證券投資者心理行為偏差及調(diào)適研究范文
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摘要:隨著人們生活水平的提高，投資理財意識的不斷增強，投資逐漸成為人們生活的重要組成部分。但是在投資過程中，大部分投資者沒有達到理想的收益甚至出現(xiàn)虧損，出現(xiàn)種情況除因為部分投資者缺乏理論知識和經(jīng)驗外，更重要的是投資決策時出現(xiàn)心理偏差和不健康的投資心理。文章對投資者在投資過程中常見的心理和行為偏差的進行了分析，并對于這些偏差提出相應(yīng)的調(diào)適的策略和方法，使投資者養(yǎng)成理性投資的好習(xí)慣，引導(dǎo)投資者正確理性地投資。
關(guān)鍵詞：投資者；心理偏差；調(diào)適策略
引言
隨著社會的進步，經(jīng)濟的發(fā)展，人們生活水平的提高，居民的投資意識不斷增強，投資已成為人們生活的一部分，但是，成功的投資者并不多。美國波波士頓的Dalbar金融市場研究公司2014年度的研究報告發(fā)現(xiàn)，在2009—2013年的5年間，共同基金的年平均回報率為15.21％，比標普500指數(shù)17.94％的回報率低2.7個百分點：在2004—2013年的10年間，共同基金的年平均回報率為5.88％，比標普500指數(shù)7.40％的回報率低1.52個百分點；考察不同的時間段后發(fā)理，基金經(jīng)理們的平均投資業(yè)績，總是無例外的比市場大盤指數(shù)差，面且時間越長差距越大。這充分說明，機構(gòu)投資者很難在業(yè)績上打敗大盤指數(shù)或者持續(xù)獲得良好的業(yè)績，至于散戶投資者，情況不會比機構(gòu)投資者好，因為機構(gòu)投資者的資金實力和專業(yè)經(jīng)驗都比一般的散戶投資者強。這對投資者來說是一個令人尷尬和沮喪的事實。這個事實說明，在證券市場投資，對機構(gòu)投資者和散戶投資者都極具挑戰(zhàn)性。根據(jù)統(tǒng)計資料，2008—2016年，中國經(jīng)濟平均增長率為9.3%，而投資收益卻下降了1,4%，很多投資者一方面缺乏相關(guān)的投資理論知識，另一方面是投資者存在很多的心理偏差和心理誤區(qū)，因此導(dǎo)致投資失敗。投資者在進行市場操作時，只有克服這些偏差才能取得投資的成功。
一、投資者常見的心理行為偏差
傳統(tǒng)的金融學(xué)投資學(xué)理論認為，只要掌握相關(guān)的投資學(xué)、金融學(xué)等理論，就能在投資中取得成功，但是實際上并非如此，這是因為傳統(tǒng)的投資理論是建立在兩個假設(shè)的基礎(chǔ)上的，一是人們的投資決策行為是完全理性的；二是人們對未來的預(yù)期和認識是沒有偏差的，而這兩個假設(shè)并不總是成立的。很多精通投資理論知識的人依然會投資失敗，其中的原因并不是投資理論知識和經(jīng)驗的缺乏，而是投資者的心理偏差造成的。具體而言，這些偏差主要包括：
（一）過度自信和知識幻覺“過度自信”是指人們在決策時總是傾向于過高估計自己的知識、判斷力和決策力，低估風(fēng)險和夸大自己控制事情的能力。第二次世界大戰(zhàn)期間，在輕松拿下歐洲很多國家后，希特勒曾自信滿滿地說六周攻下蘇聯(lián)，而結(jié)果呢？投資的情況也會如此。心理學(xué)研究表明，如果人們在決策中稱對某事有90%的把握時，那么成功的概率大約只有70%。過分自信會導(dǎo)致投資者頻繁交易，也會導(dǎo)致買錯或賣錯股票。過分自信來源于知識幻覺，所謂知識幻覺指的是人們通常會相信，隨著信息量的增加，他們預(yù)測的準確度也會增加，從而改進他們的決策。在通過分析歷次彩票中獎號碼之后，人們會認為自己選擇的彩票號碼比隨機獲得的號碼有更高的中獎概率，而實際上，彩票自選和機選的號碼中獎的概率是一樣的，股票投資也是如此。
