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摘要：隨著市場經濟的發展與深化，企業面臨的成長環境更加激烈，為了獲得效益增長的持續性，企業必須注重科學、合理的投資。企業進行項目投資可以充分利用貨幣性資產和實物資產，經過系統的研究、測算和分析，對投資可行性做出判斷。然而，在當前的投資市場中，可供企業選擇的投資機會具有多元性的特征，需要企業將投資“收益-成本”進行合理的對比，做出正確的投資決策。本文從機會成本的視角，首先對機會成本的概念及度量進行全面的闡述，接著對單一和多個項目選擇的投資可行性進行深入的分析，最后，系統的提出機會成本對企業投資決策的影響。

關鍵詞：企業；投資決策；機會成本

一、概述

機會成本又稱為經濟成本、觀念成本，是指一種資源用于某種特定用途后而放棄在其他用途上所能獲得的最大收益。機會成本的產生與資源的稀缺性、替代性具有緊密的聯系，是一種經濟學上的概念。機會成本與會計成本具有內在的區別性。會計成本是顯性成本，是指企業因購買原料、人工等生產要素而發生的實際支出，是一種貨幣性結果。我們從憑證、賬簿和報表中看到的會計利潤概念，就是依據會計成本數據進行的量化分析。一般來說，會計利潤的表達式為“會計利潤=總收入-會計成本”。機會成本是隱形成本，只在形式與觀念上發生，并未發生實際的貨幣支出，即機會成本是指在投資方案的測算中，因實施當前決策而放棄其他方案的潛在收益。機會成本與經濟利潤相對應，其表達式為“經濟利潤=總收入-經濟成本”，這里的經濟成本不僅包括會計成本，還包括機會成本。企業在進行投資決策時，應充分考慮機會成本的影響，從若干投資方案中選擇成本低、收益高及風險小的項目。

二、機會成本視角下的項目投資可行性分析

（一）單一項目選擇的機會成本

企業進行投資決策時，需要考慮現金存量水平、未來收益率等多種因素的影響。但從機會成本的角度，可以對項目投資的可行性進行量化分析。單一項目是指企業的項目投資方案具有唯一性，此時，不需要進行項目間“收益-成本”的橫向與縱向比較，只需要對特定項目的資金使用成本進行測算即可。如某企業將100萬的貨幣資金用于投資，且該投資項目具有較強的排他性，經過測算，該投資項目可獲得凈收益1.6萬，那么該項目的資產收益率為1.6%，此時，企業應做出進行投資的決策。如果考慮機會成本因素，已知用于投資的100萬貨幣資金中，50萬是企業內部的自有資金，剩余50萬來自于銀行貸款，若50萬本金一年可獲得銀行利息1.75萬（按一年定期存款利率3.5%計算），此時的凈收益值為負，即企業不應進行該項投資決策。當然，銀行利息只是企業進行項目投資的一種機會成本形式，債券、股票及信用證等金融衍生工具都是機會成本的有效核算形式。

（二）多個項目選擇的機會成本

凈收益值只是從絕對數值層面對項目投資的可行性進行分析，凈收益值大于0時，應該進行投資；凈收益值小于0時，不應該進行投資。然而，僅僅根據凈現值法進行投資決策具有很大的局限性，即企業在多項目選擇時，由于每個項目的初始投資、成本支出等存在明顯的差異，故直接根據凈收益值大于0的方式并不能滿足投資決策的需要。收益率指標成為企業進行多個項目選擇的重要參照。企業的發展形式具有多元性，按照成長周期可劃分為新建企業、成長企業及成熟企業等多種形式。以非新建企業為例，處在成長或成熟階段的企業有一定的投資慣性，即傾向于投資相對熟悉、相對固定的領域。當這種類型的企業投資新的領域時，會將測算的投資收益率與原始的投資收益率進行比較，若現有的投資收益率較高，應繼續增加該領域的投資；若原始的投資收益率較大，則應調整投資轉向或擴展企業的原始投資項目。假設企業有多個項目投資選擇，分別為A項目和B項目，且兩個項目的凈收益值均大于0，A項目的投資收益率為12%，B項目的投資收益率為9%，應優先選擇A項目進行投資。此外，這種選擇方式具有一定的應用局限性。如果A項目屬于新興領域，而B項目屬于原始領域，A和B兩個項目在凈收益值基本均衡的條件下，機會成本不同，這是因為非跨度性行業可以形成范圍經濟，而跨度性行業往往容易造成成本壓力，但范圍經濟的有效性在理論層面尚未形成統一的意見。因此，當企業在A、B兩個投資項目上的收益率相同時，應優先選擇原領域進行投資或拓展原始的投資項目。

