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2004年出臺(tái)的勞動(dòng)保障部20號(hào)令和2011年人力資源和社會(huì)保障部等四部委聯(lián)合出臺(tái)的11號(hào)令規(guī)定，企業(yè)年金理事會(huì)（以下簡(jiǎn)稱理事會(huì)）作為受托人，是企業(yè)年金計(jì)劃的核心管理者，全面承擔(dān)受托管理的投資增值和風(fēng)險(xiǎn)控制責(zé)任。但是，相對(duì)于外部法人機(jī)構(gòu)管理模式，理事會(huì)承擔(dān)受托人職責(zé)面臨非常突出的先天性缺陷，當(dāng)前，如何加強(qiáng)基金投資監(jiān)督、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制，成為擺在在國(guó)內(nèi)占據(jù)企業(yè)年金受托管理半邊江山的理事會(huì)面前的一道重大課題。

1.理事會(huì)實(shí)施投資監(jiān)督面臨的客觀問題

由于理事會(huì)由企業(yè)內(nèi)部成員組成，天生具有非法人、非專業(yè)、非專職的特點(diǎn)，使理事會(huì)在對(duì)企業(yè)年金基金進(jìn)行投資監(jiān)督中面臨著諸多問題與挑戰(zhàn)。分析起來，主要有以下四個(gè)方面：

1.1缺乏制定投資策略的專業(yè)能力企業(yè)年金穩(wěn)定增值是企業(yè)年金運(yùn)行的核心目標(biāo)。理事會(huì)履行受托人職責(zé)，必須負(fù)責(zé)企業(yè)年金基金大類資產(chǎn)配置、投資策略和投資績(jī)效評(píng)價(jià)，需要?jiǎng)討B(tài)掌握國(guó)內(nèi)外主要資本市場(chǎng)、國(guó)債市場(chǎng)、銀行間市場(chǎng)等市場(chǎng)變化信息，并洞悉境內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本走勢(shì)，應(yīng)具有資本市場(chǎng)投資研究能力。理事會(huì)成員多為企業(yè)內(nèi)部兼職管理人員和職工代表，沒有從事投資研究和操作的經(jīng)驗(yàn)，缺乏研究投資策略的深度專業(yè)市場(chǎng)信息，難以根據(jù)市場(chǎng)變化制定和調(diào)整投資策略，缺乏管理投資管理人投資的專業(yè)能力，對(duì)年金基金的投資管理帶來很大影響。

1.2缺乏監(jiān)督投資風(fēng)險(xiǎn)的條件由于外部經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)此起彼伏，投資環(huán)境變幻莫測(cè)，投資品種日新月異，企業(yè)年金運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)無時(shí)不在。監(jiān)督企業(yè)年金投資風(fēng)險(xiǎn)作為理事會(huì)的核心職責(zé)之一缺乏實(shí)現(xiàn)的專業(yè)化手段和渠道。企業(yè)年金風(fēng)險(xiǎn)包括政策風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)督，并涉及資本市場(chǎng)、管理、交易、運(yùn)作等企業(yè)年金管理的全過程。理事會(huì)缺乏類似監(jiān)督風(fēng)險(xiǎn)的人才和技術(shù)支持。

1.3缺乏日常操作的系統(tǒng)支持在采用理事會(huì)受托的模式下，企業(yè)年金的繳費(fèi)、信息變更、資金匯總、投資交易等日常運(yùn)作事務(wù)的工作量變得巨大而復(fù)雜，開發(fā)專門的受托系統(tǒng)不僅投入大，而且開發(fā)周期長(zhǎng)，專業(yè)運(yùn)營(yíng)流程復(fù)雜。理事會(huì)專項(xiàng)開發(fā)受托系統(tǒng)由于耗資大、周期長(zhǎng)、專業(yè)平臺(tái)支持不足，操作起來十分困難。離開系統(tǒng)支持或依靠簡(jiǎn)單的單機(jī)系統(tǒng)進(jìn)行投資監(jiān)督和管理，不僅效率低，而且容易引發(fā)差錯(cuò)，將直接影響投資監(jiān)督效果。

