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一、選題背景

在2006年A股公司的中報披露中,巨額匯兌損益頻頻出現,匯兌損益對公司利潤產生了巨大影響。以中國國航為例,上半年實現凈利潤為1.47億元,當期匯兌收益2.06億元,扣除匯兌收益及其對所得稅的影響,當期的利潤將不到900萬元。

以今年中報為例,在不考慮金融類公司的條件下,南方航空、東方航空和中國國航分別占據了匯兌收益的前三位,G振華、G包鋼和G長安則占據了匯兌損失的前三位。航空公司的匯兌收益主要來源于大量的外幣借款以及以外幣核算的融資租賃項目,因為其主要固定資產飛機的制造商均為國外企業。在匯兌收益的前20家公司中,航空公司占據了6席。與此相反,由于海外市場在產品銷售中具有重要地位,G振華存在大量的以外幣核算的資產,如應收賬款,因此而成為匯兌損失的大戶。類似的原因也使日用電器制造行業的格力、美的、科龍的匯兌損失名列10名以內。

因此,匯兌損益的實質就是對公司資產的一次重新估值,這和我們手中房產或股票的升值和貶值的性質是相同的,只不過內容換成了公司外幣性的資產或負債。雖然這種收益或者損失可能并沒有立刻實現,但毫無疑問它是貨真價實的,因為它將對公司未來的現金流量產生實質性的影響。當然,房產的升值和我們的努力無關,匯兌損益也并非公司自身的經營績效,這完全是由外界環境的變化導致的。但即便如此,它對企業價值、對公司股東的影響卻是長期的、實實在在存在的不確定性，甚至帶來巨大的風險。

二、研究目的

本研究希望了解人民幣匯率波動情況，識別企業外匯風險科目、利用會計報表分析企業外匯風險并探討其管理方法、設計外匯風險控制機制，以期達到以下目的:

（一）梳理企業外匯業務方法的一般方法

論文的研究在分析風險的基礎上，首先要解決處理外匯風險的一般會計方法，提示企業對外匯風險進行會計確認、會計計量及信息披露的一般方法和步驟，再從財務的角度對目前采用的一些規避風險的方法和特殊會一計處理進行分析。

（二）初探外匯風險避險機制

本論文通過從財務會計角度出發對外匯風險的研究，是對外匯風險規避方而的補充和完善，也是對會計、財務理論的完善和豐富。進一步加強了會計在企業管理中的重要職能，對實踐有指導意義和實際應用價值，特別是提供了規避風險，防范風險的方法。最后，文章為我國企業外匯風險水平、制定管理策略、選擇規避途徑等分析過程提供方法和安個的參考，并提出若干建設性的管理思路。

三、研究方法

（一）實證研究和規范研究相結合

企業外匯風險的研究必然要求根據客觀的經濟業務來理性進行分析和測算及管理，所以在研究方法應用上，盡可能聯系實際。在行業分析中，涉及到規范研究的部分，也盡量避免價值判斷與狀態描述混在一起。

（二）定性分析與定量分析相結合。

本文運用會計學、金融學、經濟學的相關理論和方法，從會計角度對匯率波動對企業現金流的影響及其管理進行研究，在影響研究方面以定性分析為主，在并輔以例證分析

四、文獻回顧

以下三個方面中，關于匯率不穩定性的國外研究部分基于本論文匯率行為這個外匯風險理論基礎研究方面的考慮；企業被收購特殊情況下由于匯率波動對企業現金流和所有者權益影響的最新研究成果部分、匯率變動對企業未來競爭地位及企業未來現金流和企業價值的影響的最新研究成果。

1、關于匯率不穩定性的國外研究

Flood,R.P.andN.Marion認為:一國貨幣受攻擊的根本原因在于內外政策的不協調。對內實行擴張性的貨幣政策以追求高的經濟增長，對外實行盯住匯率制度造成貨幣購買力平價(價值)的嚴重不等，從而為投機者提供了升值或是貶值的預期。也有學者認為:貨幣危機的發生于國內的政策失誤有關，也可能與金融體系的乘數效應和信息傳導不流暢有關。認為一國當局是否放棄其名義匯率，取決于央行捍衛匯率制度付出的成本和收益，放棄后付出的成本和收益以及心理預期等三個因素。

