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一、投資銀行發展的國內外情況綜述

投資銀行起源于18世紀歐洲的商人銀行，在經歷了1929—1933年經濟危機后，美國也孕育出了投資銀行發展的土壤。至20世紀，投資銀行已在世界范圍內嶄露頭角并迅速發展壯大。我國在改革開放后，隨著20世紀80年代中后期證券流通市場的逐步放開，各地區的證券公司如雨后春筍般相繼成立，迎來了前所未有的資本市場的繁榮。

目前，投資銀行在全世界范圍內廣為存在，尤其是在西方發達國家，如美國、英國以及亞洲的日本，均已在其國內形成了較為完善和成熟的投資銀行體系。投資銀行也已在國家經濟發展、國際經濟競爭等諸多方面作出了相當大的貢獻。美國的高盛、美林、摩根大通等投資銀行不僅在國內有著廣泛的業務，在國際經濟往來中也不斷進入各自擅長的領域涉足他國的資本市場，已經成為超大型的投資銀行。歐洲瑞士銀行旗下的瑞銀華寶，德意志銀行麾下的德意志摩根建富，日本的野村、日興、大河河山均在世界投資銀行領域中占據一席之地。而我國，從滿足證券發行與交易的需要而不斷發展起來的投資銀行業務還稍顯稚嫩，甚至從嚴格意義上來講，我國還沒有一家真正意義上的投資銀行。這一方面說明我國在該領域發展水平較低，發展滯后;另一方面也說明了，我國的市場潛力巨大，投資銀行的發展還有廣闊的空間。

二、投資銀行發展水平對一國經濟的影響

毋庸置疑，投資銀行在資本市場上發揮著不可替代的重要作用，特別是隨著我國市場化體制改革步伐加快，越來越多的人們認識到投資銀行舉足輕重的地位。相關的研究成果也屢見報端，在此不再贅述。筆者想通過相關宏觀經濟數據分析，進一步闡釋投資銀行業的發展水平、發展規模與該國經濟增長的相關性和重要性(以下數據均來自世界經濟年鑒):

從以上圖表中可以看出:一方面，資本市場越成熟，上市公司數量越多，上市公司總市值規模越大，股票交易額越多，股票周轉速度也相對較快，意味著該國資本需求旺盛，流通順暢，經濟實力強盛。另一方面，上市公司數量越多，股票市值規模以及周轉速度越快的國家，往往其更可能擁有較大的國內生產總值，具有較大的生產規模，產生更多的效益。同時，國內失業率和居民消費物價指數的波動更為平穩，具有更強的風險抵御能力。可以得出結論:一國證券市場(投資銀行)發展水平與該國經濟發展具有高度相關的關系。因此，加快投資銀行體系建設，將對我國宏觀經濟與微觀經濟的平穩發展有著重要作用。

三、我國發展投資銀行的必要性

投資銀行在一國經濟與金融體系中居于不可動搖的核心地位，是連接宏觀經濟與微觀經濟最重要的紐帶，也是使資本快速有效流動的重要渠道。在我國目前的經濟發展基礎上大力發展投資銀行具有特殊的意義，也具有其客觀必然性。

(一)經濟發展面臨的“內憂”，要求我國加快投資銀行的發展

2008年，隨著美國次貸危機日趨嚴重，華爾街風暴迅速席卷全球。緊接著美國諸多金融大鱷紛紛倒下，金融危機在全世界范圍內愈演愈烈。盡管及時采取了應對措施，仍給我們帶來了進入新世紀以來經濟發展最為嚴峻的挑戰。時至今日，雖已歷經將近4年，此次金融危機的余波還未完全消除。歐洲主權債務危機的陰影依然籠罩在資本市場上空，華爾街多次游行示威似乎預示著金融危機還將繼續。

在國際經濟形勢的大背景下，我國經濟發展尤其是資本市場運行的不足愈顯突出。近年來，一方面存在大量游資無法找到合理的投資渠道，另一方面中小企業融資難問題也無法得到根本解決。同時，這些游資進入資本市場，導致了炒作、投機、大戶操縱、內幕交易以及惡性競爭等諸多怪象，嚴重影響了行業秩序，造成資本的嚴重浪費，資源配置效率大打折扣。截至2009年底，我國境內上市公司(A、B股)達到1718家，但中小板上市公司僅為139家，也就是說，在我國證券市場上現身的中小企業僅占上市公司總數的8．09%。與此同時，中小板發行股數79412．75百萬股僅占證券市場發行總股數2060625．71百萬股的3．85%，其流通市值也僅為總流通市值的4．96%。無論是從數量上還是從規模上來看，資本市場對中小企業的資金支持力量都十分有限，中小企業上市面臨著嚴重的歧視。