（二）保守主義和證實偏差“保守主義”是指在一定的環(huán)境下人們在面臨新的信息時，不愿意理性地更改他們現(xiàn)有觀念或信念。如：投資者在投資股票時，他們往往根據(jù)自己的直覺或分析認定某支股票就不會輕易去改變，人們傾向于持有原來的投資品種和投資數(shù)量，即使股票下跌也是如此。人們傾向于不愿意在剛犯錯時改變，因為這樣等于承認自己的錯誤。而實際上，犯錯時早點改變也許能減少損失。“證實偏差”是指人們一旦形成一個信念，他們就會以一種偏見的態(tài)度來看待隨后的證據(jù)，并盡可能證明這個信念是正確的，而不是考慮存在過度反應(yīng)或反應(yīng)不足的風(fēng)險，忽視對投資不利的負面消息。這樣就會讓其投資者在心理上有嚴重的偏好傾向，只看見該股的好看不見它的壞，使得在投資活動中的虧損率大大上升。
（三）代表性思維和熟識性思維“代表性思維”是根據(jù)固定的模式進行分析判斷，認為具有相似特征的事物是相同的，例如很多投資者誤認為業(yè)績好的公司就意味著好股票，過去好的股票未來也會好，大公司的產(chǎn)品比小公司好等。而實際上，公司過去的業(yè)績不能夠代表未來的業(yè)績，業(yè)績好的公司未來的市場表現(xiàn)不一定會一直好下去，而業(yè)績差的公司未來的市場表現(xiàn)也不一定會一直差，業(yè)績好公司不見得好股票。“熟識性思維”是人們喜歡熟悉的事物，認為熟悉的就是好的。老師會給熟悉的學(xué)生打高分，領(lǐng)導(dǎo)會偏好那些自己熟悉的員工，給自己熟悉的員工更多的晉升的機會。投資者喜歡投資于自己了解的公司，投資者都有“戀家情結(jié)”。當(dāng)人們面臨兩項選擇但都有風(fēng)險時，假如他們對其中一項的了解多一些，他們將選擇他們熟悉的那一項。面對兩項輸贏概念相同的賭博，人們將選擇自己了解的那一項。事實上，即使其獲勝的概率低一些，人們還是愿意選擇自己了解的賭博。而實際上，熟悉的不一定是好的。
（四）損失厭惡和后悔厭惡行為金融學(xué)研究發(fā)現(xiàn)，投資者在面對相同盈利與損失時，其對邊際損失和邊際盈利更加敏感，害怕?lián)p失和后悔可能會導(dǎo)致股票投資者傾向于過早地賣出盈利的股票而長時間地持有虧損的股票，稱為傾向性效應(yīng)。如：當(dāng)有人買了A、B兩只股票，現(xiàn)在A上漲了20%，B下跌了20%，當(dāng)前需要賣出一只股票套現(xiàn)資金，試想他該賣哪一只股票呢？在傾向性效應(yīng)的作用下，絕大部分人會選擇賣A這只股票，盈利帶來的樂趣和損失帶來的痛苦是人類投資行為的驅(qū)動力，而現(xiàn)實中可能是在未來A股票繼續(xù)上漲，B股票繼續(xù)下跌，這樣選擇造成過早賣出好股票和過久地持有差股票。
（五）心理賬戶和沉淀成本“心理賬戶”最早由美國芝加哥大學(xué)教授理查德•塞勒提出,事實上每個人都有一個心理賬戶。假如投資的錢是辛苦工作賺來的，心理上便會更加在意，假如是抽獎所得，可能無論輸贏都不會太在意的。實際上，無論是勞動收入還是意外所得，無論是過去花的錢還是現(xiàn)在花的錢都是一樣的。當(dāng)人們一旦對某件事情付出了時間、金錢和精力，他們會傾向于繼續(xù)對這件事進行投入。而實際上，如果一項開支已經(jīng)付出并且不管做出何種選擇都不能收回，一個理性的投資者就應(yīng)該忽略它，這類支出稱為沉淀成本。事實上，我們總是為撒了的牛奶而哭泣，其實仔細想想，為了無法挽回的損失而悲傷是多么愚蠢的行為。
戰(zhàn)勝市場，取得良好的投資收益是每一個投資者奮斗的目標。為了實現(xiàn)這一目標，無論是投資者或?qū)ｉT研究投資學(xué)的教授們，從沒有停止過對投資內(nèi)在規(guī)律的研究。但是投資者很難做到一次就投資成功，許多投資者都有過多次失敗的投資經(jīng)歷。所以在投資中研究容易導(dǎo)致投資失敗的原因也是很有必要的。
（一）暴富心理許多人夢想著成為百萬富翁，很多投資者都是抱著這樣的心態(tài)投資的。的確有一部分人夢想成真，發(fā)了大財成為擁有上百萬乃至上億元的大富翁，但是并不是只要投資就能取到想要的結(jié)果，投資不是那么容易的。