2、企業被收購特殊情況下，由于匯率波動對企業現金流和所有者權益影響的最新研究成果

Dewenter(1995)研究了美國國內企業被收購時，匯率變動對所有者權益及收購當期應付資金的影響，其中考慮了競標特征，競標者國籍和匯率變動情況，發現匯率波動對被收購企業現金流及所有者權益的影響不大，作者解釋為匯率的影響可能更多與被收購企業未來的成本和收入風險以及市場前景關系大，其他方面的影響可能無關緊要。Abrams研究結果表明在企業被收購時，企業規模越小，有利的實際匯率變動對被收購企業而言收益越大，從而增加了所有者權益;Servaes卻認為它們之間不存在關系。

3、丁劍平(2003)實證研究結果表明人民幣只有在區域化和國際化后才能降低企業的外匯風險，央行干預匯市行為加劇了人民幣的匯率波動，從而加劇了國內企業的外匯風險。中國社會科學院金融研究所副所長王國剛認為人民幣升值必然降低中國企業的利潤率，使企業財務狀況惡化。而黃有光則認為人民幣升值對中國食品，藥材，旅游等影響不大，因為這些行業缺少彈性，所以人民幣升值對中國企業利大于弊，從長期看，預計對中國大多企業財務狀況影響不大。鄭文通、牛昂、姚剛,劉宇飛分別介紹了Var方法在風險管理方面的應用，但大多是方法論的介紹。馬杰在“人民幣行為研究與外匯風險管理”博士論文中，將Var方法應用于宏觀和微觀兩個層面的外匯風險管理.

4、目前研究的不足

以上研究更多是通過建立模型的方法，從總體和宏觀上研究外匯風險等狀況，由于模型自身風險的問題以及國內企業在外匯風險管理方面人力資源素質不高等原因，國內企業在現實經營中難于利用以上方法準確、適時、全面地對外匯風險進行測算和管理，至于其他從更微觀角度對企業面臨的外匯風險的詳細測算，從掌握的資料來看，目前國內沒有對這領域的權威研究。至于企業外匯風險管理方法方面的研究，也更多的是從經營戰略，生產運營機制等方面來規避匯率波動對企業現金流的影響，但這些管理方法都缺乏詳細分析和測算的基礎，不成系統。

第二章匯率行為的風險效應

在浮動匯率的時代，無論企業還是個人，如果對匯率波動所帶來風險認識不足、對匯率風險的防范不足或防范能力太弱，他們就可能遭受巨大的匯率風險。我們可以看到，人民幣多年來一直與美元掛鉤，中國的進出口貿易又多以美元結算與計價，因此，企業對匯率風險的意識仍然是十分薄弱。一些企業甚至于對匯率風險熟視無睹，將匯率波動造成的損失視為“不可抗拒力量”。因此，當我們進入浮動匯率時代后，如何通過規避匯率變動風險來保障企業的正常經營成果，已成為每一家企業都無法回避的大問題。

一、我國貨幣匯率制度的歷史過程

（一）1994年以前的人民幣匯率形成機制

新中國成立以來至改革開放前，在傳統的計劃經濟體制下，人民幣匯率由國家實行嚴格的管理和控制。根據不同時期的經濟發展需要，改革開放前我國的匯率體制經歷了新中國成立初期的單一浮動匯率制（1949～1952年）、五六十年代的單一固定匯率制（1953～1972年）和布雷頓森林體系后以“一籃子貨幣”計算的單一浮動匯率制（1973～1980年）。

黨的十一屆三中全會以后，我國進入了向社會主義市場經濟過渡的改革開放新時期。為鼓勵外貿企業出口的積極性，我國的匯率體制從單一匯率制轉為雙重匯率制。經歷了官方匯率與貿易外匯內部結算價并存（1981～1984年）和官方匯率與外匯調劑價格并存（1985～1993年）兩個匯率雙軌制時期。

（二）1994～2005年的人民幣匯率形成機制

1993年12月，國務院正式頒布了《關于進一步改革外匯管理體制的通知》，采取了一系列重要措施，具體包括，實現人民幣官方匯率和外匯調劑價格并軌；建立以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制；取消外匯留成，實行結售匯制度；建立全國統一的外匯交易市場等。

1994年1月1日，人民幣官方匯率與外匯調劑價格正式并軌，我國開始實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制。

