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一、中小企業(yè)融資瓶頸的主要表象

（一）獲得政府投資難發(fā)展初期的中小企業(yè)一般面臨較為嚴(yán)重的資金缺乏，政府投資屬于一種穩(wěn)定的、有保障的資金來源，可以給處于發(fā)展初期的企業(yè)極大的幫助，但政府投資的中小企業(yè)一般都是具有明顯的正外部效應(yīng)的企業(yè)，這些企業(yè)一般都是當(dāng)?shù)啬芴峁┐罅烤蜆I(yè)崗位、帶動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的企業(yè)或者具有較大正外部效應(yīng)的高科技企業(yè)，投資是有一定的宏觀政策導(dǎo)向性的。這兩個門檻限制了中小企業(yè)，就意味著企業(yè)需要經(jīng)過激烈的競爭才能獲得政府資助，而不符合標(biāo)準(zhǔn)的中小企業(yè)占據(jù)了大多數(shù)。同時，政府支持中小企業(yè)的資金有限，這就進(jìn)一步限制了資助中小企業(yè)的數(shù)量。因此，以政府投資來供應(yīng)中小企業(yè)融資是難以成功的。

（二）民間借貸難民間借貸是中小企業(yè)在面臨融資困難的情況下另一個融資方法。民間借貸相比前面的融資方式，具有快捷方便、門檻低的特點，尤其適合難以快速融資的中小企業(yè)。但民間借貸通常成本高，平均年利息在25%～30%左右，只能作為一種應(yīng)急性資金需求的短期融資。如果中小企業(yè)大量采用民間借貸的形式來融資，就會失去財務(wù)杠桿的作用，資產(chǎn)入不敷出從而導(dǎo)致資金鏈的斷裂。中小企業(yè)通過這些主要的融資渠道進(jìn)行融資時面臨的困難，使得中小企業(yè)的發(fā)展受到了一定程度的限制，我們需要找到新的融資方式來解決中小企業(yè)的融資瓶頸問題。

二、中小企業(yè)融資瓶頸的成因剖析

中小企業(yè)融資瓶頸的原因可以分成企業(yè)自身的因素和外部環(huán)境因素，兩部分因素相互影響，造成并加深了中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀。這兩部分因素具體可分為以下三個方面。

（一）中小企業(yè)規(guī)模小、內(nèi)部管理混亂工信部聯(lián)企業(yè)〔2011〕300號《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》把中型企業(yè)和小型企業(yè)根據(jù)各行業(yè)的不同情況，以職工人數(shù)、企業(yè)產(chǎn)值、總資產(chǎn)為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了分類，如表1所示。可以看出，不管在任何行業(yè)，中小企業(yè)的規(guī)模特點是員工人數(shù)少、資產(chǎn)總額小、營業(yè)收入比較低。中小企業(yè)由于規(guī)模小，所以固定資產(chǎn)相應(yīng)的也就較少，而固定資產(chǎn)是抵押貸款最常見最重要的資產(chǎn)。員工人數(shù)少，因此各個崗位的人員較少，達(dá)不到嚴(yán)格的運營人員要求，人員配置隨意性大，導(dǎo)致了財務(wù)管理、規(guī)章制度等不健全，公司管理效率低下，資本運營較差，最終導(dǎo)致資信程度低，融資機構(gòu)難以對其進(jìn)行風(fēng)險和潛力評估，所以進(jìn)一步加劇了籌措資金困難，而且中小企業(yè)不具規(guī)模經(jīng)濟(jì)，沒有價格優(yōu)勢，容易致使產(chǎn)品滯銷，嚴(yán)重影響產(chǎn)業(yè)資金的循環(huán)。

