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摘要：分析我國創業投資主體的種類結構可以發現，很多有效資金還沒有進入到創業投資領域。對比美國創業投資發展的經驗來看，應從兩方面入手來促進我國創業投資主體多元化的發展：一是借鑒國外經驗，對養老基金、保險機構、商業銀行和企業這些資金實力派的機構加以引導，以及加強對外資的吸引力度，參與我國創業投資；二是發展國內特色資源，促進社會保障基金、政府引導基金和富有家庭的參與。

關鍵詞：創業投資；創業投資主體

創業資本投資于萌芽期高新技術型企業，這類投資具有高風險、高回報的特征，一般投資周期也比較長，所以對投資者在資金量、投資期限等方面的要求都比較高。因此為了更好的發展創業投資，需要拓寬創業投資資金來源，也即促進投資主體多元化。

一、創業投資主體現狀分析

20世紀80年代中期，中國新技術創業投資公司的成立開啟了我國創業投資之門。到1998年國外風險基金、金融機構和大公司開始參與創業投資，專業投資機構就達40多家，資本總額約為50億元人民幣。近年來，創業投資企業數量以及資本額數量逐年攀升，創業投資主體也逐漸走向多元。目前，非上市企業、國有獨資投資機構、個人以及政府事業單位的占創業投資主體比重是最高的，分別占到了42.81%、17.78%、17.45%和11.40%。這其中銀行以及非銀行金融機構所占比例僅1.43%。

（一）養老基金

養老保險基金是我國社會保障制度的一個非常重要的組成部分。目前我國的養老基金可以進入風險相對較小的投資活動。但是不得經商、辦企業和購買各種股票，也不得為各經濟活動作經濟擔保。這就意味著目前我國的養老基金還不能進入創業投資領域。但是我國的養老基金卻是擁有很龐大的資金量。截至2014年底，全國參保了城鄉居民基本養老保險的有50107萬人。含征繳收入和財政補助的基金收入達2310億元，總支出1571億元，全國城鄉居民基本養老保險基金累計結余3845億元。

（二）商業銀行

商業銀行是一個以營利為目的，多種金融資產為經營對象，具有信用創造功能的金融機構。商業銀行在整個宏觀經濟中起著至關重要的作用，其對資產流動性和安全性有著很嚴格的要求。目前，有關法律規定：商業銀行不得大規模從事股權投資業務，僅可以間接參與風險投資業務。據中國統計局數據可知，2016年12月末，人民幣貸款余額為106.6萬億元，人民幣存款余額為150.59萬億元。

（三）保險機構

就目前我國的投資大環境來說，居民生活水平不斷提高、投資及風險意識也在逐漸增強。我國人口基數大，老齡化趨勢也在逐漸展現，人們的投保意識也在不斷的加強，保險機構也經營著大量的資本金。2015年保險業資產總額12.36萬億元。自2012年至2015年間，保費規模一直保持持續的增長態勢，從8%的增長速度，到11%再到17%，2015年時達到了20%，1.5萬億的保費收入規模也不斷增長到了2.5萬億元。

（四）企業投資者

企業投資者往往既是資金的來源方，也是管理、技術的提供者。一般這樣的機構投資者擁有自己的資金池，并且符合企業自身經營發展戰略需要，如：清華同方就有自己的投資公司。還有一部分科研單位也會自籌資金，實現科研成果的轉化。這類專業型主體參與創業投資可以促進創業企業更快、更好的發展。

（五）政府引導基金

政府引導基金，是一類不以盈利為目的投資主體，其資金來源于政府出資。在政府資金的領導下，各社會資本進入創業投資領域，很多經驗豐富的引導基金在市場化的環境中，最后都會按照標準的LP身份與子基金溝通交流。政府引導基金在我國創業投資領域具有重要意義并占有一定的比例。2005年左右開始的政府引導基金效果并不明顯。直到2015年，政府引導基金對社會資源、專業股權機構的吸取，大大促進了創投的發展。到2016年底時，政府引導基金已經成立了901只，其中有44只基金規模達百億以上，總規模達到了23960.6億元。

二、美國創業投資主體分析

美國風險投資就1958年開始，是創業投資發展的最早和最成熟的國家。完善的法律環境、積極的政府政策、發達的資本市場并且在創業金融制度方面也很完備，這一系列的原因造就了美國發達的創業投資體系。當然，美國創業投資體系也非一蹴而就的。在1973年之前，美國的養老基金也不能進入創投業，直到1973年養老金才跨進了創業投資領域，在這之后，養老金在美國的創業投資領域就成了重要的投資主體。萌芽期的創業投資主體，主要是天使投資中的富有個人或家族、公司投資者以及外國資金為主。20世紀80年代以后，美國創業投資資金來源比重相對穩定下來了，其中養老基金成為了創業投資資金主要的來源，占比達到42%；位居第二的是捐贈和基金，投資資金比例為25%；銀行和保險機構占比為21%左右，這三類主體占了整個創業投資的將近90%的比例。對比我國和美國創投資本來源及其分布，可發現在美國養老金、捐贈和基金、保險公司和銀行資本占到了88%的比例。而在我國非上市企業、國有獨資投資機構和政府投資機構占到了全部創業投資主體的73％，是我國創業投資主體的重要組成部分。中美在風險資金來源存在的差異主要體現在養老金，銀行和保險公司的資金的比重太小。

