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一、企業融資難與銀行有效信貸需求不足現象并存的現狀

（一）企業融資難度加大（1）企業整體融資總需求快速增加是企業融資難的重要因素。被調查企業2015年前3個月整體融資需求較2014年同期增長3.8%，其中近6成企業的融資需求呈現不同程度的增長，在這6成企業中39.1%的企業融資需求增幅在15%以上。主要原因有以下三個方面：其一企業資金周轉速度減慢。由于企業的生產周期放緩，直接引起企業資金利用效率的下降。從流動資產周轉率來看，2015年平均為6%，而2014年為11.4%（見表1）；從應收賬款周轉率增速來看，2015年平均應收賬款周轉率增速為3.5%，而2014年為45.9%，表明被調查企業資產的流動性弱化。其二投資占用。在企業擴張期，用流動資金做投資，無疑增加企業融資需求。從被調查企業的融資用途來看，選擇補充流動資金的占比僅僅為37.1%，而用于研發新技術占比為35.7%、用于開拓新市場占比為28.6%、用于開展新項目占比為50%。這些資金投入基本上可視為投資，況且都不是瞬間見效，需要一定的蟄伏期。正是由于企業把本應補充流動資金的資金用于研發、技術改造、開展新項目等投資活動，造成資金需求量的急劇增加。其三沉淀資金增加，主要表現為資產總額及應收賬款增加較快。據測算，被調查企業的資金缺口環比增速為15.3%，較去年同期多增8.7個百分點。其中37.5%企業資金缺口增幅在29.5%以上，僅有4.2%企業的資金缺口在收窄。尤其是中小企業的資金缺口最為顯著，增幅在（18%，36%）區間內。（2）企業的信用度整體下降是企業融資難的主要原因。從銀行端來看，評“優”“良”①的企業比例分別下降了8個百分點和12.5個百分點，由“優”調整為“良”的比例為13%。企業信用度整體下降直接影響企業的貸款申請成功率①的下降，據樣本企業測算由2013年的92.7%降至2014年的89.6%，直至目前的78.7%，其中16.7%的企業貸款申請成功率降幅甚至在30%左右。（3）融資期限錯配是企業融資難的重要體現。從融資需求來看，目前企業亟須中長期信貸資金，而實際所獲得的卻是短期信貸資金。35.7%被調查企業需要中長期科技開發貸款，50%需要中長期的技術改造貸款，28.6%需要開拓新市場，7.1%需要中長期的基本建設貸款，而目前企業所獲得的貸款中短期貸款占比高達97.1%，遠遠高于之前年度的70%。而全市中長期貸款環比增速在放緩，較去年同期減少0.21個百分點。貸款期限與資金實際使用期限嚴重不相匹配倒逼企業短貸長用。

（二）金融機構有效信貸需求明顯萎縮（1）信貸市場需求疲軟導致資金價格大幅下降。從增量貸款來看，許昌轄區被調查金融機構各期限貸款月度加權平均利率為7.58%，較去年同期下降0.68個百分點，剔除利息下降政策因素影響（0.22個百分點），貸款月度加權平均利率實際下降0.46個百分點，較去年同期多下降0.44個百分點。在被調查金融機構中，77.8%的被調查金融機構增量貸款加權平均利率較去年同期有所下降，降幅在（0.1，1.4）個百分點。從存量貸款來看，被調查金融機構的各期限貸款月度加權平均利率為8.51%，較去年同期上升0.04個百分點。但是由于存在承兌墊款、貼現墊款、信用證墊款等現象導致銀行罰息，折合后的年化罰息率基本在18%左右，這就大大拉高了存量貸款加權平均利率基數。如果剔除這種因素的影響，實際貸款加權平均利率較去年同期下降0.02個百分點，為8.45%。在市場經濟條件下，價格直接反映市場供求關系，增量和存量貸款利率雙雙下降，充分說明在市場范圍內銀行所認可的有效信貸需求在縮減。（2）優質客戶潛在需求疲弱。一方面優質客戶群體規模在收縮。從不同等級優質客戶的數量來看，“優”“良”“中”分別減少70家、404家、104家，而“差”卻增加51家，且“優”“良”“中”級別企業授信額較去年同期減少50億元。另一方面是優質客戶貸款滿足度較高，尤其是大型上市企業，基本在100%以上，造成潛在信貸需求增幅空間有限。（3）項目貸款信貸需求不足。項目貸款由于周期長、收益穩定、還款有保障，一直被銀行青睞，優于一般貸款。但是項目貸款成功率、實際投放占計劃投放比例均在收窄。據銀行反映，一方面是項目營銷對象的成功率②在大幅下降（見表2），從申請項目貸款企業規模來看，大型企業的營銷成功率下降0.29個百分點、中型企業下降0.26個百分點、小型和微型企業分別下降0.51個和0.32個百分點。另一方面是項目貸款的實際投放占計劃投放的比例在大幅下降。據此次調查測算，平均占比在40%左右，覆蓋區間為（14%，54%）；去年同期平均占比為62.9%，覆蓋區間為（35%，110%）。特別大型、中型企業同期貸款投放比例下降較為顯著，其中大型企業由73.8%下降至61%，中型企業由59.6%下降至33.6%。究其原因是對于一些大型項目直接融資比例較高，2015年1—3月許昌市企業實現直接融資18.67億元，高于去年同期6.17億元。對于部分中小企業項目來說，主要是受后續資本金跟不上、合法性文件等審批要素不完整、抵押物未落實、授信政策變化特別是房地產行業政策受限以及許昌轄區擔保鏈持續發酵等綜合因素影響。

