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一、中國(guó)當(dāng)前通貨膨脹的成因分析

與此相反，在中國(guó)的受實(shí)體經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇和預(yù)期人民幣升值等因素影響，國(guó)際資本爭(zhēng)相流入中國(guó)。因?yàn)橹袊?guó)的貨幣政策早于西方發(fā)達(dá)國(guó)家開始收緊，央行自2010年下半年開始已經(jīng)4次提高基準(zhǔn)利率。加息只能使國(guó)內(nèi)外利差進(jìn)一步加大，使得國(guó)際游資加速涌入國(guó)內(nèi)進(jìn)行套利，流動(dòng)性加劇，通脹風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步提升。全球面臨流動(dòng)性失控也導(dǎo)致國(guó)際大宗商品價(jià)格暴漲，國(guó)內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)成本上升。較為寬松的貨幣政策導(dǎo)致發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣爭(zhēng)相流入商品金融市場(chǎng)，大宗商品包括貴金屬價(jià)格普遍上浮，鐵礦石、銅等金屬物品及大宗農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格均大幅上漲，致使向全球輸出通脹。中國(guó)對(duì)于這些物品需求量巨大，引起企業(yè)生產(chǎn)成本上升，間接帶動(dòng)了消費(fèi)品價(jià)格上漲。其次，外部和內(nèi)部因素的共同作用使得中國(guó)央行并不能完全控制其發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣量。從2008年3月（最低點(diǎn)）到2013年8月，中國(guó)的基礎(chǔ)貨幣量（M1）從15.1萬億增加到31.4萬億，凈增長(zhǎng)16.3萬億，翻了超過一番（見表1）。但是，中央銀行并不應(yīng)該完全為基礎(chǔ)貨幣的高速增長(zhǎng)負(fù)責(zé)，中國(guó)的基礎(chǔ)貨幣有明顯的受到外貿(mào)因素影響而被動(dòng)增加的色彩。受世界范圍流動(dòng)性過剩和出口導(dǎo)向的影響，作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車之一的凈出口2012年表現(xiàn)依然強(qiáng)勁，實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差2311億美元，增長(zhǎng)了48.1%。由于央行負(fù)有要維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定的責(zé)任，凈出口增加導(dǎo)致我國(guó)央行資產(chǎn)負(fù)債表中的外匯占款數(shù)額急劇增長(zhǎng)，而外匯占款增加的結(jié)果是央行增發(fā)基礎(chǔ)貨幣。其邏輯是，中國(guó)企業(yè)出口賺取外匯；在人民幣升值預(yù)期下，企業(yè)向商業(yè)銀行結(jié)匯；把維護(hù)匯率穩(wěn)定作為政策目標(biāo)之一的央行再?gòu)纳虡I(yè)銀行手中購(gòu)買外匯，轉(zhuǎn)化為日漸積聚的國(guó)家外匯儲(chǔ)備。2013年6月末央行外匯儲(chǔ)備已經(jīng)達(dá)到了3.5萬億美元，是排名第二的日本的近三倍。央行購(gòu)匯使得基礎(chǔ)貨幣不斷地流入商業(yè)銀行，擴(kuò)大了后者的可貸資金規(guī)模。由于凈出口更多地受到整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和出口導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)政策的影響，中國(guó)的央行沒有能力加以左右。所以，央行對(duì)基礎(chǔ)貨幣的控制并不是隨意的，為維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣量被動(dòng)增長(zhǎng)，客觀上增加了通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。再次，從造成流動(dòng)性過剩的內(nèi)部原因看，央行不僅無法控制全球流動(dòng)性泛濫所導(dǎo)致的熱錢流入、成本上漲和基礎(chǔ)貨幣被動(dòng)增加，也沒有可能完全控制國(guó)內(nèi)廣義貨幣的創(chuàng)造。廣義貨幣的失控和過剩是在刺激性的貨幣和財(cái)政政策背景下，貨幣通過商業(yè)信貸過程內(nèi)生創(chuàng)造的結(jié)果。

