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一、引言

人們在初次交往時，容易尋找某種關系或共同點，諸如地緣、學緣、同姓緣等。如果正好契合，感情自然更加深厚。通常，這種契合除了帶給當事人喜悅外，更多的是一種親切和信任感。因此，“緣”在中國文化中有著很重要的地位，基本釋義為“發(fā)生聯(lián)系的機會”,是形成“關系”的基礎，有了關系便增加了成功的可能性與便利性，地緣就是其中一種。例如，素未謀面的兩個人可以因為同鄉(xiāng)的緣分而攀上關系；“老鄉(xiāng)見老鄉(xiāng)，兩眼淚汪汪”體現(xiàn)了同鄉(xiāng)之間才有的情誼。山西商號以地緣為主的東伙制，財東、掌柜、伙計、學徒等層次一律為同鄉(xiāng)，絕不雇傭外鄉(xiāng)人，也不雇傭財東親戚、宗族子弟，這也體現(xiàn)了地緣關系異于其他緣導致的不同境遇。即便是在倡導“契約精神”、講求“制度化”的市場經(jīng)濟社會，這種“關系”的作用依然不可小覷。LaPorta等（1998）針對“法與金融”的關系做了一系列的研究發(fā)現(xiàn)，一國的法律起源、投資者保護（包括法律執(zhí)行力）等對金融市場發(fā)展和公司治理具有重要的影響。然而Allen等（2005）對中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌過程中法律和金融市場的實證研究結(jié)果并不支持“法與金融”研究范式的結(jié)論。

由于歷史、政治、教育等因素，使得我國形成了目前典型的“強政府、弱市場”的格局。經(jīng)濟迅速發(fā)展的同時，也帶來了法治不足、信息不透明、市場化程度較低且不均衡等一系列問題；加之各地宗教、文化等差異，使得僅依靠西方制度解決中國企業(yè)全部問題明顯心有余而力不足。在我國正式制度尚未健全的情況下，社會關系和社會資本等方面的替代性制度可以在一定程度上彌補這一不足。與正式制度不同，這些非正式制度起作用完全依靠人的主觀行為，源于人與人之間在“關系”上的差別，而這些差別正是“緣”文化潛移默化的結(jié)果。目前，許多學者將“關系”研究拓展至經(jīng)濟領域，深入研究政企間、企業(yè)間關系及其影響，其中也不乏外國學者扎根中國背景研究“關系”的影響，但是基于傳統(tǒng)文化的視角去探索企業(yè)內(nèi)部、微觀層面的“關系”及其影響的研究并不多見。因此，本文可能的研究貢獻主要有以下幾點：首先，擬在法律等正式制度框架內(nèi)回答如下問題，“地緣”這一非正式制度是否能在企業(yè)經(jīng)營中發(fā)揮作用？其對企業(yè)資源配置效率方面帶來何種影響？從“地緣關系”這一新視角審視企業(yè)內(nèi)部，著力研究地緣關系對企業(yè)投資效率的影響，拓展和深化了已有關于企業(yè)投資行為研究的分析框架。其次，基于不同產(chǎn)權形式、企業(yè)地域背景下，探尋公司如何調(diào)整高管結(jié)構(gòu)以適應環(huán)境變化，旨在解釋何種企業(yè)對管理層地緣關系更為關切，并從企業(yè)不同指標分析管理層地緣分布的差異及其對投資行為與效率的影響差異。最后，嘗試引入其他學科的解釋，如地緣經(jīng)濟理論、高管梯隊理論與社會學理論等，在地緣關系和投資效率上得出了“地緣關系越深、投資效率越低”的結(jié)論，希望能夠?qū)χ袊髽I(yè)高管選任策略及團隊配置具有一定的借鑒意義，即如何利用“地緣”來提高公司投資效率。這也許能從一個較新的角度觀察中國企業(yè)內(nèi)部治理的影響因素及其作用。