（二）社會中介機構(gòu)服務(wù)質(zhì)量差、評估體系不成熟只有完備的社會中介服務(wù)機構(gòu)體系以及高質(zhì)量的服務(wù)水平，才能為中小企業(yè)融資創(chuàng)造良好的條件。但是，現(xiàn)有的會計師、審計師事務(wù)所等社會中介服務(wù)機構(gòu)為中小企業(yè)融資發(fā)揮的作用卻十分有限，而且國內(nèi)對于不動產(chǎn)抵押擔(dān)保的過度依賴（中國人民銀行2010年報告）造成了兩種不利影響：部分企業(yè)和會計師事務(wù)所等為了自身利益，提供虛假信息來增加不動產(chǎn)比例，這就使中小企業(yè)和投資者信息不對稱，容易造成誠信度缺失、中小企業(yè)與金融機構(gòu)溝通難、透明度不夠等問題；中小企業(yè)初期固定資產(chǎn)比率少，過度依賴不動產(chǎn)抵押加大了中小企業(yè)融資難度，依靠不動產(chǎn)的信貸評級方式也使中小企業(yè)融資處于困境。因此，要解決中小企業(yè)的融資問題，完善和規(guī)范社會中介服務(wù)體系已成當(dāng)務(wù)之急。另外，社會中介機構(gòu)服務(wù)質(zhì)量差，也造成了評估中小企業(yè)時獲得的會計信息和信譽信息不準(zhǔn)確，造成整個評估體系不成熟。評估體系是投資機構(gòu)對中小企業(yè)進(jìn)行全面的考察，來確定標(biāo)的中小企業(yè)是否適合被投資。由于社會中介機構(gòu)服務(wù)質(zhì)量差的原因形成了一套不完善的評估體系，其弊端主要是投資機構(gòu)不能很好地獲取混亂的中小企業(yè)財務(wù)信息或投資者獲得的信息指標(biāo)不同導(dǎo)致無法對比，因而對投資項信息掌握沒有十分到位，造成評估結(jié)果缺乏可信性。

（三）宏觀法律政策不完備、政府支持力度不夠中小企業(yè)的發(fā)展缺乏完善的法律、法規(guī)的支持和保障，尚未建立起公正透明的中小企業(yè)法律支持體系。2003年以來我國出臺了《中小企業(yè)促進(jìn)法》、《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》等相關(guān)法律法規(guī)，但法律法規(guī)的出臺并沒有伴隨著詳細(xì)的實施細(xì)則，同時現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)活動中有許多問題難以解決，從而導(dǎo)致落實起來難度大。例如在中小企業(yè)范圍和歸屬的界定上，雖然《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》從職工人數(shù)、企業(yè)產(chǎn)值、總資產(chǎn)三方面給出了標(biāo)準(zhǔn)，但由于不同行業(yè)的中小企業(yè)在從業(yè)人員、資產(chǎn)規(guī)模、銷售額和利潤率等考核指標(biāo)方面往往存在著較大差異，且每個行業(yè)內(nèi)部的情況也十分復(fù)雜，很難機械地用一些固定標(biāo)準(zhǔn)來衡量。這就有可能導(dǎo)致一些本該獲得政策支持的企業(yè)卻不能享受到政策優(yōu)惠的現(xiàn)象。另外，關(guān)于中小企業(yè)融資的其他方面，例如中介機構(gòu)、金融機構(gòu)等法律法規(guī)也不健全，突出表現(xiàn)的共同問題為：缺乏對中介和金融機構(gòu)政策鼓勵和支持、管理制度混亂、從業(yè)人員管理較為寬松、行業(yè)信息指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)不同等。