在從2008年3月到2013年8月的這四年時(shí)間內(nèi)，中國(guó)的廣義貨幣即M2由42.3萬億增加到106.1萬億，凈增長(zhǎng)了63.8萬億，增長(zhǎng)達(dá)1.5倍。2013年8月，廣義貨幣（M2）與基礎(chǔ)貨幣（M1）的增幅之差達(dá)到了“106.1萬億—31.4=74.7萬億”之巨，見表2。教科書上的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論喜歡用乘數(shù)效應(yīng)解釋廣義貨幣的創(chuàng)造，但這種解釋是刻舟求劍，書齋里的學(xué)問，乘數(shù)論似乎解釋了一切但也掩蓋了一切。直面現(xiàn)象的經(jīng)濟(jì)學(xué)研究必須解釋為什么在中國(guó)經(jīng)濟(jì)體系的運(yùn)行過程中會(huì)內(nèi)生的多創(chuàng)造出來74.7萬億的廣義貨幣。從央行的數(shù)據(jù)分析，新增加的貨幣供給量絕大多數(shù)被以貸款形式流出的。從絕對(duì)量講，截止2012年末，全國(guó)金融機(jī)構(gòu)累計(jì)發(fā)放本外幣貸款總量約67.3萬億元，大約是2012年GDP總量的1.3倍。從增量看，從2008年3月到2013年8月，全國(guó)金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款規(guī)模從29.4萬億上升到74.1萬億，凈增了44.7萬億，占內(nèi)生地多創(chuàng)造出來的74.7萬億的廣義貨幣的60%，見圖3。那么，這44.7萬億的銀行貸款又流向了什么領(lǐng)域呢？有研究顯示，這44.7萬億的貸款80%以上仍然流向了大型國(guó)有企業(yè)和各級(jí)政府所發(fā)動(dòng)的投資項(xiàng)目。這符合在轉(zhuǎn)軌過程中長(zhǎng)期形成的一個(gè)經(jīng)驗(yàn)判斷，每當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)緊縮跡象時(shí)，在獲得國(guó)內(nèi)貸款等方面受到限制的首先是民營(yíng)部門，反之大型國(guó)有企業(yè)和政府的項(xiàng)目在信貸方面往往享有優(yōu)先權(quán)。一個(gè)舉目可見的現(xiàn)象是，在4萬億財(cái)政投資計(jì)劃的刺激下，各地政府拼命擴(kuò)大高鐵、地鐵、高速公路等基建項(xiàng)目投資，國(guó)有企業(yè)也趁機(jī)大舉借貸，乃至出現(xiàn)國(guó)企地王現(xiàn)象。通過上述數(shù)字的對(duì)比和對(duì)商業(yè)銀行貸款方向的考察可以認(rèn)為，從2008年3月到2013年8月之內(nèi)廣義貨幣增和基礎(chǔ)貨幣之間的74.7萬億增幅差額，從國(guó)內(nèi)的因素看，主要應(yīng)該是在政府寬松貨幣政策和財(cái)政刺激政策背景下，各商業(yè)銀行對(duì)大型國(guó)有企業(yè)和地方政府主導(dǎo)的大型項(xiàng)目工程的傾斜性信貸急劇膨脹的結(jié)果。

二、根治中國(guó)當(dāng)前通貨膨脹問題的對(duì)策

綜上所述，當(dāng)下中國(guó)的通貨膨脹遠(yuǎn)不是央行多發(fā)了基礎(chǔ)貨幣那么簡(jiǎn)單，廣義貨幣增加背后的邏輯是復(fù)雜的，反映了國(guó)內(nèi)外雙重流動(dòng)性過剩等因素綜合作用的影響。因此，治理通貨膨脹也必須多管齊下。

（一）加強(qiáng)對(duì)國(guó)際游資進(jìn)入中國(guó)渠道的監(jiān)管，防止炒作性游資進(jìn)入國(guó)際游資進(jìn)入中國(guó)無外乎是被套匯和套利機(jī)會(huì)所吸引。既然在短期內(nèi)，中國(guó)外貿(mào)巨額順差造成國(guó)際市場(chǎng)巨額的人民幣需求，且以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家在政治上強(qiáng)烈要求人民幣升值，故而人民幣升值預(yù)期無法避免；為控制國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性過剩，加息的政策也不可能廢止。那么，在長(zhǎng)期弱化甚至于取消管制的基本方針下，短期可暫時(shí)對(duì)外匯資金強(qiáng)化兌換管理。可規(guī)定資本項(xiàng)目下的外匯資金，沒有經(jīng)過非常充分嚴(yán)謹(jǐn)?shù)恼撟C不能兌換成人民幣，進(jìn)而切斷人民幣與外幣在資本項(xiàng)目下的連接。政策實(shí)施時(shí)要區(qū)別對(duì)待，在拒絕國(guó)際游資的同時(shí)，不能傷害到正常外國(guó)投資者的利益。在反通貨膨脹的特殊時(shí)期，短期內(nèi)來強(qiáng)化外匯的干預(yù)和管制，是一個(gè)值得考量的政策選項(xiàng)。