三、機會成本對企業投資決策的影響

（一）固定資產投資決策中的機會成本分析

固定資產是企業資源的重要承載形式，具有分布性廣、價值多元及形態易變等特征。一般來說，我們采用凈現值法來衡量某項固定資產的投資決策行為。凈現值是一個差值的概念，是未來現金流入量現值與現金流出量現值的差額，即“凈現值=未來現金流入量現值-現金流出量現值”。未來現金流入量現值是根據投資者要求的報酬與折現率進行測算的。當凈現值大于0時，該投資項目具有可行性；當凈現值小于0時，該投資項目不具有可行性。然而，僅根據凈現值是否大于0進行項目投資決策，往往不夠科學合理。凈現值大于0，只能說明該項目能夠滿足投資者的特定報酬要求，而能否達到最大的項目報酬率卻是不確定的。因此，企業應依據更加合理的指標進行投資決策分析。經濟凈現值是企業進行固定資產投資決策的重要參照指標，其不僅考慮了凈現值的正負狀態，還有效的測量了機會成本的現值。經濟凈現值的表達式為：經濟凈現值=凈現值-機會成本現值。經濟凈現值是一種收益性指標而非成本性指標，對固定資產投資決策的可行性進行界定，當經濟凈現值大于0時，說明該項目的投資收益率比其他項目要高，具有可行性，反之，不具有可行性。所以，固定資產投資決策中的機會成本分析，應盡可能的豐富該固定資產的使用用途，并對各用途所得的經濟凈現值進行橫向比較，以做出準確的投資選擇。

（二）應收賬款投資決策中的機會成本分析

應收賬款屬企業的往來性款項，具有賬戶數值較大、科目使用頻繁等特征。當前，我國企業采用了相對豐富的形式核算應收賬款的機會成本。應收賬款投資決策中的機會成本表達式為：應收賬款機會成本=（應收賬款年收入凈值*平均收款期/360）*成本變動率*機會成本率。其中，應收賬款年收入凈值是指應收賬款借方科目發生額與貸方科目發生額的差值，是一個絕對數值的概念。另外，機會成本率存在不同的表現形式，可以結合必要報酬率、有價證券年化率及資金成本率三個指標加以確定。根據三個指標得到的測量結果具有相對差異性，但都是相對合理的，企業應根據自身的實際發展情況加以確定。當企業再投資項目較多時，即再投資項目所得報酬不小于原投資項目的必要報酬，此時，應選擇必要報酬率指標，即應收賬款機會成本=賒銷業務必要資金額*必要報酬率；當企業內部的短期投資較多，傾向于將剩余資金投入債券、信托等金融衍生市場時，應采用有價證券年化率指標，即應收賬款機會成本=賒銷業務必要資金額*有價證券年化率；當企業內部的投資資金主要來自于銀行貸款、股東融資等外部性主體時，應采用資金成本率指標，即應收賬款機會成本=賒銷業務必要資金額*資金成本率。

（三）現金、留存收益投資決策中的機會成本分析

現金、留存收益是企業資產的重要形式，具有流動性強、價值量大及存量廣泛等特征。現金是支持企業運營的基礎，一定的現金存量為項目投資的正常開展提供必要的條件。企業必須持有一定的現金存量，而持有現金必然會形成機會成本。當前，持有現金的機會成本根據最佳現金的持有量和有價證券的年化率加以確定，這就要求企業準確界定現金的最佳持有量，正確核算持有現金的機會成本和最佳現金持有量的關系，尋找兩者之間的均衡價值。留存收益是存放于企業內部的資金，該部分資金主要用來滿足企業擴張、投資及增股等需求。留存收益雖然不向外進行融資，不存在高額的融資成本，但這種方式也會造成內部資金的占用，形成一定的機會成本。企業在進行投資決策時，應充分考慮成本支出結構的合理性，盡可能減少資金占用的費用支出，并通過比例、權重等指標多元的考慮各種費用支出的科學合理性。就留存收益的機會成本來說，其多根據留存收益的比例值與必要報酬率加以確定，這就要求企業要合理的規劃留存收益的收入與支出標準，正確核算留存收益的機會成本和內部收入支出值的關系，減少低能再投資。

參考文獻

[1]田淼.機會成本對企業投資決策的影響[J].國際商務財會，2015（12）.

[2]許艷芳.機會成本在企業投資決策中的應用[J].山東農業工程學院學報，2015（08）.

作者：劉芳 單位：山東豐源集團股份有限公司