二、文獻回顧

（一）關系源起近幾十年來亞太國家高速發(fā)展，許多學者將其歸因于深受知識、節(jié)儉、勤奮的儒家文化影響。而關系作為一種文化，對企業(yè)的經(jīng)營與成長有著重要影響。Yeung和Tung（1996）發(fā)現(xiàn)在儒家社會想要建立世界級的組織就要先建立世界范圍的密集關系網(wǎng)絡。[3]Tsui和Farh（1997）發(fā)現(xiàn)想要準確了解中國社會中的人口特征和彼此間的相似性，必須將人口統(tǒng)計學與關系結(jié)合起來形成更綜合的視角。[4]Farh等（1998）運用中國數(shù)據(jù)進一步發(fā)現(xiàn)“關系”比人口統(tǒng)計特征更與信任相關。盡管法律制度日趨完善，但仍不能取代企業(yè)對關系的依賴，這部分源于關系經(jīng)常能為企業(yè)帶來好處。Park和Luo（2001）發(fā)現(xiàn)關系可以幫助公司擴展市場，獲取競爭性地位從而提高業(yè)績。[6]管理者的外部人際關系也能幫助改善組織表現(xiàn)，如杜興強等（2009）發(fā)現(xiàn)公司擁有的代表委員類政治聯(lián)系會提高公司業(yè)績。關系形成也受到企業(yè)外生因素影響，管理者需要視情況改變其人際網(wǎng)絡結(jié)構(gòu)和強度以滿足組織的需求。Luo（2003）認為當不確定性、監(jiān)管與競爭增加，產(chǎn)能利用率下降時，管理者關系網(wǎng)絡隨之得到增長。[8]對于一個特定企業(yè)，產(chǎn)業(yè)動態(tài)和管理者人際網(wǎng)之間的聯(lián)系易受激進戰(zhàn)略而改變。也有學者從制度方面研究關系成因，如Xin和Pearce（1996）發(fā)現(xiàn)在法律欠發(fā)達地區(qū)，集體所有制企業(yè)與民營企業(yè)高管更依靠關系。[9]羅黨論和唐清泉（2009）發(fā)現(xiàn)當企業(yè)所在地產(chǎn)權保護度、政府干預度、金融發(fā)展水平等外部環(huán)境越差時，民營企業(yè)與政府形成政治聯(lián)系的動機越強，其原因在于這種政治關系對民營企業(yè)來說，是市場機制不完善條件下的一種替代機制。林鐘高等（2014）發(fā)現(xiàn)企業(yè)與供應商及客戶的關系投資有助于抑制大股東資金占用，從而有效緩解企業(yè)的沖突。[11]企業(yè)內(nèi)部關系即管理層關系也會對企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生重要影響。Hambrick和Mason（1984）提出“高層梯隊理論”，認為高管的認知基礎、價值觀、洞察力以及這些特質(zhì)的作用過程都會影響組織的戰(zhàn)略選擇和組織績效。從此之后，高管團隊管理層地緣關系與企業(yè)投資效率特征的影響滲透到企業(yè)行為的很多方面。如何威風和劉啟亮（2010）發(fā)現(xiàn)高管團隊特征影響財務重述行為，并且高管團隊與董事長性別、年齡差異也對公司財務重述有影響。[13]姜付秀等（2009）發(fā)現(xiàn)管理層平均學歷水平越高、平均年齡越大，越不會做出過度投資的決策。

