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[摘要]價值投資是以合適的價格買入業(yè)績優(yōu)良的上市公司的股票并長期持有，等待股價隨著公司業(yè)績的提高而上漲，從而獲得較高投資收益的一種投資策略。價值投資是低風(fēng)險、高回報的投資，具有優(yōu)化配置金融資源和投資的基本功能。進行價值投資必須選準投資對象和投資時機，并耐心地長期持有，進行合理的投資組合。價值明星企業(yè)（公司）是價值投資的基本對象。進行價值投資必須與價值運作相結(jié)合，并實行正確的選股策略，才能夠取得較高的投資收益。

[關(guān)鍵詞]價值投資；價值明星企業(yè)；價值運作；投資組合；選股策略

投資者投資股市，就是為了使資本價值增值，取得投資回報。但在股市投資實踐中，由于主客觀原因，在股市投資者中，一般的情況是賠錢的多，賺錢的少。怎樣才能在震蕩起伏、風(fēng)險莫測的股市中，做一個成功的投資者，成為股市贏家，實踐證明，采取價值投資策略是一個正確的選擇。價值投資就是以合適的價格買入業(yè)績優(yōu)良的上市公司的股票，并長期持有，等待股價隨著公司的業(yè)績的提高而上漲，從而獲得較高投資收益的一種投資策略。價值投資相對來說是一種長期投資，具有優(yōu)化配置資源，低風(fēng)險、高回報的特征。

一、價值投資的基本策略

任何一項投資活動都要講求策略，價值投資更是如此，投資策略正確與否，關(guān)系到價值投資的成敗。正確的價值投資策略能使股市投資者減少盲目性，增加預(yù)見性；減少投機性，增加科學(xué)性；減少短期投資，增加長期投資，等等。價值投資策略的內(nèi)容主要包括樹立正確的股市投資理念；提高股市投資技巧；選擇合適的投資對象和投資時機；進行合理的投資組合，等等。

（一）需要對質(zhì)地優(yōu)良的投資標的能耐心長期持有

任何價值投資都不可能順風(fēng)順水。在股市行情上下波動和投資者心理發(fā)生變化的過程中，價值投資有時會因收益不如題材股而受到投資者質(zhì)疑。但放

在相對較長的時間段內(nèi)，就可以發(fā)現(xiàn)立足于企業(yè)基本面的價值投資，經(jīng)過長期堅持，會給投資者帶來相對穩(wěn)定和較高的投資回報，投資風(fēng)險也能夠被控制在相對合理的范圍之內(nèi)。

有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2007年年初以來已有160多只基金實現(xiàn)收益上的翻番，但卻有相當(dāng)一部分基金投資者沒有拿到翻番的收益，原因是沒有堅持長期投資的原則。特別是當(dāng)收益低于預(yù)期，且市場走勢低迷時，投資者便本著落袋為安的原則，匆忙辦理了贖回，可是以后凈值依然繼續(xù)增長。2007年雖然經(jīng)歷了“5·30”行情，一些優(yōu)質(zhì)基金在5月29日至10月10日期間，實現(xiàn)的收益仍然超過80%，一些低風(fēng)險低收益的品種或者表現(xiàn)欠佳的基金在此段時間實現(xiàn)的收益也有40%左右。可見，因為沒有堅持長期投資，使一部分投資者失去了獲利的機會。有學(xué)者認為，只要中國經(jīng)濟不發(fā)生大的、嚴重的衰退，投資者就可以堅持長期持有基金。

（二）要選準價值投資的最佳投資時機

不能把價值投資簡單地等同于長期投資，長期投資也不是持股傻等。價值投資既要買好，也要賣好（股票）。再好的股票，一直握著不撒手，它也不會自行保值增值。價值投資的基本原則是立足于經(jīng)濟發(fā)展和上市公司的基本面，追隨股市主流趨勢，抓住獲利的有利時機，該出手時就出手，絕不能有絲毫的遲疑。

對于發(fā)展前景看好，經(jīng)營能力和盈利水平都不錯的投資對象，投資的最佳時機是其成長期的加速階段。因為在一家上市公司的盈利水平開始提高的初期，股市中大多數(shù)投資者由于思維慣性的作用，往往無法對這家公司的業(yè)績做出充分的評估。因此，在這個時期進行投資，最有可能取得超出市場平均水平的收益率。所以，作為一個價值投資者，不是過多的關(guān)注股市變化不定的行情以及多少只漲停板股票，而應(yīng)該是在這個不確定的股市中尋找確定性最大的投資機遇。

