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行為公司金融學與自身市場之間有著密切的關系，行為公司金融學能夠對公司中出現的一些有爭議的財務行為進行合理的解釋，在對投資者的情緒以及行為進行研究的基礎上，可以反映出公司所制定的一系列采取決策，從而為公司的投資和融資分析奠定良好的基礎。本文就上市公司來進行探究，希望可以通過研究優化資本市場的配置。

1投資者非理性與上市公司財務政策

1.1非理性投資對資本市場的影響

資本市場中的非理性投資者會對公司的資本配置有效性產生一定的影響，而在資本市場中，理性投資者與非理性投資者是一種并存的關系。非理性投資者會對股價產生巨大的影響，經過相關的研究可以了解到，我國的資本市場主要是以個人投資位置，然而個人獲取的信息相對比較缺乏，這就會使得個人投資行為居于劣勢，這樣的情況就會衍生出跟風的問題。個人的交易行為只是單純的追求短期利益，這樣的一種投資狀況，使得整個資本市場都呈現出一種非理性的氣息。從而導致上市公司的財務無法與其他的成熟市場相提并論，無法有效的推動資本市場發展，上市公司的財務政策制定也會變得更加的困難。在投資者處于非理性，而管理者處于理性的狀況下，行為公司金融學會對投資行為產生的影響主要包括投資者情緒會對公司的投資決策產生的影響以及影響的途徑以及方式。一些投資者的非理性行為會對資本市場中的價格造成嚴重的影響，利用投資者進行投資，可以實現市場財富的有效轉移，而非理性的投資者，也會使得資本市場中的價格出現較大的波動，造成投資不足現象的出現，從而對經濟的發展造成嚴重的影響。

1.2投資者的情緒對投資行為的影響

在行為公司金融學的觀點來看，投資者的非理性行為以及情緒會對股票的發行時間產生一定的影響，然而這樣的影響，卻并不會阻礙公司投資計劃的開展，這主要是因為，企業的管理人員主要的任務就是幫助企業獲得做大的利潤和收益，其會在自身的股票預估值在最高的時候進行發售，這樣的情況并不會對公司的投資水平造成降低的可能，這主要是因為投資人員在公司中都會占有很多的凈現值，這些凈現值都是一些在0以上的投資項目，其會隨著股價的提升而提升，理性的投資者就會投資這些項目，而對一些新的項目卻會相對比較慎重，因為這些項目可能并不具備凈現值。理性的投資者在發現公司股價被估高的情況下，其會在低價的時候進行收購，而不會將投資的項目進行撤回。但是一些非理性投資者就無法做到理性的投資，這些投資者會因為情緒的影響，而使得其誤解公司的投資行為，在股價預估的階段，會要求公司做出相應的取舍，放棄一些較好的項目，在這些投資者保持有樂觀情緒的情況下，又會要求公司將一些可能產生盈余的項目進行市場投放，這樣可以使得自身的風險得到有效的規避。可以說，投資者的情緒與投資行為之間呈現出正比的關系，由于我國資本市場發展還不夠成熟，上市公司投資管理者與投資者的情緒之間的關系也呈現出不斷變化的情況。導致投資者的非理性投資行為出現的主要原因包括以下幾個方面：其一是投資者過于自信，也就是說，當投資者處于過于自信的狀態下，就會增加投資的次數，但是所能夠回收的效益卻很低，在長時間后，投資者才會發現這種情況，并會做出相應的行為調整，而過于頻繁的投資就會使得投資市場的股票價格出現嚴重的波動現象，也會使得股票市場呈現出萎靡的架勢。其二就是因為我國的資本市場股價操控現象較為嚴重，以哄抬股價的方式在二級市場上進行套現處理，在市場普遍認為利好的情況下，進行價格的抬高，控制股東，以牟取暴利。

2管理者非理性與上市公司財務政策

2.1管理者非理性與公司財務政策的關系

公司財務一般都假定公司管理者是理性的，行為公司金融學體系中的市場時機假說和迎合理論也是建立在理性管理者的假定之上的。然而管理者作為個體而言不可能擁有完全、理性的信息處理能力，與投資者一樣其具有各種心理偏差，如后悔厭惡、過度樂觀和過度自信等。在管理者非理性情況下，特別是管理者對投資前景過度樂觀、投資成功過度自信和對投資損失非常厭惡時，其決策往往會對公司的并購、投融資、資本結構及股利政策產生一定的負面影響。

2.2我國上市公司的非理性資本運作

在我國資本市場上，上市公司的財務決策同樣受管理者非理性因素的影響，比如近年來引起多家上市公司崩盤的非理性資本運作行為。為實現迅速“做大做強”的戰略目標，我國許多上市公司借力資本，通過并購等投資方式入主成熟傳統產業和金融產業，比如曾經名噪一時的德隆系。這些上市公司的資本運作方式圍繞著“融資一并購新的強大融資平臺一再融資進行更大的并購”的螺旋式循環進行，充分利用財務杠桿進行廣泛融資，利用強大的融資能力通過一級半市場28以股權轉讓方式連續并購上市公司，并以并購后的上市公司為核心充分發揮其強有力的融資功能，對其所在的傳統產業進行大規模整合，形成強大的戰略投資體系。然而，單純的資本市場融資根本無法消解這些上市公司的迅速擴張對資金的饑渴，他們必須依賴大量銀行貸款才能維持資金鏈條，溫和的宏觀調控使得他們無法自如調度資金，無法再從股市及其他信貸渠道融資，最終導致資金鏈的斷裂。對公司前景的過度樂觀和自信導致上市公司管理層的投融資沖動被隨意釋放，產業整合無法跟上金融發展的步伐而產生結構性風險，單純追求規模競爭能力還導致這些企業的經營能力十分低下。這種瘋狂的非理性資本運作行為是引發許多國內上市公司“崩盤”的“元兇”。

3結論

總而言之，在行為公司金融學觀點中，投資者情緒會對投資市場產生一定的影響，而公司管理者的情緒也會對公司的資本配置和行業發展產生影響。可以說，情緒是影響資本市場運作的主要因素。我國的資本市場在發展的進程中，需要采取有效的手段，對我國的資本市場進行合理的監督，以促進資本市場的運作，降低資本市場的風險。

作者：鄭志遠 單位：哈爾濱市賓洲村鎮銀行