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《湖南中醫藥大學學報》2016年第9期

摘要：

金融支持是影響中藥產業快速發展的關鍵因素。由于企業規模小、信息不對稱、經營風險高、財產抵押難等方面原因，我國中藥產業發展面臨著較強的資金約束。在深入分析中藥企業研發、創業孵化、初創、加速成長、穩定等階段融資特征的基礎上，提出了充分利用銀行信貸、信用擔保、創新基金、風險投資、上市融資等方式為中藥產業發展提供金融支持。

關鍵詞：

中藥產業；融資；金融支持

金融是現代經濟的核心，戰略性新興產業由于具有高技術、高風險、高投入、復雜性等特征，在其發展的早期階段離不開包括風險投資、產業引導基金等在內的金融支持。中藥產業是我國具有極大自主創新潛力的戰略性新興產業[1]。盡管國家高度重視中藥產業發展，出臺了《國務院關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》、《中醫藥發展戰略規劃綱要（2016—2030年）》等一系列促進中藥產業發展的政策文件，然而從現實效果來看卻并不理想，中藥產業發展仍然面臨著較強的資金約束。

1中藥產業發展融資難成因

1.1信息不對稱導致中藥企業信用評級不高

信息不對稱是中小企業融資難的根本原因[2]。眾所周知，現代經濟為信用經濟。無論是通過資本市場進行直接融資，還是通過銀行體系進行間接融資，信用在其中都起到了至關重要的作用。由于行業的特殊性，對于中藥企業而言，信息不對稱主要表現在三個方面：一是中藥行業企業以中小企業為主，難以提供可靠的經營及財務信息；二是從原始的中藥材到各種制成的中成藥，其相關的質量標準、等級規格等的辨識均建立在深厚的專業基礎知識之上，一般市場參與者不具備相應知識儲備，無從判斷；三是中藥組方配伍具有特殊性。“千百年來”一直使用的、符合中醫配伍理論的中成藥，按照現代食品藥品的相關檢測標準，可能面臨非法添加藥物成分超標問題。盡管整體上來說，中藥不良反應率低于西藥，但仍然無法排除消費者對于產品質量及安全性的擔憂。信息不對稱導致中藥企業信用評級不高，造成融資困難。

1.2企業規模小導致中藥企業融資成本較高

企業在經營過程中，隨著企業規模的變化會面臨生產成本的相應變化，即所謂規模經濟的問題。企業在進行融資時同樣會面臨這個問題。從經營傳統來看，包括北京同仁堂等知名中醫藥行業企業在內，大多采用“前店后廠”的形式，由“小而全”的中藥作坊發展而來，能通過GMP認證的集約化、規模化的中藥企業相對較少。因此，大多數中藥企業對資金需求的額度較小。此外，中藥種植、加工的季節性強，導致中藥企業資金需求的時間靈活、頻率較高。中藥企業資金需求的特點客觀上限制了銀行發放貸款的積極性，從而提高了其融資成本。

1.3經營風險高抑制了投資意愿

根據金融學的基本理論，風險與收益是成正比的。風險越高，收益越大，反之亦然。然而，對于投資者而言，除了要考量投資的收益之外，還要注意防范投資的風險。在可承受的風險水平之內，隨著風險水平提高，投資的收益增加，一般會增加投資量。一旦風險水平超過可承受的水平，隨著風險的進一步提高，盡管投資可能的收益進一步增加，但投資量反而會下降。中藥企業的經營風險集中表現在兩個主要方面：技術風險與管理風險。眾所周知，新藥研發投入大、周期長、成功率低。在美國平均一種新藥研發需投入超過10億美元，而且成功率僅為萬分之一[3]。中藥企業的管理風險來源于兩個方面，一是企業所有者往往是技術發明者，由于企業規模小，無法聘請專業的職業經理人進行企業管理；二是相應的管理制度及風險防范規避機制不健全。這意味著中藥企業投資的收益具有不確定性，投資的風險較大，因此投資者的投資意愿不強。

1.4財產抵押難加大貸款的難度

經過近幾年的重組，我國中藥企業數目已經大大減少，行業內也形成了一批具有一定競爭力的企業，然而中藥行業上規模的大型龍頭企業仍為少數。從企業規模看，小型企業為絕大多數。而現階段我國還沒建立完善的多層次資本市場，且中藥產業屬于高新技術產業，風險很大，研發早期一般商業資本不愿投入。資金提供者為降低風險通常會要求企業提供財產抵押。中藥產業中小企業的資產結構特點使其可用于抵押的有形資產有限。同時中藥產業中小企業由于依靠自有資金創建企業，極少擁有價值較高的有形資產，資產的變現能力低，因此可抵押資產的抵押率低，加大了貸款的難度。