三、紓解中小企業(yè)融資難的創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展模式探析

傳統(tǒng)融資方式造成中小企業(yè)融資難的問題，而創(chuàng)業(yè)投資可以解決中小企業(yè)的融資難問題。創(chuàng)業(yè)投資比傳統(tǒng)的融資方式更適合中小企業(yè)融資，主要是創(chuàng)業(yè)投資具有這些特征：第一，高風(fēng)險性、高收益性。創(chuàng)業(yè)投資具有很高的投資風(fēng)險，因為它的投資對象在技術(shù)和市場方面都具有很大的不確定性，創(chuàng)業(yè)投資的高風(fēng)險性主要是創(chuàng)業(yè)資本所投資的對象常常是某種創(chuàng)新思想或高新技術(shù)帶動起來的創(chuàng)新小企業(yè)，初期資產(chǎn)大部分為無形資產(chǎn)，缺少固定資產(chǎn)抵押和擔(dān)保，且這些“種子”技術(shù)或創(chuàng)新思想處于起步設(shè)計階段，不夠成熟，尚未經(jīng)歷市場檢驗，不確定因素很多，風(fēng)險較大。因此創(chuàng)業(yè)投資面對風(fēng)險的準(zhǔn)備較多，對風(fēng)險的承受度比傳統(tǒng)融資方式要大。同時，這種著眼于未來的戰(zhàn)略性投資一旦成功，就具有遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過傳統(tǒng)行業(yè)的高收益性。創(chuàng)業(yè)投資的高風(fēng)險性高收益性特征決定了創(chuàng)業(yè)投資對中小企業(yè)尤其是創(chuàng)新或高科技中小企業(yè)的偏愛，因為中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項目具有高成長性，如果投資成功，則可獲得極高的投資回報，這正是中小企業(yè)對創(chuàng)業(yè)投資的吸引力所在。第二，高度專業(yè)化和長期投資性。創(chuàng)業(yè)投資的投資對象為創(chuàng)業(yè)中小企業(yè)尤其是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，面對高投資風(fēng)險，創(chuàng)業(yè)資本管理者需要具有很高的專業(yè)水準(zhǔn)來應(yīng)對。另外，創(chuàng)業(yè)資本投入企業(yè)以后，可能面臨長期無回報的情況，因為產(chǎn)品的研發(fā)和成熟需要一個長期的時間段和持續(xù)的資金投入，研發(fā)過程中的收入也需要立即再投入運作中去，紅利和利息都無法得到。因此在中小企業(yè)早期，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表上常常是負(fù)債，在損益平衡表上表現(xiàn)為虧損，只有通過一定途徑退出創(chuàng)業(yè)企業(yè)，創(chuàng)業(yè)投資才算真正完成，從而進(jìn)行新一輪創(chuàng)業(yè)投資程序。高度專業(yè)化和長期投資性使得創(chuàng)業(yè)投資對于中小企業(yè)成長的意義，不僅在于其能夠提供承受高風(fēng)險的創(chuàng)業(yè)資本以助其迅速發(fā)展和擴張，而且，能夠提供重要的增值服務(wù)以彌補創(chuàng)業(yè)者在經(jīng)營管理經(jīng)驗上的不足，成為中小企業(yè)健康成長的保護(hù)者。因此，創(chuàng)業(yè)投資是目前最符合中小企業(yè)需求的融資方式。創(chuàng)業(yè)投資對中小企業(yè)融資的支持具體可以從創(chuàng)業(yè)投資資金來源模式、創(chuàng)業(yè)投資決策模式、創(chuàng)業(yè)投資投資后管理模式和創(chuàng)業(yè)投資退出模式四個方面表現(xiàn)出來，即創(chuàng)業(yè)投資支持中小企業(yè)四種模式可以解決中小企業(yè)因自身因素和外部因素面臨的融資困境。

（一）國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資資金來源模式國內(nèi)投資來源，以投資者屬性來講分為：政府（含事業(yè)單位）、非上市企業(yè)、非國有機構(gòu)、個人、外資、國有獨資投資機構(gòu)、上市公司、非銀行金融機構(gòu)、銀行等。從圖1可以看出，創(chuàng)業(yè)投資資本第一來源是非上市企業(yè)，占比43%，位居第一，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了其他的資金來源，且比2012年上升了8個百分點。這是因為近幾年民間金融發(fā)展迅速，國家對民間金融也采取相關(guān)措施去引導(dǎo)其發(fā)展，使得創(chuàng)業(yè)投資市場更加自由和活躍，以市場力量為主體的發(fā)展吸引了非上市企業(yè)越來越多的參與。政府（含事業(yè)單位）和國有獨資投資機構(gòu)總共占比為29%，較2012年有所下降。雖然是國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資的重要資金來源，但已經(jīng)低于非上市企業(yè)的投資占比。這說明國內(nèi)創(chuàng)業(yè)資金受政府一定的影響，但非國有資本的占比已經(jīng)占據(jù)了主要地位，國有資本越來越起到一個引導(dǎo)和調(diào)控的作用。創(chuàng)業(yè)投資資金來源模式?jīng)Q定了中小企業(yè)獲得創(chuàng)業(yè)投資的難易度。以企業(yè)為主要資金來源的模式保證了資金流動性和市場性，對中小企業(yè)的篩選更具有適應(yīng)性，可以用合理合適的方式篩選出優(yōu)秀的中小企業(yè)。目前國內(nèi)中小企業(yè)管理較為混亂，很多財務(wù)信息都不健全，面對這種情況，以企業(yè)為主要創(chuàng)業(yè)投資資金來源的投資模式可以更好地發(fā)揮市場效應(yīng)，對管理混亂、沒有潛力的企業(yè)進(jìn)行剔除，在市場經(jīng)濟(jì)以利潤為目標(biāo)的前提下優(yōu)勝劣汰，保存具有潛力的中小企業(yè)進(jìn)行投資。同時，國有資本占據(jù)較大的比例，可以讓政府資金在中小企業(yè)初創(chuàng)時期起到引導(dǎo)作用，引導(dǎo)其他資本進(jìn)入到中小企業(yè)來促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展。這種市場為主，國有資本為輔的創(chuàng)業(yè)資金來源模式，既保證了中小企業(yè)融資條件的改善、融資門檻的放寬，也保證了政府的風(fēng)險監(jiān)控和政策導(dǎo)向的作用。

