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一、“股吧熱”的興起

“股吧”是一個以股民為主要參與群體，分享投資經驗、表達思想、結識股友的網絡上的股票交流平臺。近些年，各式各樣的財經網站或者論壇都開設了供普通投資者進行證券投資討論的類似“股吧”的網絡信息交流平臺。目前股票貼吧有很多，比如東方財富網股吧、和訊股吧、騰訊股吧、新浪股吧等“。股吧”已經日益成為股市消息輸入輸出、傳播輻射的平臺，股民通過這一個網絡空間可以非?？旖莸卣业竭m合自己和自己關注的內容。當然“，股吧”中的許多股市內容和評論整理得也非常專業?！肮砂伞敝斜姸嗟膮⑴c者常常熱心提供許許多多各類涉及上市公司信息，這些信息有的號稱“親眼所見”，有的保證“聽聞可靠”，“股吧”中的很多帖子都聚集著火爆的人氣，影響非常大。這個強大的民間交流平臺，在熱心的網民投資者參與、培植下，正試圖讓掌握核心信息或者對信息的挖掘有獨特功力的人，主動把信息及信息的價值貢獻出來，在與志同道合者分享的同時，對自己的投資行為作出決策。它對股市的影響力開始讓人刮目相看。泥沙俱下，魚龍混雜“。股吧”的利弊互見也日益凸顯“。股吧熱”的興起交融了互聯網絡和證券市場的迅速發展，體現了社會經濟生活的最新趨勢，尤其反映了投資者對完善上市公司信息披露渠道和獲取上市公司真實信息的強烈要求“。股吧”的信息反饋和輿情監督促進了上市公司履行及時、充分和有效的信息披露義務，在一定程度上確實滿足了普通投資者要求獲取上市公司真實信息的良好愿望。普通投資者可借助“股吧”降低搜索、收集和核實原本無法獲得或求證的上市公司信息成本。上市公司在信息披露方面的瑕疵，馬上可以在“股吧”上被人質疑，進而引起更多投資者的“聲討”。那些注意投資者關系處理的上市公司，已經把“股吧”作為了解投資者信息的一個渠道。證券監管部門也對“股吧”的動向十分關注。當然，作為便利投資者和促進證券投資信息流通的“股吧”等網絡信息交流平臺也存在著不少副作用?！肮砂伞钡染W絡信息交流平臺由于良莠不齊的信息主體和真真假假的上市公司信息，造成這些平臺的信息在可信度上往往大打折扣。隨便進入一個股票的“股吧”，就可以看到許多所謂的“內幕消息”，而且講得活靈活現，似乎消息者就在公司高管會議的現場，或者參與了公司機密動向的策20劃；還可以看到不少所謂的“主力動向”，主力什么時候建倉，什么時候洗盤，什么時候撤退，一應俱全；更有甚者，在“股吧”上會突然冒出“指揮令”，即刻買進某某股票，今天收盤會沖擊漲停等。觀察一段時間，往往會發現有的消息純粹是造謠，有的則是一些“托兒”，利用“股吧”為莊家散布消息，從而達到操縱股價的目的。作為非主流的信息傳播平臺，對“股吧”，如何揚其利，抑其弊，值得探討。

二、關注“股吧熱”中的行為金融現象

隨著“股吧”的興起與活躍，信息海量堆積，表達的意見莫衷一是。在這一發展階段“，股吧”等網絡傳播市場呈現出一種無數的帖子、無數的小道消息和無數的“人肉搜索”這樣的全新特征。但為何“股吧”等信息交流的網絡平臺會有如此眾多的追隨者？本文認為興起于20世紀80年代后期的行為金融學理論可以很好地詮釋這股熱潮背后的推動作用。行為金融學是在傳統金融理論出現一些異?，F象的時候發展起來的。該理論在對人類行為有限理性的基本假設基礎上，把人們的心理活動和感情因素注入到投資決策過程之中，認為這些因素都會直接影響人們的投資行為?！肮砂蔁帷钡氖⑿袕囊粋€側面反映出當前不成熟和不健全的中國證券市場充其量只能是一個弱式有效市場。由于中國絕大多數普通投資者缺少必要的證券投資知識、技巧以及正確的證券投資理念，所以中國的證券市場必然呈現相比較其他成熟市場而言更加突出的行為金融現象。以下從三點論述“股吧熱”中的行為金融現象。

（一）羊群行為

羊群行為，又稱從眾行為，是從心理學角度研究投資人在信息不完全、未來不確定環境下的行為理論，最早是由凱恩斯于20世紀30年代提出的，表現為當信息不對稱或者信息識別能力的差異使某個參與者掌握的信息不充分時，他往往從其他參與者的行為中提取信息，從而采取類似的行為。當大量投資者都聚集在某一信息并隨波逐流采取極端行為方式的時候，就必然導致所謂的“羊群效應”。中國證券市場具有典型的弱勢有效市場特點，這就決定了一般投資者很難獲取有效信息，即使獲取，也成本太高。所以，其中的絕大多數投資者不善于自己獨立思考，更喜歡根據別人的言論作為自己投資操作的依據，于是，越來越多的網民投資者加入“股吧”，從眾而動。