三、促進創業投資主體多元化建議

（一）借鑒國外發展經驗

1、充分利用養老金。我國養老基金有很大的體量，并且隨著社會的發展，對養老金的運用效率提高了要求。并且我國創業投資環境在不斷的改善、發展。如果能加強對養老金的管理和運用，放寬養老金進入創業投資領域，既能提高養老金的收益水平，還能實現創業投資資金來源多元化，促進實體創業企業的健康發展，帶來社會經濟效益，最終又實現養老金本身的發展壯大。但是我國目前在養老金進入創業投資領域的制度環境有待進一步完善，相關規定并沒有放開，因此應加強相關制度規定的研究，創造健康的進入環境。

2、促進保險機構進入。我國保險資金的日益壯大，也是我國風險投資的潛在重要來源。我國自1980年恢復國內保險業務到2001年，保費收入由4.1億元增長到2109.4億元，年遞增35.1%，我國保險業還蘊藏著巨大的爆發力。但是由于政策限制，保險資金運用渠道過窄，50%左右的保險資金還是用于銀行存款或者庫存現金。借鑒國外經驗適當放松對保險公司資金使用的限制，鼓勵保險基金以適當的方式進人創業投資，既可充實風險投資資金來源，也可以實現保險資金的長期保值，這與風險投資的性質在一定程度上是相匹配的。

3、加強商業銀行資金的使用。作為融資首選的商業銀行貸款，可以說是我國資金實力最強的機構。目前，我國對商業銀行的資金使用有較嚴格的規定，商業銀行不能從事股權投資業務。但是我國商業銀行是可以間接參與創業投資業務的--貸款的方式。不直接參與股權投資，但也是有進入渠道的，只是這種渠道有待進一步拓寬，比如加強“投貸聯動”模式，或者“銀行+擔保”模式。這樣便可以在保證銀行資本安全性的情況下，實現盈利；還為創業投資注入了一股清泉。

4、鼓勵企業投資者參與創投。大中型企業和上市公司無論是在資金方面，還是管理經驗和技術方面，都是創業投資領域最合適的投資主體之一。如果機構投資者本著投資保值的目的參與創業投資，有可能在最后得到高額的回報。當然企業也可以出于戰略需要，入住創業投資，最終實現企業更好的發展。總的來說，企業無論是出于何種目的參與創業投資，都是很好的投資選擇。目前國內也有一部分企業已近進入了創投領域，并且還有一部分企業有自己專門的投資企業。鼓勵企業積極參與創業投資不僅可以使企業得到中長期的投資收益，保持競爭優勢地位，而且可以增加創業投資的資金來源，推動高新技術產業的發展。

5、外資。吸引外資參與國內創業投資。通過吸引外資不僅可以實現創業資金來源多元化，還可以引進優秀的資金管理人才和先進的資金管理辦法，既可以解決資金問題，還同時引進高效管理模式，有利于我國創業投資業少更加健康快速的發展。

（二）發展國內特色資源

1、充分利用全國社會保障基金。2015年末，全國社會保障基金資產總額19,138.21億元（目前社保基金已經超過2萬億元）其中：直接投資資產8,781.77億元，占基金資產總額的45.89％；委托投資資產10,356.44億元，占基金資產總額的54.11％。可見我國社保基金可投資于創業投資的資金量很大，應切實加強對社會保障基金在創業投資中的運用。

2、政府引導基金。為了促進創業投資的發展，2006年國家提出了要設立創業投資引導基金。為了引導基金能更好的發展，2007年《科技型中小企業創業投資引導基金管理暫行辦法》的出臺，為引導基金的運行方式和實施提供具體的政策依據。與此同時，我國第一只國家級的引導基金成立了。到目前為止，我國創業投資的引導基金在運行模式和有關政策方面都還有待進一步完善和發展，加強發揮政府引導基金的杠桿作用。

3、富有個人。自1978年改革開放以來，我國經濟高速發展，很多人實現了先富。我國城鄉居民儲蓄存款余額達五萬億元人民幣，個人手持現金估計有數千億元人民幣。這一類個人投資者往往有很強勁的發展潛力。若能對這類投資者加以正確地引導，那么可以形成一個非常廣闊的私人權益資本市場，我國的創業投資的投資主體將也會更加豐富多樣。

參考文獻：

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[5]我國養老保險制度：從“碎片化”到“整合”[J].黨政干部參考,2014.

作者：宋凱欣 單位：北京工商大學