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摘要：我國(guó)國(guó)有企業(yè)當(dāng)前融資手段均以債權(quán)為主，債務(wù)率居高不下，使得企業(yè)的流動(dòng)資金不足，實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)證券化，能夠有效盤活國(guó)企資金，對(duì)于國(guó)有企業(yè)的長(zhǎng)久健康發(fā)展有著重要作用。通過分析國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)證券化的意義，并提出當(dāng)前存在的問題，同時(shí)指出實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)證券化的路徑，幫助國(guó)企解決發(fā)展中的資金需求，推動(dòng)國(guó)企的長(zhǎng)足進(jìn)步。

關(guān)鍵詞：國(guó)有企業(yè)；資產(chǎn)證券化；融資；問題；路徑

1國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)證券化的意義

1．1有利于將存量長(zhǎng)期資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榱鲃?dòng)資金

國(guó)有企業(yè)能夠通過企業(yè)資產(chǎn)證券化，將原有的存量長(zhǎng)期資產(chǎn)，進(jìn)行分解或者充足為果然資產(chǎn)包，實(shí)現(xiàn)證券化之后，能夠?qū)⑦@些資產(chǎn)變成可以即時(shí)使用的流動(dòng)資金。以此來(lái)改善國(guó)有企業(yè)融資中，缺乏流動(dòng)資金的不利情況，同時(shí)也能夠幫助國(guó)有企業(yè)減輕負(fù)債壓力，提高國(guó)有企業(yè)的盈利性，提升企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率，從而為企業(yè)帶來(lái)更大的利潤(rùn)。

1．2有利于加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)監(jiān)管健全國(guó)企體制

國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)證券化的實(shí)現(xiàn)，能夠推動(dòng)國(guó)企的產(chǎn)權(quán)多元化，有利于實(shí)現(xiàn)國(guó)企的財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)策略的透明，從而加強(qiáng)對(duì)國(guó)有企業(yè)的監(jiān)管。證券化的實(shí)施，將未來(lái)的收益權(quán)讓渡出來(lái)，讓市場(chǎng)充分發(fā)揮其對(duì)國(guó)有企業(yè)的監(jiān)管和督促作用，能夠?yàn)閲?guó)有企業(yè)帶來(lái)更大的市場(chǎng)吸引力，從而將社會(huì)資本引入企業(yè)內(nèi)，從而促進(jìn)現(xiàn)代化國(guó)有企業(yè)體制的改革。

1．3有利于國(guó)有企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)調(diào)整

資產(chǎn)證券化是實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)中，非關(guān)鍵部分資產(chǎn)退出的有利渠道，能夠幫助國(guó)企做好資產(chǎn)退出的公平、公正、公開，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值和增值。利用資產(chǎn)證券化，國(guó)有企業(yè)能夠獲得更為良好的現(xiàn)金發(fā)展的機(jī)會(huì)，推動(dòng)國(guó)有企業(yè)更好的進(jìn)行并購(gòu)和聯(lián)合，將更多的資產(chǎn)集中在重點(diǎn)行業(yè)上來(lái)，從而培育出更大規(guī)模、更為完善的國(guó)有企業(yè)集團(tuán)。同時(shí)，資產(chǎn)證券化還具備并購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的潛能，推動(dòng)國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。

1．4有利于降低國(guó)有企業(yè)的融資成本

相比于其他融資方式來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)證券化所需要的融資成本更低，能夠幫助國(guó)有企業(yè)減少因?yàn)殚L(zhǎng)期融資而造成的資產(chǎn)價(jià)值的損失，有效地扼制資金流失，有了更多的流動(dòng)資金，國(guó)有企業(yè)才能夠在經(jīng)營(yíng)的過程中，有更多的資金可以支配，有效地提升資金的利用效率，將資金運(yùn)用在重點(diǎn)項(xiàng)目上，為國(guó)有企業(yè)爭(zhēng)取更大的經(jīng)濟(jì)利益。

1．5有利于實(shí)現(xiàn)社會(huì)資本引入實(shí)體經(jīng)濟(jì)

