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并購重組，既是企業融入國際市場、擴大規模經濟效應及提高管理水平的重要方面，更是對企業在激烈的競爭中尋求生存及提升競爭力的嚴峻挑戰.企業并購離不開巨額資金的支持，因此，企業并購必然面臨資金運作以及資金運作不當引起的財務風險。本文擬就財務風險的成因及財務風險的防范加以論述。

一、并購財務風險的成因分析

1、目標企業價值評估的財務風險

對目標公司價值的評估是企業兼并的核心工作，直接影響并購的成敗。目前我國目標企業的價值評估是遵循資產評估的基本原則和方法程序作出的估算。它的合理性受到諸多因素的影響。一是信息不對稱，如果目標企業是上市企業，并購方相對比較容易取得其資料進行分析，否則，并購方要獲得其高質量的信息資料的難度要大一些，容易形成目標企業價值評估的財務風險。二是企業價值評估體系不健全，并購缺乏一系列行之有效的評估指標體系，并購不能按市場的價值規律來實施。三是缺乏服務于并購的中介組織，所以無法降低并購雙方的信息成本，增加了并購的交易成本及新企業的整合風險和成本。

2、企業融資活動帶來的財務風險

企業并購往往需要大量的資金，企業能否及時、足額地籌集到并購資金以及籌集的資金資本結構是否合理，對并購后企業的影響很大。企業并購所需的巨額資金很難以單一的融資方式加以解決。在多渠道籌集并購資金的情況下，企業還面臨著融資結構風險。在以債務資本為主的融資結構中，比如杠桿并購，當并購后的實際效果達不到預期時，將可能產生利息支付風險和按期還本風險。在以股權資本為主的融資結構中，當并購后的實際效果達不到預期時，會使股東利益受損，從而為敵意收購者提供了機會。即使完全以自有資金支付收購價款，也存在一定的財務風險。

3、并購后資產的流動性風險

企業并購后由于債務負擔過重而缺乏短期融資，易出現支付困難的可能性。流動性風險在采用現金支付方式的并購企業表現尤為突出。由于采用現金收購的企業首先考慮的是資產的流動性，流動資產或速動資產的質量越高，變動能力越高，企業越能迅速、順利地獲取收購資金，這同時也說明并購活動占用了企業大量的流動性資源，從而降低了企業對外部環境變化的快速反應和適應調節能力，增加企業營運的風險。如果自有資金投入不多，企業必然會采用舉債的方式。通常目標企業的資產負債率過高，使得組合后的企業負債比率、長期負債都有大幅度上升，資本的安全性降低。如果并購方融資能力較差，現金流量安排不當，則流動比率也會大幅度下降，給并購方帶來資產的流動性風險，影響其短期償債能力。

二、并購財務風險的防范

1、建立企業風險防范內控機制，保證并購活動正常有效地運行

一是要建立籌資、投資等財務活動的科學決策程序，既保證企業經營者的權威，又應充分發揮專家的智慧和科學程序的監督作用；二是建立企業財務風險跟蹤監督機制，對每一項重大的籌資、投資活動及現金流量等各種財務風險進行不間斷的跟蹤，要保證隨時了解和掌握；三是對每項存在風險的財務活動實行責任制，即首先明確主要的風險承擔者，其次應給予其相應的財務活動權力，再次應明確其應當承擔的責任和應得到的風險報酬，并進行嚴格的考核兌現。

2、合理確定目標企業的價值，降低估價風險

信息不對稱是產生目標企業價值評估風險的根本原因，因此并購企業應在并購前對目標公司進行詳盡的審查與評價。并購方可以聘請投資銀行根據企業的發展規劃進行全面策劃，對目標企業的產業環境，財務狀況和經營能力進行全面的分析，從而對目標企業的未來收益能力作出合理的預期。并購公司可根據并購動機，選擇不同的定價方法，并購公司也可綜合運用定價模型，如將清算價值法得到的目標企業價值作為并購價格的下限，將現金流量法確立的企業價值作為并購價格的上限，然后再根據雙方的討價還價在該區間確定協商價格作為并購價格。

3、建立流動性資產組合，進行流動性風險管理

并購企業應根據資產負債的期限結構調整資產負債匹配關系，通過建立流動性資產組合進行流動性風險管理。由于流動性風險是一種資產負債結構性的風險，很難在市場上化解，必須通過調整資產負債匹配關系來解決。并購企業可通過分析資產負債的期限結構，將未來的現金流入與流出按期限進行分裝組合，尋找出現金流和資金缺口的時點，不斷調整自身的資產負債結構來防范流動性風險。建立流動性資產組合，將一部分資金運用到信用度高，流動性好的有價證券資產組合中，盡管這類資產名義期限相對較長，但其變現力強，可以彌補目標企業、并購企業自身債務到期的資金需求。