股市的情況是復(fù)雜多變的，各方面對股市諸多問題的認識往往分歧很大，甚至還會經(jīng)常出現(xiàn)各種偏見和小道消息。因此，作為一個價值投資者就是不能人云亦云，不要盲從，更不能聽信小道消息，而是能夠進行獨立的思考和科學(xué)的判斷，從而尋找出最佳的投資時機。

（三）堅持“五好”投資理念

在股市整體出現(xiàn)估值過高的情況下，價值投資挖掘新的投資機會越來越難。但仍可以堅持“五好”投資理念，繼續(xù)挖掘價值被估值的個股和行業(yè)進行資金配置。

所謂“五好”投資理念是：一是好的行業(yè)。行業(yè)增長能力要好，商業(yè)模式也要好；二是好的管理層。好的管理層才有望管出好的企業(yè)，并持續(xù)創(chuàng)造企業(yè)價值；三是好的產(chǎn)品。好產(chǎn)品科技含量高，技術(shù)上具有獨創(chuàng)性，其它廠家很難復(fù)制；四是好的機制。完善的機制能更加保證股東財富的增長；五是好的競爭力。該企業(yè)在競爭中越來越領(lǐng)先。

具體到當(dāng)前來說，投資者應(yīng)重點投資人民幣升值主題、品牌消費與服務(wù)、符合國家產(chǎn)業(yè)政策的自主創(chuàng)新和裝備工業(yè)企業(yè)，同時，注重估值洼地的資金配置，堅持長期投資。

（四）進行合理的投資組合

選擇具有成長為價值明星潛質(zhì)的股票，進行合理的投資組合，可以降低投資風(fēng)險，保證投資者取得預(yù)期的投資收益。可以成長為價值明星的四種類型的股票是：績優(yōu)高成長的股票、階段性價值低估的股票、企業(yè)基本面突變的股票和溢價創(chuàng)造的股票。

選擇以上四類股票進行投資組合時，假設(shè)我們投資于五只選好的股票，一般情況下，可能有三只實際表現(xiàn)與當(dāng)初投資者的預(yù)期相差不多，另外一只稍差人意，有一只大大超出投資者的投資收益預(yù)期。但是，從總體上來看，或者從平均水平來看，投資者還是能夠獲得預(yù)期投資收益的。

二、價值投資對象的選擇

投資對象又可稱為投資標的。從一般意義上說，任何一家上市公司都可以成為股市投資的對象。但是，上市公司的成長水平是很不平衡的，其公司業(yè)績也是參差不齊的，所以并不是任何一家上市公司都可以成為價值投資的對象。只有那些成長速度快、公司業(yè)績優(yōu)良的價值明星企業(yè)才能成為價值投資的對象。這樣，投資收益才能隨著公司業(yè)績的提高而增長，達到價值投資的目的。那么，價值明星企業(yè)具有哪些特征？怎樣尋找價值明星企業(yè)？這是本題目所要探討的主要問題。

（一）價值明星企業(yè)（公司）的一般特征

1.價值明星企業(yè)（或公司）具有強大的抗經(jīng)濟周期的能力以及優(yōu)秀的風(fēng)險管理能力，不會因為企業(yè)遇到一些暫時的困難，而瞬間破產(chǎn)倒閉。這類上市公司具備相對完整的產(chǎn)業(yè)鏈條，能夠進行適度的規(guī)模化經(jīng)營和多元化經(jīng)營，適時地進行再投資，使公司始終保持可持續(xù)發(fā)展的能力。

2.這類上市公司具有良好的公司治理結(jié)構(gòu)，公司管理者具有良好的職業(yè)道德和長遠的戰(zhàn)略眼光，致使公司有著一個美好的發(fā)展前景，其產(chǎn)品銷售額和凈利潤會持續(xù)穩(wěn)定的增長，因此，會得到投資者的一致認可。

