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一．我國(guó)證券業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

我國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，已成為我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，為國(guó)有企業(yè)、金融市場(chǎng)改革和發(fā)展、優(yōu)化資源配置、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，作出了重要貢獻(xiàn)。但是，作為資本市場(chǎng)的靈魂，我國(guó)券商的發(fā)展卻面臨著了巨大的困境：全行業(yè)連年虧損，“問(wèn)題券商”層出不窮，券商挪用客戶保證金等違規(guī)操作行為也屢屢發(fā)生，前景十分堪憂。由于股權(quán)分制改革的起動(dòng)，近兩年市場(chǎng)向好的方向發(fā)展，政策和貨幣環(huán)境都相對(duì)有利。

加入世界貿(mào)易組織以來(lái)，我國(guó)資本賬戶和證券業(yè)對(duì)外開(kāi)放度越來(lái)越高，按照中國(guó)加入WTO的承諾，2006年12月5日，全面開(kāi)放國(guó)內(nèi)金融業(yè)，2007年下半年將取消對(duì)外國(guó)證券公司的一項(xiàng)準(zhǔn)入限制，外資投行參與國(guó)內(nèi)證券業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將全面升級(jí)。經(jīng)濟(jì)金融的日益全球化，要求以同一標(biāo)準(zhǔn)，在同一市場(chǎng)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，這將對(duì)中國(guó)證券公司的生存和發(fā)展形成新的壓力。中國(guó)券商缺乏國(guó)際投資銀行那樣豐富的產(chǎn)品線和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。如何應(yīng)對(duì)來(lái)自國(guó)際頂尖水平投行的競(jìng)爭(zhēng)，成為中國(guó)券商的當(dāng)務(wù)之急。

二．我國(guó)券商經(jīng)營(yíng)模式缺陷

證券業(yè)本身是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，正所謂“其興也勃焉，其忘也忽焉”。但歐美各國(guó)大型投資銀行之所以在外部環(huán)境惡化的條件下仍然能取得盈利，其根本原因是其長(zhǎng)期以來(lái)形成的盈利模式和盈利結(jié)構(gòu)使之能在不同的環(huán)境下主動(dòng)調(diào)整市場(chǎng)策略，大力開(kāi)拓低風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，故在市場(chǎng)暴跌時(shí)可以幸免于難。目前，歐美投資銀行的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例大約只有40％，而我國(guó)證券公司在這方面則與國(guó)外同行存在著巨大的差距，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例普遍高達(dá)80％以上，因此受外部因素的影響過(guò)大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力極低。

我國(guó)證券公司發(fā)展主要靠量的擴(kuò)張，仍停留在粗放經(jīng)營(yíng)的階段，是單純的依靠規(guī)模擴(kuò)張的盈利模式。具體來(lái)說(shuō)國(guó)內(nèi)證券公司在盈利模式上主要有以下幾個(gè)方面的問(wèn)題：低專(zhuān)業(yè)化程度上的盈利途徑單一，反映在單純依靠通道來(lái)獲取經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入和承銷(xiāo)服務(wù)收入，單純依靠主動(dòng)投資來(lái)取得自營(yíng)收入，無(wú)法抵制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；總體看，職能定位模糊，反映在證券公司業(yè)務(wù)發(fā)展沒(méi)有重點(diǎn)，幾大業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單累加在一起，結(jié)構(gòu)雷同，中介服務(wù)功能缺失；管理水平和競(jìng)爭(zhēng)行為的低層次，反映在證券公司缺乏明確的發(fā)展戰(zhàn)略，沒(méi)有核心優(yōu)勢(shì)，不能形成核心競(jìng)爭(zhēng)力，以及競(jìng)爭(zhēng)行為的簡(jiǎn)單同質(zhì)化。

三．構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)力應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)

在大牛市下，上述這些弊病被掩蓋，證券公司贏利喜人。然而面對(duì)來(lái)自國(guó)際投資銀行的威脅，以及從如何實(shí)現(xiàn)自身的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展考慮，構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)力應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)是我國(guó)券商的必然選擇。

其一，加強(qiáng)金融創(chuàng)新和人力資源開(kāi)發(fā)

