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一、會計準則執行與會計信息質量研究綜述

Eta（l2000）認為，從對會計信息質量的影響看，相比會計準則和披露規則本身的完善與否，更具有決定意義的可能是既有規則的執行機制，在新興市場經濟國家尤其如此。Black（2001）認為，會計準則執行以及對違背準則行為的檢舉和懲罰力度與會計準則本身同樣重要。歐盟在其2000年的題為《歐洲財務報告戰略：前面的路》的報告中指出會計準則的執行機制對于確保財務報告的高質量至關重要，并且歸納了良好的會計準則執行應包括的若干要素。隨著對會計信息失真和財務造假現象關注和認識的日益增強，一些國內學者開始注意和研究其中蘊含的會計準則執行機制問題。馮淑萍（2001，2003）提出，我國的會計國際化除了會計準則內容體系的國際化以外，還應加強會計準則實施機制的建設，兩者均不可或缺。王躍堂、孫錚（2001）認為，改善會計信息質量既需要建立高質量的會計準則，也需要改革會計準則的實施機制，以便為其提供有效的支撐系統。郭道揚（2002）通過對比兩大法系之下會計法規體系的建立與實施過程，提出了必須關注會計規范制定與實施機制的統一性問題。高璐（2002）提出，引起我國會計信息失真問題的主要原因在于，會計準則實施機制建設未能在會計制度改革步伐加快的同時及時跟進和配套。吳聯生（2002）提出會計信息失真分為規則性、違規性和行為性失真的“三分法”，并認為無論質量多高的會計規則都必須在有效執行的前提下才會產生高質量的會計信息，即會計信息質量不僅與會計規則的制定有關，而且與規則的執行緊密相關。姜英兵（2005）提出，我國和其他國家企業當前出現的絕大多數會計造假都是會計準則未能有效實施的結果，因此會計造假并不能說明會計準則本身存在問題，會計準則實施不力才是真正原因。姜英兵（2005）從制度角度對會計準則的實施機制進行分析，提出了一個“會計準則的自我實施機制與會計準則的強制性實施機制”相結合的實施框架。劉玉廷（2004）指出，會計準則建設的關鍵在于實施，當前我國執行會計規范的內在“自律”機制沒有形成，外在“他律”機制也不夠完善。洪劍峭、婁賀統（2004）提出，會計準則導向的變遷應當與具體的會計準則實施機制環境相適應。夏東林、李曉強（2005）認為，由于受各國文化、法律和經濟環境的制約，無論如何強化會計準則的國際協調，不同國家和不同企業之間的會計差異始終顯著地存在，發達國家尤其如此。對于許多發展中國家，受制于公司治理、審計、法律制度、資本市場等支撐系統不足，使會計準則的執行更為困難。劉峰、王兵（2006）的研究發現，會計信息的差異更多是來自職業判斷，而不是會計準則，會計準則本身并不能有效地協調會計信息差異。會計準則能否得到有效實施，除了準則本身的質量之外，更有賴于法律環境的改善和相應的激勵機制。陳俊、陳漢文（2007）的實證研究表明，決定會計信息質量的不僅是會計準則本身的完善與否，更重要的是會計準則實施機制的有效性，對會計信息質量具有顯著影響的公司治理結構是會計準則實施機制的重要組成部分。從2007年開始，作為會計準則的制定者，我國財政部下設的會計司課題組采用“逐日盯市、逐戶分析”方式跟蹤分析上市公司的年報，連續3年了我國上市公司執行企業會計準則情況分析報告。對1600多家上市公司3年的財務報告進行了全面分析，從多個角度總結了上市公司實施企業會計準則的總體情況，并揭示了會計準則執行的顯著特征及存在的問題。從準則后的各年執行過程和結果看，企業會計準則提升了企業會計信息質量，促進了我國資本市場的完善和發展，而且企業會計準則不僅經過上市公司的實踐檢驗證明其得到了有效實施，而且獲得了廣泛國際認可。但同時，三份研究報告也發現了新準則執行中的一些問題，包括：會計準則執行不到位導致與規定存在偏差，職業判斷不準確導致信息不夠公允，部分公司對理解有誤導致處理存在偏差，甚至有少數公司存在違背操縱利潤的跡象。目前，在會計信息質量與會計準則研究方面有一個基本趨勢，就是學者們不再局限于會計準則的單純建立，如準則制定方式和內容體系，而是越來越多地關注準則的執行環節或者說遵循情況。不過，在研究會計準則的執行狀況和水平時，基于政府和社會視角的居多，比較重視法律制度和公司治理因素；選擇企業角度的研究則多從會計政策選擇和盈余管理角度分析，并較多地采取單個情境要素下會計行為、會計信息的研究思路，同時比較多地結合某些資本市場指標進行檢驗。總體看來，已有的研究尚未普遍而系統地將特定情境集合與企業會計行為聯結起來，在會計準則執行過程中的諸多因素及其互動機制以及由此決定的會計準則制定、會計政策選擇和會計信息質量三者之間的關系等問題上，有關認識尚待進一步深入。

