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1科技型中小企業融資模式的比較

目前國際或國內科技型中小企業通行的融資模式主要包括四種:一是以科技型中小企業的創業基金為主體的政策性融資模式。在這個模式中，政府在科技型中小企業的投融資中居于基礎性的主導地位，其方式主要有貸款貼息、信用擔保和科技型中小企業創業基金等。二是以風險投資、創業資本為主體的股權融資模式。股權融資是當前指企業通過公開或私下出讓自身一定的所有權(如發行股票、債轉股、配股等方式)，以達到籌資、增資、充資，增強企業競爭力的目的。股權融資當前企業在資本市場最為熱衷的經濟行為活動，其長期性、不可逆性、無負擔性特點決定了用途的廣泛性。這種模式主要由追求高風險高收益的市場機構和個人向科技型中小企業提供資金，包括創業銀行、風險資本和以創業板市場為代表的股權融資等。比較典型的例子就是美國的硅谷經驗。三是以銀行貸款為主體的債權融資模式。債權融資是指企業通過抵押自身信用或者是第三方擔保從而獲得一定資金的融資形式，也就是所謂的“借錢”。“借錢人”除了要承擔商議好的資金利息外，還要在還款期限到期后歸還“債權人”的本金。債權融資包括了銀行或其他金融機構貸款(如信用貸款、抵押貸款和擔保貸款)、資本市場融資(如發行債券)、利用外資、企業間的商業信用、民間的私人借款、租賃等形式。四是以科技型中小企業自身積累為主的內源融資模式。內源融資是指企業在其經營活動過程中，將自身留存盈利、折舊和定額負債不斷轉化為投資的過程。內源融資具有自主性、原始性、低成本和風險低的特點，其可為企業及時提供資金保障和提升企業資信能力。以上四種模式，各有利弊，也適用于不同的國家或地區［1］。

1．1以科技型中小企業的創業基金為主體的政策性融資模式這種模式對政府的要求比較高，一方面要求政府對科技型中小企業的發展具有明確的方向和綱領，另一方面也要求政府具有較高運作效率和透明度。因此，這種模式存在以下缺陷:(1)政府能夠籌集到科技型創業基金規模往往有限。(2)科技型創業基金的使用往往比較分散，普遍存在“撒胡椒面”的現象，難以發揮科技創業基金的優勢。(3)政府政策的力度、操作實施的透明度、決策管理效率的高低都會影響到科技型創業基金的使用效果。從我國資本市場的運行實踐來看，這種模式效率并不高，也沒有明顯地促進科技型中小企業的發展。

1．2以風險投資、創業資本為主體的股權融資模式這種模式需要較高的外部環境和條件:(1)較為發達的資本市場和產權交易市場，為風險投資或創業資本提供退出機制。(2)較為發達和完善的市場監管體系以及法律制度。(3)較為發達的投資銀行體系和職業經理人。(4)較為發達的科技水平及龐大地科技創新人才。從以上這些條件來看，此種模式并不適合我國的國情，而是更適宜于以美國為首的資本主義發達國家［2］。

1．3以銀行貸款為主體的債權融資模式這種模式同樣也需要將較為嚴格的外部條件:(1)較為發達的銀行和非銀行機構的金融體系。(2)較為完善的信用體系和信用擔保制度。(3)科技型中小企業自身資產與收益的穩定性。(4)科技型中小企業發行債券的能力與權限。從以上這四個方面來看，這種模式在我國的運行也有很大的困難，特別是前兩條就已經決定了科技型中小企業從銀行取得債務融資是相當困難的。

1．4以科技型中小企業自身積累為主的內源融資模式就這種模式而言，科技型中小企業根本不具備內源性融資(又稱為內部融資)的條件。一方面是因為科技型中小企業一般都是處于剛剛發展的初始階段，其成果遠沒有形成生產能力，市場效益還遠遠沒有實現，靠自身積累去擴大生產無從談起。另一方面，從事科技型中小企業的業主一般都是具有知識的年輕人，他們沒有雄厚資金，也沒有從事生產經營的人脈或市場銷售的經驗，無論是融資還是籌資對于他們來講都是巨大的挑戰。從以上分析來看，我國科技型中小企業的融資模式必須創新，必須尋找一個適合中國國情的融資模式。

2立足中國國情選擇適宜的科技型中小企業的融資模式

中國國情是國家和社會發展的基本依據和出發點，更是當前我國科技型中小企業走哪條融資之路問題的基本的根據。只有立足中國國情的融資模式，才能適宜科技型中小企業的長遠發展，才能為科技型中小企業的發展插上飛翔的翅膀。

