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金融市場風險是由經濟變量的波動所引發的相關風險；由于市場體系的不足、金融體系建設的不完善、金融監管體系的缺失等，金融風險時有發生。在當前全球經濟開放的條件下，如何有效應對國內金融業的金融市場風險，對于我國金融業的安全、健康發展至關重要。

一、國內金融市場發展面臨的風險

（一）融資結構單一，難以抵御經濟周期波動風險目前國內的資金融通渠道主要為銀行信貸和股票市場，且以銀行信貸為主；因此，金融市場風險實質上主要的集中點便是銀行信貸領域。可以說，銀行業的整體經營情況很大程度上可以反應宏觀經濟的運行狀況。對于國內銀行業來說，其不良資產的形成也主要是在經濟處于周期性轉折點時。在經濟增長快速、經濟規模膨脹的上行期，信貸發生擴張，企業的財務狀況及經營問題經常被掩蓋；而當經濟轉入下行期，便很容易暴露出經營問題并導致信貸風險。國內經濟在經歷了十余年的快速增長后，目前已經出現了持續性的放緩趨勢，不少行業已經面臨著較嚴重的行業產能過剩問題；加上經濟結構調整等大環境因素，經濟下行已經在所難免。鑒于銀行信貸資產同經濟周期的緊密聯系，經濟的下行將給銀行的不良資產帶來不少壓力。然而，根據有關學者的研究，西方發達國家的不良信貸資產同經濟周期的波動卻無明顯的相關性，這是由于銀行的信貸風險通過銀行的金融創新進行了分散。相比較發達國家而言，國內目前的融資結構很難抵御因經濟周期波動所引致的風險。因此，必須通過積極的手段，建立系統的金融風險分散機制，減輕其與宏觀經濟的相關性，減小銀行面臨的風險。同時，目前融資結構的狹窄也限制了實業對于資金的需求，難以實現資源的合理配置，這也使得國內的中小企業一直有著融資困難的問題。

（二）資本市場單一化，難以抵御系統性投資風險目前國內的資本市場對于股指期貨等對沖工具的運用還遠遠不夠，這也使得股市要么出現暴漲要么暴跌的現象。股市的非系統性風險可以通過有效的市場組合來予以規避，而系統性風險則需要廣泛使用風險對沖工具來抵消。由于國內股票市場的單一化特性，如果市場趨勢走低，則投資者只能通過賣出的方式進行應對。以08年的次貸危機為例，雖然此次危機導致了全球股市都出現了不同程度的下挫，但危機源頭的美國股市下跌幅度相較于股市最高點只有不到10%，而我國的A股市場其下跌幅度卻多達60%，很多藍籌股都連續多日跌停。究其原因，主要就是因為在頂層的制度設計上，市場工具中缺乏諸如股指期貨等，導致股票市場的單邊性嚴重；投資者面臨不利的市場局面，只有選擇賣出現貨這一途徑，由此導致股市出現大幅度的波動。在股票市場單邊性的狀況下，如果市場投資機構面臨較大的業績壓力，尤其是在面臨大規模的贖回壓力時，很容易因集中賣出而導致股市出現快速下跌的現象。如果能夠加入股指期貨、權證等風險對沖工具，則能夠有效的緩解市場的單邊化，降低股市的系統性風險。風險對沖工具可以為資本市場增添一個額外的制衡力量和平衡工具，緩解市場可能出現的大幅波動。

（三）金融產品同質化嚴重，無法防范投資風險雖然目前股票市場上有著名目繁多的投資基金，并且其基金總規模已經相當龐大；但各種基金實質上存在著高度的同質化，其設計理念、管理程序等大同小異。并且這些基金的持股對象多都是市場中的藍籌股，一旦市場發生波動，很容易因此產生共振，即各家基金集中拋售股票的現象；這種集中拋售很容易導致股票出現大幅度的下跌。基金同質化及由此引起的共振效應容易導致行情吃緊時股價的大幅下跌和基金凈值的嚴重縮水。各類金融理財產品還面臨著流動性的問題。國內商業銀行的主要收入來源仍然是存貸利差收入，表外業務及人民幣衍生品創新嚴重不足，使得企業也難以規避利率、匯率波動導致的風險。國內的金融創新產品雖然種類繁多、快速發展，但還沒有單只產品有著明顯的影響力和龐大交易量。例如國內的人民幣遠期結售匯交易占貿易比重過小，企業沒有充分利用次進行風險管理；外匯遠期交易量也存在著嚴重的不足。

