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摘要：

經濟全球化背景下，金融企業在促進資金在全球范圍內的資本流通方面具有其他行業無法比擬的優勢。近年來，美國次貸危機及歐盟的債務危機相繼爆發，引發了全球范圍內對金融企業再融資過程中風險控制的關注。對金融企業而言，如何從企業內部出發，加強風險內部控制體系構建具有重要價值。本文從風險控制問題入手，提出構建我國金融企業再融資風險內部控制的新思路。

關鍵詞：

金融企業；再融資風險；內部控制

一、金融企業再融資概述

（一）金融企業再融資定義企業融資是指企業為了滿足自身發展需要，根據企業整體資金需求的目標，通過可能的渠道，取得企業員工投資或者從企業所有權人、原有債權人獲得資金的一種籌措資金的經濟行為。而企業再融資是指在實現融資之后的繼續融資行為，主要指上市公司通過配股、增發新股、發行可轉換債券等方式從證券市場上取得資金的直接融資行為。而金融企業再融資是特指金融企業通過再融資方式取得資金的經濟活動。金融企業再融資是目前極受推崇的一種企業融資方式，對于金融企業的后期發展具有相當積極的作用。

（二）金融企業再融資方式目前我國金融企業主要采取股權融資及金融債券融資兩種方式。（1）股權融資。金融企業股權融資是指企業原有的股東將部分企業所有權出讓給新的股東，實現企業資本增加的直接融資方式，主要有增發新股及配股兩種方式。股權融資特點是取得融資的企業不需要支付給資金提供者資金使用利息，但新股東與老股東同時享有企業盈利所得。（2）金融債券融資。金融債券融資是指企業通過向外界借錢的方式取得企業所需資金，但區別于一般的借錢方式，即金融企業具有主動權，主要表現在金融債券的融資方式上分離交易可轉換債券和可轉換企業債券。前者可在一定條件下轉化為普通股，后者可以再證券交易市場上進行交易。與股權融資不同的是，通過金融債券融資方式取得的融資，企業需要承擔相應的利息，以彌補企業使用債權人資金所造成的損失。

（三）金融企業再融資風險（1）再融資方式風險。金融企業的兩大類再融資方式，因其不同的特征，而具有其各自特殊的風險。一方面，股權融資具有長期性、不可逆性、無負擔性三大類特點。在這種方式下，股東享有企業的所有權，而企業的經營者享有企業的實際經營權，經營權與所有權間的悖論使得實際經營者會通過各種方式實現企業營業收入的增加，而忽視企業的實際盈利，這就造成了企業實際所有者對于企業的不信任，這種不信任加大了企業再融資的難度。于是企業需求外部方式實現企業再融資，外部的成本及實際效果仍值得商榷，這就增加了金融企業再融資的風險。另一方面，債券融資是一種必須要承擔資金使用成本的再融資方式，這意味著通過在這種方式取得的融資將增加企業整體成本，影響企業財務杠桿，增加企業實際經營風險，一般企業在選擇再融資方式時對于金融債券融資都會相對慎重，這也使得我國金融企業再融資呈現著以股權融資為主要方式，金融債券融資為輔助方式的再融資方式格局。（2）再融資整體風險。金融企業再融資過程中的整體風險主要來自于企業和市場兩個部分。一方面，近年來隨著我國對金融業的重視程度不斷提升，國家關于金融體制改革的不斷完善，想通過債券市場去融資的企業要承擔更多的責任，同時企業通過證券市場取得融資，企業的整體情況也因此受到社會的監督、關注。如上市公司企業年報等，需要披露出企業多種經營數據，良好的經營數據會給予股民等正向刺激，從而給企業帶來更多的融資，但不良經營數據會使股民喪失投資信心，帶來企業資產的浮動。另一方面，雖然我國金融體制不斷健全，金融法律法規不斷完善，但我國金融市場與發達國家，特別是美國的金融市場仍存在很大差距，金融市場對于調整社會收入分配的作用較小，金融市場的整體風險相對于發達國家金融市場較大，所以這給我國企業的再融資帶來了較大的外部風險，而對于金融企業受到國家相關政策、環境變動影響的可能性更大，這種外部風險體現得更為明顯。

