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隨著經濟全球化進程的加快及經濟市場體制的完善,我們國家出現了很多風險投資機構、創業投資機構。曾經歷過2000、2001年的發展高峰,后又走向低谷,直到2004年由于資本市場退出形勢的好轉以及網絡潮的回暖,行業總投資額才開始大幅攀升,并累創歷史新高,風險投資業進人一個全面復蘇和加速發展的時期。近年來,我國風險投資公司紛紛涌現,上市公司、券商等機構也開始看好風險投資領域,特別是以創業板市場作為主要退出渠道的風險投資正掀起一股新的熱潮。但是，在這繁榮的前景下，因管理的不善，出現了很多管理方面的問題，同時也埋下了一顆顆定時炸彈。

一、存在的問題

(一)簽署合同過程中對關鍵商業條款的復核審查

風險創業投資機構一般對擬投項目的商業條款清單直接由項目投資經理提供，外部律師根據項目投資經理提供的商業條款清單草擬合同，經由項目投資經理及投資部負責人復核確認無誤后定稿交付雙方代表簽署。未曾將之交與投資部專項小組討論并報請投資決策委員會審批通過。同時未建立起獨立的復核流程以合理確保律師據以草擬合同的商業條款清單與經投資決策委員會審核、表決通過的商業條款清單不存在差異。產生的影響：關鍵商業條款是保護創投基金在投資企業中的權益不受侵害的重要法律條文，因此一般機構都制訂了較好的投資決策委員會審批流程，然而，在最終落實層面缺乏獨立的人工復核，可能會產生因人工過失而導致經投資決策委員會通過的商業條款與最終簽署的投資合同的商業條款的不一致的情況出現，如果談妥并經審批的一些關鍵條款，例如：對賭、業績調整條款等未最終落實或出現偏差，將可能產生最終的投資權益無法得到法律保護而在未來產生重大的投資風險。

(二)已投資企業分級管理系統及控制

風險創業投資機構一般已經針對投資項目建立了投資管理系統平臺，相關的項目投資簽報流程以及電子文檔資料的整理與備案也初步實現了系統化管理，投前及投中的相關審核點均根據風險點的高低設定了相應的禁止、限制或警告閥值，但對于項目的投后管理目前僅要求投資經理定期上傳已投資企業的財務報表，未能對已投資企業的情況進行定期分析和更新，投后管控措施有待加強。產生的影響：由于風險創業投資機構已投資企業中絕大部分是處于起步階段的初創期企業，因此相應的投后監管顯得尤為重要。參考美世咨詢2010年度VC行業項目調查報告數據顯示，對于初創期的企業失敗，30%由于業務模式及管理團隊分裂，50%源于投資方后續監管不力，使得管理不健全的微型企業最終由于管理、決策失誤或者舞弊而倒閉。同時借鑒國際上大型創投私募股權基金集團的最佳實踐，一個強大的投后管理系統平臺對于日常運營和投后管理起著相當關鍵的作用。在建立系統的同時配備以完備的投后管理人工控制監督措施可以使投后管理得到有效開展，及時獲知被投資企業的最新信息，有效監控到被投資企業的各項商業和運營風險。對可能產生大問題的被投資企業進行及時的前期干預，有效化解或降低被投資企業的運營風險，幫助企業及時恢復健康、更快成長。此外，風險創業投資機構管理層和專職投后管理團隊可以借助該系統平臺及時掌握下屬已投資企業的最新動態和情況，以及時確定應對策略和措施。