（二）地緣關系與企業(yè)行為地緣是指由人所處的地理位置上的聯(lián)系所形成的關系。地緣經(jīng)濟學理論表明，在一個國家內(nèi)相鄰地區(qū)間的經(jīng)濟發(fā)展不是孤立的，通過相互影響形成競爭性或者互補性的地緣關系。實際上，地區(qū)間的很多影響因素是人為可控的，因此非常有必要對當?shù)厮幍牡鼐壄h(huán)境進行客觀評價，借此制定出合理政策，減少損害、擴大受益。根據(jù)李善同等（2004）的調(diào)查，我國各地依然存在地方保護現(xiàn)象，雖然不同行業(yè)被保護力度、保護方式不同，但企業(yè)普遍認為省內(nèi)環(huán)境好于省外環(huán)境。[15]顯然，傳統(tǒng)地緣文化也是形成地方保護的一個原因，因為外部企業(yè)很容易被劃分到“圈外人”。地緣關系作為一種非正式制度，也可能影響當?shù)氐纳鐣钆c經(jīng)濟發(fā)展。陳同揚等（2010）用高管團隊成員血緣、地緣、學緣和業(yè)緣等角色因素的成對吻合程度來代表高管團隊一致性水平，發(fā)現(xiàn)高管團隊一致性與企業(yè)績效正相關，且經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)和欠發(fā)達地區(qū)企業(yè)高管團隊關系一致性并沒有顯著差異，這一發(fā)現(xiàn)似乎能夠證明我國民營企業(yè)選人多采用緣分關系的普遍性。[16]跨國研究卻得到不一致的結(jié)果，如Rochelle（1994）的研究顯示盡管外派經(jīng)理失敗率居高不下，外派高管顯性成本高于當?shù)馗吖埽鐕靖吖芡馀杀壤赃h大于本地比例。[17]陶鳳鳴等（2009）提出的一種可能解釋是基于交易成本的差異，包括招聘、培訓和內(nèi)部化成本、控制成本以及違約成本，導致母公司判斷從東道國選任人才交易成本更高時，即使這對當?shù)毓緞?chuàng)新和整合能力不是最優(yōu)之選，也會選擇外派。[18]另外，受到我國產(chǎn)業(yè)與區(qū)域政策雙重作用，企業(yè)存在集群生長的特征。集群企業(yè)非但沒有過度競爭，反而比單一企業(yè)更具有競爭力，原因在于小規(guī)模集群內(nèi)企業(yè)聯(lián)系與維系的紐帶一般為親緣和血緣關系，而大規(guī)模集群內(nèi)大企業(yè)一般為地緣關系。這些非正式制度一方面增加了企業(yè)間的信任，另一方面也增加了違約成本，因此這些企業(yè)間普遍存在主動的、持續(xù)的合作行為。不像城市中存在很多學緣、業(yè)緣之類的關系，在中國的農(nóng)村或鄉(xiāng)鎮(zhèn)，血緣、地緣形成了他們主要的關系網(wǎng)絡。在改革開放初期，涌現(xiàn)出了一大批鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，鄉(xiāng)鎮(zhèn)私營企業(yè)主能夠迅速積累初創(chuàng)資本，社會關系網(wǎng)絡起到了很大作用，尤其是血緣、地緣為主的人員結(jié)構(gòu)也是鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)得以壯大的原因之一。綜上所述，管理者掌握著企業(yè)最重要的投資決策權，對企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展具有決定性的作用（Coase，1937）。[19]長期以來，眾多學者將研究重點集中在管理者投資行為上并取得了一系列成果。現(xiàn)有研究成果主要是采用人口統(tǒng)計學特征對管理層進行研究，對地緣關系的研究集中在社會學領域，而涉及地緣對微觀企業(yè)影響的研究很少。韓志麗等（2014）在對已有關于企業(yè)投資行為經(jīng)典文獻回顧后認為，基于人文環(huán)境下主體的行為差異研究投資效率應該是一個研究方向。[20]因此，我們嘗試探索如下問題：企業(yè)內(nèi)部是否有聚緣現(xiàn)象，地緣如何影響投資效率，管理層地緣是否對企業(yè)發(fā)展有利。

