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一、我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司多元化經(jīng)營(yíng)與企業(yè)績(jī)效分析

本文的研究對(duì)象為證監(jiān)會(huì)公布的《2013年4季度上市公司行業(yè)分類結(jié)果》中門類代碼為A的公司，因豐樂種業(yè)（000713）僅以種子育、繁、銷為主營(yíng)業(yè)務(wù)，相比受農(nóng)業(yè)特殊性影響較小，故從樣本中剔除，以剩下的39家上市公司作為研究樣本，其中包括農(nóng)業(yè)公司13家、林業(yè)公司5家、畜牧業(yè)公司11家、漁業(yè)公司10家。數(shù)據(jù)的來源以各公司2012年年度財(cái)務(wù)報(bào)告為基礎(chǔ)，參考和訊網(wǎng)公布的相關(guān)財(cái)務(wù)比率，數(shù)據(jù)的處理運(yùn)用軟件為SPSSStatisticsV20。多元化經(jīng)營(yíng)的測(cè)度采用最直觀的基于SIC編碼的業(yè)務(wù)單元法，通過統(tǒng)計(jì)企業(yè)產(chǎn)品涉及的業(yè)務(wù)單元判斷其多元化程度以及多元化類型，將樣本公司按照其經(jīng)營(yíng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)分為非多元化企業(yè)（定義為單一業(yè)務(wù)型企業(yè)）、相關(guān)多元化企業(yè)和非相關(guān)多元化企業(yè)三大類。其中非相關(guān)多元化企業(yè)按照其主營(yíng)業(yè)務(wù)單位數(shù)按程度分為了三類：將經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)單位數(shù)為2個(gè)的企業(yè)定義為二元非相關(guān)多元化企業(yè)，將經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)單位數(shù)為3個(gè)的企業(yè)定義為三元非相關(guān)多元化企業(yè)，將經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)單位數(shù)為4個(gè)以上的企業(yè)定義為多元非相關(guān)多元化企業(yè)。因相關(guān)多元化屬于產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，故將其歸為一類，不再進(jìn)行細(xì)分。

（一）多元化經(jīng)營(yíng)和企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力比較分析。營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)行能力，即企業(yè)運(yùn)用各項(xiàng)資產(chǎn)以賺取利潤(rùn)的能力，它考察企業(yè)資金運(yùn)營(yíng)周轉(zhuǎn)的情況，反映了企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)資源管理、運(yùn)用的效率高低。本文依據(jù)農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，選取存貨周轉(zhuǎn)率（IT）和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TAT）為考察對(duì)象，統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表1所示?？紤]存貨周轉(zhuǎn)率，單一業(yè)務(wù)型和相關(guān)多元化類型企業(yè)平均值最高，但分布最不均勻，同時(shí)參考偏度和峰度值，相關(guān)多元化企業(yè)的情況好于單一業(yè)務(wù)型企業(yè)；二元非相關(guān)多元化企業(yè)分布最均勻，說明此類企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)能力相近；而業(yè)務(wù)單一型企業(yè)偏度小于0且標(biāo)準(zhǔn)差值最大，結(jié)合它平均值最大可推測(cè)出可能是由于個(gè)別企業(yè)擁有較好的周轉(zhuǎn)狀況，提升了本類的水平。以總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為衡量指標(biāo)，相關(guān)多元化和三元非相關(guān)多元化這兩類企業(yè)總資產(chǎn)賺取利潤(rùn)的能力最好，同樣分布也最不均勻，但是該指標(biāo)的值大于樣本均值的企業(yè)占據(jù)多數(shù)。多元非相關(guān)多元化企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率樣本均值最低，而且僅此類企業(yè)偏度小于0，說明此類企業(yè)總資產(chǎn)賺取利潤(rùn)的能力較弱，而且是普遍較弱。