目前，我國(guó)企業(yè)發(fā)展中存在一種極為不利的情況，主要表現(xiàn)為落后的產(chǎn)能過剩，而市場(chǎng)上的需求卻不足。一般的企業(yè)處于激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，無(wú)法明確市場(chǎng)發(fā)展動(dòng)態(tài)，也就不敢盲目地投資，導(dǎo)致了市場(chǎng)上的社會(huì)資本過剩，多余的資金只能存放在銀行或者用于投資大宗交易等，這就導(dǎo)致了金融市場(chǎng)缺乏穩(wěn)定性。而國(guó)有企業(yè)卻因?yàn)閱我坏膫鶆?wù)融資渠道而導(dǎo)致自身債務(wù)率居高不下。如果國(guó)有企業(yè)能夠及時(shí)地推動(dòng)資產(chǎn)證券化的實(shí)現(xiàn)，就能夠?qū)⑸鐣?huì)中的資本，引入到國(guó)有企業(yè)中，既能夠解決社會(huì)資本過剩問題，也能夠解決企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)金需求。

1．6有利于提升國(guó)有企業(yè)環(huán)保投資積極性

企業(yè)發(fā)展中，造成的環(huán)境污染，是當(dāng)前社會(huì)普遍關(guān)注的問題，雖然我國(guó)目前已經(jīng)對(duì)環(huán)保問題引起了一定的重視，但由于這是一個(gè)長(zhǎng)期的發(fā)展戰(zhàn)略，并且在發(fā)展的過程中，離不開資金和技術(shù)的支持，企業(yè)投資于環(huán)保事業(yè)發(fā)展，往往要很長(zhǎng)的期限，才能夠收回成本。而通過資產(chǎn)證券化，將其投資于環(huán)保設(shè)施的建設(shè)，能夠幫助企業(yè)減少環(huán)保經(jīng)營(yíng)過程中的資金壓力，從而帶動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)上環(huán)保投資的積極性。

2國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)證券化現(xiàn)存的問題

2．1國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)證券化現(xiàn)存的主觀問題

一是國(guó)有企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)不健全、管理體制不完善。現(xiàn)如今，國(guó)有企業(yè)中，有很多還未能建立健全的現(xiàn)代化企業(yè)內(nèi)部控制制度和科學(xué)的決策機(jī)制。企業(yè)的股東會(huì)、監(jiān)事會(huì)以及董事會(huì)之間的權(quán)責(zé)不夠明確，無(wú)法保證有效的運(yùn)作。這就導(dǎo)致了國(guó)有企業(yè)在資產(chǎn)證券化的過程中，其效率低下，發(fā)行證券所需時(shí)間過長(zhǎng)，即便上市也未必取得理想的效果。二是國(guó)有企業(yè)的證券化意識(shí)不足。當(dāng)前很多國(guó)有企業(yè)的管理層認(rèn)為負(fù)債會(huì)影響企業(yè)的正常運(yùn)作，即便貸款也是與銀行之間進(jìn)行合作，對(duì)市場(chǎng)缺乏信任。這種落后的意識(shí)無(wú)法適應(yīng)當(dāng)前多樣化的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)。在這種落后思想的支配下，國(guó)有企業(yè)的融資成本過高，資產(chǎn)流動(dòng)性不足，嚴(yán)重阻礙了國(guó)有企業(yè)的政策發(fā)展。三是國(guó)有企業(yè)過于注重上市股權(quán)融資。國(guó)有企業(yè)的管理層認(rèn)為，上市不僅能夠讓企業(yè)獲得更多的融資，還能夠提升企業(yè)在市場(chǎng)上的知名度，要比資產(chǎn)證券化所帶來(lái)的效益好得多。一方面，國(guó)有企業(yè)順利上市，企業(yè)品牌效應(yīng)提升，管理層的名譽(yù)也提高。另一方面，當(dāng)前我國(guó)企業(yè)上市后的市盈率普遍較高，并且上市后的融資不需要付出利息。在這種情況下，國(guó)有企業(yè)普遍重視上市融資，只有在無(wú)法順利上市的情況下，才會(huì)考慮資產(chǎn)證券化等其他的融資途徑。