3.這類上市公司所處行業(yè)具有日益擴大的市場空間，公司擁有核心競爭能力以及可復(fù)制的商業(yè)模式。這種核心競爭能力能夠有效阻擋潛在進入者通

過模仿發(fā)展，防止老客戶流失，爭奪新客戶；能夠有效地通過商業(yè)模式的復(fù)制，實現(xiàn)地域上的規(guī)模化擴張，以及產(chǎn)品銷售的規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟。

4.價值明星企業(yè)必須有一個優(yōu)秀的領(lǐng)軍人物。再好的事業(yè)也必須有優(yōu)秀的人才去做，去成就。那些具有時代使命感和責(zé)任感，能夠與時俱進、勇于創(chuàng)新、開拓進取的優(yōu)秀企業(yè)家，是企業(yè)不斷發(fā)展壯大，成為價值明星企業(yè)的關(guān)鍵因素。

（二）價值明星企業(yè)的選擇

1.常規(guī)的方法。選擇價值明星企業(yè)（或股票）最常規(guī)的方法是根據(jù)價值明星企業(yè)所應(yīng)具備的要素，在現(xiàn)有滬深兩市所有上市公司中按圖索驥，找到符合標準的上市公司。然后再實地跟蹤調(diào)研這些公司，考量公司所在行業(yè)的發(fā)展前景，深入挖掘公司持續(xù)增長的潛力，最后把它們納入我們可操作的范圍。

2.技術(shù)分析法。我們還可以采用技術(shù)分析的方法，對納入我們視野的公司進一步考察。對上市公司的年報、中報、季報披露的各種信息，投資者應(yīng)重點關(guān)注以下幾個方面的指標，并加以具體的分析研究。

一是要關(guān)注上市公司的現(xiàn)金流。所謂現(xiàn)金流，指的是公司經(jīng)營所產(chǎn)生的現(xiàn)金收入。現(xiàn)金流越大，說明企業(yè)經(jīng)營狀況越好。考察這一指標，需要關(guān)注兩個關(guān)鍵點：第一，每股現(xiàn)金流。這是一個相對值指標，它是公司總股本與現(xiàn)金流之比。在總股本一定的前提下，每股產(chǎn)生的現(xiàn)金流越多，說明公司的經(jīng)營狀況越好。第二，現(xiàn)金回報率。它是每股現(xiàn)金流與每股股價之間的比率。一般來說，每股20元價格的股票帶來每股2元的現(xiàn)金流，即保持在10%這樣的現(xiàn)金回報率的公司是正常；而當(dāng)這個比率是20%時，就非常好了；而如果你發(fā)現(xiàn)了現(xiàn)金回報率高達50%的股票，那么這絕對是一家好公司。

二是要關(guān)注上市公司的增長率。在考察這一指標時，一般需要與每股收益、市盈率等指標放在一起進行考察。增長指標最主要的是要關(guān)注上市公司的主營業(yè)收入增長率和凈利潤增長率兩大指標。一般來說，任何一家公司如果它的股票定價合理，那么，該公司的市盈率應(yīng)該等于公司的增長率。

三是要關(guān)注上市公司中的機構(gòu)動向。投資者應(yīng)重點關(guān)注的是上市公司股東的進出情況、股東人數(shù)的增減、戶均持股量的變化等。一般來說，上市公司股東中機構(gòu)數(shù)量越多、股東人數(shù)越少、戶均持股量越大，則表明公司越被機構(gòu)投資者看好，其后市的潛力也就越大。

另外，在牛市中，上市公司的大比例送股及轉(zhuǎn)增股本，往往會受到投資者青睞。因此，投資者也需關(guān)注上市公司公報中有關(guān)送股、轉(zhuǎn)增股本擴張方案，推出大比例送股及轉(zhuǎn)贈股本的上市公司，很可能受到市場的炒作。

三、價值投資與價值運作

按照價值投資方法，很多投資者都能夠找到讓自己長期、持續(xù)、穩(wěn)健獲利的價值明星股票。但是，我們同時也看到了另外一個問題，不少投資者都曾經(jīng)買入過同一只有投資價值的股票，或者是持有完全相同的投資組合，但是，往往面對同樣的投資機遇，不同的投資者從中獲得的收益卻有天壤之別，特別是機構(gòu)投資者的收益往往高于個人投資者。那些獲得更高收益的投資者，除了耐力好，持股時間更長之外，還有沒有別的因素導(dǎo)致了他們的高收益呢？這里面的關(guān)鍵因素就是價值運作。

