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一、陽泉煤業（集團）股份有限公司財務狀況分析

（一）償債能力分析

償債能力指企業償還到期債務的能力，是企業生存和發展的首要問題。通過對償債能力的分析可以考察企業的財務狀況和抗風險能力，有助于債權者進行正確的借貸決策。

1.短期償債能力。

流動比率在2008年到2009年低于國際標準下限1，直到2010年才達到1.21，在此期間企業的流動資產配置較低，短期償債能力較弱。主要是企業響應國家安全生產的號召，募集來的資金大量用于設備改造及子公司新煤礦的開工建設。借款增加使得負債相應提高，最終導致流動負債的增加速度快于流動資產的增加速度。速動比率在2008年到2011年間呈逐年上升趨勢，企業的償債能力不斷增強，但總體上仍處于較低水平，2011年突破了基準值1，2012年又出現了小幅下降，主要是由于存貨變現能力差且在流動資產中所占比例高。現金比率除了2012年有所下降以外，其余四年均處于上升趨勢，總體維持在0.4至0.61之間，最高為2011年的0.61，最低為2012年的0.41，高于一般認為的0.2，表明企業的隨時支付能力尚可，資金管理運行有效。綜合三項指標來看，企業的短期償債能力穩中有升，但總體上仍處于較低水平，一旦出現資金運行不暢，將面臨流動資產不夠償還流動負債的風險。

2.長期償債能力。

2009年陽泉煤業集團資產負債率突增達到63%，其余年份比較穩定，主要原因是該年新增子公司新景煤礦導致各類借款大幅增加。企業較好地利用了財務杠桿，使自有資本發揮了巨大作用，但對債權人的保證程度偏低。從長期看，會影響企業未來資金的借入。利息保障倍數在不同年份之間變化范圍較大，表現的很不穩定。2008年企業新增5億短期借款導致利息費用增加，使得利息保障倍數高達35.26。而2010年與2012年企業利息費用驟增，該指標迅速降低，該指標的震蕩說明企業長期償債能力不穩定，企業為獲取利潤承擔貸款的能力較弱。

（二）營運能力分析

營運能力是指企業的產出額與資金占有額之間的比率，通過對企業經營績效的分析可以發現企業資產營運中存在的問題，為企業提高經濟效益指明方向。

1.總資產營運能力。

總資產周轉率以2010年為轉折點，先降后升，尤其應注意到的是2011年企業的總資產周轉率大幅上升，遠遠高于銷售收入上升幅度，究其原因是企業報廢了大量的固定資產所致。總體來看，企業未來資產利用效率提升的空間較大。

2.流動資產營運能力。

2008年到2010年間存貨周轉率逐年下降，存貨周轉天數逐年上升，主要原因是2008年國際煤價刺激了國內煤炭價格的攀升，企業囤積大量原煤。2009年經濟危機導致煤炭需求萎縮，大量產成品無法變現。從2010年起企業逐步擺脫負面沖擊，根據訂單與市場需求，合理安排生產銷售，減少囤貨行為，存貨周轉率開始大幅提高。存貨周轉率的不穩定，反映出企業存貨管理方面存在很大問題。應收賬款周轉率自2008年以來呈逐年上升趨勢。2011年企業制定了新的收賬政策，資金使用效率得以提高，拖欠資金現象減少，現金流狀況得到改善。但企業未能保住這種良好勢頭，2012年出現了回落，從整個市場環境看，2012年煤炭價格大幅波動，許多企業都面臨賬款收回難度增加的問題，陽泉煤業集團也未能幸免，可見企業應對市場變化能力不足。

3.固定資產營運能力。

陽泉煤業集團固定資產周轉率在2008年到2012年間上升幅度明顯，期間企業重視技術創新，大力開展自主研發，并采用先進的生產技術設備，2009年引進了礦井水沉淀凈化和電廠冷卻水設備，2010年推廣了小煤柱送巷設備的使用，固定資產結構趨向合理，使用效率不斷增強。

（三）盈利能力分析

盈利能力是指企業在一定經營期間投入產出水平和盈利質量，關系著投資者是否能取得投資收益、債權人是否能收取本息，是企業生產經營的主要目標。

1.凈資產收益率。

凈資產收益率是反映企業盈利能力的核心指標，陽泉煤業集團凈資產收益率除在2009年有所上升，達到34.38%以外，從2010年開始逐年下降，截至2012年下降了14個百分點，變化范圍較大。企業資本獲得收益能力較弱，股東資金使用效率不高。

2.總資產報酬率。

五年間總資產報酬率呈逐年下降趨勢，企業運用全部資產獲利的能力不佳。一是陽泉煤業集團的總資產周轉率呈現出不穩定性。二是逐年增加的財務費用使息稅前利潤不斷減少，最終導致總資產報酬率的降低。

3.收入及成本費用利潤率。

成本費用利潤率下降幅度8.36%大于營業利潤率下降幅度7.07%，主要原因是產品銷售總額的上升低于成本費用總額的上升，生產和銷售每一元產品所實現的利潤逐年下降，企業為取得利潤而付出的代價巨大，卻并未從高收入中獲得高收益。