二、金融企業再融資風險內部控制現狀及存在的問題

（一）金融企業再融資現狀在我國，金融行業屬于國家管控的重點行業，金融企業的利益爭奪通過貨幣市場中的三種方式實現，分別是：同業拆借市場、銀行間債券市場和票據市場。同業拆借市場主要是為金融企業彌補短期資金不足而進行的臨時融資活動的市場，在我國發展較晚；近年來發展較快的銀行間債券市場是指通過同業中心和中央登記公司，金融企業或金融機構進行債券購買和回收的金融市場近年來發展迅速，已成為我國主要的債券市場組成部分；票據市場是指一種短期資金融通市場，主要通過匯票、支票、本票的發行、承兌、貼現等方式實現。以上三種金融市場發展相對不均，對于金融企業的再融資也有一定影響，但總體上，我國金融企業再融資可分為以下兩個階段：一是初始階段。此階段的時間跨度為1998~2001年，以金融企業試點增發新股為起點，標志著我國金融企業再融資的新渠道產生。在此階段，我國金融企業再融資格局是以配股為主要方式，增發新股和可轉換債券為輔助方式。二是市場化階段。此階段的時間跨度為2001年至今。從初始階段走入市場化階段，我國金融市場出現較大突破，這一階段開始的標志是《金融企業新股發行管理辦法》和《金融企業發行可轉換債券實施辦法》兩部金融企業再融資專門規則的出臺。此階段我國金融企業的格局發生轉變，增發新股及可轉換債券融資方式發展迅猛，形成了配股、增發新股和可轉換債券多元化發展的形式。圖1是1998～2010年我國金融企業再融資情況表，1998年我國金融企業再融資總額僅124.08億元，至2001年有明顯增長達457.01億元；數據顯示，近年來我國金融企業再融資總額急速增長，2011年金融企業實現再融資3538.73億元。

（二）金融企業再融資風險內部控制現狀（1）再融資能力不均。長期以來，金融企業融資存在著大企業融資相對簡單，融資能力較強；小企業融資難度大，且融資規模較小等問題。融資市場存在著明顯的二八法則，即少數大企業取得金融市場上的大規模資金，而占金融市場大部分數量的小企業取得的資金總量很少。取得資金的目的是為了將資金投入生產，創造更多的價值，但現實中很多大企業在取得金融市場融資之后因為沒有合適、可靠的項目，將資金轉給中介機構來管理，從中賺取資本使用利差；小企業擁有好的項目，卻因為缺乏流動資金，項目開發出現問題，好項目“流產”，這可被視為一種嚴重的資源浪費，同時阻礙了我國金融市場的良性發展。（2）會計信息披露不足。從我國上市公司招股說明書及年度財務報表的披露情況而言，相較于美國等發達資本市場的信息披露存在較大差距。一方面，從方式上來看，我國相關財報信息披露格式化嚴重，缺乏行業、企業特征，而諸如納斯達克證券市場的財報信息披露則相對靈活，在保證基本披露項的完整性同時，兼容考慮企業特征及行業特性，便于投資者充分了解企業特征；另一方面，從社會信譽上來看，我國金融企業在證券市場上表現出來的諸多問題，使得中國股民一度視中國金融企業為“圈錢機器”，這帶來了不良的社會影響，為中國金融企業再融資的發展制造了阻礙；反觀納斯達克等發達的證券市場，表現出更多的資本融通、收益再分配功能，給予了資本市場更多的活力。（3）內部控制能力不高。我國金融企業管理現狀基本是采用職業經理人的方式，即實際管理權跟經營權分開，這種職權分開的情況，增加了實際管理人員的權利，但管理人員也因為權力過大，難以受到控制，在指導企業經營時易出現專斷專行的現象；原則上員工對于管理人員具有內部監管的權利，但現實中因為員工基數大，權利過于分散，使得無法有效實行對高級管理人員的有效監管，這一層面的內部監管基本缺失，無法發揮作用。

