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摘要：投資的地域聯(lián)動是指企業(yè)的投資受本區(qū)域其他企業(yè)投資的影響，不僅受區(qū)域內(nèi)同行業(yè)企業(yè)投資的影響，而且受區(qū)域內(nèi)同行之外其他企業(yè)投資的影響。因此，對各個省份投資聯(lián)動進(jìn)行了比較分析，證明了區(qū)域內(nèi)企業(yè)之間的交互作用是形成區(qū)域投資聯(lián)動性的關(guān)鍵因素，彌補了國內(nèi)在投資影響因素和投資聯(lián)動性研究上的不足。

關(guān)鍵詞：區(qū)域；投資；聯(lián)動；交互作用

引言

傳統(tǒng)的投資理論認(rèn)為，現(xiàn)金流和融資約束對企業(yè)投資行為起決定作用。例如，何青，王沖（2008）對企業(yè)投資對現(xiàn)金流和融資約束的敏感性進(jìn)行了研究；周宏、吳桂珍、李繼陶（2012）認(rèn)為股權(quán)分置改革有利于改善企業(yè)面臨的融資約束；蘇定東（2009）研究了過度自信的企業(yè)管理者對企業(yè)投融資行為的影響。在對投資聯(lián)動性的研究都集中在同行之間投資的聯(lián)動性上，如方軍雄（2012）認(rèn)為同行企業(yè)投資的“羊群效應(yīng)”惡化了行業(yè)投資的績效，而林毅夫（2007）則證明了同行企業(yè)投資的“潮涌現(xiàn)象”，但對不同行業(yè)企業(yè)投資的聯(lián)動性關(guān)注甚少。

一、理論模型

本文采用如下回歸模型驗證企業(yè)投資的地域聯(lián)動性。

二、樣本及數(shù)據(jù)

（一）樣本及數(shù)據(jù)

本文以上市公司總部所在地區(qū)為上市公司所屬區(qū)域，按照省級行政區(qū)劃將我國大陸劃分為31個區(qū)域。采用證監(jiān)會2001分類標(biāo)準(zhǔn)，共分成13個行業(yè)，在這13個行業(yè)中，又將制造業(yè)分成了8類，一共分成了20個行業(yè)。選取了1991—2015年上市的2829家公司。

（二）描述性

統(tǒng)計表1列舉了企業(yè)數(shù)量多、政策支持力度大、經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度快的5個省市企業(yè)數(shù)量及其占比，可以看出僅這5個省份企業(yè)數(shù)量就占到我國企業(yè)數(shù)量的50%以上。

三、實證結(jié)果

（一）5個省份投資聯(lián)動性的比較

由表2第二行可以看出，5個省份都存在顯著的地域聯(lián)動，除北京市外各個省份區(qū)域效應(yīng)明顯小于行業(yè)效應(yīng)，可能是因為北京市是全國的政治中心，市場化程度較之其他幾個低。

（二）內(nèi)部因素是形成企業(yè)投資區(qū)域聯(lián)動性的重要原因

在這一部分，我們將證明除了引起投資聯(lián)動的外部因素，內(nèi)部因素也是造成企業(yè)投資區(qū)域聯(lián)動性的重要原因。結(jié)語本文使用面板回歸的方法，對企業(yè)數(shù)量排名前6的省份進(jìn)行了比較分析，并排除了可能引起區(qū)域所有企業(yè)增加或減少投資的外部因素，證明了內(nèi)部因素是區(qū)域企業(yè)投資聯(lián)動的重要原因。

參考文獻(xiàn)：

[1]何青，王沖.現(xiàn)金流、融資約束與企業(yè)投資行為———基于制造行業(yè)細(xì)分競爭市場的研究[J].南開經(jīng)濟(jì)研究，2008，（6）：16-26.

[2]周宏，吳桂珍，李繼陶.融資約束對中國上市公司投資行為影響的實證研究[J].財經(jīng)科學(xué)，2012，（5）：10-17.

[3]蘇定東.過度自信的管理者對企業(yè)投行為的影響[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)，2009，（23）：64-65.

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[5]方軍雄.企業(yè)投資決策趨同：羊群效應(yīng)抑或“潮涌現(xiàn)象”?[J].財經(jīng)研究，2012，（11）：93-103.

[6]林毅夫.潮涌現(xiàn)象與發(fā)展中國家宏觀經(jīng)濟(jì)理論的重新構(gòu)建[J].經(jīng)濟(jì)研究，2007，（1）：126-131.

作者：趙麗霞 單位：山西大學(xué)