（四）發展能力分析

企業的發展能力是其他三大能力的綜合體現。通過對發展能力的分析，投資者可以評價企業的成長性，經營者可以發現影響企業發展的關鍵因素，為做出正確的信貸決策提供依據。

1.營業收入增長率。

陽泉煤業集團營業收入增長率波動幅度較大，2009年僅為17.45%，主要是經濟危機導致能源市場出現萎縮，企業雖采取一系列應對措施，但收效甚微。2010年到2011年間，市場大環境好轉，加上企業不斷拓展新客戶以及老顧客采購份額的增加，營業收入出現大幅上漲，銷售業績好轉。到2012年，營業收入增長率較前年減少近1/2，主要是國內經濟結構調整使得經濟運行不穩定因素增多，煤炭市場大幅波動，行業整體盈利水平下降。

2.營業利潤增長率。

陽泉煤業集團的利潤除2008年增長較高外，基本處于低水平，雖然2010年出現小幅回升，自2011年開始又再次下降，2012年甚至出現負數，利潤漲幅遠低于收入漲幅，生產過程中的各種耗費增加，期間費用支出較大，加強成本控制顯得尤為重要。

3.總資產增長率。

陽泉煤業集團2009年總資產增長率達到82.74%，主要是由于企業公開發行公司債券，募集資金137425萬元，在擴大市場需求、提高經濟效益以及增加企業資產方面都取得了極大的進步，表現出非常優秀的成長性。而其余年份基本維持在25%左右，如此之大的差距表明企業未來發展空間很大，只要經過努力，仍能達到較高水平。

二、陽泉煤業（集團）股份有限公司存在的問題

（一）償債能力較弱，資金融通壓力大

通過償債能力分析，可以看出陽泉煤業集團償債能力雖然逐漸增強，但總體水平偏低。首先，在生產經營過程中，企業募集了大量資金用于生產規模的擴大，這些負債在短期不會存在較大風險，但長期來看，一旦發生財務危機，很可能面臨資不抵債，對未來發展以及融資都造成巨大壓力，影響企業的信譽以及未來債權人對企業的投資；其次，陽泉煤業集團下屬的眾多子公司，包括天泰公司、興裕公司、開元公司在生產經營中利用外部資金意識淡薄，只是單純地通過向母公司借款來達到融資目的，且還本時間長、利息低，給企業的資金融通造成了巨大壓力；第三，速動比率低折射出企業存貨過多。在煤價上漲時，企業為獲得高價，大量囤積貨物，而在價格下跌時，需求萎縮，導致大量資金無法變現被占用，影響了企業的償債能力。

（二）資產報酬率低，應對變化能力弱

企業的總資產報酬率逐年下降，運用資產產生利潤能力不足。一是總資產周轉率長期以來處于不穩定狀態，忽降忽升，雖有大量的資金和設備投入生產，但管理水平低導致運行效果不理想；二是企業抵抗風險能力較弱，國內外經濟環境對企業影響較大；三是產能過剩現象突顯，總資產報酬率不斷下降。

（三）利潤增長率低，未來發展有待加強

企業的營業利潤增長幅度逐年降低，表明企業的發展能力不足，從側面反映未來獲利能力欠缺。一是能源類企業面臨特殊的生產成本，企業要在引進先進環保設備的同時投入大量治理費用用于改善和治理前期粗放發展造成的環境污染；二是資源稅、礦產資源補償費、采礦權的轉讓費等造成企業開采成本逐年上升，固定資產更新改造發生的借款費用使得財務費用劇增，導致利潤率降低。

三、陽泉煤業（集團）股份有限公司改進的措施

（一）合理利用資金，提高償債能力

認真落實全面預算工作，尤其是財務預算，加強資金的日常監管和控制；改善融資方式，拓寬融資渠道，保證企業在投資新項目的基礎上償還以前債務；加強各類存貨管理，根據市場科學安排生產，合理組織銷售，減少積壓和浪費。

（二）提高總資產報酬率，增強環境應變能力

借鑒同行業先進企業資產利用狀況，加速資金的投入收回，處置長期閑置的固定資產，提高資產的流動性；建立風險預警模型，提升企業應對突發經濟事件的能力；緊跟國家政策開展生產結構調整，推進選煤、電力、供熱和貿易等產業的協調發展。

（三）加速營業利潤增長，壯大未來發展

生產上，保持競爭優勢，鞏固領先地位，不斷擴寬市場，促使收入大幅上升；管理上，推行二級管理，降低管理成本，提升管理人員素質，杜絕人浮于事的狀態；銷售上，穩定鞍鋼、本鋼、首鋼、唐鋼等大型鋼廠銷量同時，開拓民營用戶市場。不只拘泥于國內需求，還要拓寬國外需求，加大出口，增收創匯。

作者：裴雪單位：山西大學商務學院