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摘要：盡管國資企業(yè)的經營利潤逐年都在攀升，但其低效運行卻也是顯而易見的。在提高國資企業(yè)經營效率的諸多文法路徑中，強調會計穩(wěn)健性是一種相對更低成本、更高效益而且具有制度規(guī)范性建設的一種特殊的方法和路徑。本文通過對國資企業(yè)過度投資和投資不足兩種情況下，會計穩(wěn)健性對其可以起到的預警作用，尤其是相關的制度規(guī)范性作用進行了分析討論，并以此為依據(jù)提出了相關的對策和建議。

關鍵詞：國資企業(yè)；會計穩(wěn)健性；投資過度；投資不足

隨著我國社會主義市場經濟制度的不斷發(fā)展與完善，國資企業(yè)在整個社會發(fā)展過程中具有更加關鍵性的作用，同時也會面對非國資企業(yè)更加復雜的競爭局面。在這種情況下，如何強化對國資企業(yè)的管理，特別是強化對其投資效率的管理，是我國國資企業(yè)管理過程中面臨的一個非常重大的社會課題。

一、國資企業(yè)相對普遍的投資低效狀態(tài)

目前，由于國資企業(yè)的改革并沒有順利到位，因此國資企業(yè)固有的一些問題，比如說政府干預、獨家控股、債務軟約束、薪酬失控等依然普遍存在。在這種情況下，一方面，由于國資企業(yè)高管政治關聯(lián)程度高，自信過度，因此往往導致濫用現(xiàn)金流，投資決策不當，犧牲中小股東利益等現(xiàn)象；另一方面，由于信息不對稱，融資軟約束等原因，國資企業(yè)又相對普遍存在投資不足的現(xiàn)象，大量資金閑置、公司增長緩慢等問題突出。這兩個方面，最終導致了我國國資企業(yè)投資低效狀態(tài)。我國國資企業(yè)這種投資低效狀態(tài)，非常典型地表現(xiàn)為軟預算約束下的投資扭曲。這種軟預算約束下的投資扭曲使國資企業(yè)在重大的投資決策中，不必過多顧及內部的財務限制以及外部優(yōu)勝劣汰的市場機制，投資決策只遵循企業(yè)自身的特定目標。例如在我國周期性較強的煤炭行業(yè)中，當處于國內外煤炭價格大幅上漲的周期時，行業(yè)內的許多國有煤炭資源型大公司獲得了超額利潤，現(xiàn)金流動性充裕。依據(jù)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的理念，國有煤炭企業(yè)應當預見到煤炭價格周期性回落或者儲備資源日漸枯竭的發(fā)展趨勢，將高景氣度下獲得的充裕資金投入到轉型升級和提質增效領域，通過投資布局煤化工等上下游構建完善的產業(yè)鏈化解風險，或者逐步轉向多元化發(fā)展，以脫離國資企業(yè)對資源型產業(yè)的過度依賴。然而，往往這些國資煤炭企業(yè)大多受困于路徑依賴，將資金用于傳統(tǒng)煤炭挖掘領域的擴大再生產，為了擴大市場規(guī)模，甚至不惜高額舉債，致使資金的沉淀成本巨大，投資效率極為低效。

一旦煤炭市場價格出現(xiàn)周期性回落，這些企業(yè)便會現(xiàn)金流動性枯竭，進而引發(fā)巨大的國資企業(yè)財務危機。與此同時，許多地方政府往往以維護地方社會經濟穩(wěn)定為由，排斥優(yōu)勝劣汰的市場法則，運用行政干預手段，動用地方財政資金對其進行了財政救濟，補充其現(xiàn)金流動性，造成了軟預算約束。比如黑龍江龍煤集團，在企業(yè)深陷流動性危機之際，省政府曾動用財政資金對其進行了高達30億人民幣的流動性援助。綜上分析，軟預算約束是一些大到不能倒的國資企業(yè)非理性投資決策的重要成因。與此同時，國資企業(yè)內部治理機制的不完善，也極易造成軟預算約束而導致的投資低效問題。這種類型的軟預算約束成因在于國資企業(yè)管理決策權設置不規(guī)范而形成的道德風險。例如，企業(yè)的管理層為了獲得個人的名譽、地位和權力，而特意破壞企業(yè)治理中的決策機制，以其他股東及企業(yè)整體利益的損失為代價，對明顯不符合全體股東權益的項目進行再投資。具體而言，一旦企業(yè)對某個項目進行投資后出現(xiàn)財務損失，企業(yè)管理層就不計后果地對前期項目進行擴大再投資，以期通過規(guī)模效應彌補虧損。根據(jù)有關專家的研究，我國上市的國資公司過度投資風險與該公司董事會頻率呈現(xiàn)正相關關系。這項研究充分表明，國資企業(yè)內部治理機制不完善，特別是董事會治理制度不健全，極易誘發(fā)國資企業(yè)內部的軟預算約束，進而導致投資的低效狀態(tài)。