三、理論推導與研究假設

企業(yè)由于自身產(chǎn)權性質(zhì)、規(guī)模、所在地及所屬行業(yè)差異等呈現(xiàn)出不同特征，因此對地緣關系考量應關注上述屬性變化。不同地緣關系及其引申出來的語言、文化、飲食、風俗及習慣等都會對企業(yè)成本產(chǎn)生影響，進而改變企業(yè)經(jīng)營的某些方面。優(yōu)秀的團隊需要不帶情感的思想撞擊，而在地緣上高度一致的高管團隊很有可能會錯過因思想撞擊而產(chǎn)生的進步機會。在相同地緣關系的作用下，人的思想相互融合、同化，同一地域的人更有可能產(chǎn)生相同的價值觀、相似的思維模式以及更高的彼此認同感，給企業(yè)帶來缺少辯論、視野不夠全面等問題。從委托的角度講，現(xiàn)代企業(yè)普遍存在所有權與經(jīng)營權分離的現(xiàn)象，不可避免地產(chǎn)生問題（尤其是國有企業(yè)）。地緣關系深的高管組合還有可能缺少監(jiān)督制衡，為了自身利益合謀而侵占其他股東利益，F(xiàn)rancis等（2013）跨國研究發(fā)現(xiàn)問題會降低公司治理效率，進而影響企業(yè)的投資效率，損害企業(yè)價值。[21]相反，地緣關系淺的高管間的合作反而能為企業(yè)輸入新的思維，投資也更為謹慎。由此我們推斷地緣關系越深（緊密）的高管，越有可能快速做出投資決策，使得決策不夠縝密，導致投資效率低下。據(jù)此提出以下假設：假設1：高管間地緣關系越深（緊密），則企業(yè)投資效率越低。最終控制人不同也會導致國有企業(yè)和非國有企業(yè)在管理、投資、運營等方面存在較大差異，特別是國有企業(yè)在所有者缺位的情況下，由于內(nèi)部自有資金重新配置缺乏外部融資所需的嚴格審核監(jiān)督，在內(nèi)部治理機制和外部治理環(huán)境不佳的情況下，國有企業(yè)內(nèi)部人傾向于過度投資（魏明海和柳建華，2007）。[22]而民營企業(yè)的董事長與總經(jīng)理不少是二職合一的，聘請有地緣關系的職業(yè)經(jīng)理人進行管理，這種地緣優(yōu)勢通常體現(xiàn)在信任與信息傳遞方面。徐莉萍等（2006）認為與地方所屬國有企業(yè)相比中央直屬國有企業(yè)面臨著更為嚴厲的監(jiān)管，[23]因為其更可能在其控股的上市公司中發(fā)揮一個控股股東應有的監(jiān)督職能，即中央國企由于受到國資委、證監(jiān)會等多方監(jiān)管，投資約束較多，投資更為謹慎。而地方國企受到地方保護主義影響，削弱了國企常見的投資約束，地方政府對地方國企的控制受到地區(qū)間GDP橫向競爭的影響，容易下達旨在繁榮地方經(jīng)濟的政策和指令，促使企業(yè)做出低效投資行為，降低企業(yè)投資效率。考慮到國有企業(yè)普遍存在薪酬管制，與創(chuàng)造性活動帶來的有限收益相比，在職消費等隱性收益更吸引國企管理者（陳冬華等，2005）。[24]管理者很可能為了更便利地獲取隱性收益，任用與自己地緣關系緊密的人，從而在未來做出風險較低的投資決策。據(jù)此提出以下進一步的假設：假設2：相比民營企業(yè)，國有企業(yè)高管間地緣關系對投資效率影響更明顯。假設3：相比地方國有企業(yè)，中央國有企業(yè)高管間地緣關系對投資效率影響更明顯。董事長與企業(yè)緊密度往往會對地緣關系與企業(yè)投資效率二者產(chǎn)生重要影響。當企業(yè)不處于董事長出生（或成長）地所在省份時，董事長個人人際關系也許不足以支撐整個企業(yè)，這時多任用關系網(wǎng)絡豐富的本地高管更利于企業(yè)發(fā)展，董事長與總經(jīng)理間的地緣關系看似會顯得相對疏遠；反之，董事長本身就具有所在地區(qū)得天獨厚的網(wǎng)絡優(yōu)勢，任用自由度擴大，而如此一來，通過任用與自己地緣關系緊密的人，可以構(gòu)建自身的絕對權力。因此，若董事長與企業(yè)較疏遠，董事長與總經(jīng)理的地緣關系對投資效率的抑制作用會加劇。據(jù)此提出以下進一步的假設：假設4：相比同省企業(yè)，董事長不在同省的企業(yè)高管間地緣關系對投資效率影響更明顯。

四、研究設計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源研究樣本為2003-2013年滬深證券交易所掛牌交易的A股上市公司。根據(jù)研究需要，對原始數(shù)據(jù)進行了篩選：（1）研究需以高管個人詳細資料為基礎，因此剔除高管信息缺失嚴重的樣本；（2）剔除其他財務變量缺失的樣本；（3）剔除金融類上市公司樣本。考慮到異常值問題，我們對連續(xù)控制變量在1%水平上進行Winsorize處理。我們依據(jù)CSMAR上市公司數(shù)據(jù)庫高管信息（名單、任期等），通過招股說明書、公司年報、公司網(wǎng)站、新浪財經(jīng)、金融界等公開渠道手工收集其個人資料，再根據(jù)高管出生（或成長）所在地的經(jīng)緯度量化高管間的距離以刻畫地緣關系深淺，主要財務數(shù)據(jù)來源于CSMAR上市公司數(shù)據(jù)庫。

