本站小編為你精心準備了資產證券化信貸擴張效應研究參考范文，愿這些范文能點燃您思維的火花，激發您的寫作靈感。歡迎深入閱讀并收藏。

我國資產證券化起步較晚，上個世紀末才開始出現資產證券化產品的萌芽。2005年，我國資產證券化進入試點階段。2008年全球金融危機爆發后，我國出于宏觀審慎和風險控制的考慮，資產證券化一度停滯。2013年8月，國務院會議決定進一步擴大我國信貸資產證券化試點，盤活資本存量。在此背景之下，以銀行為代表的金融機構開始重整信貸資產證券化旗鼓，近年來我國資產證券化發展迅速，不斷為我國經濟發展注入活力。但是，資產證券化在通過信貸擴張效應拉動經濟增長的同時，也可能會加速經濟波動，成為我國經濟穩定運行潛在隱患。本文通過分析資產證券化的信貸擴張效應，以及對我國經濟運行的影響，提出通過合理運用資產證券化信貸擴張效應促進我國經濟增長的政策建議。

一、資產證券化信貸擴張效應的理論分析

資產證券化是指將不流通的金融資產轉換為可流通的資本市場證券的過程。資產證券化的基本流程是：發起人將證券化資產出售給一家特殊目的機構（Spe-cialPurposeVehicle,SPV），或者由SPV主動購買可證券化的資產。然后，SPV將這些資產匯集成資產池（As-setsPool），再以該資產池所產生的現金流為支撐在金融市場上發行有價證券融資。最后，用資產池產生的現金流來清償所發行的有價證券。從資產證券化的流程和結構來看，這一過程創新了借款人與投資者之間的融資渠道，將缺乏流動性的資產以證券化形式獲得流動性。基于這種特征，資產證券化對金融機構的一個顯著影響是加速信貸擴張。

對于發起人（一般為金融機構）來說，資產證券化提供了將相對缺乏流動性、個別的資產轉變成流動性高且可在資本市場上交易的金融商品的手段，可以有效增強資產的流動性，提高資本利用效率。金融機構將流動性較差的資產進行證券化處理，將其轉化為可以在市場上交易的證券，在不增加其負債的前提下，金融機構可以獲得更多的資金來源，加快其資金周轉，提高資產流動性，加速信貸擴張。資產證券化產生的信貸擴張效應，通過與經濟的密切聯動作用于宏觀經濟領域。當經濟系統中信貸發生變化時，經濟中的投資和產出會受到影響，進而對宏觀經濟運行產生影響。

對于投資者來說，由于融資成本相對較低，又有穩定的現金流作為支撐。所以，資產證券化產品屬于低風險高收益的投資品種。同時，由于資產證券化工具是溝通間接融資與直接融資的重要渠道，在客觀上構建并聯結了資金需求與供給兩大主體，起到了橋梁作用，實現了資金的有效配置。對于投資者來說，通過資產證券化融資，提高收益，分散風險，擴大了投資規模和融資渠道。

二、基于DSGE模型的資產證券化信貸擴張效應分析

（一）模型構建本文構建一個帶有資產證券化信貸擴張效應的DSGE模型。假設經濟系統包含家庭部門、廠商部門（包括中間廠商和最終廠商）、信貸部門和貨幣當局。

（二）數據來源及參數獲取本文所用數據是1996-2012年中國經濟季度數據①，GDP、消費、就業、固定資產投資、M2、利率、價格指數數據取自中經網統計數據庫和國家統計局。資本存量由永續盤存法估算得到，期初資本存量取自張軍等（2004）。所有數據均剔除了價格因素。