目前，我國企業融資的主要渠道依然是銀行貸款融資，但因央行連續上調存款準備金率等因素影響，企業從銀行貸款越來越難，從銀行獲得貸款真正形成特色規模效益的也并不多。對于中小企業來說，情況更加不容樂觀。商業銀行為防范金融風險，“惜貸”現象突出，他們更愿意從事信貸“批發”，將款項貸給具有規模的大型企業，而不愿意對中小企業實行“零售”。因此，中小企業在間接融資方面面臨歧視。同時，由于我國資本市場起步較晚，發育遲緩且不完善，所以國家對企業發行債券或股票融資的要求較為嚴格。只有少數經營狀況好、經濟效益佳、信譽度高的國有大型企業才能獲得資本市場融資的入場券，中小企業再次被拒之門外。資本無法順利流向中小企業，必將扼殺其應有的積極性、主動性和創造性。其經營的靈活性、管理的合理性，也無法在市場經濟體制下發揮應有的優勢和作用。中小企業步履維艱、發展困難，陷入風雨飄搖的境地。它們本應是市場經濟體制下的中堅力量，發揮活躍市場、擴大就業、構建多元化市場主體、滿足人民群眾多方面物質文化要求等不可替代的作用，但卻止步于沒有合理多樣的融資渠道面前，這實在讓人痛心，讓人深思。然而，植根于市場經濟土壤的民間金融與民間借貸卻在金融危機中涅槃重生。以溫州為例，人民銀行溫州市中心支行最近的《溫州民間借貸市場報告》顯示，溫州民間借貸的市場規模已達1100億元。而前段時間出現了震驚全國的溫州跑路潮，曾經煌極一時的民營企業家紛紛敗走麥城，眾多企業一夜之間因資金鏈斷裂瀕于倒閉。這是敲給所有中國人的警鐘，也更讓我們看到中國資本市場的脆弱和缺陷。

金融改革的不徹底導致了嚴重的金融抑制、金融資源配置的扭曲，地下金融滋生、灰色經濟發展的同時，也在不斷累積著風險、加速著產業空心化。溫州民間借貸的亂局發出了當下金融體系改革不到位的危險信號。因此，融資渠道亟待拓寬，融資方式亟待改變，應將民間資金由“體外循環”變為“體內循環”。而投資銀行正可以在資本市場上扮演如此角色，可以合理高效地完成資金的調配與使用，疏通資金流通渠道。另外，目前央行采取的一系列縮小信貸規模政策并未真正把水龍頭關掉，只是把這些水儲蓄起來，將來一旦放出，又將面臨一場災難。在這樣的背景下，借鑒西方國家投資銀行的成功經驗，大力發展我國的投資銀行，建立我國投資銀行體系具有特殊的時代意義。必須讓投資銀行充分發揮其應有的作用，調動資本市場上一切積極因素，讓一切可以創造財富的源泉充分涌流，為我國經濟繁榮與發展添磚加瓦。總之，我國應盡快建立真正意義上的大型投資銀行，這是經濟發展的需要，更是市場經濟的客觀要求。

(二)經濟發展面臨的“外患”，要求我國加快投資銀行的發展

綜觀各國經濟發展現狀，凡是投資銀行發展具有相當規模、體系比較完善的國家，其在應對風險、融通資金能力、資本使用效率等方面都顯示出強勁的優勢。我們不得不承認，在華爾街生存并成長著眾多優秀且實力強大的投資銀行，其眼光立足全世界以謀求自身的發展，不僅為自己的國家勤懇工作，也將獲取資本和利潤的手伸向了全球。經濟全球化的步伐不可阻擋，但我們應清醒地意識到，在這個過程中大量的資本也將會流向經濟實力雄厚的西方發達國家。像我國這樣的發展中大國要想在日趨激烈的競爭中獲得一席之地，享有經濟全球化帶來的機遇和成果，實現大國崛起的目標，就必須擁有資本優勢，合理高效使用資本，使其創造更多的財富，從而為我國經濟深層次發展帶來不竭動力。