二、會計穩(wěn)健性對投資低效的約束機制

由上述可知，國資企業(yè)的投資低效狀態(tài)，源于預算軟約束下的投資過度和投資不足兩個路徑，因此，通過會計工作的穩(wěn)健性原則來約束這種低效狀態(tài)，也呈現(xiàn)出兩種不同的路徑。

1.會計穩(wěn)健性

根據(jù)《企業(yè)會計制度》的權威規(guī)定，再根據(jù)相關專家的研究，以及“百度”中所提供的信息，“會計穩(wěn)健性”可以綜述為如下的定義：穩(wěn)健性原則又稱謹慎性原則，是指在處理企業(yè)不確定的經濟業(yè)務時，應持謹慎的態(tài)度。具體而言，凡是在企業(yè)的財務工作中可以預見的費用和損失，都應明確予以記錄和確認，而沒有確切把握的收入，都應不予以確認和入賬。企業(yè)在市場經濟條件下生存和競爭，不可避免會遇到各類經營風險，因此實施會計穩(wěn)健性原則，有利于防患于未然，有利于企業(yè)做出科學理性的經營決策，有利于最大限度保護廣大股東和債權人的權益、提高企業(yè)在市場競爭中的活力。綜上所述，“會計穩(wěn)健性原則”是會計工作對經濟運行過程中相關不確定性的一種預警和預防。在企業(yè)現(xiàn)實經營環(huán)境中，由于科學技術的不斷迭代更新，經濟運行的周期性波動，信息的傳播渠道的廣泛繁雜，導致企業(yè)會計信息不確定性問題日漸突出。一般而言，會計不確定性問題有兩個具體的成因。第一個是外部原因，即由于企業(yè)會計系統(tǒng)外部環(huán)境的不斷變化而產生的會計信息的不確定性。企業(yè)的生存與發(fā)展總是和周邊外部社會環(huán)境密不可分，那么企業(yè)會計信息就一定會受到稅率變動、利率變動、匯率變動、物價變動等因素的影響，進而造成企業(yè)的資產信息不斷發(fā)生變化。另外，企業(yè)與外部合作伙伴合同的期限的長短也會影響企業(yè)資產信息的變化。再有，企業(yè)的信用作為企業(yè)外部融資時非常重要的工具，因企業(yè)的財務狀況而波動，進而也是企業(yè)會計不確定性產生的一個重要因素。第二個是內部原因，即由于企業(yè)會計系統(tǒng)內部的信息加工過程中存在的不確定性問題而引起的會計信息的不確定性，如在會計人員因自身業(yè)務水平或職業(yè)道德素質造成的會計信息失真。由此可見，許多企業(yè)會計內外部因素造成了企業(yè)會計過程中會計信息質量的下降，進而導致了會計工作不確定性的存在，而會計工作的不確定性則又決定了會計穩(wěn)健性的重要性和必要性。

2.會計穩(wěn)健性機制下的國資企業(yè)投資活動

作為市場經濟中的一種利益主體，國資企業(yè)在經營過程中也必然面臨著各種各樣的不確定性，這些不確定性在國資企業(yè)的“委托─機制”下必然產生各種各樣的投資“敗德”行為，進而形成投資過度和投資不足兩大問題。

3.過度投資下的會計穩(wěn)健性機制

所謂國資企業(yè)的過度投資，就是在內部軟約束的情況下，企業(yè)仍然投資那些凈現(xiàn)值已經為負數(shù)的高風險項目。當國資企業(yè)內部的投資決策機制發(fā)生問題時，管理人員為了追求個人私利，把現(xiàn)金流用于非理性的高風險投資項目，對投資項目的風控審核也不嚴密，盲目擴大投資規(guī)模，直接導致了投資效率的低下。通過國資企業(yè)內部實施會計穩(wěn)健性原則，便成為制約管理層這種過度投資行為的必由之路。即董事會在進行管理人員聘用和選拔時，往往需要對其業(yè)務指標進行審核，進而判斷管理人員對企業(yè)的具體貢獻，而這些業(yè)務考核數(shù)據(jù)通過企業(yè)實施會計穩(wěn)健性原則，就可以確保其準確性，進而對企業(yè)管理層形成財務規(guī)范約束。事前制約和事后制約是國資企業(yè)實施會計穩(wěn)健性原則以限制過度投資的兩種主要途徑。事前制約是指將項目投資可能發(fā)生的損失在管理層在職期間就應當被確認，而不能將損失遞延到之后的會計期間中。事后約束是指在投資項目之后不可以隱藏虧損、遞延虧損、高估利潤等，以此使管理人員對于在建投資項目采取更嚴密的風控措施，若遇到虧損，亦會及時終止。