2中藥企業不同發展階段融資特征分析

中醫藥產業是“高投入”、“高風險”、“高技術”的產業。中藥企業在發展的不同生命周期內，資金需求的特點和規模是不同的。具體如圖1所示[4]。

2.1研發階段

在知識經濟時代，研發是中藥企業提升核心競爭能力、促進企業可持續發展的關鍵因素。在研發階段，由于企業面臨技術、市場及管理等方面的風險，一般商業性的資金如風險投資等不愿意投資，主要資金來源于政府的財政扶持，如創新基金。受資金緊缺等因素的困擾，我國中藥基礎研究嚴重不足，新藥研發能力薄弱，致使發展后勁不足。

2.2創業孵化階段

在創業孵化階段，中藥企業的主要任務是要面向市場，識別和找到潛在的商業機會。在此基礎上，根據用戶需求將新技術開發成產品雛形，并進行不斷的測試以保證產品的有效性、安全性、穩定性。同時，為了充分獲取自己技術研發的收益，企業必須完成注冊，進行相關的專利、商標等申請。這一階段來自政府部門的資金支持相對較少，企業間接融資能力不強，需要創業投資。

2.3初創階段

中藥企業進入初創階段之后，隨著企業規模的逐步擴大，對資金的需要量會顯著增加。盡管理論上企業可以通過引入風險資本、發行債券股票、申請銀行貸款等方式籌措資金，但由于企業盈利能力不強，且缺乏可供抵押的資產，企業進行外源性融資的可能性很低。即使在政府政策扶持下，可以申請部分銀行貸款，但貸款的額度相對較低，對于企業發展的需求而言無異于“杯水車薪”。

2.4加速成長階段

在中藥企業加速成長階段，企業內源融資能力增強，經營業績穩步上升，管理機制日趨完善，有專業的管理人員，工作效率得到提高。企業逐步向規模化生產趨近，市場銷售量、市場占有率迅速擴大。由于良好的業績及成長性，企業不僅可以繼續獲得風險投資的青睞，而且可以通過發行股票、債券等有價證券的形式進行直接融資，從而大大降低企業融資成本。此外，還可以通過并購、組建企業戰略聯盟等形式獲得來自其他企業的資金支持。

2.5穩定階段

當中藥企業經過前期發展進入穩定階段之后，在市場上已經占有了一席之地，企業的組織結構、財務狀況、業務活動等都處于一個相對穩定的階段，基本擺脫了初創期融資難的窘境。由于有了一定的資本積累，企業能夠及時償付各種債務的利息和本金，財務風險大大降低。此外，隨著企業獲利能力和信譽的提高，企業通過銀行借貸、資本市場進行外源性融資變得越來越容易。此時，為了避免提前進入衰退階段，企業應當通過提留公積金、銀行貸款、發行有價證券等方式募集資金，不斷開發新產品、新技術，從而獲得可持續的競爭能力。

3現代中藥產業發展的金融支持途徑

3.1充分發揮銀行信貸杠桿作用

由于我國資本市場不健全，企業融資渠道狹窄，銀行貸款仍然是當前企業資金的重要來源[5]。銀行信貸資金可以從三個方面支持現代中藥產業發展：一是加大對中藥產業的信貸投入力度。重點投向中藥產業園區建設、大型中藥制藥企業、中藥材飲片加工企業以及中藥材種植企業，引導中藥企業向集群化方向發展。二是建立符合中藥產業特點的信貸管理與貸款評審制度。如對于中藥材GAP種植基地的建設，可以采取“公司+農戶+基地+銀行”的信貸模式[6]。三是通過知識產權質押融資、票據融資、產業鏈融資等金融產品創新，支持中藥產業發展。

3.2加強中藥產業信用擔保體系建設

目前，盡管我國已經將中藥產業列入戰略性新興產業。然而，產業政策與金融政策并未協同融合，不能為戰略性新興產業的發展提供良好支持。在信息不對稱情況下，商業銀行及其他金融機構為了規避貸款風險，更愿意將資金貸給大型企業和一些涉及基礎設施建設的領域，中藥企業要想獲得貸款十分困難。從博弈論和信息經濟學的角度來看，擔保是解決信息不對稱的有效機制之一。因此，要加快建立包括財政出資和社會資金投入在內的多層次擔保體系，為創新基金、創業投資以及銀行貸款提供保證擔保、抵押擔保、質押擔保、留置擔保、定金擔保等形式多樣的擔保方式和業務內容，降低銀行和中藥企業之間信息不對稱程度，分散銀行信貸風險。