（一）價值運作的內(nèi)涵及意義

價值投資與價值運作是兩個相互關(guān)聯(lián)又不完全相同的概念。價值投資是符合股票市場優(yōu)化配置資源規(guī)律的一種投資理念；而價值運作則是基于價值投資理念的一種主動出來的策略，是一個積極參與股市投資、把價值投資理念變?yōu)楝F(xiàn)實的過程。價值投資就比如我們買了一棵好樹苗，并把它栽到肥沃的土壤里；而價值運作就比如給這棵小樹天天澆水、修枝打杈、消滅病蟲害等。好樹苗加上好的管理，小樹才能長成參天大樹。

實踐證明，股票市場是一個高風(fēng)險的投資場所。但是投資者如果能夠順勢而為，精心策劃，正確地進行價值運作，就完全可以找到一個低風(fēng)險高回報的路徑，從而獲得較高收益甚至是超額收益。

（二）價值運作的基本過程

首先，對上市公司持續(xù)跟蹤，并對重點關(guān)注的對象，進行實地調(diào)查研究，獲得關(guān)于上市公司的第一手信息。同時結(jié)合行業(yè)發(fā)展情況和財務(wù)指標，進行全面充分的分析，形成對該上市公司的一個概括的評價。

其次，盡可能廣泛地與市場中的主流研究機構(gòu)進行溝通，聽聽他們對這家公司的看法。如果研究員們對上市公司的看法普遍較好，那么投資機會就有了存在的前提。

然后，如果各方面對公司的看法出現(xiàn)了分歧，還要與業(yè)內(nèi)主流投資者和研究機構(gòu)再次溝通，盡量說服他們改變對這家上市公司的預(yù)期和估值，促使市場主流預(yù)期趨勢發(fā)生轉(zhuǎn)變，這時該家上市公司成為價值投資的選擇對象基本上就可以確定下來了。

價值運作，實際上是一個專業(yè)化的價值投資過程，它對投資者有著很高的要求，需要投資者具有專業(yè)的投資知識和豐富的業(yè)內(nèi)資源，因此往往是被一些機構(gòu)投資者所采用，個人投資者很難做到這一點。

四、價值投資的選股策略

當(dāng)前，滬深兩市有一千多只股票上市交易。在震蕩起伏的股市中每只股票的行情、走勢都是不一樣的。在某一個時段，受各種因素的影響，有的股票價格上漲，有的股票價格下跌，而且上漲或下跌的幅度也是很不一樣的。在這種情況下，選準選好股票對每個投資者來說就成為一個頭等重要的問題了。根據(jù)價值投資選股策略的要求，從總體上看是要以合適的價格買入業(yè)績優(yōu)良的上市公司的股票，但是在具體品種的選擇上，則要根據(jù)每只股票的股性、具體表現(xiàn)以及長遠發(fā)展趨勢做出正確的選擇，以實現(xiàn)低風(fēng)險、高回報的投資目標。

（一）選擇強勢產(chǎn)業(yè)和行業(yè)龍頭股

強勢產(chǎn)業(yè)和行業(yè)的龍頭上市公司，作為本產(chǎn)業(yè)或本行業(yè)的最具代表性和成長性的企業(yè)，其投資價值遠遠超過同行業(yè)的其他企業(yè)。因此，抓住行業(yè)龍頭也就抓住了行業(yè)未來的大牛股。

龍頭股的走勢往往具有“先于大盤企穩(wěn)，先于大盤啟動，先于大盤走強”的特性。在一輪行情中，龍頭股漲得快跌得少，常能領(lǐng)先于大市獲利，其安全系數(shù)和可操作性高于行業(yè)內(nèi)其他股票。因此，價值投資如果能適時抓住龍頭股，一般都能獲得較好的收益。要想正確選擇強勢產(chǎn)業(yè)和行業(yè)的龍頭股，股民首先應(yīng)該了解整個國家的經(jīng)濟形勢和產(chǎn)業(yè)政策，明確哪些行業(yè)是當(dāng)前經(jīng)濟周期中的強勢產(chǎn)業(yè)，哪些是夕陽產(chǎn)業(yè)，哪些是國家產(chǎn)業(yè)政策扶持的上市公司，還應(yīng)關(guān)注世界上各產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢，關(guān)心國內(nèi)外經(jīng)濟動態(tài)，培養(yǎng)對未來的前景觀念。對于前景看好的具有高科技和高附加值的產(chǎn)業(yè)需具備長遠的眼光。已經(jīng)持有股票的股民，應(yīng)經(jīng)常審視各類產(chǎn)業(yè)股票的表現(xiàn)狀態(tài)，適時將弱勢產(chǎn)業(yè)的股票轉(zhuǎn)換為強勢產(chǎn)業(yè)的股票。