近年來，我國經常項目和資本項目雙順差持續擴大。國務院于2005年7月21日出臺了完善人民幣匯率形成機制改革。改革的內容是，人民幣匯率不再盯住單一美元，而是按照我國對外經濟發展的實際情況，選擇若干種主要貨幣，賦予相應的權重，組成一個貨幣籃子。同時，根據國內外經濟金融形勢，以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣計算人民幣多邊匯率指數的變化，對人民幣匯率進行管理和調節，維護人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

由此可見，接近浮動匯率制度的現狀將大大增加我國企業外匯業務的風險。

二、匯率行為的風險性質

一般來說，公司因匯率變動而必須承擔的風險有三種：一是折算風險；二是交易風險；三是營運風險。

（一）折算風險又稱為會計風險，它是因每會計年度結算時，公司必須編列合并財務報表，如果一家公司有子公司在國外，就得承受折算風險，就得先將子公司以外幣編制的財務報表轉換成以母公司所在地貨幣編制財務報表，再進行合并。由于合并報表的編制涉及到匯率的折算，因此報表上的利潤會因為匯率的變動而產生變化。由于折算風險是因會計上處理而產生，因此同一公司在不同會計準則下，有可能承擔不同程度的折算風險。目前世界各主要國家會計折算上基本上以現行匯率法與時點法并用。

（二）交易風險是指公司以外幣計價的合約現金流的本國貨幣價值可能會因匯率變化而產生變動。在企業的經營過程中，必定經常會與貿易伙伴或金融機構簽訂各種合約，不論簽訂的是哪一種合約，只要以外幣作計價單位，則此合約就會帶給公司額外的交易風險。也就是說，只要公司有以外幣計價的合約現金流，就要承擔交易風險。

比如，企業與外國貿易伙伴進行賒銷或賒購，從報價開始一直到貨款收齊，其間經歷三個階段的風險，報價風險（賣方以外幣報出單價，到雙方簽約為止）；訂貨風險（從簽約開始，到交貨為止）；收款風險（從交貨開始，到貨款收齊為止）。公司真正承受交易風險是從簽約開始，一直到貨款收齊為止。而且交易風險的原因，還包括以外幣計價的借款或投資，簽訂外匯遠期合約等。如以外幣計價的應收賬款和應付賬款、以外幣計價的長期投資的應付利息和應收利息、尚沒有列入財務報表中的以外幣計價的銷貨承諾和購買承諾、尚未交割的外匯遠期合約等都構成了公司交易風險的原因。

（三）營運風險是指公司非合約現金流的本國貨幣價值有可能因非預期的實質匯率變化而產生變化，因而影響公司整體的價值。一家公司所承受營運風險的程度則是衡量實質匯率變化會影響公司整體價值到何種程度。營運風險的產生主要是因為兩國經濟因素的相對變化而引起實質匯率變化，進而影響到公司在國際市場上競爭情勢，因此營運風險又稱競爭性風險。營運風險與交易風險合稱為經濟風險。

實質匯率的改變會引起產品相對價格變化，因而會改變企業在國際市場上的相對競爭力。公司在面對本國貨幣實質升值時，就得判斷這種升值是長期或短期的，以此來決定是保住價格以維持利潤還是以犧牲利潤來保住市場占有率。如何來管理因實質匯率變動所帶來的營運風險，一般來說是采取多元化策略。如產品市場多元化、生產地點多元化、原料來源多元化等。其中還有自然避險、外幣轉換及外匯交換等多種方式。

第三章以財務會計的思想規避外匯業務風險的理論研究

一、控制折算風險

對手折算風險一般采用資產和負債配比的方法進行控制，但是有時為消除折算風險，卻帶來交易風險，從而形成兩種風險無法同時消除的局而，因此，應付折算風險的最好方法是外匯風險管理中致力于交易風險和經濟風險而對折算風險，只需在財務報表中說明本期合并盈利受折算風險影響而升降的金額即可。

對于折算風險的管理，盡管對不同的管理者來說，目前仍然是一個頗有爭議的論題（因為不少人認為積極地規避折算風險可能會增加交易風險），但如果要管理折算風險，至少有三種方式，一是資金管理；二是資產負債表避險；三是遠期合約避險。在這里，我們先分析前兩種方式，后一種方式在交易風險中再討論。