2．2國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)證券化現(xiàn)存的客觀問題

第一，證券化產(chǎn)品單一，層次不夠豐富。如今，我國(guó)批準(zhǔn)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品基本都是比較優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。而對(duì)于國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，將這些資產(chǎn)用作資產(chǎn)證券化，反而是浪費(fèi)了這些資源，對(duì)于企業(yè)自身發(fā)展所帶來(lái)的益處并沒有明顯地高于損失。同時(shí)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)一般情況下，其流動(dòng)性較好，資產(chǎn)效益較高，將這些資產(chǎn)用于資產(chǎn)證券化并不能解決企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性的問題。第二，證券市場(chǎng)流動(dòng)性差，融資成本難以降低。要實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)證券化，就必須有足夠的投資者作為基礎(chǔ)，也就是說(shuō)，市場(chǎng)上必須要有足夠的資產(chǎn)證券需求。然而，當(dāng)前有能力承擔(dān)這方面投資的基本都是銀行或其他金融機(jī)構(gòu)，二級(jí)市場(chǎng)上的流動(dòng)性較差。考慮到這些資產(chǎn)的流動(dòng)性問題所帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)上的其他投資者都不愿意冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資。第三，稅收與會(huì)計(jì)問題尚未改善。國(guó)有企業(yè)通過銀行進(jìn)行貸款是不需要納稅的，而資產(chǎn)證券化的稅收對(duì)于國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是額外多出了一部分融資成本，因此，資產(chǎn)證券化相對(duì)于銀行貸款來(lái)說(shuō)，就失去了成本上的優(yōu)勢(shì)。另外，當(dāng)前國(guó)有資產(chǎn)移除，在資產(chǎn)負(fù)債表中的體現(xiàn)是否真實(shí)、完整，也沒有有效的法律途徑進(jìn)行確認(rèn)，有可能會(huì)造成財(cái)務(wù)失真。第四，國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)證券化多頭管理體制落后。當(dāng)前對(duì)我國(guó)的國(guó)有企業(yè)進(jìn)行監(jiān)管的不只是央行、證監(jiān)會(huì)等相關(guān)金融監(jiān)管部門，還有地方政府、主管部門等等。因此，國(guó)有企業(yè)在實(shí)施資產(chǎn)證券化過程中，要通過層層把關(guān)，各級(jí)監(jiān)管部門的審批耗費(fèi)的時(shí)間較長(zhǎng)，且有可能會(huì)存在意見相左的情況，使得國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)證券化存在較大的障礙。第五，國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)證券化缺乏健全的法律體系作為保障。我國(guó)在資產(chǎn)證券化方面，還沒有專門的法律法規(guī)，因此，在實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化的過程中，缺乏可靠的實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)，也難以依法進(jìn)行監(jiān)督和管理，使得資產(chǎn)證券化存在法制和監(jiān)管方面的風(fēng)險(xiǎn)。第六，證券市場(chǎng)基礎(chǔ)不夠完善。證券市場(chǎng)上現(xiàn)存的中階機(jī)構(gòu)、信用評(píng)定機(jī)構(gòu)的公信力不足，相關(guān)基礎(chǔ)配套設(shè)施還不夠完善，從業(yè)人員的素質(zhì)還亟待提升，導(dǎo)致了國(guó)有企業(yè)在資產(chǎn)證券化發(fā)展方面需要投入的成本過高。第七，缺乏健全的投資者保障機(jī)制。資產(chǎn)證券化難以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)和利潤(rùn)分紅等各方面的透明，導(dǎo)致了投資者的權(quán)益無(wú)法得到可靠的保障，因此，資產(chǎn)證券化對(duì)于投資者的吸引力不足，也是導(dǎo)致資產(chǎn)證券化難以發(fā)展的重要原因。