（二）多元化經(jīng)營(yíng)和企業(yè)盈利能力比較分析。盈利能力最直觀的表現(xiàn)為企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力，本文選取凈資產(chǎn)利潤(rùn)率（ROE）和每股收益（EPS）兩個(gè)指標(biāo)。因云南景谷林業(yè)股份有限公司（*ST景谷）凈資產(chǎn)收益率為-2.57%，與其他企業(yè)相差很大，故剔除此樣本進(jìn)行統(tǒng)計(jì)比較。統(tǒng)計(jì)結(jié)果如下頁表2所示。從凈資產(chǎn)收益率均值來看，平均總績(jī)效最低的多元非相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)業(yè)績(jī)是最均勻的，這說明，多元化程度最高的企業(yè)平均表現(xiàn)都不甚理想，由此可知，并不是多元化程度越高，涉足越多的行業(yè)，帶來的效益就越好。從偏度來看，單一業(yè)務(wù)型和二元非相關(guān)經(jīng)營(yíng)企業(yè)偏度大于0，說明大于樣本均值的企業(yè)數(shù)多于小于均值的，結(jié)合樣本均值，這兩類企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)是最好的。所有樣本企業(yè)的峰度都小于3，說明樣本企業(yè)資產(chǎn)收益率的次數(shù)分布比較均勻地分散在眾數(shù)的兩側(cè)，分布曲線的頂峰較平緩，說明樣本企業(yè)在總體上分布比較均勻。對(duì)于每股收益，同樣也有單一業(yè)務(wù)型和二元非相關(guān)多元化企業(yè)的平均盈利能力好于其他企業(yè)。但是結(jié)合標(biāo)準(zhǔn)差和偏度考慮，二元非相關(guān)多元化企業(yè)大都分布在均值右側(cè)即大于均值，相比之下此類企業(yè)的盈利狀況要好于業(yè)務(wù)單一型企業(yè)。同時(shí)，三元非相關(guān)多元化企業(yè)的盈利狀況差于單一業(yè)務(wù)型企業(yè)，但是好于相關(guān)多元化企業(yè)。情況最差的是多元化程度最高的非多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)，不僅樣本均值最低，而且大多都偏樣本左邊分布，即大多都小于樣本均值。

（三）多元化經(jīng)營(yíng)和企業(yè)償債能力比較分析。考察企業(yè)負(fù)債能力的指標(biāo)有很多，本文選擇有代表性的流動(dòng)比率（CR）考察企業(yè)的短期償債能力，選用資產(chǎn)負(fù)債率（DRA）考察企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力。在統(tǒng)計(jì)單一業(yè)務(wù)的企業(yè)時(shí)，由于福建金森（002679）的流動(dòng)比率高達(dá)13.29，高于同類型企業(yè)近6倍，故舍去不予考慮，其他指標(biāo)統(tǒng)計(jì)正常，如表3所示。就短期償債能力而言，各類型企業(yè)都較好，平均值最大的為二元非相關(guān)多元化企業(yè)，其次為相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)和三元非相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)。這三類企業(yè)平均值最大，但是標(biāo)準(zhǔn)差也大，結(jié)合偏度考慮，流動(dòng)比率位于平均值右側(cè)的都比左側(cè)多。多元化程度最大的非多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)流動(dòng)比率平均值最小，在標(biāo)準(zhǔn)差最小的情況下偏度也小于0，說明此類企業(yè)的短期償債能力相比之下普遍較差。就長(zhǎng)期償債能力而言，各類型企業(yè)也都相差不大，分布情況也差不多，綜合考慮，相關(guān)多元化企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力情況略微優(yōu)于其他企業(yè)。

（四）多元化經(jīng)營(yíng)和企業(yè)成長(zhǎng)能力比較分析。企業(yè)成長(zhǎng)能力是指企業(yè)未來發(fā)展趨勢(shì)與發(fā)展速度，包括企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大、利潤(rùn)和所有者權(quán)益的增加。本文選取主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率（MBIRI）和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（RPRI）作為衡量企業(yè)今后成長(zhǎng)能力的指標(biāo)，統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表4所示（國(guó)聯(lián)水產(chǎn)由于國(guó)際環(huán)境影響，以及創(chuàng)立、合并國(guó)美公司和SSC公司產(chǎn)生較高費(fèi)用，因而凈利潤(rùn)同比下滑2024%，剔除不予考慮）。由表4中數(shù)據(jù)可以看到，兩個(gè)指標(biāo)所反映的情況是一致的，平均值最大的為二元和三元非相關(guān)多元化企業(yè)，從偏度分析也是這兩類企業(yè)情況最好，而且就凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率而言，僅這兩類的值為正，即有正的增長(zhǎng)勢(shì)頭。多元化程度最高的非多元化企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率都為負(fù)數(shù)，但并不能由此說明其成長(zhǎng)性不好，因?yàn)橐荒甑臄?shù)據(jù)只能反映各企業(yè)成長(zhǎng)能力的勢(shì)頭，而趨勢(shì)分析需結(jié)合幾年的數(shù)據(jù)才可得出。

