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變量選取與數據來源

雷蒙德.W.戈德史密斯提出了金融相關率（FIR）的概念，金融相關率（FIR）是指某一特定日期一國全部金融資產價值與該國經濟活動總量的比值。金融相關率（FIR）的計算公式表述為M2/GDP，它的經濟學意義和功能在于可以通過它來說明經濟貨幣化的程度。本文采用浙江省金融資產總額占GDP總額的比重來衡量浙江省金融相關率（FIR）。

庫茲涅茨認為一國的經濟增長可以定義為給居民提供日益繁多的經濟產品能力的長期上升，這種不斷增長的能力是建立在先進技術以及需要的制度和思想意識之相應的調整的基礎上的。大部分學者在研究經濟增長問題都是采取GDP增長率這一指標，由于本文的金融相關率（FIR）采用的是總量指標，因此，本文采取的是傳統意義上的經濟增長總量指標。

基礎性數據來源于《2010年浙江省統計年鑒》，其中，GDP采用1978年-2009年浙江省生產總值（以1978年不變價格計算，GDP1978=100）；FIR采用全部金融機構人民幣存款余額和貸款余額的加總，再除以全省生產總值（未經過價格調整）。

實證分析

本文的所有實證分析圖形和表格都是經過eivews5.1軟件的輸出結果進行匯總，采用的數據是浙江省1978年-2009年這32年的時間序列數據，在數據通過單位根檢驗的基礎上，使用協整檢驗和Granger因果關系檢驗以探析二者關系的內在機制。

1.單位根檢驗

在對GDP和FIR時間序列進行協整分析之前，我們先使用擴充迪基-富勒（ADF）檢驗對各個時間序列進行平穩性檢驗。檢驗結果表明，GDP和FIR序列不能拒絕原假設，即存在單位根；再對兩序列的一階差分進行ADF檢驗，同樣拒絕原假設，即存在單位根；再對兩序列的二階差分進行ADF檢驗，檢驗結果顯示，GDP二階差分序列在5%的顯著性水平下接受原假設，即不存在單位根，說明GDP和FIR二階差分序列是平穩的，時間序列GDP和FIR都是單整的I（2）過程。

2.協整檢驗

本文采用Engle-Granger兩步法對回歸方程的殘差進行單位根檢驗。為了減弱異方差問題，我們對兩個時間序列取對數進行分析。取對數之后，兩個時間序列的一階差分是平穩的（見表2），即LNGDP和LNFIR均是單整的I（1）序列。第一步，首先建立如下回歸方程：方程總體解釋能力較強，各個系數也顯著。方程中的系數2.280434代表彈性，表明金融相關率每增加1%會使得實際GDP（以1978年不變價格計）增加2.28%。第二步，對上述回歸結果的殘差進行單位根檢驗，結果（見表3）ADF值為-3.069101，1%臨界值為-3.670170，5%臨界值為-2.963972，10%臨界值為-2.621007，方程的殘差在5%水平上是平穩的。上述結果表明lnGDP和InFIR之間存在協整關系。

3.格蘭杰因果關系檢驗

我們需要通過實證的方法驗證究竟是FIR引起GDP的變化，還是GDP引起FIR的變化，或者是兩者都是由其他的共同原因決定的？回歸分析本身并不能檢驗因果關系的存在性，也無法識別因果關系的方向。格蘭杰因果關系檢驗是解決這類問題的常用方法。根據AIC準則，我們確定各變量的滯后階數為2，對各變量的因果關系檢驗如表4所示。應該注意的是，由于假設檢驗的零假設是不存在因果關系，因此該檢驗嚴格地說應該稱為格蘭杰非因果關系檢驗。通過表4，我們可以認為GDP和FIR是互為因果關系，即雙向的格蘭杰因果關系。這一結果表明浙江省經濟增長對金融市場的發展有顯著的促進作用，強勁的經濟增長是金融市場發展的重要條件；而金融市場的發展亦能促進經濟增長，但經濟增長對金融發展的促進作用較后者顯著。

結論與建議

1.進一步大力加強金融體系建設

由于金融對于國民經濟發展的重要作用，浙江地方應當大力加強金融體系建設工作，促進保險業、證券業和其他金融業的發展。浙江省有大量的中小企業，積極鼓勵與支持中小企業通過銀行體系外的直接融資渠道擴大企業規模，能夠為省內提供更多的就業崗位，為區域經濟增長注入活力。推動浙江省區域金融的建設。緊跟上海建設國際金融中心的步伐，以杭州市為中心，把浙江省打造成為區域金融強省。

2.加強金融風險防范和監管體系建設

金融發展對經濟增長能夠起到積極地促進作用，但金融行業的過度膨脹也將引發經濟衰退，2008年的全球金融危機就是很好的例證。金融業內的風險很容易擴散到實體經濟，因此，防范金融風險是金融監管機構工作的重中之重。浙江地方金融監管機構應當加強對金融運行的監測分析，注重預警機制的完善，監管和防范金融風險。

3.促進金融發展與經濟增長的良性互動

浙江地方金融機構應當重點積極支持浙江經濟增長最有活力的部分。同時，加強中小企業的信貸工作和消費者信貸，以擴大需求，促進經濟增長。同時，也要進一步發揮經濟增長對金融發展的促進作用，引導兩者之間的良性互動，帶動經濟的持續增長。

作者：吳慧華單位：上海大學經濟學院