2.理事會(huì)實(shí)施投資監(jiān)督的主觀優(yōu)勢(shì)盡管存在著諸多困難，但是也應(yīng)該看到理事會(huì)實(shí)施投資監(jiān)督也有一些主觀優(yōu)勢(shì)。總結(jié)起來，主要有四點(diǎn)。

2.1權(quán)責(zé)統(tǒng)一。雖然從法律上說理事會(huì)作為民事主體獨(dú)立管理企業(yè)年金，但是理事會(huì)畢竟來自于企業(yè)，實(shí)際上仍然與企業(yè)是一體兩面，代表職工和企業(yè)履行對(duì)企業(yè)年金基金管理權(quán)。其權(quán)利由職工和企業(yè)直接賦予，其壓力也直接來自于職工和企業(yè)對(duì)年金基金保值增值的要求，這種壓力釋放的結(jié)果也往往意味著個(gè)人職務(wù)、薪金等方面的調(diào)整。因此，理事會(huì)成員才是對(duì)企業(yè)年金最具備責(zé)任心和投資監(jiān)督主動(dòng)性的主體。

2.2協(xié)調(diào)有力。雖說受托人是企業(yè)年金的管理核心，在企業(yè)年金管理鏈條中起到主導(dǎo)作用。但在實(shí)際操作中，法人受托公司與賬戶管理人、托管人、投資管理人之間是平行關(guān)系，離開了企業(yè)支持，法人受托公司也不具備獨(dú)立解除或拒絕接續(xù)與其他管理人合同的權(quán)力，嚴(yán)重影響了投資監(jiān)督的實(shí)際效果。與之相反，理事會(huì)的協(xié)調(diào)能力更強(qiáng)，更容易建立對(duì)企業(yè)年金其他管理人的監(jiān)督和約束機(jī)制，實(shí)施更有力的投資監(jiān)督。

2.3反應(yīng)迅速。對(duì)國(guó)家政策調(diào)整，市場(chǎng)變化時(shí)投資政策的優(yōu)化，投資監(jiān)督中發(fā)現(xiàn)問題之后的整改，只要是涉及到企業(yè)決策的，無論從協(xié)調(diào)溝通上，還是企業(yè)內(nèi)部決策程序的履行時(shí)效上，理事會(huì)都具有法人受托無法比擬的優(yōu)勢(shì)，總能夠有更快的反應(yīng)速度，更快的解決問題。

2.4管理細(xì)化。由于法人受托對(duì)各個(gè)受托計(jì)劃實(shí)行統(tǒng)一管理，盡管可以進(jìn)行個(gè)性化的設(shè)計(jì)，但是出于節(jié)約管理成本、提高管理效率，會(huì)努力讓單個(gè)計(jì)劃避免過多的個(gè)性化。然而，對(duì)企業(yè)和職工而言對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力決定了不同的投資需求，個(gè)性化的投資政策體現(xiàn)出了委托人需求的一個(gè)重要側(cè)面。理事會(huì)對(duì)個(gè)性化需求的理解，投資政策的制定，以及投資監(jiān)督中對(duì)細(xì)節(jié)的把握往往是法人受托難以實(shí)現(xiàn)的。

3.理事會(huì)實(shí)施投資監(jiān)督的主要方式理事會(huì)如何揚(yáng)長(zhǎng)避短，解決投資監(jiān)督困局，在實(shí)踐中國(guó)內(nèi)外走出了很多值得借鑒的優(yōu)秀做法。如在國(guó)外一些企業(yè)年金理事會(huì)逐步發(fā)展成較大規(guī)模行業(yè)性或地域性的企業(yè)年金管理機(jī)構(gòu)，綜合了法人受托公司和理事會(huì)的雙重優(yōu)勢(shì)。盡管國(guó)內(nèi)還不具備這樣的政策環(huán)境，像一些大型央企的理事會(huì)也在逐步走出規(guī)范化、專業(yè)化的步伐，出現(xiàn)了一些專職的理事長(zhǎng)和專職工作人員，不斷加強(qiáng)投資監(jiān)督工作。