2．1當前我國科技型中小企業在融資方面面臨的基本國情(1)銀行和非銀行的金融體系發展不完善，缺乏為科技型中小企業提供專業服務的銀行，科技型中小企業的融資渠道非常狹窄，從商業銀行取得貸款難。(2)資本市場的發展也不完善，缺乏小型的資本市場和小型的產權交易市場，風險資本的進入與退出存在較大的體制性障礙，而且我國的風險資本還處在剛剛發展的初始階段，風險投資的總額有限［3］。(3)金融監管、法律制度以及信用體系的缺失，使得科技型中小企業的融資環境變得相當復雜而且不規范，增加了科技型中小企業融資的成本與難度。(4)政府在科技型中小企業融資方面的政策設計不到位與服務效率不高，政府的強制干預色彩濃厚，使得科技型中小企業的快速發展受到阻礙。(5)科技型中小企業內部“造血功能”低下，內源融資能力有限。在此背景下，必須尋找新的思路，用一種全新的融資模式去有效解決科技型中小企業的融資問題。

2．2專業性的科技型中小銀行具備的優勢

2．2．1直接實現科技與金融的完全對接，減少不必要的中間環節通過科技型中小銀行對科技型中小企業面對面的直接服務，可以大大地減少信息不對稱的現象，降低科技銀行和科技企業之間的交易成本，提高融資的經濟效率。

2．2．2可以發揮科技銀行特有的專業化優勢科技型中小銀行是專業化的銀行，他們在經營過程中能夠積累專業的經驗、專業的人才以及專項的客戶資源，他們在發現貸款對象、培育特定客戶方面往往具有獨具慧眼的能力。因此，可大大提高貸款質量，降低貸款風險，更好地實現銀行與企業的雙贏。

2．2．3科技型中小銀行的金融服務更受企業的歡迎科技型中小銀行對科技型中小企業的貸款融資本質上屬于債權融資，不同于風險資本或創業資本的股權融資，它不會產生觸及企業控制權以及股權結構的相關問題，不會引起企業內部相關利益者的權益變動，因而更易受到廣大科技型中小企業的青睞。

2．2．4科技型中小銀行的服務具備較大的靈活性科技型中小企業主要以科技創新為安身立命之本，發展過程一般可分為創業起步期、摸索成長期以及穩定成熟期，具有較強的周期性特征，這也決定了企業在不同時期所采取的與之相適應的融資方式以及呈現出的融資特點也不盡相同。在創業起步期，企業主要投入的是以技術為核心的人才資源，加以較少的技術研發資金，并且由于存在的一定的技術風險和市場風險，使得企業在這個時期投入的資金不會太大，相應的資金需求量也較小。進入摸索成長期之后，企業的技術難題已逐漸攻破，產品已經過市場的洗禮與消費者的檢驗，技術風險和市場風險已降低，企業的生產、銷售以及資產規模需要擴大，這時大量的資金支持便成為決定企業下一步發展走向的關鍵。在穩定成熟期，企業已具備一定的內源性資金積累能力，融資渠道需要迅速拓寬，而天使投資、風險投資等則需要退出企業的發展平臺，上市、做大做強的企業成長趨勢使得企業為獲得大量資金支持而將視野轉向資本市場。因此，科技型中小銀行可以根據科技型中小企業對資金的周期性需求，在不同的發展階段采取不同的靈活高效的金融支持方式，為科技型中小企業籌集所需要的資金［4］。

2．2．5發展科技型中小銀行是完善我國金融體系的必要措施眾所周知，由于體制的原因，我國的金融體系特別銀行體系長期以來是不完整的，國有銀行多，民營或股份銀行少;大銀行多，中小銀行少;綜合性銀行多，專業性銀行少。這種銀行結構的金融體系，造成了我國金融服務的廣度、深度和靈活度都遠遠不能適應經濟發展的需要，而且金融業整體上的服務質量與運行效率較低。因此，發展科技型中小銀行可以改善這種不良局面。

3科技型中小銀行的構建與運行機制

3．1科技型中小銀行的構建

在設立科技型中小銀行方面，我國政府應向日本政府學習和借鑒。二戰后日本是采用以間接融資為主導、直接融資為輔助的融資體系，企業的融資主要依靠的是從金融機構貸款，而不是發行債券和股票。日本已形成了促進科技創新的強大的政策性金融支持體系，并形成了以大型金融機構和大量地方中小金融機構并存的商業銀行體系、完善的信用擔保體系和較為發達的風險投資市場。二戰之后，日本政府為重振國內經濟，不斷出臺具有鮮明“扶持型”特點的企業融資政策，并有針對中小企業的發展而成立了由政府出資且控制的中小企業金融公庫、工商組合中央公庫以及國民金融公庫，據相關統計，這三家金融機構平均每年向有發展前景但缺少資金支持的中小企業提供專款約6萬億日元，為日本中小企業的生存和發展，重振國內經濟起到了積極的作用［5］。此外，科技型中小銀行的構建，從一開始就要堅持市場化原則，以通過設立股份制科技銀行或民營資本的科技銀行等方式進行，使其具有“產權清晰、獨立運行、自負盈虧、自我約束”的運行機制，發揮其“穩健經營、防范風險、實現共贏、良性競爭”的本質特點，實現科技型中小銀行與科技型中小企業的“無縫”對接。科技型中小銀行的資本金可以來自政府、企業、社會團體、居民個人，他們將以股權的方式進入科技型中小銀行的內部治理，從而達到科技型中小銀行內部治理結構的完善。政府還可以在城市合作銀行、城鄉信用合作社或其聯社改制的基礎上組建地方性科技型中小商業銀行，充分發揮其對當地經濟情況比較熟悉的優勢，為科技中小企業提供更為直接的服務。