（五）不同類型企業(yè)之間各指標(biāo)非參數(shù)檢驗(yàn)。為進(jìn)一步探究不同類型和不同程度多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，將這五類公司兩兩進(jìn)行比較，檢驗(yàn)兩者之間的差異是否顯著。本文采用Mann-WhitneyU檢驗(yàn)，進(jìn)行U檢驗(yàn)的結(jié)果最后都反映在P值上，即看P值是否小于給定的顯著性水平。P值的計(jì)算結(jié)果統(tǒng)計(jì)如表5所示。從表5中數(shù)據(jù)可知，在盈利能力方面，相關(guān)多元化企業(yè)與二元非相關(guān)多元化企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率U檢驗(yàn)P值0.05，小于0.10，說明在給定0.10的顯著水平下，相關(guān)多元化企業(yè)與二元非相關(guān)多元化企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率有顯著差異；二元非相關(guān)多元化企業(yè)與三元非相關(guān)多元化企業(yè)之間每股收益的P值為0.05，說明在給定0.10的顯著水平下，二者也有顯著差異；二元非相關(guān)多元化企業(yè)與多元非相關(guān)多元化企業(yè)之間每股收益的P值為0.029，說明在0.05的水平下兩者差異顯著，而且是較強(qiáng)的顯著。在成長(zhǎng)能力方面，如果以主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率作為衡量指標(biāo)，同上分析，單一業(yè)務(wù)型與多元非相關(guān)多元化企業(yè)、相關(guān)多元化與多元非相關(guān)多元化企業(yè)、二元非相關(guān)多元化與多元非相關(guān)多元化企業(yè)在0.05的水平下差異顯著，三元非相關(guān)多元化企業(yè)與多元非相關(guān)多元化企業(yè)更是在0.01的水平下高度顯著；如果以凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率作為衡量指標(biāo)，相關(guān)多元化企業(yè)與三元非相關(guān)多元化企業(yè)在0.10的水平下差異顯著。其他情況下的差異均不顯著，尤其是營(yíng)運(yùn)能力與償債能力下，五種類型的企業(yè)均不存在顯著差異。

二、研究結(jié)論

通過以上分析，可以得出以下結(jié)論：1.通過描述性統(tǒng)計(jì)分析可知，二元非相關(guān)多元化企業(yè)在績(jī)效的各個(gè)表現(xiàn)方面情況都最好，但在非參數(shù)檢驗(yàn)中，該類型企業(yè)只在盈利能力方面與其他類型企業(yè)普遍存在差異。而且，經(jīng)營(yíng)不同多元化程度的企業(yè)的盈利能力存在顯著差異，而且二元非相關(guān)多元化企業(yè)盈利能力最好。這也說明，涉及越多非相關(guān)的行業(yè)，越會(huì)帶來多元化折價(jià)效應(yīng)。2.就某一類企業(yè)的情況而言，單一業(yè)務(wù)型企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率在其他類型企業(yè)中占有優(yōu)勢(shì)；相關(guān)多元化企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力在考查的能力中表現(xiàn)最好；三元非相關(guān)多元化企業(yè)的成長(zhǎng)能力也是行業(yè)內(nèi)的佼佼者；而多元非相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)的表現(xiàn)是相對(duì)最差的。3.在成長(zhǎng)能力方面，四類企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率均與多元非相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)產(chǎn)生顯著差異，這說明多元化經(jīng)營(yíng)達(dá)到一定程度，企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展會(huì)受到影響，結(jié)合此類企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率都為負(fù)數(shù)考慮，可能會(huì)產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。研究結(jié)果說明，農(nóng)業(yè)上市公司多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略可以帶來一定的盈利，但并不是多元化程度越大越好，如果企業(yè)盲目追求多元化經(jīng)營(yíng)而過于偏離其主營(yíng)業(yè)務(wù)，會(huì)對(duì)企業(yè)的績(jī)效產(chǎn)生負(fù)面影響，也不利于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。因此，我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司應(yīng)立足主業(yè)，在鞏固和發(fā)展企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的前提下，充分考慮外部環(huán)境和自身的條件，適度開展多元化經(jīng)營(yíng)。

作者：周芹倪虻張衛(wèi)民單位：北京林業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院