二、企業融資難與金融機構有效信貸需求不足的模型闡釋

對企業融資難與銀行有效信貸需求不足現象的內在邏輯，本文采取尋根究底的方法，依托最基本的經濟學原理——供求曲線模型，采取模型分解的形式逐步將其復雜的內在聯系抽象化，并通過概括化的結論找出解決問題的切入點。

（一）曲線平移從企業端來看，在目前經濟形勢下，由于企業有效信貸融資需求的擴張，當利率價格變動不足以抑制資金需求量變動時，資金需求量保持小幅上漲，企業信貸需求增加，需求曲線上移，由原市場均衡狀態形成新的市場均衡狀態，用圖示表示就是由圖A→圖B。從圖B中可以看到，信貸需求曲線遠離原點，由Ld位置向右移至Ld1，在市場機制下形成新的均衡狀態，在新的均衡點F下，有效信貸總供給量為L1，均衡利率為r1，由于新市場均衡的形成往往存在時滯性，在短期內企業可接受的利率仍為原市場利率r0，而此時的實際信貸總需求量卻由L0增加至L0′，這樣企業實際需求量L0′大于銀行潛在供給量L1，市場出現信貸資金供不應求，形成一個資金缺口L1L0′，體現為企業融資難。從銀行端來看，在當前經濟下滑情況下，銀行的信貸門檻無疑提高，雖然企業的信貸需求總量在增加，但是符合銀行條件的信貸需求卻在下降，帶動銀行有效信貸隨之下降，有效信貸需求曲線向左移動,市場由原均衡狀態形成新的均衡狀態，用圖示表示就是由圖A→圖C。從圖C來看，信貸總需求曲線Ld左移至Ld2，由于市場的滯后性，銀行的利率短時間內仍為r0，而實際有效信貸需求量卻由L0增加為L0″，而潛在有效信貸供給量為L2，有效信貸供大于求，形成一個缺口L0″L2，表現為金融機構有效信貸需求不足。從企業端和銀行端同時來看，也就是把圖B和圖C進行合并形成圖D。在經濟下行壓力較大的背景下，企業的生產經營明顯下滑，特別是在銷售收入回籠放慢、盈利能力下調、投資速度加快的現狀下，企業對資金價格變動的容忍度在提高，即在同等價格下，資金需求量在增加，信貸總需求曲線Ld右移至Ld1（見圖D)。因此，實際信貸總需求量由L0增加至L0′，而在新的均衡狀態F下，有效信貸總供給量為L1，這樣L0′與L1間形成一個缺口L1L0′，出現企業融資難現象；與此同時，銀行認為企業安全邊際在下降，價格的風險溢價在提高，同等價格下有效信貸需求量在下降，信貸總需求曲線Ld左移至Ld2（見圖D)，實際有效信貸需求量為L0″，而潛在有效信貸供給量為L2，這樣L0″與L2間形成一個缺口L0″L2，出現金融機構有效信貸需求不足。因此，企業融資難與銀行有效信貸不足現象并存。缺口L1L0′是由需求曲線Ld1所形成，L1L0″缺口是由需求曲線Ld1′所形成。由于需求曲線是向右下方傾斜，因此坡越大斜率越小，即需求曲線Ld1的斜率相對較大；同時斜率越大彈性越小，因此Ld1′的彈性相對較大。亦即需求曲線的彈性越大，企業資金缺口反而越小，因此解決企業融資難問題的關鍵之處在于增加需求曲線的彈性。由于供給曲線是向右上方傾斜，因此越陡峭斜率越大，這樣Ls2曲線斜率相對較大；同時斜率越大，彈性越小。即供給曲線的彈性越大，金融機構有效信貸潛在供給能力與企業實際有效信貸需求間的缺口反而越大。因此解決銀行有效信貸需求不足問題根源上在于減小供給曲線的彈性，換句話說就是增加供給曲線的剛性。

