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摘要]布雷頓森林體系崩潰以后，貨幣錯配成為廣大發(fā)展中國家以及轉軌經濟國家普遍存在的現(xiàn)象。貨幣錯配除了增大金融危機的可能性和提高化解金融危機的成本以外，它還影響一國貨幣政策的有效性和匯率制度的選擇。貨幣錯配風險預警體系作為金融危機預警體系的一個子系統(tǒng)，為監(jiān)管當局提供金融危機預警。銀行總體貨幣錯配風險預警系統(tǒng)至少應包括銀行貨幣錯配測算指標、風險預警信號和對策反應三個模塊。銀行貨幣錯配的測算指標體系不僅應包括銀行自身的貨幣錯配狀況，還應涵蓋貸款企業(yè)的貨幣錯配狀況，指標的選取應堅持相關性、數(shù)據可得性與互補性的原則。

[關鍵詞]貨幣錯配，匯率風險，金融危機

一、建立銀行貨幣錯配風險預警體系的必要性

貨幣錯配是指經濟主體擁有的資產和承擔的債務用不同的貨幣計值，或者其業(yè)務經營活動中收入與支付用不同的貨幣計價，并且沒有采取任何工具或手段規(guī)避匯率風險的現(xiàn)象。布雷頓森林體系崩潰以后，貨幣錯配成為廣大發(fā)展中國家以及轉軌經濟國家普遍存在的現(xiàn)象。分析20世紀80年代拉美的債務危機、20世紀90年代亞洲金融危機以及21世紀初巴西及俄羅斯的金融動蕩均可以發(fā)現(xiàn)，這些國家不同程度地出現(xiàn)了匯率急劇波動甚至貨幣危機，而貨幣錯配是匯率風險產生的前提，國內出現(xiàn)嚴重的貨幣錯配既是導致這些國家出現(xiàn)匯率不穩(wěn)定的重要根源，也是這些國家在危機之后經濟不能很快恢復起來的重要原因。在所有發(fā)生過危機的國家中，銀行部門的外匯風險敞口(近似貨幣錯配)都有顯著上升，見表1。阿爾巴(1998)等人的研究表明，亞洲金融危機期間，不僅銀行部門的貨幣錯配程度在上升，在韓國、印尼和泰國，它們的非銀行金融機構外幣負債也快速上升。伯恩塞德、艾克鮑姆和雷貝羅(1999)的研究結果也顯示，印度尼西亞、韓國、馬來西亞、菲律賓和泰國等國在危機前夕，存款貨幣銀行、其他金融機構以及非金融企業(yè)存在大規(guī)模的貨幣錯配(以占GDP的比重來衡量)叫。

貨幣錯配對經濟的影響是多方面的，除了增大金融危機的可能性和提高化解金融危機的成本以外，它還影響一國貨幣政策的有效性和匯率制度的選擇，它使許多發(fā)展中國家在匯率制度選擇上出現(xiàn)“浮動恐懼”，并最終被迫走上美元化道路的重要原因。從我國來看，改革開放初期，我國貨幣錯配程度相當輕微，再加上相對固定的匯率制度，貨幣錯配對經濟的影響可以忽略不計。但自從2000年之后，隨著對外貿易的擴大以及FDI的不斷增長，我國近年遭遇一種新型的貨幣錯配即債權型貨幣錯配，同20世紀90年代新興市場國家出現(xiàn)的債務型貨幣錯配一樣，債權型貨幣錯配對我國宏觀經濟、貨幣政策、匯率制度改革以及金融業(yè)的穩(wěn)健運行都產生了十分不利的影響。為此，通過構建銀行貨幣錯配風險預警體系，可以全面及時地把握我國銀行體系的貨幣錯配狀況，一旦出現(xiàn)異常變化，相關部門可以據之迅速做出反應，將貨幣錯配控制在一個相對安全的范圍之內。這對保障銀行部門的安全營運和預防金融危機的發(fā)生均具有重要意義。更為重要的是，在一國出現(xiàn)貨幣危機或者本幣急劇升值時，較低的貨幣錯配程度有助于經濟在短時間內迅速恢復到正常水平。