用資金管理的方式來規避折算風險，重點在于必須正確預測出子公司所在地貨幣的升值或貶值。如果預期所在地貨幣升值，則要增加所在貨幣的資產減少該地負債。如果子公司位于強勢貨幣的國家，則應減少該種貨幣持有的負債；反之，如果子公司位于弱勢貨幣國家，則應減少以該種貨幣持有的資產。由于跨國企業母公司與子公司彼此之間常有資金移轉，因此可以透過改變資金移轉的方向、金額及時間來減少折算風險。母公司與子公司彼此之間常有商品買賣交易，也可以透過這些商品的買賣來規避部分折算風險。如子公司所在地的貨幣將要貶值，則子公司賣產品給母公司時，其移轉價格在合法合理的范圍內要盡量壓低，反之亦然。另外，公司應盡量以強勢貨幣作為應收賬款的計價貨幣。當然，貨幣的強勢與弱勢都是相對的，在一定的條件下會發生轉化。只有密切地關注該貨幣變化及合理預測變動趨勢，才能做出正確的抉擇。

資產負債表避險的基本精神是要使合并資產負債表中的凈承受風險的資產等于零，即要使將承受風險的資產等于將承受風險的負債。這樣一來，不管匯率朝哪個方向變化都不會導致折算風險。

二、利用衍生金融工具控制外匯交易風險

為了衡量交易風險，公司可以試著將交易風險數值化。公司一旦衡量出其承受交易風險的程度，便可采用各種各樣的方式來規避交易風險。市場上已有的金融工具有，遠期合約、貨幣市場、期貨合約、選擇權合約。采用遠期合約避險是管理交易風險最受歡迎的一種方式，但遠期合約外匯交易也有一些不足，它要求在簽訂外匯買賣合約時必須確定企業未來收付外匯金額、收付期限與交割日期。一旦合約簽訂就得按時、按量進行交割。但公司經營上往往存在一些不確定性，公司完全按照合約的要求來做是困難的。

我國外匯市場可以給企業提供的防范匯率風險的業務是人民幣遠期結售匯業務。人民幣遠期結售匯業務是繼我國一系列外匯體制改革措施后，對當前銀行結售匯業務的完善和發展。它為廣大客戶提供了規避匯率風險的手段。所謂的“遠期結售匯業務”，是指銀行與客戶協商簽訂遠期結售匯合同，約定將來辦理結匯或售匯的外幣幣種、金額、匯率和期限;到外匯收入或支出發生時，按照該遠期結售匯合同訂明的幣種、金額、期限匯率辦理結匯或售匯。銀行辦理的遠期結售匯業務的幣種涵蓋了目前國際貿易中的主要清算貨幣;遠期結售匯的期限從1周至6個月，共有15個檔次。客戶選擇的余地相當大，基本上可滿足不同客戶的不同需求，能適應各種貿易方式的要求。

例如某企業出口一批貨物到美國，4月份接到訂中，6月份發貨，7月20口收到25萬美元貨款，6月份1美元=8.13人民幣。企業為了防止人民幣升值，可在6月份與銀行簽訂1個月的遠期結匯業務，約定于7月20口將25萬美元以8.13價格賣出。該筆業務可以使企業在6月份將1個月以后收到的美元貨款以8.13的價格賣出，從而鎖定換匯成本，保證利潤空間，規避了匯率波動帶來的風險。

采用貨幣市場規避交易風險就是將未來要做的外匯買賣，提前于目前完成，以便于鎖定即期匯率。如，一家公司將在一年后收到2億美元的貨款，為規避人民幣匯率風險上升的風險，公司可以與銀行簽訂一年期遠期外匯買賣合約，將匯率鎖定。到期時，企業按約定的匯率結算，從而減少人民幣可能升值的交易風險。至于期貨、期權等金融衍生工具，盡管目前國內還沒有對人民幣的產品，但隨著人民幣匯率改革，這些外匯避險工具會陸續推出。

公司除了利用市場上已有的金融工具之外，也可運用管理上或經營上的策略來規避交易風險，即操作性避險。如報價策略，如果一家公司以賒銷方式賣產品到國外，或以賒購方式向國外買產品，公司就得考慮以哪一種貨幣計價最合算。一般原則是盡量以強勢貨幣為賒銷的計價貨幣，以弱勢貨幣作為賒購的計價貨幣。