二、規避金融市場風險的防范措施

（一）構建多層次的完善金融市場體系經濟的發展和升級必然要求融資結構和融資效率的優化，這樣才能滿足經濟的效率要求。根據經濟學理論和發達國家的經驗，經濟的持續發展將使得直接融資成為主要的融資渠道。直接融資相比間接融資，其融資效率和融資成本都有著不小的優勢。目前我國正處在融資結構不斷優化和直接融資高速發展的時期。在過去20年，資本市場的弱小使得銀行充當了主要的資金融通媒介，并使得金融市場風險向銀行高度集中。在經濟處于轉型的關鍵時期，經濟周期的轉折使得銀行信貸資產有著很大的風險，銀行承擔了不小的經濟轉型期成本。多層次的金融市場體系要求通過完善主板、創業板、中小企業板等資本市場來完善直接融資這一融資方式，解決融資的系統性矛盾，改變現有的直接融資同間接融資結構失衡的局面。構建這種多元化的融資格局有利于降低企業融資的交易成本，避免金融風險過度向單一融資渠道集中。直接融資渠道的發展將使廣大投資者、企業共同來承擔經濟波動的風險，增強了面對風險時的抵御能力。直接融資渠道的開拓也能夠解決實體經濟資金匱乏和銀行內部資金低效率沉淀的矛盾現象，能夠有效的引導資金流向具有回報的實體經濟領域。

（二）完善、做大做空工具，保證資本市場的穩定性和發展近年來全球金融市場不時出現大幅震蕩的局面，A股市場也經常出現大幅度的調整，這使得國內面臨的金融市場風險水平極大。許多國家的市場經驗都表明了金融衍生工具的大規模推行對克服資本市場波動能夠發揮巨大的作用。因此，國內應當盡快做大衍生金融工具，允許做空，來平衡市場風險。目前來說，國內已經推出了股指期貨，但其作用還尚未顯現。股指期貨能夠成為市場的“穩定器”，它有利于平滑市場的大幅波動，并因此提振市場信心。股指期貨也能夠對資本市場進行進一步的細分，并引導投資者的不同投資偏好。股指期貨的套利性和投機特征能夠吸引高風險偏好的投資者。股指期貨等產品的推行能夠豐富投資者的投資渠道，是投資者不僅僅能夠通過股市上漲來獲取投資收益。類似股指期貨等金融衍生品的推出可以使國內資本市場漸漸成為雙邊市場，即上漲和下跌都可能賺錢和賠錢，并因此形成制衡力量，使市場更具有平衡性和流動性。并且，股指期貨的特性也決定了其具有現貨市場價格發現和預警的功能，其對股票的預期走勢有著很好的反應，并能夠因此提前產生預警。國內目前的股指期貨市場對于投資主體條件的限制等諸多方面限制了股指期貨市場的規模；下一階段相關部門應當進一步做好制度建設、投資者主體培育和培養等工作，使得股指市場進一步發展壯大，起到細分資本市場風險、平衡資本市場波動、預警資本市場的作用。同時，有關部門也應當逐步建立更多的衍生金融投資工具，便于金融市場更好的平衡風險，完善投資渠道。

（三）通過金融產品創新來化解金融投資風險對于基金產品的同質化問題，有以下的解決方法。首先，擴大基金產品可允許的投資范圍；應當逐步有條件的把黃金市場、外匯市場等納入基金的投資范圍，通過提升投資范圍的廣度來使得基金產品產生差異化。其次，放寬資本市場的準入范圍；通過允許更多的具有投資價值的中小規模企業上市融資（中小企業板），進一步擴展基金投資的深度；最后，進一步推行諸如QDII基金的投資，使得基金可以有效減輕國內市場的風險。對于銀行業來說，其除了應當進一步創新和發展中間業務來防范其業務失衡風險外，也應當借助證券市場的力量來分散自身所面臨的風險。銀行可以通過貸款互換工具、信貸證券化等方式，提高自身信貸資產的流動性，改善自身資金的質量來防范和化解市場風險。而隨著人民幣匯率機制的不斷完善，商業銀行也將面臨不小的外匯風險。為應對匯率風險，商業銀行應通過利用人民幣衍生工具來防范風險。具體可以參考境外人民幣衍生產品市場和外國外匯管理經驗，盡快提升對外匯風險的應對能力。在進行金融產品創新時，也應當充分利用信息化的手段。金融業作為信息密集型行業，提高信息化水平可以革新管理方式、降低運行成本及進一步優化資源。如商業銀行可以通過信息化的手段來建立分層次的客戶管理，對不同目標客戶實施差異化的服務，進一步挖掘客戶的潛在價值。新的巴塞爾資本協議的要求就是基于銀行以信息化的方式對業務流程進行革新，它要求銀行建立對業務數據集中采集的分析的系統。因此，各金融機構也應當通過信息化的建設來實現業務系統的進一步優化和業務流程的科學化、程序化，進一步降低人為操作風險。

作者：黎秀淵 單位：惠州東江威立雅環境服務有限公司