二、銀行貨幣錯配風險預警體系與金融危機預警體系的關系

貨幣錯配風險預警系統(tǒng)與金融危機預警系統(tǒng)的目標是不同的。金融危機預警的目標是根據相關指標值的變化以及經驗數(shù)據預測金融危機發(fā)生的概率，為決策當局采取措施預防金融危機的發(fā)生提供決策參考。貨幣錯配風險預警體系的目標是準確測量我國商業(yè)銀行貨幣錯配的程度，為匯率政策以及宏觀經濟政策的制定提供依據，為監(jiān)管當局了解銀行系統(tǒng)的外匯風險并對銀行危機的發(fā)生進行提前預警。正由于它們的目標不同，因而功能上也存在差異。貨幣錯配風險預警系統(tǒng)主要功能在于識別和揭示銀行體系中蘊含的外匯風險，它不能預測金融危機的發(fā)生，但它能為金融危機發(fā)生之后的經濟重建提供十分有用的信息。與金融危機預警體系強調全面性不同，貨幣錯配風險預警體系僅關注銀行與企業(yè)資產與負債、收入與支出的幣種匹配情況，或者說只關注經濟的貨幣層面，而金融危機預警系統(tǒng)不僅關注經濟的貨幣面，而且關注經濟的基本面。

卡明斯基等人通過對發(fā)達國家與發(fā)展中國家的貨幣危機的研究，得出如下結論：有效的貨幣危機預警系統(tǒng)應當包括一套廣泛的指標，并能獲得充分的統(tǒng)計支持。他們認為，可以作為貨幣危機先行指標的變量是：國際儲備下降數(shù)量、貨幣升值、信貸擴張、持續(xù)的通脹率、貿易賬戶惡化、出口表現(xiàn)、實際GDP增長率、貨幣供給增長速度的上升、廣義貨幣與總儲備的比值、財政赤字。基本上不能用于危機預測的變量是：對外債務、經常賬戶。而其他變量與危機的關系難以確定。從他們的研究來看，貨幣危機的先行指標如貿易賬戶惡化、出口表現(xiàn)以及廣義貨幣與總儲備的比值等已經考慮到了貨幣錯配問題，換言之，貨幣錯配指標應該是金融危機預警指標的重要內容之一，這也說明，貨幣錯配風險預警體系可以作為金融危機預警體系的重要補充。值得注意的是貨幣錯配風險預警系統(tǒng)并非可有可無，因為貨幣錯配風險預警側重于測量銀行部門的外匯風險，為監(jiān)管部門實施有效監(jiān)管提供決策參考。

應該說，銀行貨幣錯配風險預警體系是金融危機預警系統(tǒng)的一個重要組成部分，從國內外有關金融危機預警系統(tǒng)的設計來看，不同程度地考慮到了貨幣錯配問題，其相應指標主要由外債余額、外匯儲備及其同其他國民經濟總量指標如GDP、進出口總額之比而構成。從這些總量指標上很難看出結構性問題尤其是銀行體系貨幣錯配的嚴重程度，因而是不全面的。此外，這些指標中不涉及企業(yè)貨幣錯配情況，其實企業(yè)部門如果存在嚴重的貨幣錯配，同樣會給銀行帶來不利的影響(主要是信用風險)。銀行貨幣錯配風險預警體系的建立可以有效地彌補金融危機預警系統(tǒng)存在的這些問題。

三、銀行貨幣錯配風險預警體系的目標功能及主要內容

建立銀行貨幣錯配風險預警體系的目標是準確測量我國商業(yè)銀行貨幣錯配的程度，為匯率政策以及宏觀經濟政策的制定提供決策參考，并為防范系統(tǒng)性風險和對銀行危機進行提前預警。銀行總體貨幣錯配風險預警體系的功能是，通過對整個商業(yè)銀行體系貨幣錯配的密切監(jiān)控，對銀行體系系統(tǒng)性的外匯風險提出預警，并提出相應的對策，最大限度地化解危機風險。同時，作為金融危機預警體系的一個子系統(tǒng)，與其他系統(tǒng)或指標相結合為監(jiān)管當局提供金融危機預警。銀行總體貨幣錯配風險預警系統(tǒng)至少應包括三個模塊：(1)銀行貨幣錯配測算指標模塊；(2)風險預警信號模塊；(3)對策反應模塊。第一個模塊是為了準確測量銀行體系作為一個整體所具有的貨幣錯配程度，為風險預警做準備。第二個模塊主要是設計銀行貨幣錯配指標的臨界值，對銀行貨幣錯配風險程度做出判斷，這些判斷將是下一步采取應對措施的依據。第三個模塊設計的目的是針對不同的貨幣錯配程度，要采取相應的政策措施，防范可能出現(xiàn)的系統(tǒng)性風險。