（二）噪聲交易

由DeLong、Shleifer、Summers和Waldmann（1990）提出的噪聲交易者模型（DSSW模型）認為，噪聲就是在信息不對稱情況下，導致股票市場價格與其內在價值嚴重偏離的虛假或失真的非理性信息，這些信息基本上與投資價值無關，噪聲交易者可能在收集處理信息和預期收益的某一環節出現了行為上的偏差，導致他們根據錯誤理念來選擇證券組合?！肮砂伞蹦Ｊ接捎谧陨砣狈τ行У尿炞C和糾錯機制，出現了大量的虛假消息和劣質信息，也就是所謂的“市場噪音”。此時，證券市場上眾多的投機者就會忽略相關基礎信息的查找和驗證，而把注意力集中在與該證券內在投資價值毫無關系的“市場噪聲”上，最后往往導致證券市場常規信息披露受到干擾，降低了正常的信息披露機制傳導效率。

（三）痛恨遺憾

“痛恨遺憾”是指投資人最痛恨厭惡的是錯失投資良機，一想到沒有及時抓住的賺錢機會常常令這些人追悔莫及，甚至痛心疾首。當普通投資者從各種渠道知悉錯失的投資信息，并通過“股吧”這樣的網絡交流平臺傳播強化后，信息的傳遞鏈條必然會放大并且失真。于是，許多投資者的“痛恨遺憾”就會變得比以往更大，往往違法分子就會利用“股吧”這樣的網絡交流平臺，以訛傳訛。所以，“股吧”這樣的網絡信息交流平臺常常會成為市場操縱、散布虛假信息和從事非法證券活動等證券違法活動的場所，而互聯網特有的“幾何傳播”模式更加重了各類證券違法活動的影響和危害?？偠灾C券投資者在證券投資決策過程中，總會把各種各樣的感情因素、心理活動、觀念習慣和社會規范加入自己的投資行為中，而影響這些行為的一大關鍵就是信息的傳播效率和質量。

三、“股吧”理性發展的出路

為了規避普通投資者的風險，也為了“股吧”等網絡信息交流平臺今后更好地服務于廣大的網民投資者，非常有必要從以下四個方面對“股吧”及“股吧”參與者進行引導和規范，使其走上理性發展的道路。首先，完善信息披露制度?！肮砂蔁帷爆F象某種意義上可以理解為主流和非主流信息披露模式的一場交鋒“。股吧熱”反映出目前中國特色的指定媒體信息披露模式早已不能滿足投資者對信息的強烈需求，也不能適應信息技術時代各類信息飛速傳播的趨勢和特點。

一方面，需要對現有證券市場信息披露渠道和模式作出變革，充分發揮出網絡交互性、實時性和開放性等特點，進一步探索改良實時披露上市公司信息的可行性。在當下的信息披露體制下，雖然也指定了證券信息網絡披露媒體，但充其量只不過是紙質證券信息披露的“網絡版”，根本沒有體現出網絡平臺的自身優勢。

另一方面，主流證券信息披露模式在效率、質量和合法性等方面有待進一步提升公信力，如縮短證券信息披露周期，加強上市公司披露信息的主動性和互動性，都是面臨信息網絡化趨勢時對現行證券信息披露模式作出及時調整和應對的方法。其次，培養擁有理性投資理念的股市投資者。具體而言，應當號召“股吧”中的網民投資者認真學習各類證券市場知識和基本操作技巧，加強投資風險意識，主動不打探小道消息，學會運用所學知識自己深入分析擬投資的上市公司，從而做出理性可行的投資決策，避免自己跟風炒作或追漲殺跌。這樣，廣大的網民投資者才會真正做到“投資有風險，入市須謹慎”。再次，積極健全各項關于網絡信息交流平臺的法律法規制度。例如，證券監管機構可以聯合有關互聯網管理部門，對借“股吧”等網絡信息交流平臺故意散布虛假消息、泄露內幕信息和從事非法證券經營活動等行為，加強稽查和監管力度。又如，為避免“股吧”成為產生各類虛假和違法信息的溫床，出臺一些規范“股吧”等網絡信息交流平臺的規定，要求相關網站在互動討論平臺上切實履行信息過濾、審查和驗證義務。

最后，互聯網上的股吧論壇原則上是具有編輯報道性質的媒體，而媒體作為新聞的提供者就必須在傳播之前仔細審查其內容、來源和真實性。因此應建立有效的股市信息傳播制約機制，以完善的制度與有力的監督保障股市信息的良性傳播。倘若我們不能做到這一點，那么，對“股吧”的監管，也將淪為空言?！肮砂擅浴痹诠砂蓪ふ摇巴乐腥恕钡囊庖?，批駁不同意見者，是為了增強自己的持股信心，這是心理學上所講的自我強化意識。這無可厚非，但善于利用外界信息的同時，更要學會排除外界干擾，不輕信謠言傳聞，以確保投資安全。