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一、離岸金融市場的發展模式

按照離岸金融市場的管理模式，可以分為內外一體型、內外分離型及避稅型離岸金融市場這三種類型。內外一體型是指一國的在岸業務與離岸業務之間無嚴格分界，在岸市場與離岸市場相互交融，該類型的離岸市場對所在地的經濟條件尤其是金融管理的要求比較高；內外分離型是指金融監管當局應該將離岸金融業務和國內金融業務嚴格區分開來并分別登記在不同的銀行賬戶上，賬戶之間不能混淆，該類型離岸金融市場根據在岸業務和離岸業務的分離程度不同又分為絕對的內外分離型和內外滲透型；避稅型離岸金融市場其目的是用來規避稅收或規避監管，一般沒有離岸資金實際交易活動，只是作為離岸金融機構辦理離岸交易的地方。

二、人民幣離岸金融市場發展現狀

近年來，隨著我國經濟體制改革和對外開放不斷深入，綜合經濟實力有了較大提高，發展本國的離岸金融市場成為一個迫在眉睫的任務。要進行金融體制的改革，縮短與發達國家的金融差距與國際金融接軌，就必須建立自己的離岸金融市場。與發達國家相比，我國開辦離岸金融業務比較晚，離岸金融發展主要經歷了以下幾個發展階段：第一，萌芽階段：1989年國家外匯管理局首先批準招商銀行經營離岸金融業務，自此拉開我國離岸金融發展的序幕。第二，發展階段：20世紀90年代中期是我國離岸金融業務發展迅猛時期，順應發展趨勢，我國允許深圳發展銀行、中國農業銀行深圳分行等5家商業銀行享受一系列優惠條件開辦離岸金融業務。第三，整頓階段：1997年東南亞金融危機爆發，影響較廣，直接暴露了我國離岸金融業務的許多問題，經營離岸業務的銀行出現大量的壞賬，于是離岸金融業務中止進行壞賬的清理整頓。第四，恢復階段：2002年6月，特別批準招商、交行、浦發及深圳發展銀行四家商業銀行恢復離岸業務的經營權，致使離岸金融在我國擁有蓬勃發展的大好機會。目前，我國離岸金融市場的發展模式是內外分離型。內外分離型是指把金融監管當局將離岸金融業務和國內金融業務嚴格區分開來并分別登記在不同的銀行賬戶上，賬戶之間不能混淆。我國離岸業務實行單獨設賬，單獨核算，實行分賬管理稅后并表的運營管理模式，將離岸業務與在岸業務分離。由表2可知，我國離岸金融業務資產規模不斷擴大，離岸國際結算量不斷提高，離岸金融發展呈現較快趨勢。在這二十多年中，我國離岸金融業務有較大的發展，在離岸金融交易中，香港市場的客戶和資金量占各離岸銀行客戶總量的60％以上，在離岸存款中，中資企業和外資企業存款約各占56.7％和39％；離岸貸款中，中資企業與外資企業的貸款約占57％和42％。在交易幣種方面，跨境貿易人民幣結算全面展開，香港成為人民幣跨境貿易結算主要平臺，人民幣在港的存款規模不斷增長，目前人民幣存款占香港全部銀行存款規模比重的l0％左右，僅次于港元與美元，香港成為境外最大的離岸人民幣資金池。另外，用人民幣計價的金融產品逐漸豐富，包括人民幣計價的證券產品、基金、保險、黃金、外匯交易。同時，人民幣經營機構不斷擴大，隨著香港經營人民幣業務的快速增長，必須有更多的金融機構為之進行清算服務。近幾年來，由于政府政策的支持等各方面因素使我國離岸金融得到迅速發展，初步形成香港人民幣離岸金融中心，但香港離岸金融中心與國際上其他離岸金融中心相比規模還是較小，交易品種不夠豐富，也就是說當前人民幣離岸市場發展的廣度和深度只處于起點上。從廣度上說，用人民幣計價的金融產品有待進一步豐富，交易主體有待多元化，目前我國離岸金融業務主要是傳統的銀行業務，如存款、貸款、國際結算等業務的人民幣產品；從深度上說，人民幣存款規模和流動性有待提高，二級交易市場活躍度較低。另外，由于對人民幣離岸市場的監管制度方面還存在漏洞，導致離岸市場成為人民幣非法活動聚集地。因此，對發展我國人民幣離岸市場的問題有待深入探討。制約我國離岸金融市場發展的因素主要有以下幾點：

（一）人民幣資本賬戶尚未完全開放，離岸金融發展有限目前，我國人民幣離岸金融市場的推進幅度是非常有限的。第一，人民幣資本項目并未完全實現自由兌換，人民幣跨境流通主要是依賴實體經濟推動。盡管我國與周邊國家簽訂互換協議，人民幣用于區域貿易結算，但人民幣并不是這些地區交易的主要結算貨幣，人民幣并沒達到完全的國際化條件。此外，人民幣的出入境還有限額控制，因此離岸金融規模難以迅速擴張。第二，近年來，人民幣有較為強烈的升值預期，人民幣需求較大，尤其是東南亞地區，人民幣的境外流通規模擴大，但是我國離岸金融業務開展有限，不能滿足境外對人民幣的需求。