（二）貪婪心理貪婪是是股票投資者普遍存在的一種心理，賺了壹千想兩千甚至更多，最后錯失良機，導(dǎo)致深度套牢，追悔莫及。
（三）恐慌心理這種心理主要是指投資者在投資過程中對前途失去信心，當(dāng)股市行情不好或快速下跌時，急于離場逃跑，哪怕虧損割肉。
（四）賭博心理很多證券投資者投資不作分析，而是靠道聽途說的消息做投資決策，甚至是像賭徒一樣，把股票投資當(dāng)成一種賭博。
（五）浮躁心理投資專家告誡投資者，投資最重要的一個品質(zhì)是耐心，而很多散戶投資者恰恰缺乏這種品質(zhì)，他們股市行情不好或出現(xiàn)波動時，急于割肉離場，行情稍微好轉(zhuǎn)又急于套現(xiàn)，錯失獲得更大收益的良機。
三、投資者心理偏差的調(diào)適策略
心理偏差往往會影響投資者做出正確的投資決策，投資者行為偏差的原因主要是受不健康投資心理影響的。克服偏差可以采取以下措施：
（一）投資者應(yīng)加強教育學(xué)習(xí)并認識了解心理偏差加強投資者的教育學(xué)習(xí)是減少行為偏差的有效辦法，認識和了解心理行為偏差是避免形成這些偏差的重要一步，只有知道有哪些偏差才會有意識地去克服。
（二）制訂投資的目標很多投資者完全忽略了投資過程中這個簡單的步驟。關(guān)于投資目標，很多人只有一個簡單模糊的概念，就是想賺一大筆錢。這些模糊的投資目標不能幫助投資者防范阻礙其做出正確決策的心理偏差。投資者在投資時就應(yīng)該核算出該項投資的贏利點和保本點，所以制訂明確的投資目標及達成目標策略是非常重要的。
（三）控制投資的數(shù)量化標準明確投資的數(shù)量化標準可以使投資者免受市場噪聲的影響。控制投資的數(shù)量化標準也非常重要，在買入一種股票之前，將其與你的投資目標及標準進行比較，而不要因為看到廣告宣傳，或聽人說就改變主意。
（四）投資者應(yīng)適當(dāng)分散投資投資者應(yīng)防止由于代表性思維和熟識性思維偏差而產(chǎn)生的投資分散不足，確定的投資目標，不要想當(dāng)然盲目投資。投資者應(yīng)當(dāng)全面評估各種投資機會，買入多種類型的股票、債券進行分散投資，同時對新生事物要勇于探究，這樣可以避免發(fā)生巨大損失而影響自己的生活。
（五）控制投資環(huán)境可利用大拇指法則約束自己的投資行為，所謂大拇指法則是指在意志力堅定、情緒穩(wěn)定時理性地制定一些法則，當(dāng)他們情緒激動、欲望高漲時，他們依賴這些法則提醒自己如何發(fā)揮意志力的作用。要克服過度自信而導(dǎo)致的頻繁交易，就要避免每天、每小時甚至隨時查看股票，而是每周甚至每月查看一次，每月交易一次，每年檢查一次投資組合。大拇指法則對人們的生活也有啟示意義，要減肥的人不要在房間里放吃的東西，好賭的人不要去賭場，愛睡懶覺的人把鬧鐘放得離床遠一點等，吸煙者買煙寧愿一包一包地買而不是整條地買，這樣有利于控制抽煙的數(shù)量。
（六）樹立正確的投資理念投資不僅需要具備一定的理論知識和經(jīng)驗，而且更重要的是投資者要有一種正確的理念和心態(tài)去面對投資。投資是一個風(fēng)險與收益共存的行當(dāng)，搭乘順風(fēng)車、掙大戶的錢是難之又難的。只有抱著一個正確的投資心態(tài)，潛心研究投資中的投資技巧，克服投資中的一些心理誤區(qū)和偏差，順勢而為，才可能得到可觀的回報。實際上,投資不是讓你更富有，而是讓你永遠富有，投資不是暴富。總之，成功的投資者不僅需要掌握一定投資理論知識，積累一定的經(jīng)驗，更重要的是要了解并克服投資決策時可能會出現(xiàn)各種心理偏差，并樹立健康的投資心理，這樣才能在投資決策中不犯和少犯錯誤，進而取得投資的成功。
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作者：楊樹元劉芳單位：云南祥云人