（二）國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資決策模式創(chuàng)業(yè)投資決策模式是指在解決完“錢來的渠道”問題后，在投資階段怎么選取公司，即“錢投給誰”這個問題。創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)對投資項目進(jìn)行評估需分成三個階段進(jìn)行（如表2）：篩選階段、初評階段和終選階段。篩選階段是按照項目是否符合投資公司的投資原則，對包括產(chǎn)業(yè)性質(zhì)、投資項目發(fā)展階段、被投資企業(yè)的區(qū)位特點、投資額和投資規(guī)模等因素進(jìn)行主觀分析。不同的投資公司有不同的篩選標(biāo)準(zhǔn)，但一般的篩選內(nèi)容包括以下幾點：產(chǎn)業(yè)性質(zhì)、投資項目發(fā)展階段、被投資企業(yè)的區(qū)位特點、投資額和投資規(guī)模。產(chǎn)業(yè)性質(zhì)主要分析投資的產(chǎn)業(yè)是否是自己熟悉的行業(yè)，熟悉的行業(yè)能減少信息不對稱；投資項目發(fā)展階段分析是為創(chuàng)業(yè)投資者風(fēng)險偏好提供的分析，項目投資越靠前，風(fēng)險和收益越大；被投資企業(yè)的區(qū)位特點決定了企業(yè)人才資源和設(shè)備完備度；投資額和投資規(guī)模指一個項目的投資上限。初評階段是指創(chuàng)業(yè)投資者對創(chuàng)業(yè)中小企業(yè)項目初步評估，初步評估一般集中在以下幾個方面：經(jīng)營計劃書的完善程度、管理團(tuán)隊的優(yōu)劣、市場規(guī)模與潛力的大小、產(chǎn)品與技術(shù)實力的強弱、財務(wù)計劃與投資報酬的狀況。經(jīng)營計劃書的完善程度主要依靠SWOT分析和市場現(xiàn)狀分析；管理團(tuán)隊的優(yōu)劣體現(xiàn)在管理者工作經(jīng)驗、專業(yè)知識和人格特征；市場規(guī)模與潛力大小關(guān)乎該企業(yè)產(chǎn)品的利潤與前景；產(chǎn)品與技術(shù)實力的強弱是企業(yè)潛力的硬性標(biāo)準(zhǔn)，是企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵；財務(wù)計劃與投資報酬的狀況是指財務(wù)結(jié)構(gòu)和股利分配，關(guān)系著創(chuàng)業(yè)投資者收益。終選階段是對企業(yè)項目作出最終評估的階段。在這一階段，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)會花至少一至兩個月的時間，并投入較多的人力物力，以集體分工的方式對標(biāo)的企業(yè)的內(nèi)外情況進(jìn)行調(diào)研，重點考察投資經(jīng)營環(huán)境、經(jīng)營管理、市場與營銷、技術(shù)與制造、財務(wù)狀況等各個方面的情況。創(chuàng)業(yè)投資決策模式對中小企業(yè)融資的幫助主要體現(xiàn)在中小企業(yè)信貸評估體系上。中小企業(yè)融資難的原因之一就是中介機構(gòu)服務(wù)質(zhì)量差，評估體系不成熟，而創(chuàng)業(yè)投資的決策模式等于是對中小企業(yè)從潛力到能力的一次全面的、長期的評價：篩選階段是對企業(yè)的定位的宏觀潛力評價；初評階段是對企業(yè)產(chǎn)品的微觀評價，不管是管理能力還是市場分析，都是為了更多地集中于企業(yè)產(chǎn)品銷售潛力；終選階段是對企業(yè)目前能力尤其是財務(wù)能力和管理能力的評價。三方面評價的結(jié)合可以更深入地更成熟地對中小企業(yè)進(jìn)行評估，消除大量的中介機構(gòu)服務(wù)質(zhì)量差的影響。