提前收付或延遲收付策略。公司若有以外幣計價的應付賬款或借款，如果這貨幣是強勢貨幣，即該外幣預期會升值，則公司可采取提前付款策略減少或避免外匯損失；若該外幣是弱勢貨幣，情況則反之。

外匯風險分攤。外匯風險分攤的方式就是在主約上附一個價格調整條款，允許匯率在某一上下的區域內調整，若真正的匯率波動超過此上下限，則超過部分所引起的差額由買賣雙方平均分攤。當然，其他的方式還有風險沖銷等。

隨著我國外匯市場的不斷完善，匯率期貨、匯率掉期、匯率期權等各種金融衍生工具推出，企業在金融市場上將有更多的選擇防范匯率風險。

三、公司的內部治理

建立一套有效的匯率風險內部控制體系是規范匯率風險管理的一個基本保證，是風險防范的決策中心。

（一）風險管理機構和人員層次設計

為了保證對匯率風險實施有效的管理，首先要建立健全分層次的外匯風險管理的控制體系，每個層次完成不同的風險控制目標和任務，并在匯率風險管理過程中起到監督和指令執行工作。在建立的外匯風險管理部、交易部、結算部、法律部、電腦部的各個部門中進行權限設定、分工，在管理中相互牽制和配合。匯率風險管理作為企業財務管理的一部分，本節本著成本效益原則，同時兼顧中國企業薄弱的風險管理顯示，僅將管理的層面設為兩個層次，第一層次是由總經理和決策委員會組成，主要是負責根據匯率風險的不同性質，進行整體調控、環境判斷，接受風險評估結果和評估數據，對風險處理和控制做出與企業的管理目標相適應的重要政策的制定，比如，如果企業的管理目標是實現和追求長期利潤的最大化，外匯風險的重心應放在如何防范經濟風險上;如果管理目標是評價短期經營業績狀況，則交易風險和會計風險應成為匯率風險管理的重點。授權比如對外匯業務的重大改變和新的業務創新，對各項外匯業務的操作程序的合理安排，實施指令，尤其是經濟風險，同時監督重要政策的實際實行情況;另外，調度企業本身資金配合金融工具的交易，降低流動性風險，制定衍生性商品交易處理程序及相關之內部控制制度，公司明確指出所面臨之外匯相關風險種類及因應之方法。第二層次是財務主管和精通匯率知識的財務人員，是風險性質分析和風險測算的具體執行人，主要是涉及風險管理的各個操作環節，可以采用以前章節的分析思路和測算方法，進行風險監控和風險判斷，同時依照第一層次指令完成風險管理程序或指令，或是根據授權采取措施降低己識別并己衡量的匯率風險的措施，并將整個執行效果反饋給上層管理機構。同時根據會計制度的規定進行相關信息披露，按期編制匯率風險報告和資金流動報告。

（二）激勵與約束關系問題

對匯率風險管理人力資源的管理，提倡將激勵放在第一位，將約束放在第二位，約束服從激勵的需要。從第一層次管理者的角度來說，由于其擁有期權，所以匯率風險的控制與管理天然成為關注的焦點之一，并不存在太大的激勵和約束方面的問題。而對匯率風險起關鍵作用的第二層次來說，激勵和約束至關重要。從企業現實的操作層面上說，第二層次應該采用財務主管負責制的原則，全盤對風險性質的分析和測算方法的采用負責，風險責任明確化和指標化，面對中國企業現實中激勵不足的問題，考慮如果第二層次風險管理人員的部分獎金等能采用與公司主要外幣業務的外幣，根據匯率的變化調整外幣工資的分發量，可能從客觀上能夠促使這些管理者加強對匯率風險的研究。

（三）內部審計來控制風險

內部審計參與外匯風險管理，其任務主要包括對如上內部控制制度合理性的審計以及風險測算和管理程序執行的審計兩個方面。其中內部控制制度合理性的審計重點應審查各層次風險控制目標和任務勝任情況，外匯風險管理部、交易部、結算部、法律部、電腦部的各個部門權限設定、分工是否科學合理等。風險管理程序執行的審計主要從本文角度主要涉及是否采用以前章節的分析思路和測算方法，進行風險監控和風險判斷，同時依照第一層次指令完成風險管理程序或指令，或是根據授權采取措施降低己識別并己衡量的匯率風險的措施，并將整個執行效果反饋給上層管理機構，并同時根據會計制度的規定進行相關信息披露，按期編制匯率風險報告和資金流動報告等，在年末應從內部審計的角度，將預測的外匯風險報告表同當年實際的外匯風險狀況進行比較，找出不同的原因等，最終將審計結果報告給審計委托人。