（三）金融企業再融資風險內部控制問題分析21世紀初，財政部頒布的《企業內部控制基本規范》（以下簡稱《基本規范》）對我國企業內部控制體系的建設提出了明確的要求及準則，金融企業也需嚴格執行基本規范，但各金融企業的實際操作中卻存在諸多問題，歸納如下：（1）企業內部結構問題。完整的企業治理結構應該由董事會、監理會和經理層構成。治理結構中的各個層級依照相關標準對企業的運營決策、內部監督等實行決策，其中董事會主要具有經營決策權，監理會主要執行監督管理權。在我國的金融企業中普遍存在股東大會中大股東權力過大，使得董事會無法行使決策權；金融企業監理會人員設置不科學，使得監理會監管權用不到實處等問題。（2）風險評估機制問題。我國金融業起步較晚，盡管發展較快，但是各項機制都不完善，尤其以金融企業風險控制為最。國外的經驗顯示，金融企業作為特殊的服務業對于內外部風險的影響反應相當劇烈，因此應該建立專屬于金融企業的專門化風險評估機制，包括從風險的識別到風險的應對等諸多方面。如今，我國金融企業對于風險的識別、分析、應對、反饋等方面做得不到位，金融企業沒有建立合理的風險評估機制，使得只有當風險來臨時才后知后覺，這種情況下，企業對于風險的承受能力相對較早識別風險的企業要低得多。（3）信息不對稱問題。金融企業一般包含較多子公司或業務部門，內部組織結構較其他行業相對復雜。這種龐大的企業組織架構，在一定程度上有利于處理金融企業復雜的業務，但同時也帶來了內部溝通不暢、信息難以準確傳達等問題，造成了金融企業內部信息不對稱。比如，集團公司的總部下達了企業再融資的重要決策，但經過層層組織的信息過濾加工，并制定相應的策略，子公司或對應的部門往往難以準確按照總部最初的設想實現融資。（4）監管機制問題。我國金融業受到政府的管控，執行著“分業經營、分業監管”的模式，但因為金融企業難以劃歸到特定的行業，所以監管存在著盲區。同時對于金融機構內部控制除了上文中提到的“基本規范”，缺乏相應成文的法律法規，容易出現鉆法律漏洞的情況。

三、從次債危機到歐債危機：國際經驗對我國金融企業再融資風險內部控制的啟示

2007年以美國為中心，全球爆發次貸危機，此次次貸危機源于2004~2006間美國17次調整貸款利息，基準利率由1%上調至5.25%，致使次級抵押貸款還債壓力過大，很多房屋購買者無力還債，從而導致很多次貸機構破產，基金公司倒閉。美國本土的次貸危機最終導致了全球金融市場的集體性震蕩、恐慌，從而爆發全球金融危機。次貸危機的余波稍稍緩和之后，隨著希臘等歐盟國家的國家性債務相繼嚴重超出預警線，歐洲爆發債務危機。2009年12月，希臘成為首個主權債務凸顯的歐盟國家，隨后債務危機向其他歐洲五國蔓延，即葡萄牙、意大利、愛爾蘭、西班牙也相繼出現債務危機。加之美國評級機構不斷下調希臘等債務國的信用等級，這場歐債危機引發國際社會的關注，隨后產生蔓延，危及整個世界經濟。這場債務危機的的轉折點發生在2013年12月16日，愛爾蘭成功走出歐債危機困境，成為歐盟首個脫困的國家。總結這兩次金融危機，對我國的金融企業再融資具有較大的啟示作用。