三、紓解企業融資難與有效信貸需求不足并存壓力的政策建議

根據上文供求曲線模型分析，本文認為改變資金供求彈性是解決企業融資難和銀行有效信貸需求不足問題較為實際的切入點。按此思路，具體為增加需求曲線的彈性和供應曲線的剛性，在可操作層面表現為擴展企業融資渠道、提升銀行資金成本價格以及與相關政策調整相結合。

（一）對于企業來講，增加其資金需求彈性（1）增加企業直接融資比例，尋找信貸資金替代品。據調查顯示，企業遇到資金困難時一般首先想到的是向銀行借款（93.1%的企業選擇），僅有17.2%的企業首先想到的是通過發行股票、債券等向金融市場直接融資。這種長期過度依賴銀行的固定思維，勢必造成企業對銀行任何微小政策變動的敏感度極高。而在現行經濟結構調整期，企業對于資金風險承受力的更高要求顯然與商業銀行的低風險偏好不相匹配,這說明在經濟新常態下銀行并不是企業融資的最佳選擇。而企業的融資途徑一般分為直接融資和間接融資兩種，因此當以銀行為主的間接融資難以滿足企業融資需求時，就必須通過加大直接融資比例以削減銀行在融資體系中的重要性。（2）完善區域性“準金融市場”，豐富融資渠道。國外60%—70%的中小企業主要靠股權融資來解決問題[1]。所以，許昌市亟待破解的中小企業資金難題不妨嘗試這種新的融資思維模式，以創業板市場為先導來建立區域化資本市場，進而搭建中小企業股權融資平臺、完善區域化資本市場監管體系，在確保風險可控的基礎上以市場化試點的方式循序鋪開。（3）對關系國計民生的項目工程加大財政支持力度。據此次調查，2015年以來，許昌市項目貸款同比有所下降，特別是對于一些關系國計民生但從銀行獲取貸款有一定難度的工程，應加大財政支持力度，充分利用財政貼息和相關優惠政策以便帶動更多的銀行配套資金或者社會閑散資金，最大限度擴充財政資金的效應，以此改變項目資金需求結構。

（二）對于銀行來講，增加其資金供給剛性（1）加快金融市場改革，提高銀行經營壓力，抬升供應剛性。一方面儲蓄分流現象顯著，存款“脫媒”成為大勢所趨，從長期來看，金融機構存款增速下滑將成為必然；另一方面銀行存款中市場化定價部分占比持續上升，必引起經營成本的增加。因此許昌轄區應結合自身實際情況，著力落實各項金融市場化改革措施，使銀行拓展存款的壓力進一步加劇，資金供給剛性逐步抬升。（2）提高銀行間交易價格，進而提高資金成本，倒逼供應剛性。雖然“存貸比”指標的正式取消表明商業銀行負債結構的多元化發展以及業務經營模式的轉型，但是在短期內的許昌轄區，商業銀行最主要的收入來源仍然是存貸利差收入。尤其是當存款分流現象顯著時，銀行間的貸款資金來源無疑會轉向銀行間市場。倘若銀行間市場資金交易價格過高，融入方幾乎無利可圖，這就抑制了銀行間市場資金需求量，倒逼銀行間市場資金供給量的減少，進而從整體上控制銀行資金供給量的相對穩定性。

作者：王愛民 王曉峰 劉春嶺 單位：中國人民銀行許昌市中心支行