四、建立更完善的風險信息披露機制

雖然我國在衍生金融工具風險披露模式的研究上起步較晚.但我們應充分借鑒國外的先進經驗同時要結合我國國情進行前瞻性的研究.建議我們的準則制定機構應將風險價值var（value-at-risk）納入我國的衍生金融工具披露體系之中。

VaR全稱是ValueatRisk，是假設金融工具的報酬率近似地服從正態分布.衡量在正常的市場條件下給定的置信區間和特定的時間區間內，計算一個機構由于匯率、利率、商品或股票價格波動而造成證券組合資產的最大損失的方法。這種方法建立在可靠的科學基礎之上.為人們提供了關于市場風險的綜合性度錄。例如，某一銀行面臨其證券組合在持有期為24小時、置信度為95%時的VaR值為5000萬美元，其含義是指，該證券組合在未來24小時內最大損失超過5000萬美元的概率僅為5%。僅僅這一個數字就可以概括出銀行所而臨的市場風險及其逆向的可能性。同時，股東和經營者也可以抓此作出恰當的投資決策。另外.VaR技術還特別適用于復雜的投資組合管理用來說明杠桿作用和分散效果。由于其在量化風險和動態監答方而的獨特優勢.短短的幾年內在國外得到了迅速的發展和廣泛的接受。早在1996年，美國《風險》雜志的一項調查表明：超過92%的銀行使用或計劃使用VaR技術來分析風險暴露頭寸。

第四章案例分析

案例1—企業應積極使用外匯衍生工具達到避險目的

1997年，受東南亞金融風暴影響，韓元持續暴跌，當時，中國的一家運輸企業負有巨額韓元政府貸款，貸款期限12年，利率為韓政府優惠固定利率。面對動蕩的韓國金融市場，如何抓住有利時機保證其韓元貸款的安全，成為該企業當時的頭等大事。這家企業采用優惠固定利率，匯率成本在1美元兌850韓元。如何在較低價位用美元購買韓元，用于歸還韓元貸款，或者說，如何鎖定匯率風險，是其在債務期間需主要控制的風險來源。根據以往經驗，韓元大幅貶值的不可控性十分明顯，如何應對需要豐富的實踐經驗和市場判斷能力，為此這家企業選擇中國銀行為其韓元債務提供保值方案。

中行為該企業制定了三套可選擇方案：

方案一：提前還款。好處：在韓元大幅貶值的情況下，用美元購入韓元，結清該筆債務。弊端：采用該方法既需要客戶當期支出大筆美元，又使得客戶無法享受到該筆貸款的優惠利率。

方案二：用美元買韓元，存入中行，用于償還該貸款。好處：由于當時韓元存款利率高于該筆貸款的借款利率，客戶可以獲得利差收益。弊端：還是需要客戶當期拿出一筆美元。

方案三：貨幣調期。好處：把韓元匯價鎖在較低水平，這樣既可減輕償債負擔，又不必當期支付美元。只不過貨幣調期屬于金融衍生產品，敘做難度大，對交易人員的綜合素質要求高，在當時國內銀行中只有中行可以開展該種業務。

綜上分析，鑒于當時的市場情況，在企業與中行交易員進行多次溝通后，最終決定選擇韓元/美元的貨幣調期對其債務進行風險管理。為了將客戶的韓元匯率鎖在相對低點，努力為客戶節約外匯資金，中行的交易員將客戶的韓元債務匯率鎖定在1美元兌1800韓元。在敘做此筆貨幣調期后，韓元改變趨勢走高，由1美元兌1700韓元、1600韓元、1500韓元逐級走升，在1998年3月底回到1美元兌1400韓元左右并趨于穩定。

這筆貨幣調期交易由于將韓元匯率鎖定在相對低點，僅本金一項就為企業節約670萬美元；且美元在當時屬于低息貨幣，企業與中行敘做調期交易后，需要支付的美元利率還低于韓元的優惠利率，這樣，企業又節省了利息支出360萬美元。