3.1打開思路，實(shí)現(xiàn)合作共贏針對(duì)面臨的問題與挑戰(zhàn)，打開思路，引入外部智庫(kù)，攜手國(guó)內(nèi)企業(yè)年金專業(yè)機(jī)構(gòu)作為專家，輔助理事會(huì)履行受托人職責(zé)，彌補(bǔ)理事會(huì)投資監(jiān)督力量不足，提高理事會(huì)投資監(jiān)督水平，是當(dāng)前最可行的方式之一。目前，國(guó)內(nèi)引入輔助受托機(jī)構(gòu)的方式主要有兩種：一是全面委托。類似于法人受托模式，把企業(yè)年金基金管理的主要工作都交給專業(yè)機(jī)構(gòu)去做，理事會(huì)定期聽取專業(yè)機(jī)構(gòu)的報(bào)告。但是，這種方式相較于法人受托，理事會(huì)承擔(dān)了受托責(zé)任，卻沒有履行受托義務(wù)，一旦出現(xiàn)問題，由于權(quán)責(zé)不一，容易造成不必要的糾紛，甚至引發(fā)法律問題。二是部分委托。由理事會(huì)承擔(dān)主要工作，專業(yè)機(jī)構(gòu)利用其人才、系統(tǒng)、經(jīng)驗(yàn)，對(duì)企業(yè)年金的運(yùn)行情況進(jìn)行動(dòng)態(tài)的第三方獨(dú)立評(píng)價(jià)，為完善管理體系、制度，提升管理效率提供決策信息支持，并在后臺(tái)協(xié)助理事會(huì)進(jìn)行投資監(jiān)督。從而，理事會(huì)得到了投資監(jiān)督的專業(yè)指導(dǎo)，專業(yè)機(jī)構(gòu)取得了第一手的數(shù)據(jù)資料和相應(yīng)的報(bào)酬，實(shí)現(xiàn)了合作共贏。

3.2設(shè)立專職，做到術(shù)業(yè)專攻有的企業(yè)只設(shè)立一兩名專兼職工作人員管理企業(yè)年金，還要求及時(shí)監(jiān)督投資情況，實(shí)際上是不可能的。必須要配備足夠的專職工作人員、架設(shè)聯(lián)網(wǎng)的受托系統(tǒng)、提供必要的設(shè)備與經(jīng)費(fèi)，特別是要在繳費(fèi)管理、待遇支付管理、指令管理等日常工作之外設(shè)立專職的投資監(jiān)督人員，負(fù)責(zé)政策追蹤、日?qǐng)?bào)分析、月季報(bào)告等一系列投資監(jiān)督工作，才能確保監(jiān)督體系的順暢運(yùn)行。

3.3分層監(jiān)督，構(gòu)建協(xié)防體系投資監(jiān)督不能鼓勵(lì)看待，要形成一個(gè)托管人、輔助受托機(jī)構(gòu)和理事會(huì)分層監(jiān)督的完整協(xié)防體系。按照投資政策，通過制定規(guī)范完整的《投資監(jiān)督事項(xiàng)表》，加強(qiáng)托管人對(duì)投資管理人的合規(guī)性監(jiān)督，并通過電子郵件、電話等方式，及時(shí)接收相關(guān)信息。利用輔助受托機(jī)構(gòu)后臺(tái)監(jiān)督系統(tǒng)，以受托系統(tǒng)為載體，與輔助受托機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)共享，提高數(shù)據(jù)核對(duì)的及時(shí)性和準(zhǔn)確性，充分發(fā)揮第三方監(jiān)督的作用。以受托系統(tǒng)為核心，以指令管理、估值表管理為重點(diǎn)，完成投資策略分析，提高理事會(huì)辦公室的投資監(jiān)督能力。

3.4加強(qiáng)考核，及時(shí)追蹤績(jī)效應(yīng)建立健全合同期內(nèi)的的考核評(píng)估體系，制定科學(xué)合理地《續(xù)繳資金分配辦法》，按周期調(diào)整各投資組合的續(xù)繳資金分配比例。每年對(duì)各基金管理人進(jìn)行綜合考核，采取召開投資總結(jié)分析會(huì)、現(xiàn)場(chǎng)檢查、書面警告等方式加強(qiáng)對(duì)基金管理人的督導(dǎo)和促進(jìn)，提高基金管理水平。