3實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)證券化的可行路徑

3．1國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)證券化的宏觀策略

一是要健全國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)證券化法律體系。資產(chǎn)證券化是在現(xiàn)有的金融相關(guān)法律法規(guī)前提下進(jìn)行的金融創(chuàng)新，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的新途徑的同時(shí)，也給我國(guó)的法律體系帶來(lái)的挑戰(zhàn)。如何通過更為完善的法律進(jìn)行規(guī)范，是當(dāng)前必須要考慮的問題。因此，我國(guó)在制定相關(guān)法律的時(shí)候，應(yīng)當(dāng)充分考慮資產(chǎn)證券化自身的特點(diǎn)，結(jié)合市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀，立足于更高層次，不斷地進(jìn)行完善，讓法律體系能夠在加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)，服務(wù)與資產(chǎn)證券化的發(fā)展。二是要完善會(huì)計(jì)與稅收制度。在會(huì)計(jì)制度方面，要針對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移具體情況作出明確的規(guī)定，對(duì)于實(shí)現(xiàn)了真實(shí)的銷售的部分，才能進(jìn)行成本和收益的計(jì)算，而對(duì)于未能真實(shí)銷售的部分，只能作為借貸處理，而不具備計(jì)算收益的主體權(quán)利。在稅收制度方面，要對(duì)資產(chǎn)證券化過程中的每一個(gè)環(huán)節(jié)，所涉及的每一項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行詳細(xì)的劃分，對(duì)于是否收取稅費(fèi)，稅費(fèi)的比率要嚴(yán)格把控，才能在對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行有效調(diào)控的同時(shí)，對(duì)資產(chǎn)證券化的發(fā)展起到積極的推進(jìn)作用。三是要加強(qiáng)政府的引導(dǎo)與監(jiān)管。資產(chǎn)證券化在我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中，是一種創(chuàng)新型的手段，當(dāng)前還處于探索階段，在這過程中，存在著法律、信用等多方面的問題，必須要依靠政府的力量來(lái)進(jìn)行有效的引導(dǎo)和調(diào)控，通過政策上的支持，才能實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展。同時(shí)，資產(chǎn)證券化也離不開有效的監(jiān)管，政府應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮其監(jiān)督管理的職能，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)資產(chǎn)證券化的有效監(jiān)管，保障國(guó)有企業(yè)、第三方機(jī)構(gòu)以及投資者等各方的合法利益。四是要建設(shè)完善的金融體系。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)之下，必須要盡快地完善金融體系，帶動(dòng)國(guó)有企業(yè)在金融市場(chǎng)上的發(fā)展，充分發(fā)揮金融體系的強(qiáng)大資源配置功能，為國(guó)有企業(yè)的融資提供更為有力的支持，實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的振興。

3．2國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)證券化的微觀策略

首先，培養(yǎng)供需主體。擁有足夠的需求，才能夠讓資產(chǎn)證券化獲得市場(chǎng)。為了解決需求不足的問題，我國(guó)應(yīng)當(dāng)不斷地完善證券化的交易體制，健全信用機(jī)制，以此來(lái)吸引更多的投資者參與到資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)中，從而解決市場(chǎng)上供給過度而需求不足的情況。其次，完善信用體系建設(shè)。信用體系是保障金融市場(chǎng)能夠順利發(fā)展的前提，良好的信用體系能夠減少資產(chǎn)轉(zhuǎn)移中的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也關(guān)系著資產(chǎn)證券化發(fā)展過程中，交易成本的高低。因此，我國(guó)應(yīng)當(dāng)不斷地健全信用體系，減少信用問題給資金流動(dòng)所帶來(lái)的阻礙。最后，建立健全中介體系。中介機(jī)構(gòu)是參與資產(chǎn)證券化發(fā)展的重要主體，健全的中介體系，能夠?qū)χ须A機(jī)構(gòu)的行為進(jìn)行有效的規(guī)范，使其切實(shí)履行自身的職責(zé)，從而保證資產(chǎn)的質(zhì)量，減少其通過消極策略來(lái)規(guī)避資產(chǎn)證券化中的風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)服務(wù)于國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)證券化。通過完善信用體系建設(shè)，同時(shí)建立健全中階體系，才能夠有效地保障資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的可靠性，為投資者提供更為有效的保障，讓投資者更為積極地參與到資產(chǎn)證券化產(chǎn)品交易中，從而解決資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的需求問題，給經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)帶來(lái)更大的活力，加速資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

4結(jié)語(yǔ)

綜上所述，國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)證券化，有利于將存量長(zhǎng)期資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榱鲃?dòng)資金、強(qiáng)化國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)監(jiān)管健全國(guó)企體制、推動(dòng)國(guó)有企業(yè)產(chǎn)業(yè)調(diào)整、降低國(guó)有企業(yè)的融資成本、實(shí)現(xiàn)社會(huì)資本引入實(shí)體經(jīng)濟(jì)、提升國(guó)有企業(yè)環(huán)保投資積極性。當(dāng)然，國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)證券化也存在需要亟待解決的問題，為此，國(guó)有企業(yè)需要從宏觀與微觀兩個(gè)層面，推動(dòng)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)證券化的實(shí)現(xiàn)，從而為國(guó)有企業(yè)的持續(xù)發(fā)展提供良好保障。

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作者：趙靚 單位：陜西延長(zhǎng)石油礦業(yè)有限責(zé)任公司