由此可見，通過及時了解市場有效的避險工具并積極使用可以有效幫助企業在實際業務中規避外匯波動的風險，使企業的經營更穩健。

案例2—更完善的披露的機制需要類似var此類的風險計量模型

2004年12月1日，中國航油(新加坡)股份有限公司消息：公司因石油衍生產品交易，總計虧損5.5億美元。凈資產不過1.45億美元的中航油(新加坡)因之嚴重資不抵債，已向新加坡最高法院申請破產保護。從2003年根據中航油后來法庭上的陳述和媒體的報道，總結中航油事件的過程，從2004年第一季度起，它有一些虧損，隨著商品價格日益加大，也不斷的攀升，中航油希望2004后下年油價可以下來，但是實際上到2004年10月25日的時候，原油創下了原油的最高點，當時它有巨額的虧損，公司被迫進行了停倉，進入了破產的邊緣。比較有趣的就是在10月底以后，原油價格很快的回落了，但是這已經不是中航油可以預見到的歷史。對中航油這個公司而言，它稅前的盈利實際上是6700萬新幣，它損失是五億五千萬。如果中航油執行了比較保守的估計使用var風險計量模型的披露，讓投資者更早的了解到公司處于高風險的資產運行情況，悲劇可能就能避免。

中航油是新交所的上市公司,它不僅隱瞞了近一年中期權交易出現的巨額虧空,甚至在2004第三季度業績報告中顯示,利潤會比2003年有巨大的增長。新交所對此不僅沒有察覺,而且還將中航油評為“最具透明度企業”。這無疑是對新交所的監管能力的莫大諷刺！

信息披露在交易所對上市公司監管中具有舉足輕重的地位。與世界上各大證券交易所相比,新交所對上市公司信息披露的要求是最低的。對于一般的企業而言,信息披露的重點是企業財務報表等經營信息,但是衍生金融工具屬于表外業務。以期權為例,投資者在購買期權后,獲得的只是標的資產的或有權利,在收入實現制的會計準則下,這種或有權利并不計入資產負債表。因此,對于上市公司從事金融衍生產品交易如何披露信息,便成為監管中的難點。

金融衍生品交易的信息披露難題最先出現在銀行業。巴林銀行破產事件后,巴塞爾銀行監管委員會(BCBS)鑒于商業銀行大量從事金融衍生品交易,而傳統的會計信息無法及時披露其市場風險的缺陷,要求以VaR(ValueatRisk,風險價值)來計算其市場風險,并要求銀行定期計量和披露VaR。鑒于BCBS對銀行監管上的成功經驗,1998年,美國證券交易委員會的市場風險披露規則,要求所有從事衍生金融資產交易,名義本金達到5000萬美元以上的公司,必須選擇包括VaR在內的四種方式,定量地披露公司所暴露的市場風險。如此重要的信息披露規則,在時隔7年的新交所仍是一片空白。如果當初巴林銀行采用VaR來計量市場風險,并及時披露信息,巴林銀行可能不會倒閉。如果新交所要求中航油以VaR計量其市場風險并披露其VaR,中航油可能也就不會捅出這么大的婁子!可以認為,對于中航油事件,新交所也難咎其責。

綜上所述，對于銀行，證券公司等持有大量外匯資產的上市公司，對于其風險資產的有效披露則更加存在其存在的價值，var等先進的對資產重新估值的方法應當大量推廣，有關部門也應當統一模型的參數設計、假設前提，使模型計算出的結果具有更大的可比性。

第五章結束語

世界經濟正逐步向全球一體化方向發展，各國對他國經濟上的依賴性日益加強。入世后，國內企業的發展同世界經濟發展的關系越來越緊密。我國外匯管理體制的改革和外匯市場的發展使得人民幣匯率開始走向市場，受世界貨幣體系的形象，匯率變動的頻率和范圍將大大增強，外匯匯率風險管理成為現代企業管理的一個重要內容。依據這樣一個社會經濟背景和國際經濟態勢，從財務會計的角度出發，研究解決規避外匯風險管理的方法，使企業提高自身的管理風險的能力，更好地迎接各方面的競爭，顯得十分重要。