3．2科技型中小銀行的運行機制

科技型中小銀行的運行機制主要涉及科技型中小銀行與科技型中小企業的關系，可借鑒日本企業的主銀行制度。在主銀行制度產生以來，日本長期處于較為壓抑的金融體制之下，政府嚴格控制著較大規模的商業銀行，銀行自身缺乏一定的成長空間和發展自主性;長期實行低利率政策，致使經濟處于粗放型低效率狀態;政府優先發展國屬企業，貸款規模和方向受到影響;資本市場發展滯后，企業融資方式單一，主要依靠銀行貸款。在這個環境下和氛圍中，主銀行制度應運而生。在主銀行制度下，銀行和企業之間形成了一個長期、穩定的交易關系，通過相互持股、債券承銷、信貸交易、提供信息服務、管理資源共享等獲得各自的發展。銀行作為企業最大的股東，會直接參與到企業日常的生產、銷售、經營過程中，從企業獲得壟斷租金，而在企業出現經營困難時，銀行會及時進行資金支持或企業重組［6］。

3．3科技型中小銀行融資模式的特點

3．3．1企業由主力銀行監督在這種模式下，主力銀行具有不同于一般銀行或其他金融機構的身份，如最大的信貸資金出借方、企業的股東之一、企業發行債券的托管人、企業破產時的次級受償者。主力銀行通過參與企業生產經營的全過程，而對企業進行全方位的監督。

3．3．2主力銀行對企業進行相機性監督雖然主力銀行與企業存在千絲萬縷的聯系，但是一般情況下銀行并不會直接或過多地干預企業的生產經營，只有當企業遭遇發展中的困難與瓶頸時(如財政危機、人力危機等)，銀行才會對企業進行直接的干預，或是注入一定的資金，或是更換管理層。相機性監督既在一定程度上減輕了企業進行內部控制所產生的成本，又對主力銀行的權力進行了約束。

3．3．3主力銀行能夠及時獲得企業的有效信息由于銀行對企業的銷售、經營、資金流向等進行著時時的監控，這使得除企業之外銀行比任何單位或個人更為了解企業的真實信息。銀行既可以將市場最新的發展動態向企業進行反饋，又可以把信息及時傳遞給其他債權人和股東。

4發展科技型中小銀行的配套措施

4．1加快設立專門的科技型中小企業管理服務機構如美國小企業管理局，其作為美國一個獨立的小型聯邦政府機構，專門向中小企業提供諸如資金支持、政府采購、技術援助、緊急救助、市場開發等全方位、專業化的服務。美國小企業管理局對于中小企業成為美國經濟的真正核心起到了重要的作用。

4．2建立健全科技型中小企業信用擔保體系積極促進知識產權質押貸款，進一步探索其他類型的資產抵押貸款，建立中小企業集體科技貸款平臺。在這方面，美國和日本的做法值得我們學習。美國小企業管理局對中小企業最主要的資金幫助就是擔保貸款;日本官方設立有專門為中小企業提供融資擔保的金融機構———中小企業信用保險公庫，民間設有52個信貸擔保公司，并在此基礎上設立了全國性的“信貸擔保協會”，共同致力于為中小企業提供信貸擔保服務。

4．3建設多樣化的科技保險體系包括加強對科技保險的宣傳;加強科技保險的政策支持，鼓勵保險公司進行對科技發展的金融創新;鼓勵對科技保險新產品的研究;加大政府的支持力度等。

4．4建立和健全中介服務體系我國的中小企業的服務體系建設相當落后，如大力建設科技投融資信息服務平臺。

4．5制定和完善科技型中小企業融資的法律體系美國很早就制定了《中小企業法》(1953)《公平執行中小企業法法案》(1996)等幾十部法律，以保障中小企業的參與機會，并通過反托拉斯法等限制大企業的市場擴張，給科技型中小企業的發展創造公平競爭的市場環境。

作者：楊征 蘆琳 單位：太原中晉科創融資擔保有限責任公司  山西國際商務職業學院