(三)專業化的中后臺增值服務平臺

風險創業投資機構經過數年的積累，能完成數百項對外投資，同時儲備項目相較會發生實質性的變化。我們經調查了解，對于被投資企業的支持及后續服務大多數尚停留在項目投資經理層面，基本尚未建立系統化、專業化的增值服務團隊和增值服務平臺，以更好的為被投資企業的后續發展提供全方位的支持。產生的影響：隨著國內創投和私募股權市場的爆炸式發展，投資方與被投資方的數量每年均呈幾何數字遞增。整個投資流程由市場建立初期的Pre-IPO模式不斷向縱深發展，并購市場、種子市場以及風險投資市場不斷細分與發展。與之相對應的業務模式也由原先的粗放式投資-上市-退出模式，不斷地向早期投資-投后服務管理-上市前流程優化-上市-退出的服務型業務模式轉化。原先單一的資本投入已無法簡單滿足被投資企業的實際需求，企業家在要求資本注入的同時，更加關注投資方為被投資企業所能帶來的管理、商業、運營等各方面的綜合支持力度。投資方如能在提供資本注入的同時為初創期企業的管理進行有計劃的規范輔導，無疑可以為企業最終成功上市打下了堅實的基礎。

二、應對措施

(一)強化關鍵商業條款在最終簽署合同過程中的的復核審查，建立定期審核機制針對關鍵商業條款在最終簽署合同過程中的的復核審查，應在成本與收益考量的基礎上設專人作為獨立復核崗，將經投資決策委員會審核批準并經秘書記錄在案的商業條款清單與經律師草擬的合同草案進行復核比對，確保相關商業條款最終得到落實且內容與經投資決策委員會審核、批準的內容一致。同時，相關核對活動需以書面形式記錄且經由執行人簽字確認后交由專人整理歸檔保存，作為對于上述關鍵控制環節是否有效執行的事后監督。有建立內審部門的機構，應能夠對上述控制進行定期稽核，并依據合同清單對相關復核檔案以抽樣的方式進行事后檢查，以合理確保相關復核工作得到有效執行。

(二)建立已投資企業分級管理系統控制措施，加強投后管理針對已投資企業分級管理系統控制措施，應在成本與收益考量的基礎上，考慮到投資管理系統中建立單獨的投后管理模塊，并完善相關的投后管理控制措施，對已投資企業設定不同的關注級別(如：超預期、正常、低于預期－關注、風險、減值)，并針對不同級別的已投資企業設立定期信息更新機制和投后管理控制措施，例如：對于正常企業，將投資企業的季度財務信息與預算進行比對，僅進行簡單業績點評和分析；對于低于預期和風險類企業提升關注級別，要求進行更高頻率(如：月度)的回顧和跟蹤；對于出現減值跡象的企業及時啟動應急措施，加強對于被投資企業的干預。在條件允許的情況下，考慮將投后信息與財務部門進行及時分享，以及時確定會計報表中股權投資的公允價值和是否需計提減值準備；最后可以考慮監察稽核人員定期對相關投資項目的信息更新進行專項稽核，檢查相關投資信息是否依據相關制度和流程規定完成。

(三)建立專業化的中后臺增值服務平臺，向被投資企業提供全方位的支持縱覽國內外眾多大型創投和私募股權基金集團的實踐操作，建立集團層面、綜合層面的系統化、專業化的增值服務團隊和平臺是未來風險創業投資機構做大做強的必由之路。雖然被投資企業處于不同行業和細分市場，但相當部分中后臺運營環節可以通過專業化的團隊提供統一的解決方案，例如市場、內控、財務，人事和行政等。應充分利用和整合現有資源，可以考慮以金融服務、財務服務等專業型公司作為平臺，建立專業化的被投資企業中后臺增值服務平臺，招聘具有深厚行業經驗的專業人士組建專職服務團隊，為已投資企業提供項目化模式的增值服務，以期能夠為被投資企業提供更多的幫助，為被投資企業的發展壯大打下扎實的基礎。

三、總結

針對風險創業投資機構對長期股權投資的后續管理，除加強對初始投資企業投后財務監控力度、建立投資失敗項目內部反省機制等傳統手段外，隨著研究領域、技術領域、生產領域的不斷延伸、發展，新的管理手段、技術、方法將會層出不窮，長期股權投資的后續管理理論和方法將會更加科學、合理，促使長期股權投資的社會、經濟效益不斷提高。