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1財務評估模型

我們虛擬了對這兩種模式的一個評估環境，從項目投融資的角度對青島模式和佛山模式進行財務評估。假設了一個有100萬戶有線電視用戶的A城市，其數字電視用戶的增長速度由改進后的Bass模型基于全國歷史數據的測算，進行估計。把m=100萬戶和估算出的參數p、q代入式（1）。據測算結果，其數字電視用戶規模將從第一年的1.7882萬戶增長到第十年的88.4098萬戶。前期網絡改造費用作為固定資產投資，為2億，按10年折舊，網絡運營商未來10年只需繳納5%的營業稅，所有目標用戶在未來十年中連續不斷地開通服務，每月收視費為40元。

每臺機頂盒價格為600元，網絡運營商與內容提供商按6∶4分成，網絡年運營費用占收視費的10%，貼現率為6%（所有以上數據都基本取自全國平均數據）。如果按青島模式，則機頂盒免費提供給用戶，網絡運營商承擔機頂盒的成本。青島模式在十年后的NPV=2706萬，而佛山模式在十年后的NPV=-6.42萬，從這個結果上看，大致能有青島模式要優于佛山模式的結論。但是其實佛山模式在第11年的NPV就能變為正值。

而且如果不算前期的網絡改造費用的話，青島模式在前五年的時間的凈現金流量都是負值，前五年共計流出現金4354萬，前五年的財務壓力非常大，一旦用戶的增長速度出現遲緩，整個項目的資金鏈存在斷裂的危險。通過敏感性分析也表明，青島模式收入波動的幅度是佛山模式的1.27倍。如果按佛山模式，則機頂盒由設備提供商免費提供給用戶，機頂盒按6年期折舊，每提供一臺機頂盒，設備提供商在6年內與網絡運營商按收視費用4∶6進行分成，6年后按每臺機頂盒每月3元的標準作為利息補償給設備提供商，補償期為4年。佛山模式的最大優勢在于網絡運營商的投資風險能得到一定程度的控制，但缺陷也比較明顯，即與設備提供商捆綁太緊，模擬結果顯示其在十年內的NPV為負值（NPV＜0表示項目不值得投資），而且在未來盈利期的收益率低于青島模式。

從這個角度講，青島模式適合政府有足夠財力或者當地銀行能提供有效的支持、市場不是特別開放地區的數字化轉換，例如中西部地區，而佛山模式則適合第三方投資比較活躍的地區，例如東部沿海地區。從兩個收益表中可以看出，佛山模式累計凈現金流一直在平穩上升，并且在前九年一直高于青島模式，而青島模式則在前五年一直下降，在第六年才開始上升，青島模式頂過了前期的巨大壓力，后期收入的增長速度要高于佛山模式。

2政策建議

第一，政府提供配套的產業振興政策，開放融資平臺，積極引入非公資本，以多平臺融資降低投資的系統性風險。從整個大陸的數字電視潛在用戶的規模看，在2015年以前，數字電視用戶應該能達到飽和，對數字電視網絡的投資將是未來三年廣電業的主題。城市電視臺和城市網絡運營商作為服務平臺是實施整體數字化轉換并面向用戶提供服務的直接主體，承擔著整體轉換帶來的巨大資金風險。因此，在政策方面應對其進一步放寬，以調動各地數字電視運營商的積極性，在發展數字電視的同時進行產業化體制改革的調整。根據地方的具體情況，推廣青島模式和佛山模式，加快數字電視工程的改造進程。

第二，建立完整的數字電視產業鏈，網絡運營商與內容制造商、內容集成商建立聯播網模式的電視節目辛迪加。作為一種商業模式，電視節目辛迪加是一種發行和銷售節目的專門商業機構，是節目通過交易市場被出售給各地電視臺進行播出的方式，更明確的說，電視節目辛迪加是各電視機構之間資源共享的一種合作組織形式，是節目儲存、流通的商業運作中心和媒介，類似于節目庫。各地的網絡運營商與集成商事可以成為節目辛迪加的一個運營載體，集成上游各內容制作商的節目信息，所有參與共用平臺的網絡通過合理付費、貼牌等方式就可使用，既可免去重復內容之累，也可保證內容資源盡可能優化利用。

第三，提高內容制作商的收益。在前面的投資模擬模型中，網絡運營商與節目提供商是按6∶4進行分成的，這是目前的一個現狀。但事實上，從文化產品的特性以及其他領域（電信市場的短信、彩鈴等）的借鑒，再考慮到激勵作用，應該加大內容提供商的價值，提高其分成比例，例如將分成比例變為5∶5，這才能符合產業鏈最末端電視用戶的需求，才能吸引更多的內容提供商加入產業聯盟。

作者：申睿 單位：鵬華資產管理（深圳）有限公司