（二）模型設計與變量設定參考Richardson（2006）的預期投資模型，[25]在考慮投資機會和融資約束的基礎上分離出維持性投資、預期投資和過度投資，通過“行業(yè)-年”回歸來估計企業(yè)當年正常的投資額。其中，被解釋變量為投資效率（Investef）f，解釋變量為高管間地緣關系，通過兩個維度來刻畫地緣，第一個為同鄉(xiāng)關系（Province），即高管出生或成長地在同省即為同鄉(xiāng)；另一個為高管間距離（Dis-tance），用高管出生或成長所在地間的距離表示。而高管出生或成長地需要精確到地級市，通過兩種方法①來確定：第一種最為精確，使用從公開資料收集到的高管出生或成長地信息；第二種精度略弱，由于有些高管出生或成長地信息無法獲得，使用該高管專科以下的就讀地點進行替代，因為高管該階段就讀地點一般接近家鄉(xiāng)所在地。在確定了地點后，通過GoogleEarth②取得該地的經(jīng)緯度信息，即可計算董事長與總經(jīng)理間的地理距離。

五、實證檢驗

（一）描述性統(tǒng)計根據(jù)表2的描述性統(tǒng)計來看，用第一種地緣確定方法獲得4673個樣本，用第二種方法獲得6016個樣本，兩種方法下指標特征基本相近，表中列示了第二種地緣確定方法的其他變量的描述性結(jié)果①。不難發(fā)現(xiàn)，大部分高管層是同鄉(xiāng)關系（62%、57%），大部分企業(yè)與其董事長擁有相同地緣（73%），國有企業(yè)依然占有主導地位（72%）。總體上看，樣本企業(yè)不存在明顯的非效率投資。

（二）回歸分析我們使用滬深A股上市公司2003-2013年數(shù)據(jù)進行回歸分析，主要回歸分析中對自變量進行滯后一期用來解決同期相關問題，考慮到遺漏變量導致的內(nèi)生性問題，使用公司層面固定效應模型進行控制。表3第1-2列驗證了同鄉(xiāng)關系與投資效率負相關（Investeff越小，投資效率越高），說明高管間同鄉(xiāng)關系會降低投資效率；表3第3-4列也驗證了高管間出生（或成長）地間距與投資效率負相關（Investeff越小，投資效率越高；Distance越小，地緣關系越深），表明距離縮短也對投資效率有負面作用，說明董事長與總經(jīng)理間地緣關系越親密會導致公司投資效率降低，不利于公司長遠發(fā)展。從控制變量來看，規(guī)模系數(shù)顯著為負，表明規(guī)模越大則投資效率越高；負債率和資產(chǎn)收益率系數(shù)顯著為正，表明負債率和資產(chǎn)收益率越大則投資效率越低。基于產(chǎn)權性質(zhì)不同考量地緣關系對投資效率的影響時，表4第1-2列驗證了同鄉(xiāng)關系與投資效率負相關，從交乘項符號說明國企影響更為顯著，均在5%水平上顯著；表4第3-4列從高管出生（或成長）地間距這一維度也得出了相同的結(jié)果，均在1%水平上顯著。從控制變量來看，與上表系數(shù)符號和顯著性相似，總體而言，結(jié)果支持假設2。區(qū)分國企隸屬性質(zhì)考察地緣關系對投資效率的影響時，表5的第1-2列驗證了同鄉(xiāng)關系與投資效率負相關，從交乘項符號說明央企較地方國企影響更為顯著，均在10%水平上顯著；表5的第3-4列從高管出生（或成長）地間距這一維度也得出了相同的結(jié)果，在1%和5%水平上顯著。從控制變量來看，與上表系數(shù)符號和顯著性相似，總體而言，結(jié)果支持假設3。同理，在對董事長與企業(yè)親密度交互關系來考量地緣關系對投資效率的影響時，表6的第1-2列驗證了同鄉(xiāng)關系與投資效率負相關，從交乘項符號說明董事長不在同省的企業(yè)高管間地緣關系影響更為顯著，均在5%水平上顯著；表6的第3-4列從高管出生（或成長）地間距這一維度也得出了相同的結(jié)果，均在5%水平上顯著。從控制變量來看，與上表系數(shù)符號和顯著性相似，總體而言，結(jié)果支持假設4。