3.3大力發展創新基金

中藥產業創新基金政策目的很明確，培育中藥產業中小企業，促進高科技產業發展。它不以自身盈利為目的。通過對中藥產業中小企業的扶持，企業發展了，創造新的稅源，創造更多的就業機會，促進整個中藥產業的發展。創新基金是一項政府性基金，專門用來支持科技型中小企業處于初創期、種子期的發展。基金分別按照不同的標準以無償撥款、貸款貼息、資本金投入的方式進入科技型中小企業。中藥產業創新基金量小，主要目的是希望地方資金、金融機構、風險投資能跟進來，以期吸引更多的社會資金，使政府的創新基金起到一個放大器的作用。創新基金通過培育中藥產業中小企業，可以為風險投資提供更加優質的項目，帶動風險投資的發展。

3.4大力發展中藥產業風險投資

風險投資源起于歐洲，但在美國得到蓬勃發展，對美國高科技產業的繁榮起到了至關重要的作用。風險投資的資本始源于私人資本、公共養老金、保險公司、捐獻基金、公司及個人風險投資者等。自20世紀60年代以來，半導體、計算機、醫療等方面的創新企業得到了風險投資的高度支持，推動了新興科技產業的迅速發展[7]。截至2013年，我國創業風險投資各類機構數達到1408家，管理資本總量達3573.9億元[8]。從投資行業來看，生物醫藥行業一直是受到風險投資青睞的行業領域。中藥產業作為我國真正擁有自主知識產權的產業，具有良好的抗經濟周期能力，在諸多扶持和促進中藥產業發展的政策密集出臺的背景下，自然受到風險投資的重點關注。但是，由于知識產權難以界定、科技含量不高、行業管理人才缺乏等方面原因，導致中藥產業項目與風險投資對接機制不順暢，中藥產業獲得的風險投資還是過少。因此，要充分發揮政府引導基金的作用，構建國家級、省級、縣市級多層次的風險投資平臺，采取多方面措施吸引社會資本進入，建立可持續的風險投資運行機制，為中藥產業的發展提供源源不斷的資金支持。

3.5積極支持中藥企業上市融資

隨著我國中藥行業現代化步伐加快，許多中藥企業在發展過程中都會感到資金方面的緊缺，利用資本市場進行產業建設成為中藥企業謀求發展的捷徑之一。上市融資不僅能降低融資成本，而且能夠增強資本的控制力，提升資產流動性與溢價水平，提高企業知名度和品牌影響力。益佰制藥、千金藥業、康恩貝藥業、武漢健民等中藥類上市公司均得到了市場的追捧。近年來，中藥企業的發展不僅僅體現在國內證券市場上，作為傳統文化的有形載體，中藥企業的上市已經開始走向海外。2015年4月，國務院辦公廳印發中醫藥健康服務發展規劃(2015—2020年)，明確指出鼓勵中醫藥企業通過在銀行間市場交易商協會注冊發行非金融企業債務融資工具融資。積極支持符合條件的中醫藥健康服務企業上市融資和發行債券。扶持發展中醫藥健康服務創業投資企業，規范發展股權投資企業。鼓勵各類創業投資機構和融資擔保機構對中醫藥健康服務領域創新型新業態、小微企業開展業務[9]。可以預見，隨著中藥企業上市融資步伐的加快，中藥行業有望獲得更快發展。

參考文獻：

[1]豐志培，陶群山，彭代銀，等.我國中藥產業自主創新歷史演進、特點與啟示[J].中國中藥雜志，2015（11）:2252-2257.

[2]石天唯，安亞人.美國服務中小企業融資的商業銀行模式[J].稅務與經濟，2016（2）:44-50.

[3]葉祖光.中藥新藥研發困境待破[N].醫藥觀察家報,2015-2-5(4).

[4]陳弘，現代中藥產業集群模式與發展研究[D].長沙：中南大學，2009.

[5]冉瑞恩，鄧翔.基于地方中小金融機構比較優勢的小微企業融資問題實證研究[J].西南金融,2016(3):44-50.

[6]劉克俊,王維林.金融支持中醫藥產業發展問題探析[N].金融時報，2012-12-31(6).

[7]李冬.美國風險投資與技術進步、新興產業發展的關系研究[D].吉林大學,2014.

[8]張明喜，郭戎.中國創業風險投資的發展近況及思考[J].中國科技論壇,2015(2):20-26.

[9]國務院辦公廳.國務院辦公廳關于印發中醫藥健康服務發展規劃（2015-2020年）的通知

作者:夏新斌 陳弘 單位:湖南中醫藥大學管理與信息工程學院 湖南科技學院經濟與管理學院