（三）模擬結果獲取模型參數后，使用Matlab的Dynare工具包對線性系統進行模擬分析。首先是總量模擬，生成模擬經濟各變量的特征值，通過模擬經濟與現實經濟各變量特征值的對比，可以對模型擬合現實經濟的好壞程度做出評價。之后通過脈沖響應進一步分析模擬經濟系統的波動特征。1.總量模擬。對于模型的總量模擬，我們考察了兩種情況：τ=1和τ=1.5。本文實際數據截止時間是2012年第4季度，在此之前雖然我國已經出現了資產證券化業務，但總體規模較小，資產證券化信貸擴張效應并不明顯，因此設定τ=1，即沒有信貸擴張效應，以擬合現實經濟。2013年以來，我國資產證券化規模逐漸擴張，資產證券化信貸擴張效應逐步擴大，在模擬這一時期的經濟運行時，設定τ=1.5，以考察后期隨著我國資產證券化的發展，我國經濟運行會表現出何種特征。表2給出了模擬經濟與實際經濟變量特征的對比。對比表2結果發現，τ=1時，從變量標準差和各變量相對產出標準差的比值來看，模擬經濟與實際經濟變量標準差的大小具有很好的一致性，且準確的模擬出了中國現實經濟運行投資波動大于消費波動的特征，因此本文設定的模型能夠較好的模擬我國現實經濟。在資產證券化引致更大程度信貸擴張（τ=1.5）的情況下，模擬經濟變量的標準差都擴大了，經濟運行出現了更大幅度的波動，特別是投資、消費的標準差，擴大幅度都超過一倍，說明隨著資產證券化引致更大程度的信貸擴張，經濟運行會面臨更大幅度的波動。2.脈沖響應分析。模型引入了三個沖擊因素：技術沖擊、貨幣政策沖擊、持幣偏好沖擊，分別在τ=1、τ=1.2、τ=1.5、τ=2的情況下，考察產出、消費、投資對三種沖擊的脈沖響應情況，如圖1-圖3。圖1-圖3的結果顯示，經濟系統在受到沖擊因素作用后，會產生明顯的響應變動，在同樣遭受正向一個單位的技術、貨幣供給和持幣偏好沖擊的情況下：第一，經濟系統對技術沖擊的響應最大，貨幣供給其次，持幣偏好最后；第二，相對于其他沖擊，遭受技術沖擊之后，產出、消費、投資對穩態值的偏離持續的時間較長、具有較高的粘滯性。同時，在τ取不同值時，產出、消費和投資對于相同情況的沖擊響應存在差異。τ取值越大，沖擊響應程度越大。說明資產證券化的信貸擴張效應，影響了經濟運行對沖擊因素的響應機制，在資產證券化信貸擴張效應較大的情況下，經濟系統受到沖擊后，產出、消費、投資的響應幅度越大。從整體層面來看，τ取值越大時，經濟系統運行的整體波動程度較大，這與總量模擬結果也是一致的。綜合總量模擬和脈沖響應分析的結果來看，資產證券化的信貸擴張效應使得經濟運行更加活躍。在受到有利沖擊后，經濟系統會產生更大幅度的響應，對刺激經濟增長產生積極影響。但值得關注的是：這種機制潛藏著加劇經濟波動的風險，特別是在資產證券化引致信貸擴張程度越大的情況下，這種潛在的波動風險越大。

三、結論與政策建議

本文分析了資產證券化信貸擴張效應對經濟運行的影響。結果表明：在經濟不景氣時，資產證券化可以為經濟運行注入活力，有利于刺激經濟增長；但資產證券化信貸擴張效應潛在的威脅也是會加劇經濟波動，影響宏觀經濟穩定。因此，我國應該合理運用資產證券化信貸擴張效應，以更好地保持經濟穩定增長。

1.資產證券化發展應遵循服務實體經濟發展、風險可控的原則。資產證券化的推進必須把握實體經濟需求，資產證券化的結構設計盡量透明、清晰，更容易被投資者認同和理解，風險也更容易進行控制管理。要加強對相關證券化產品杠桿率的控制，通過設置嚴格的資本充足率要求和杠桿比例上限，防止衍生品杠桿率被無限放大，確保市場健康有序發展。

2.科學選擇并拓寬資產證券化基礎資產的選取范圍。科學選擇基礎資產是從源頭上規避資產證券化風險的必要手段。基礎資產應當有穩定且可預見的現金流，并且可以準確評估其信用等級和資產質量，如房屋貸、汽車貸、信用卡等消費類貸款，電力、水利、道路等基礎設施貸款等都是較適合被證券化的基礎資產。另外，在保持基礎資產一定分散性的基礎上，拓展資產選取范圍。比如，地方政府債務與中小企業融資、文化與環保產業等也可以成為未來證券化基礎資產的一種選擇。

3.推動非金融機構資本進入證券化市場。我國當前信貸資產證券化產品的交易仍然以銀行等金融機構系統為主，同時一些非金融機構，尤其是一些民間資本已初具實力，應進一步優化市場結構，不斷擴大信貸資產證券化產品的機構投資者范圍，鼓勵和引導更多符合條件的、對固定收益類證券需求較多的機構投資者入市，提高證券市場的活躍度和流動性。

作者：何維達 辛宇非 單位：北京科技大學東凌經濟管理學院