（二）選擇成長股

成長股是指上市公司處于高速成長期并有良好業(yè)績表現(xiàn)，每股收益能保持較高增長率的股票。

成長股股價與公司業(yè)績緊密相關(guān)，公司的成長性越好，股價上漲的可能性越大。高成長性的公司，其主營業(yè)收入和凈利潤的增長呈現(xiàn)高速擴張的態(tài)勢。因此，這類股票最適合價值投資者的長線投資策略。選擇成長股應(yīng)該注意的是：該類公司所處行業(yè)應(yīng)成為成長型行業(yè)，而公司又是該行業(yè)中成長性優(yōu)異的企業(yè)；該類公司產(chǎn)品開發(fā)能力、市場占有率和產(chǎn)品需求及銷售增長率高于同行業(yè)中其他企業(yè)；該類公司能控制所需原材料來源和價格，不會因價格上漲而削弱其競爭力，能始終保持獲利趨勢；該類公司能將利潤的較大比例用于再投資而不是給股東分配紅利，以促進公司可持續(xù)發(fā)展。

（三）選擇熱門股

所謂熱門股是指在特定時間內(nèi)走紅，經(jīng)常處于漲幅榜前列、被眾多投資者關(guān)注的股票。它們或是成長股，或是實質(zhì)股，或者是有潛力的小型股。從成交量上判斷，熱門股每天成交的金額，在當(dāng)天各股票的總成交金額排名中，一般在前30位以內(nèi)。

幾乎所有的熱門股，都具有較好的股性，市場認同度高，代表了市場的熱點和焦點，也是通常所說的“主流股”。熱門股一般都有較大的漲跌幅幅度，會為較多投資者買進賣出，通常成交量會比較大，因此，熱門股不失為價值投資一種好的選擇。

熱門股具有不斷交替的特性，因此，沒有一只熱門股可以永遠走紅，某只熱門股主宰股市一段時間后必然會退化，并被其他熱門股取而代之。所以，投資者在搜索和捕捉熱門股時，一定要分析清楚兩個重要問題：一是要預(yù)測好哪一類股票在最近的一段時間內(nèi)會走紅，并能夠維持多長時間；二是熱門股在未來的一段時間內(nèi)股份上漲的空間有多大。

如何預(yù)測即將走紅的股票呢？可以參照以下幾個因素：利空消息出現(xiàn)時股價并不下跌，利好消息公布時股價會大漲；股價不斷攀升，成交量也隨之增加；多只股票價格輪流上漲，形成向上比價的情勢。

（四）選擇藍籌股

西方賭場中有藍、白、紅三種顏色的籌碼，其中藍色籌碼最值錢。套用在股市上，藍籌股就是指資金雄厚、業(yè)績優(yōu)良穩(wěn)定、經(jīng)營管理有效、技術(shù)力量強大、能按期分配股利、在行業(yè)內(nèi)占有支配性地位的上市公司的股票。

藍籌股通常具有穩(wěn)定的盈利記錄并且會分派較優(yōu)厚的股息，因而成為市場追捧的對象。藍籌股注重的是企業(yè)的業(yè)績，而不僅僅是投機性。投資藍籌股不會讓你一夜暴富，甚至不會給你帶來投機的刺激，但可以讓你獲得相對穩(wěn)定的收益，不用每天看盤，不擔(dān)心什么風(fēng)吹草動，就可得到按時的分紅和收益。它會讓你的財務(wù)更加穩(wěn)健，讓你心平氣和地分享股價上漲帶來的收益。所以藍籌股比較適合中長線投資者，是價值投資者的首選。