對(duì)根據(jù)各公司整體發(fā)展思路和研究機(jī)構(gòu)本身的狀況酌情對(duì)研發(fā)機(jī)構(gòu)進(jìn)行合理定位。對(duì)于研發(fā)實(shí)力比較雄厚、擁有比較可靠的客戶資源的證券公司研究部門(mén)可以試行市場(chǎng)化的道路，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)閱为?dú)注冊(cè)、獨(dú)立核算的利潤(rùn)中心；對(duì)于強(qiáng)調(diào)差異化和品牌經(jīng)營(yíng)的證券公司可以在整體預(yù)算允許的條件下加強(qiáng)研發(fā)投入，甚至可以結(jié)合自身實(shí)力加強(qiáng)基礎(chǔ)研究力量；對(duì)于追求成本控制的證券公司，則可以壓縮甚至解散研發(fā)隊(duì)伍，通過(guò)外購(gòu)咨詢產(chǎn)品的方式將研發(fā)固定成本轉(zhuǎn)化為可變成本，進(jìn)而增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的靈活性，以精干高效制勝。

其二，完善我國(guó)證券公司的治理結(jié)構(gòu)

我國(guó)證券公司治理結(jié)構(gòu)的缺陷，已成為證券公司和證券市場(chǎng)穩(wěn)步經(jīng)營(yíng)和健康發(fā)展的障礙。為克服我國(guó)證券公司的內(nèi)在不足，提高公司治理結(jié)構(gòu)的運(yùn)行效率，提高盈利能力和提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，就必須加強(qiáng)和完善我國(guó)證券公司的治理結(jié)構(gòu)。首先，應(yīng)明確配置新三會(huì)的責(zé)、權(quán)、利，建立懲罰機(jī)制。設(shè)立嚴(yán)格的董事義務(wù)和董事責(zé)任制度，使董事切實(shí)履行其勤勉義務(wù)和誠(chéng)信義務(wù)。為保證監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性，應(yīng)增加其他公司高級(jí)管理人員不得兼任監(jiān)事的禁止性規(guī)定。此外還應(yīng)賦予股東（大）會(huì)充分的權(quán)力，制約董事會(huì)權(quán)利的擴(kuò)張。其次，應(yīng)立科學(xué)合理的約束與激勵(lì)機(jī)制。激勵(lì)約束機(jī)制可以保障證券公司依法經(jīng)營(yíng)。主要辦法有：對(duì)證券公司信息透明度做出強(qiáng)制性規(guī)定，嘗試建立銀行參與管理的監(jiān)督機(jī)制，提高股權(quán)的流動(dòng)性，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。強(qiáng)化證券公司的內(nèi)部管理體制，提高證券公司經(jīng)營(yíng)人員的素質(zhì)和職業(yè)道德，確保以上一系列制度的順利實(shí)施也是非常重要的。

其三，拓寬證券公司融資渠道，鼓勵(lì)證券公司通過(guò)上市增強(qiáng)資本實(shí)力

隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展，許多投資銀行業(yè)務(wù)需要證券公司提供承銷(xiāo)貸款，過(guò)橋貸款等融資服務(wù)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該放寬對(duì)證券公司融資的限制，對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)秀，風(fēng)險(xiǎn)較低中國(guó)證券公司提供全方位的融資服務(wù)。貫徹執(zhí)行有關(guān)證券公司發(fā)行金融債券的暫行規(guī)定，繼續(xù)改進(jìn)金融債券的發(fā)行條件和審批程序，鼓勵(lì)符合條件的證券公司發(fā)行長(zhǎng)期債券和項(xiàng)目融資。盡快增加同業(yè)拆借和質(zhì)押證券品種，適當(dāng)放寬證券公司進(jìn)入同業(yè)拆借市場(chǎng)和股票質(zhì)押市場(chǎng)的準(zhǔn)入條件，積極組建證券金融公司，竭力為國(guó)內(nèi)證券公司開(kāi)辟更多融通短期資金的路徑。打通證券公司進(jìn)入資本市場(chǎng)籌集長(zhǎng)期資金的渠道。鼓勵(lì)資產(chǎn)質(zhì)量較好，風(fēng)險(xiǎn)控制能力較強(qiáng)的證券公司上市，快速擴(kuò)大資本規(guī)模，提高資本充足比率，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。另外，通過(guò)上市分散股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善證券公司的法人治理結(jié)構(gòu)，形成廣泛的監(jiān)督機(jī)制，加大對(duì)管理人員的行為約束，形成證券公司的良性運(yùn)行機(jī)制