回望過去，我國從新中國成立初期到新世紀經濟發展的征途中，全國人民帶著滿腔的激情盡職盡責地工作在各行各業的崗位上，取得了一個又一個舉世矚目的成就。但我們卻在進行改革開放、股份制改造、完善市場經濟體制的進程中逐漸發現許多民族企業的背后最終竟是由外國股東控股，關系國計民生的行業發展中多了西方國家的聲音，品牌企業在國際資本市場的競爭中屢遭蒙騙，損失慘重。這都應歸因于我國的資本實力相對薄弱，資本市場籌融資能力不強，無法使完全實現企業發展的資本獨立。

在每一分錢都滲透著血和淚的資本市場中，外國投資銀行總是在我國項目籌建初期和經濟陷入危局時，帶著善意的“假面具”為我們出謀劃策，竭盡心力。同時，我國企業因自身無法解決如此龐大的資本投入，也不得不有求于外國投資銀行而被迫接受其提出的所有條件。殊不知，當企業發現一切是騙局時，已深陷泥潭、悔之晚矣!從我國第一大PC廠商聯想集團到中國第一大商業銀行工商銀行，從TCL巨額虧損到創業板首富“海普瑞”破發，從吉利收購沃爾沃到太子奶“被破產”……這一樁樁、一件件中國商業史上的重大事件，沒有一件不跟國外投資銀行有關。事實證明，華爾街的“幽靈”，制造了一枚枚金融核彈并使我們成為靶子，從而不可避免地蒙受巨大損失。因此，我們應該有自己完善的金融體系和穩固的資本市場。應著力發展我國投資銀行，多渠道擴充其資本金，通過優勢互補和強強聯合等方式在較短時間內擴大投資銀行的規模，形成真正意義上的投資銀行，最大限度地發揮投資銀行在資本市場上的功能。同時，積極嘗試和發展創新業務，開啟新的利潤增長點，在防范風險的前提下，推進投資銀行業務的多元化發展，切實保護我國企業的根本利益，保護我國國民經濟健康發展，使我國經濟永葆生機。另外，應清楚地認識到，我國只有擁有自己實力強勁、資本雄厚的投資銀行，才能從根本上解決企業和整個經濟社會發展所需巨額資本的投入問題，才能充分利用我國殷實的外匯儲備和國際收支順差所累積下來的龐大的資本項目優勢，發展民族企業，弘揚本土品牌，在國際資本市場競爭舞臺上成為強者。

四、發展我國投資銀行的優勢和不足

(一)發展我國投資銀行的優勢

1．國內龐大的證券市場、巨大的資本規模和極富誘惑力的潛在市場需求，是我國發展投資銀行的有利條件。我國證券市場雖然起步較晚，但發展迅猛。一方面，股票交易額已由2000年的6500多億美元增加到了2008年的46551．8億美元，而且市場規模仍有較大的開發潛力。另一方面，無論是民間資本，還是政府、企業和金融機構控制資本的數量都具有相當規模，大量資本都期許著合適的投資渠道，為投資銀行在我國發展提供了可能性。憑借投資銀行雄厚的資本實力，快速準確搜集、整理信息的優勢，通過投資銀行中具有相關知識和職業技能專業人士的研究和分析，為每一位機構投資者量身打造其投資策略，助其最大限度的規避風險，使其資產保值增值并且在激烈的競爭中脫穎而出，成為贏家。

2．商業銀行不具有涉足資本市場的能力，必須建立投資銀行并使之在資本市場上發揮獨特的作用。我國商業銀行的發展雖已具規模，也積累了豐富的寶貴經驗。但是，商業銀行不具有涉足資本市場的能力。從理論上來講，投資銀行是直接融資的金融中介，僅充當中介人的角色。而商業銀行是間接融資的金融中介，吸納了大量居民儲蓄存款，同時具有資金需求者和資金供給者的雙重身份。因此，商業銀行在風險控制方面不具優勢，若其涉足較大規模的證券承銷與發行或是參與復雜的企業并購、項目融資業務時，一旦出現投資決策的失誤，將會帶來不可估量的損失，使大量居民存款無法及時兌現，商業銀行也會失去民眾的信任，造成強烈的經濟波動。所以，必須建立投資銀行，使之在資本市場上發揮獨特的作用。

3．相關法律制度不斷完善，為我國發展投資銀行營造了制度環境。雖然目前我國金融體系還有諸多不盡如人意的地方，過度投機、內幕交易還時有發生。但是，通過對我國經濟發展的艱辛探索，我國政府和相關部門也相繼出臺了法律法規制度用以規范金融市場參與者的行為，以穩定金融市場秩序。投資銀行只有在相對完善、穩定、成熟的金融市場中才能充分發揮應有的作用。因此，相關法律法規制度的不斷完善將為投資銀行在我國的發展營造良好的外部環境。