（二）離岸金融市場管理機制較為薄弱我國離岸金融市場管理機制的薄弱主要體現在監督機制不完善，表現為監管機構不明確，我國離岸金融市場的管制機構涉及到人民銀行、銀監局、外匯局、稅務總局等多個部門，但是由誰來主導離岸金融監管還不是很明晰，多頭監管會不可避免地造成監管資源的浪費，從而降低監管的有效性。比如說可能會造成監管的盲區或重復監管，從而降低了監管的有效性。所以有效的監管體系的建立對離岸金融健康持續的發展是極其重要的。

三、發展人民幣離岸金融市場的政策建議

（一）審慎開放人民幣資本賬戶，加快人民幣國際化進程世界主要離岸金融市場上交易使用的貨幣基本上都是可自由兌換的，而人民幣的資本賬戶尚未完全放開，這就在一定程度上限制了人民幣離岸市場的進一步發展。一般來說，開放資本項目會提高資金利用效率，降低資金使用成本，給一國帶來更多的就業機會，但是機遇與挑戰并存，資本賬戶的開放也必然會對一國的金融秩序產生沖擊，弱化本國的貨幣政策效力，可能會造成一國匯率的波動，但總體來說，資本賬戶的開放是利大于弊。所以，在作出正確估計的情況下，立足于現階段的實際情況，本著循序漸進和風險可控性原則，適度推進人民幣資本賬戶開放和金融自由化，拓寬人民幣流通渠道，加快人民幣國際化進程，從而滿足對外經濟開放的要求。

（二）借鑒發達國家離岸金融市場發展的經驗由于我國現處于經濟轉型時期及人民幣處于強烈的升值預期，選擇正確的離岸市場管理模式對于發展離岸金融市場是非常關鍵的。從發達國家離岸金融中心的發展狀況來看，有以下幾點值得我國借鑒：第一，明確發展模式，基于歷史情況及較高的金融監管水平，倫敦金融中心選擇內外一體型發展模式，而美國和日本為防止資金流動對在岸金融秩序的沖擊采取內外分離型。基于我國實際情況，經濟實力逐步增強，開放程度不斷提高，人民幣升值預期強烈，為了防止國際游資通過離岸市場流入境內，造成經濟不穩定，短期內采用內外分離型的離岸市場管理模式是明智之舉。第二，健全的法律法規是離岸金融市場安全運行的有效保障，離岸金融自由化程度高，資金流動自由，受監管程度較低，金融業務的開展需要健全法律制度為其營造良好環境，所以我國應該加強對離岸金融立法的完善。

（三）加強金融產品創新，滿足投資需求多樣化目前，在人民幣離岸金融市場上人民幣離岸業務種類較單一，并不能滿足投資者的投資需求多樣化，同時，人民幣對內貶值對外升值的預期及人民幣貸款的需求較小的情況都在一定程度上限制了人民幣離岸金融市場的發展。為了增強人民幣資產的流動性及人民幣國際化程度，應該加強金融產品的創新。增大人民幣債券市場的發行規模，積極活躍二級市場的金融衍生品交易，推動人民幣用于產品的定價和結算，開發更多的金融理財產品。人民幣資產種類越多，流動性就會越強，這樣就能吸引更多的資金流入，促進人民幣離岸金融市場發展。

（四）短期內以發展香港人民幣離岸金融市場為重點，同時構建境內離岸市場與之相互支持目前，我國已初步形成香港人民幣離岸金融市場的基本框架，香港成為人民幣跨境貿易結算主要平臺，在香港離岸市場上，業務種類和交易額不斷增多。同時，我國境內也在積極開辦離岸業務，近年來，有大量學者探討在上海建立人民幣離岸市場的可行性。上海是我國經濟中心，經濟發達，金融基礎設施較為完善，人才集中，我國可以借鑒美國境內離岸金融市場發展經驗在境內建立人民幣離岸金融市場，與香港離岸市場相互支持，減小香港離岸市場上資金的異常流動對境內經濟的沖擊力度，維持經濟運行穩定。

（五）完善人民幣離岸金融市場監管體系，有效監管和規避風險由于離岸金融市場的監管相對松弛，若對離岸金融業務監管存在漏洞，讓非法投機者鉆了監管制度的空子，可能導致離岸金融市場成為黑社會洗錢、非法籌集資金、非法資金逃稅的場所，所以建立完善的監管體系對離岸金融市場健康有序的發展及其重要。加強對人民幣離岸金融市場的監控，防范風險主要從兩方面入手：第一，建立健全離岸金融相關的法律法規，加快離岸金融監管立法進度，明確各參與主體的權利與義務，明確市場準入和退出的標準。第二，加強各監管機構之間的合作，人民銀行、銀監會、外匯局、稅務總局等進行聯合協同監管，建立健全監管體系，實施適時與定期監管，協作調查和聯合檢查等制度，不斷完善協作監管機制。

對正處于經濟轉型和金融體制改革的我國來說，發展離岸金融市場是我國融入世界經濟一體化，增強在國際金融市場上競爭力的最好方式，也是完善我國金融體系建設，縮小與發達國家差距的重要途徑。從總體上說，發展人民幣離岸金融市場對推動人民幣國際化進程，促進金融創新具有巨大的作用。但離岸金融市場對一國經濟的影響是把“雙刃刀”，既有有利的一面也有不利的一面，所以要清楚認識到離岸金融市場潛存的風險會對本國金融體系穩定造成威脅。因此，我國在推進人民幣離岸金融市場的過程中應本著積極穩妥的原則，為我國人民幣離岸金融市場的發展尋求一條安全高效之路。

作者：夏林單位：安徽財經大學