（三）國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資后管理模式表3指國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)對被投資企業(yè)在管理層面關(guān)心的內(nèi)容，分值越高說明創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)越看重。其中分值最高的是監(jiān)控企業(yè)財務(wù)業(yè)績，而關(guān)鍵管理人員的尋找和產(chǎn)品的設(shè)計等分值較小，這說明國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)更多的是為中小企業(yè)提供中觀層面的創(chuàng)業(yè)投資后管理，對微觀層面的管理參與較少，同時國內(nèi)對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的監(jiān)控較多，而給予標(biāo)的企業(yè)的管理支持較少。因此，國內(nèi)在協(xié)助標(biāo)的企業(yè)制定退出計劃、策劃追加后續(xù)融資、招聘管理團(tuán)隊關(guān)鍵成員方面還需要給予進(jìn)一步的重視。創(chuàng)業(yè)投資投資后管理模式可以提高中小企業(yè)成功率，是創(chuàng)業(yè)投資的一個特色。創(chuàng)業(yè)投資之所以是適合中小企業(yè)的融資方式，因為中小企業(yè)往往由于規(guī)模較小，人員不齊或者高新技術(shù)中小企業(yè)管理者往往是專業(yè)技術(shù)型人才，管理經(jīng)驗缺乏，從而導(dǎo)致企業(yè)管理混亂等，而創(chuàng)業(yè)投資投資后幫助企業(yè)管理者具有豐富的管理經(jīng)驗，投資者為了企業(yè)能更好地盈利，會輔助中小企業(yè)管理者進(jìn)行管理。同時，投資后管理模式的存在可以幫助被投資企業(yè)更加容易吸引新的投資者投資，保障被投資中小企業(yè)能夠持續(xù)性融資。

（四）國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資的退出模式從表4可以得知，2006年～2013年，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)實現(xiàn)的股本退出方式正在完善資本市場中步入收獲期。這一方面得益于2006年3月頒布并實施的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，完善了創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)發(fā)展的法律環(huán)境；另一方面，由于國內(nèi)的資本市場得到了完善，特別是2009年中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的推出，拓寬了我國創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)股本退出的渠道。創(chuàng)業(yè)投資的退出渠道具有多種選擇，一般在發(fā)展優(yōu)秀的情況下以IPO退出為最優(yōu)退出方式，但根據(jù)中小企業(yè)實際發(fā)展?fàn)顩r需要各種不同的合適的退出方式。中小企業(yè)的退出方式一方面受企業(yè)自身的發(fā)展?fàn)顩r和股東的決策的影響,另一方面受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，其中包括經(jīng)濟(jì)形勢和國家政策。創(chuàng)業(yè)投資的退出方式都需要有完整的法律體系保護(hù)，例如IPO退出涉及到企業(yè)上市的準(zhǔn)入條件和《證券法》、《公司法》等法律法規(guī)，中小企業(yè)的清算有《公司法》、《公司登記管理條例》等法律法規(guī)。這些法律法規(guī)可以讓創(chuàng)業(yè)投資支持的中小企業(yè)處于一種較為完備的法律環(huán)境下，讓其退出渠道程序化和正規(guī)化，保障了投資者的權(quán)益，使投資者資金順利退出并再次投入到其他的中小企業(yè)的發(fā)展。同時,創(chuàng)業(yè)投資的退出渠道模式能保證創(chuàng)業(yè)資本以合適的方式退出已投資的企業(yè)，之后把資本投入到另一個初步發(fā)展的中小企業(yè)，以此保證創(chuàng)業(yè)資本的不斷循環(huán)，是解決中小企業(yè)融資困境的關(guān)鍵所在。