4．來自國際競爭的壓力和國外發展的經驗，成為我國發展投資銀行的借鑒。隨著經濟全球化、市場一體化的深入發展，一國經濟面臨的風險不再僅僅來自本國內部，更多的將會受到外國經濟狀況的影響。要想靈活應對如今紛繁復雜的國際經濟形勢，盡可能地“獨善其身”而穩定國內一定時期經濟的波動水平，必須要有殷實的資本儲備，適合于自身獨特的資本經營方式。總結近年來我國發展的經驗和教訓，發展我國投資銀行，使其具有相當規模，助推經濟發展具有深遠的意義。另外，相對穩定的國際政治環境也給我們提供了極佳的發展機遇，通過積極開展與西方國家各個方面的深入合作，吸收國外先進發展經驗，為我國投資銀行建設積累智慧財富。

(二)發展我國投資銀行的不足

我國從上世紀80年代以來，資本市場上出現了一些從事證券承銷、交易、私募、發行等業務的券商，拉開了我國投資銀行發展的序幕。30年來，我國雖在該領域取得了一定的成果，發展速度之快也值得肯定。但其發展質量和發展水平還很低，不可避免地暴露出了諸多問題和不足。概括起來，主要有以下幾個方面:

1．業務范圍狹窄，資產規模小。從2010年中國證券業協會公布的統計數據看，在全國106家證券公司中，僅有中信證券及海通證券兩家總資產規模超過千億元，國泰君安則以936億元位居第三。而總資產規模最小的長江保薦、海際大和以及財富里昂3家證券公司，總資產規模分別僅為2．2億、4．3億和5．5億。相比之下，即使在經過金融危機重創后的美國，僅一家投資銀行高盛就具有9370億美元的總資產規模，按目前匯率折算，大約為509萬億元人民幣，相當于中國所有證券公司總資產規模總和的5倍之多。近年來，我國證券公司資產總額雖有較大上升，但差距仍然非常明顯。與之相對應的是，我國證券公司數量眾多、競爭效率低下、資源浪費嚴重、行業集中度較低，無法適應我國迅猛發展的經濟形勢。另外，我國證券公司業務范圍狹窄的問題也日顯突出。大多數證券公司業務主要局限于一級市場的證券承銷、私募、發行和二級市場的經紀及自營業務，對新型投資銀行業務鮮有涉及。

2．經營業務領域趨同，不具有競爭優勢。我國目前投資銀行業務趨同，沒有實現差異化服務，導致資本市場資源配置不合理，市場劃分和目標客戶不清晰，市場占有率低，這加劇了國內投資銀行的惡性競爭，無法形成優勢互補、合理分工的良性發展局面。借鑒西方發達國家投資銀行發展的經驗，可以看出，美國高盛集團、美林證券以及J．P摩根公司均有其自身擅長的業務領域。因此，個性化服務一方面將為其爭取相當規模和較為穩定的客戶群，另一方面也會促進其專業化水平的提高，積累較為豐富的相關經驗，有利于各自在不同領域內深層次地發展。筆者認為，我國投資銀行也應找準各自的目標市場，提供多元化服務，提高資本的運營效率。

3．相關人力資源匱乏，盈利模式有待改變。未來的行業競爭，人才是關鍵。而我國投資銀行發展起步較晚，基礎較為薄弱，理論和實踐經驗也相對缺乏，相關的高層專業人才更是為數不多。這對我國投資銀行改革和發展起了嚴重的制約作用，成為其瓶頸。所以，要想使我國投資銀行在資本市場上發揮應有的作用，加快專業人才培養，使他們具有過硬的業務素質、靈活運用知識的能力、寶貴的現代意識和創新精神，將是最有效的解決辦法。另外，因我國投資銀行業務范圍狹窄，大多數投資銀行是通過充當證券發行承銷中介以獲取中介費用而取得收益，投資銀行營業收入所占比例過少，這正是傳統業務為主的粗放式盈利模式。為此，我國投資銀行應拓寬利潤來源，改變盈利模式，使自身更具有國際競爭力。

總之，投資銀行在資本市場中發揮著核心作用，發展投資銀行業是經濟發展的客觀要求。我國發展投資銀行業雖面臨不少問題和不足，但優勢也是非常顯著的。只要不懈努力，我國投資銀行業的發展前景一定會非常廣闊。