（二）轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，降低生產(chǎn)能耗，減輕對(duì)石油等資源性產(chǎn)品的依賴度根據(jù)國(guó)際能源署的報(bào)告，中國(guó)目前已經(jīng)取代美國(guó)成為了世界上最大的能源消費(fèi)國(guó)，并且正在逐步成為世界上最大的石油消費(fèi)國(guó)。無怪乎在世界大宗商品市場(chǎng)上，現(xiàn)在中國(guó)需要何種商品，該商品的價(jià)格就會(huì)水漲船高。面對(duì)當(dāng)前的國(guó)際能源形勢(shì)和全球氣候變化的挑戰(zhàn)，中國(guó)作為后發(fā)的大國(guó)必須探索出一條不同于發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)展歷史的、嶄新的發(fā)展道路，既要保證人民的生活得到持續(xù)的改善、國(guó)家實(shí)力不斷增強(qiáng)，又要相對(duì)減少對(duì)能源、資源的依賴。即使是從長(zhǎng)期國(guó)家能源安全和短期抑制成本拉上型通脹的角度看，加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，降低生產(chǎn)對(duì)國(guó)外資源的依賴迫在眉睫。另一方面，擴(kuò)大中國(guó)政府和企業(yè)在能源輸出國(guó)和大宗商品市場(chǎng)上國(guó)際影響，從而增強(qiáng)在國(guó)際市場(chǎng)中的定價(jià)權(quán)也是必須抓緊進(jìn)行的工作。

（三）擴(kuò)大內(nèi)需，降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)凈出口的依賴近年來，凈出口對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為了一把雙刃劍，一方面它帶動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，另一個(gè)方面它對(duì)通貨穩(wěn)定始終是一個(gè)潛在的威脅。根本的解決方法是通過擴(kuò)大內(nèi)需降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)于凈出口的依賴。擴(kuò)大內(nèi)需實(shí)際上已經(jīng)是個(gè)老生常談的問題，而在通脹背景下，消費(fèi)能力受到影響最大的是中產(chǎn)階級(jí)和低收入群體。必須按照“十二五”規(guī)劃的要求，對(duì)收入分配進(jìn)行合理調(diào)整，增加中產(chǎn)階級(jí)和低收入群體的收入，因?yàn)樗麄兊南M(fèi)傾向要遠(yuǎn)高于高收入群體。在逐步提高低收入群體收入的同時(shí)，政府行政主管部門應(yīng)盡快編制針對(duì)低收入群體的基本生活費(fèi)用價(jià)格指數(shù)，以便科學(xué)地建立健全動(dòng)態(tài)價(jià)格補(bǔ)貼機(jī)制，當(dāng)因供求變化等原因?qū)е律畋匦杵返膬r(jià)格出現(xiàn)持續(xù)較大幅度上漲時(shí)，政府應(yīng)及時(shí)對(duì)低收入困難群體給予適當(dāng)?shù)呐R時(shí)價(jià)格補(bǔ)貼。

（四）在控制商業(yè)銀行信貸創(chuàng)造的同時(shí)抑制地方政府的投資沖動(dòng)主要依靠貨幣創(chuàng)造所推動(dòng)的以基建投資為主的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，是通貨膨脹的一個(gè)重要推手。故而，目前在中央和地方財(cái)權(quán)和事權(quán)不對(duì)稱，以及難以完全改變GDP政績(jī)考核體制的情況下，要控制目前中國(guó)的通貨膨脹勢(shì)頭，單靠央行提高商業(yè)銀行法定準(zhǔn)備金和加息，并不能完全奏效。在當(dāng)前如此嚴(yán)厲的貨幣政策環(huán)境下，2011年以來貸款總額仍然持續(xù)增長(zhǎng)。地方政府在過去兩年多時(shí)間里已經(jīng)開始建設(shè)而尚未完成的大量基礎(chǔ)工程未來都需要進(jìn)一步追加投資。即使中央政府繼續(xù)提高商業(yè)銀行法定準(zhǔn)備金率，或繼續(xù)加息，地方政府如發(fā)現(xiàn)從商業(yè)銀行貸不到款或貸款不合算，還可能會(huì)通過發(fā)行債券等其他金融工具融資。后者同樣會(huì)在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中創(chuàng)造出更多的廣義貨幣，且未來的風(fēng)險(xiǎn)更大。解決方法是在財(cái)政上緊縮，在從中央到地方的各個(gè)層面都應(yīng)盡量控制新的投資計(jì)劃，即使是民生工程等必須實(shí)行的投資計(jì)劃也應(yīng)該首先從財(cái)政積累資金中籌款，避免進(jìn)一步擴(kuò)大商業(yè)銀行的貸款規(guī)模。對(duì)于在建的大規(guī)模地方基建項(xiàng)目，中央應(yīng)該加大審核檢查力度，對(duì)于不符合要求的應(yīng)該立即下馬（比如近期對(duì)于某些區(qū)域高鐵項(xiàng)目采取的措施），同時(shí)盡量控制在建項(xiàng)目的規(guī)模，防止無限制的追加投資。而從長(zhǎng)期看，如何逐步改革目前的政績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體制和財(cái)權(quán)事權(quán)分配體制等問題已經(jīng)擺在了中央決策層的面前。

作者：韓義民程振鋒高俊學(xué)單位：邢臺(tái)職業(yè)技術(shù)學(xué)院