二、會計信息與資本市場效率研究綜述

（一）信息觀（信號假說）

持有信息觀的學者認為，資本市場是有效的，會計信息可以較好地解釋股票價格的波動。代表性學者BallandBrown（1968）選取了在紐約證券交易所上市的261家公司進行了經驗研究，結果發現，會計盈余變動信號與股票非正常報酬率的變動之間存在顯著的統計相關性。在Ball和Brown的開創性研究之后，大量學者圍繞會計信息的有用性，利用實證方法展開了類似研究，以盈余信息對資本市場的影響為研究內容的有Beaver，KettlerandScholes（1970），PettiandWesterfield（1972），Gonedes（1973），LevandKunitzky（1974），BeaverandManegold（1975）等學者的盈余信息市場效率研究；Forster（1977），PatellandWolfson（1984）等進行的盈余信息及時性研究等。其中，Beaver針對會計信息影響投資者信心進而對股票價格造成影響的命題，提出了三項關鍵的鏈條式假設：第一，以當前會計盈利為基礎可以預測未來的會計盈利；第二，在未來會計盈利的基礎上可以預計未來股利；第三，通過股票定價模型可以將股價與未來股利相聯系，即可以將股票價格視為未來股利預期值的一個函數。這三項關鍵假設從理論上描述了會計信息與股價的內在聯系，也明確了會計信息對資本市場的信號作用。

（二）有效市場假說

PaulSamuelson（1965）和Fama（1965）等學者最早提出了有效市場假說，后由Fama（1970）進行了較為全面的論述。其理論核心是：在證券市場中，理性的投資者總是自發地追求自身利潤的最大化，而這種追求利潤最大化的行為帶來的自然結果就是使證券市場變得有效。因此，在有效市場中，證券價格應當總是能夠及時、充分和準確地反映所有的相關信息。根據證券市場對不同信息集合的反映程度，Fama（1970）進一步將市場有效性劃分為“強式有效”、“次強式有效”和“弱式有效”。弱式有效是指股票價格只反映了過去的所有歷史信息，主要包括了歷史的價格信息等；次強式有效是指股票價格反映了所有公開的有用信息，包括與現在和過去的股票價格有關的全部信息；強式有效則是指股票價格不僅反映了所有的公開信息，還反映了未公開的信息（即內幕信息）。無論在哪一種市場有效性下，股票價格反映的基本信息中都包含主要的會計信息。

（三）計量觀

一些學者在采用信號假說對會計信息的有用性進行研究的過程中，對盈余信息的解釋能力及市場有效性產生了疑問。Lev（1989）的研究表明，會計盈余在窄幅表現期（2—3天）內對證券價格變動的解釋力只有2%~5%，而一個季度或兩年內的較長表現期內的會計盈余對證券價格的解釋力也只有5%~7%。由此看來，會計盈余信息對證券價格的解釋力其實非常低。BernardandThomas（1986）的研究結果表明，在未扣除交易成本的前提下，投資者通過設計某種投資策略，可獲得遠超同期市場報酬率的回報，這說明價格的事后波動確實存在，也就是說市場花費了相當長時間才能夠反映有關信息。這一結論對證券市場有效性假說構成了嚴峻挑戰。OuandPenman（1989）推導出一套由影響未來盈余的財務比率組成的投資模型，經過檢驗發現，利用這一投資模型可獲得超過市場平均報酬的回報率。Houth-susenandLarcker（1992）直接使用財務比率預測超額回報的可能性，證實了以財務比率為基礎的投資策略確可獲得額外報酬。LevandThagarajan（1993）在研究中發現，證券市場對某些非盈余信息（指某些特定資產負債表信息）作出了反應，換句話說，市場并未迅速吸收所有的信息，而投資者通過設計適當的投資策略，是有可能利用盈余之外的信息“戰勝”市場的。此外，Benz（1981）以及StarkandThomas（1998）分別提出，股票報酬率或股價部分與公司規模相關。上述研究結論引發了部分學者對有效市場假說的懷疑，并引起了對股票內在價值的重視，研究重點也隨之逐漸轉移到股票計價模型，在此過程中，會計研究中的“計量觀”應運而生。這種觀點從會計數據入手，研究其在股票定價中的作用及市場的有效性。計量觀不但在理論上修正了有效市場假說，同時也為會計信息與資本市場相關研究提供了新的思路和方法。

三、初步結論：一個基本分析框架

綜合前述基礎理論和研究成果，可以得出以下基本分析框架：會計準則執行的水平和效果，決定資本市場中財務會計信息的質量，而會計信息是其使用者即市場參與者預期和行動的基本依據，由此會進一步導致資本市場供求關系和價格的變動，最終影響資源配置的效率。這一理論的前半部分，即會計準則執行情況影響會計信息質量的觀點，可通過國內外會計準則修訂和應用的實踐進行直觀的觀察，也得到了我國企業準則實施后針對會計準則實行效果的有關實證研究結論的支持（蔡琦梁，2007；劉慧鳳，2008；高利芳2009；王莉、鄭偉，2011）。至于這一框架的后半部分，即會計信息質量與資本市場效率的關系，則更早地被國內外學者（如Ball、Brown、Jen-son、Fama、Beaver、Roll等）的相關研究所關注，并形成了大量支持性的結論。按照這一分析框架，可以得出以下結論：通過強化會計準則執行確保會計信息質量，可以提高市場參與主體的決策有效性，進而改進和優化資本市場效率。由此可確定需要進一步研究的重點在于：第一，明確會計準則執行與會計信息質量以及資本市場效率之間的相關性與作用機理，特別是會計準則執行中的關鍵因素與利益關系；第二，調查企業執行會計準則的現狀，尤其是會計準則遵循度不高、執行不力的領域，分析問題的主要根源；第三，將會計準則制定、執行、評價和完善作為一個整體，從個體理性和社會理性多角度全面分析資本市場中會計信息的生成及作用機理，據以提出提高會計準則執行度，改善會計信息質量的政策建議。

作者：鄭偉單位：山東財經大學