4.投資不足情況下的會計穩(wěn)健性機制

一般而言，當國資企業(yè)的管理層與廣大股東權益一致時，管理層所進行的投資就可以實現(xiàn)最優(yōu)化。但是如果企業(yè)自有資金存在不足，需要通過各種渠道來募集融資時，那么融資資金的提供者就會提出諸多限制條件，也就是融資約束。而這種融資約束，往往導致實際的投資不足，進而降低國資企業(yè)的投資效率。從理論上來說，權益融資和債務融資是國資企業(yè)募集資金的兩種重要形式。對于權益融資而言，企業(yè)高管掌握的信息比較充分，選擇融資的時機也就更為有利，即企業(yè)高管通常會選擇企業(yè)權益高估時進行融資，這樣的一個利差就可以形成權益差價。但是如果企業(yè)高管拒絕折價融資，就使得國資企業(yè)錯失投資良機，導致企業(yè)投資不足。對于債務融資而言，債權人獲得的企業(yè)信息并不能全都完整充分，只能參照當下市場貸款變動指標來判斷是否給予融資。相對而言，市場貸款的高利率對應高風險項目，市場機制抬升貸款的均衡利率水平。當銀行難以準確判斷國資公司財務健康狀況時，那些較低風險的國資企業(yè)項目也只能接受較高的市場均衡利率。因此，當國資企業(yè)出現(xiàn)流動性危機時，將難以融集到廉價而充裕的資金，造成國資企業(yè)投資不足。當前，國資企業(yè)大多通過國有商業(yè)銀行獲得企業(yè)經營的貸款，即國有商業(yè)銀行是這些國資企業(yè)最大的債權人。由此政府成為了國企與國有商行的最終控制人，這就使得政府在最終的債務風險化解過程中，會很自然的選擇犧牲國有商行利益去保護國有股東的權益。另一方面，當國資企業(yè)去國有商行貸款時，國有商行的審核過程相對寬松，而非像對待中小民營企業(yè)那般嚴謹，這就使國資企業(yè)失去了實施會計穩(wěn)健性原則的動力。

三、相關的政策建議

1.進一步強化會計穩(wěn)健性工作的推進和應用

目前，國際上對會計穩(wěn)健性原則的大趨勢是逐漸放松減弱，這與大多數(shù)發(fā)達國家成熟完善的市場經濟體制緊密相關。在我國社會主義市場經濟體制仍然處于完善過程中的狀態(tài)來說，會計穩(wěn)健性原則必須得到進一步的強化。目前我國的國資企業(yè)發(fā)展仍然不夠成熟，國資企業(yè)治理機制仍然不夠健全，過度投資與投資不足的現(xiàn)象還比較普遍存在，會計穩(wěn)健性原則在規(guī)范國資企業(yè)過度投資和推動其理性投資的作用依然巨大，所以在與國際化財務會計制度接軌之際，還應充分考慮我國國資企業(yè)自身所處環(huán)境的特殊性。

2.合理運用會計穩(wěn)健性原則

在國資企業(yè)內部，過度地實施會計穩(wěn)健性原則造成的企業(yè)員工信息受挫等負面影響，也會使企業(yè)正常的生產經營活動受到較大限制，從而降低企業(yè)的投資效率。因此，需要結合國資企業(yè)當前具體的財務狀況進行分析，適度實施會計穩(wěn)健性原則，防止其產生反效果。

3.健全國資企業(yè)財務報告披露制度

依照會計穩(wěn)健性的制度原則，進一步優(yōu)化國資企業(yè)的財務報告披露制度。首先，要建立企業(yè)財務人員工作規(guī)范，努力提升財務工作人員的職業(yè)素養(yǎng)和職業(yè)道德，以提高企業(yè)會計信息的質量；其次，要推動企業(yè)財務報告內容標準化工作，使得財務報告的閱讀人可以高效地找到關鍵數(shù)據(jù)分析，以提高會計信息的實用性。

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作者：陳蕾 單位：金華市通濟國有資產投資有限公司