（三）穩(wěn)健性檢驗1.民營企業(yè)樣本測試我們通過優(yōu)化實驗環(huán)境的方式進行穩(wěn)健性測試。眾所周知，這兩種產(chǎn)權性質(zhì)的企業(yè)中高管選任制度有很大區(qū)別，民營企業(yè)的自主性更強一些，更支持我們的假設，因此在穩(wěn)健性測試中首先剔除國有企業(yè)樣本，以民營企業(yè)的數(shù)據(jù)測試假設的穩(wěn)健性。剔除國有企業(yè)樣本后，均值檢驗表現(xiàn)出更明顯的地緣差異，與董事長具有親密地緣關系的企業(yè)中高管間距離遠小于和董事長出生或成長所在地非同省的企業(yè)，回歸分析同樣支持假設，證明我們的結(jié)論具有穩(wěn)健性。2.主要變量重新衡量投資效率的衡量分為資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流量表法兩種，由于中國的R&D數(shù)據(jù)嚴重缺失，資產(chǎn)負債表法得到的投資效率有所偏差，通過對面板數(shù)據(jù)的回歸，得到的回歸結(jié)果顯著性有所下降，但系數(shù)方向與預期一致。地緣關系中距離變量的衡量，將Distance由百公里改為對數(shù)化處理后，得到的回歸結(jié)果仍然穩(wěn)定。

六、結(jié)語

我們嘗試從地緣關系視角探索這一非正式制度對企業(yè)投資效率的作用機制及影響效果，基于手工收集的滬深A股上市公司2003-2013年地緣關系數(shù)據(jù)開展實證研究發(fā)現(xiàn)：第一，國有企業(yè)中董事長與總經(jīng)理出生或成長地的平均距離普遍小于民營企業(yè)，并且地方國企較央企的高管間距離更近。第二，當企業(yè)所在地與董事長的出生或成長地在同省（緊密度）時，即該企業(yè)處于董事長的關系網(wǎng)絡范圍內(nèi)，董事長更愿意聘用與自己地緣緊密的總經(jīng)理，此時董事長與總經(jīng)理間的平均距離明顯小于企業(yè)所在地與董事長地緣不深的企業(yè)，并且樣本中絕大多數(shù)企業(yè)位于其董事長出生或成長所在省，他們之間存在親密的地緣關系，這也體現(xiàn)出了明顯的地理偏好，即董事長更愿意在家鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè)或者國資委在向國有企業(yè)委派高管時也傾向選擇當?shù)厝俗龉芾碚摺５谌髽I(yè)董事長與總經(jīng)理間地緣關系越深，該企業(yè)的投資效率越低；國有企業(yè)中的這一關系較民營企業(yè)更明顯；中央國有企業(yè)中二者的關系較地方國有企業(yè)更明顯；董事長不在同省的企業(yè)高管間地緣關系對投資效率影響更明顯。這或許是因為出生或成長地相近的人之間的一致性對創(chuàng)新能力的束縛可能會隨企業(yè)向外擴展而越發(fā)明顯，因而降低了投資效率。從“管理者權力”的角度看，這種高管間的親密關系一旦結(jié)成統(tǒng)一戰(zhàn)線，極易導致管理層權力過分膨脹而缺乏約束力量，問題加重，企業(yè)追求價值最大化的目標被扭曲，為了個人利益訴求，管理層在決策時會降低對投資效率的關注。因此，企業(yè)應該根據(jù)自身情況適時地調(diào)整高管選拔策略，避免陷入行為慣性中。囿于筆者水平和數(shù)據(jù)限制，我們?nèi)杂幸恍┎蛔阒帯Ｊ紫龋瑢σ恍﹩栴}度量的主觀性。由于高管個人資料有限，有些需要根據(jù)推斷來確定，尤其是在確定出生或成長地時，高管資料的準確性依賴于公開數(shù)據(jù)的準確性，導致數(shù)據(jù)質(zhì)量有待于進一步完善，樣本選擇偏差也有待于未來進一步檢驗完善。其次，我們對于高管層地緣的研究只局限于董事長與總經(jīng)理之間，實際上高管層的外延非常豐富，未來可以擴展研究邊界，例如對更多職位的高管之間的地緣或者其他職位的成對關系，抑或?qū)ζ渌髽I(yè)行為的影響等進行研究。

作者：俞俊利 金鑫 雷光勇 單位：南京大學 商學院 浙江工業(yè)大學 經(jīng)貿(mào)管理學院 對外經(jīng)濟貿(mào)易大學 國際商學院