預警系統(tǒng)構建的關鍵是銀行貨幣錯配指標的選擇。筆者將結合相關貨幣錯配指標及本國的實際情況嘗試建立銀行總體貨幣錯配指標體系，期望能夠起到拋磚引玉作用。銀行貨幣錯配的測算指標應包括總量指標和結構性指標，還要包括直接貨幣錯配指標和間接貨幣錯配指標。具體說，指標的選取應堅持以下原則：一是相關性，即選擇的指標與貨幣錯配具有高度關聯(lián)性；二是數(shù)據可得性，即指標中涉及到的數(shù)據能從一定渠道獲得，最好來自國民經濟統(tǒng)計與金融統(tǒng)計；三是互補性，即指標之間能相互補充，從而全面反映貨幣錯配狀況。銀行貨幣錯配測算指標體系如圖1：

一是直接貨幣錯配指標，主要包括以下五個指標：(1)全部銀行凈外幣資產總額與銀行總資產之比，這一指標反映了銀行資產幣種結構，在債權型貨幣錯配情況下，這一指標非常有效，比值越高說明債權型貨幣錯配越嚴重；(2)外幣存款占全部存款之比(即貨幣替代指標)，這一部分刻畫國內的外幣化程度，比值越大，表示債務型貨幣錯配越嚴重；(3)國外負債占全部負債之比，反映國內銀行承擔的外債水平，比值越高，同樣表明債務型貨幣錯配越嚴重；(4)全部銀行凈外匯敞口頭寸與全部銀行資本金之比，反映銀行承受外匯風險的能力，其比值越高，越容易出現(xiàn)系統(tǒng)性的外匯風險；(5)表外業(yè)務未抵補外匯合約總值，是針對銀行表外業(yè)務快速發(fā)展而設立的一個參考指標，表外業(yè)務中涉及外匯的部分增長越快，貨幣錯配的可能性越大，同樣給銀行帶來的外匯風險也越大。

二是間接貨幣錯配指標。間接貨幣錯配指標主要是為了衡量銀行在外匯貸款過程中由于貸款企業(yè)貨幣錯配所帶來的信用風險。主要由三個指標構成：(1)對國內企業(yè)外匯貸款總額與全部貸款之比，反映銀行貸款的外匯風險暴露水平，比值越高，來自企業(yè)貨幣錯配引致的信用風險越大；(2)擁有外匯貸款的企業(yè)全部出口收入與全部外?正貸款之比。該指標體現(xiàn)企業(yè)償還外匯貸款的能力以及企業(yè)貨幣錯配程度，比值越大，來自企業(yè)貨幣錯配所帶來的風險越小；(3)貸款企業(yè)國外債務與年出口收入之比。貸款企業(yè)國外債務主要包括國外銀行借款、發(fā)行債券及貿易信貸等，它與貸款企業(yè)當年出口收入之比用于衡量企業(yè)償還國外債務的能力，雖然與國內銀行關聯(lián)不大，但是一旦企業(yè)面臨債務問題勢必影響其國內銀行貸款的償還，因此這一指標越大，銀行承擔的間接貨幣錯配風險越大。

根據上述貨幣錯配指標對銀行權益與凈收入的影響程度以及實際經驗，可以把每一個貨幣錯配指標的危險程度分為低度、中度和高度，并分別為每一指標確定一個取值區(qū)間，見表2。比如凈外幣資產總額與銀行資產總額之比的取值范圍可以定為低度(0-10%)、中度(11%-30%)和高度(31%以上)。在確定了每一個指標的危險程度之后，再根據權重對每一個指標賦于不同的分值。考慮到直接貨幣錯配的相對重要性，其取值要高些，比如低度為2分，中度為4分，高度為6分。而間接貨幣錯配由于抵押或保證的存在對銀行的影響相對較輕，可以取低一些分值，比如低度為1分，中度為2分，高度為3分。將所有指標的分值加總得到一個總分值(介于13分到39分)，它反映了銀行體系面臨的貨幣錯配程度。我們又可以把總分值分成三個區(qū)間并冠以不同信號：綠色(13分-20分)、黃色(21分-30分)和紅色(31分-39分)。針對銀行貨幣錯配的不同信號，采取不同的應對措施。對于綠色信號我們可以置之不理，對于黃色信號要加強外匯風險監(jiān)管。具體辦法有，對商業(yè)銀行發(fā)出警告，督促其采取措施降低貨幣錯配程度，加強對銀行外匯風險內控制度的檢查，對違反外匯管理法規(guī)的銀行要嚴肅查處。如果出現(xiàn)紅色信號，必須結合國民經濟其他指標判斷金融危機發(fā)生的概率，在此基礎上對微觀經濟制度與宏觀經濟政策進行調整。比如在微觀制度上，要求銀行提高資本充足率和實行更嚴格的外匯頭寸限額管理等；在宏觀政策上，重點是維護匯率穩(wěn)定，以減輕匯率波動對銀行體系的影響。