（一）內部控制環境在營造金融企業內部控制環境方面，各國的做法不一。如美國在金融企業的治理結構中專門設立審計委員會，以加強金融企業內部審計，通過內部審計的有效實施保證監管信息的可靠真實；德國方面，一直努力構建金融企業，特別是銀行體系的內部控制系統，在內控系統中，德國重點營造分工有序、各司其職的體制，保證金融企業有效地進行再融資的內部風險控制。新加坡的社會整體價值觀相對保守，所以新加坡投行對于大風險的再融資業務比較謹慎，新加坡金融企業為規避再融資風險，建立了層級清楚的內部風險控制架構，嚴格規定包括從最基層的實時交易員到最頂端的董事會的風險控制委員會。同時，在金融企業人力資源培養政策制定上，新加坡金融企業也制定了明細的方案。

（二）風險機制在構建金融企業風險機制方面，金融市場相對成熟的國家也給與我國較多的借鑒。如：美國規定金融企業需制定連續有效的金融風險控制方案，全面規劃金融系統，金融產品、金融活動、金融業務流程等各方各面，同時加強整體的風險預警識別體系；德國全能銀行的經驗借鑒是在境內境外都需要建立全面的交互的業務網絡，這種網絡有利于減少金融企業再融資帶來的經營風險，維持金融企業的穩定性。新加坡金融企業通過建立復雜契約構架來減少子母公司制的金融企業風險，這種構架能夠有效地對企業的風險進行識別、分析、監管以及管理。

四、金融企業再融資風險內部控制的原則考量與制度完善

（一）構建金融企業完善的法人治理結構組織明晰、結構完整的金融企業法人治理結構，是金融企業內部風險控制構架的基礎，能夠幫助金融企業加強企業日常及非日常經營活動的監管。要建立完善的法人治理結構，需要根據金融企業的自身特征分配各類法人治理結構分級，要保證內部董事的數量，同時合理設置諸如獨立董事等外部董事的數量，內部董事及外部董事相對獨立的進行金融企業內部風險控制，能夠強化董事會的監督作用，同時能夠保證金融企業的可持續發展。（二）完善金融企業風險內部控制法律法規金融市場屬于我國社會主義市場經濟的組成部分，金融市場的穩定性對于我國經濟的穩定有著重要的影響作用。為了保證金融企業的穩定，需要加強對于金融企業再融資風險控制的力度，完善相應的風險內部控制法律法規，規范目前尚存的金融企業再融資死角，將可能的風險進行有效的規避，以保證金融企業再融資的合理有序化，這種做法也能夠從一定程度上保證我國社會經濟、政治的穩定性。

（三）建立高效的金融企業風險評估機制高效的風險評估機制，被視為抵御金融企業融資危機的有效方式，同時能夠對風險進行謹慎的防范。構建有效的風險評估體制，要求金融企業從自身出發，首先在企業內部營造風險防范意識，同時加強自身的經營管理水平，合理規避可能給企業帶來較大風險的項目。從企業自身的資產結構情況出發，立足我國的基本國情，將企業再融資風險評估體制構建落到實處，設計出能夠適應市場等外部環境變化的高效的、全面的風險評估機制。（四）建立有效的風險控制預警系統對金融企業的風險進行預警，對于金融企業再融資具有長遠的意義。區別于風險評估體制，風險控制預警系統是在項目未實施前就根據相應指標對風險進行等級評定，將相應的風險報告呈報給相關領導層，并對項目進行實時跟蹤，對項目風險進行動態監管，設置專業化的監控人員，對于超出風險穩定指標的項目積極報告并制定一定的初步解決程序，對重要風險點進行嚴格把控。

（五）完善金融企業風險內部控制的監管機制細致有效的金融企業內部監管機制，能夠有效地發現金融企業內部風險，從而根據風險的類型進行分析，對風險進行有效歸類及識別，然后再制定合理有效的風險應對測試，其風險控制才能有效進行。監管機制的完善不僅需要各金融企業自身加強人力、物力的投入，國家方面也需在設置專門化的金融企業再融資監管部門等方面給予相應支持。

作者：顏娟 李俊鵬 單位：廣州康大職業技術學院