四、創(chuàng)業(yè)投資支持中小企業(yè)發(fā)展模式的政策建議

由于環(huán)境因素和政策因素，從中小企業(yè)本身、政府支持與服務(wù)、信用擔(dān)保機構(gòu)這幾方面來看，中小企業(yè)獲得創(chuàng)業(yè)投資的難度很大。完善投資環(huán)境、解決中小企業(yè)發(fā)展中的實際問題、發(fā)展中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資需要從以下幾個方面著手。

（一）以政府引導(dǎo)為基礎(chǔ)，規(guī)范引導(dǎo)民間資本進(jìn)入民間資本是創(chuàng)業(yè)投資的主要資金來源，政府的資金投入主要起到杠桿作用，真正的資金主力是吸引來的民間資本。民間資本的參與可以讓資金流通更加快捷，支持創(chuàng)業(yè)投資長久發(fā)展。政府通過引導(dǎo)基金可以實現(xiàn)杠桿效應(yīng)，引導(dǎo)社會閑置資金投入到中小企業(yè)，且為投資者指明投資方向，減少投資者的風(fēng)險,增加創(chuàng)業(yè)投資資本的供給，解決單純通過市場配置創(chuàng)業(yè)投資資本的市場失靈問題。因此，政府應(yīng)該利用信息資源優(yōu)勢，發(fā)揮指導(dǎo)作用，加大政府引導(dǎo)基金建設(shè)力度，引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資的建立，促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展。

（二）以制度完善為支撐，加快機制建設(shè)一方面國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資起步較晚，宏觀環(huán)境尚未完善，加上中小企業(yè)自身財務(wù)結(jié)構(gòu)不清晰，造成投資者需要承受的風(fēng)險過大，造成融資更加困難。另一方面創(chuàng)業(yè)投資制度的不健全和相關(guān)的中介機構(gòu)制度不健全，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展緩慢。解決這種問題，就需要對創(chuàng)業(yè)投資支持中小企業(yè)的機制不斷地進(jìn)行創(chuàng)新。要創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資支持中小企業(yè)的資金來源機制、平穩(wěn)運行機制、風(fēng)險控制機制以及政府扶持機制等，進(jìn)而完善創(chuàng)業(yè)投資支持中小企業(yè)發(fā)展的制度支撐。

（三）以市場機制為核心，進(jìn)一步開放中小企業(yè)投資市場市場機制是保持一個地區(qū)經(jīng)濟(jì)活力的關(guān)鍵，在市場機制下創(chuàng)業(yè)投資才能擇優(yōu)選取，與中小企業(yè)的融資需要相結(jié)合，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資和中小企業(yè)的共同發(fā)展。應(yīng)進(jìn)一步提高中小企業(yè)市場的開放度，創(chuàng)造市場主體自行選擇的環(huán)境，讓各投資主體相互競爭，通過競爭優(yōu)勝劣汰，最終形成以市場機制為核心的多層次投資市場。

（四）以資金增值為目的，實現(xiàn)多種渠道退出創(chuàng)業(yè)投資應(yīng)該結(jié)合自己的實際情況，多種退出渠道靈活運用、相互配合。創(chuàng)業(yè)投資在整個運作過程中都存在風(fēng)險，而市場中投機機會的增多也使得創(chuàng)業(yè)投資不能及時退出的機會成本增大。中小企業(yè)的本身高風(fēng)險性使創(chuàng)業(yè)投資退出機制顯得尤其重要。創(chuàng)業(yè)投資是以回收資本、實現(xiàn)增值為最終目的，因此在實現(xiàn)退出時不能只拘泥于某一種形式，應(yīng)該針對不同的情況采取積極靈活的退出決策，減少退出風(fēng)險。

作者：劉變?nèi)~寧一博單位：河南工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院北京交通大學(xué)