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摘要：企業中單靠科學的管理決策是不能在市場中占據有利地位的，企業在管理過程中要將外部風險和內部風險納入考慮。企業只有建立起有效的風險管理機制，實施有效的風險管理，才能在當今的國際市場中有一席之地。對企業的破產風險和財務風險進行定性和定量的分析，盡早發現企業潛在的風險，通過風險規避和風險轉移等一系列手段降低風險，使企業的損失最小化，以保證企業經營目標的實現，從而提高企業的市場競爭能力。

關鍵詞：風險管理；風險矩陣；破產風險；償債能力

一、引言

風險管理是指在企業管理過程中將風險納入考慮，并分析如何將風險造成的不良影響減至最低值。風險管理對企業尤為重要，不是單單從會計報表中的數據得出結論，而是應進行深度分析發現潛在的嚴重問題。

二、沃爾瑪簡介

沃爾瑪百貨有限公司由美國零售業的傳奇人物山姆•沃爾頓先生于1962年在阿肯色州成立，是美國最大的私人雇主和世界上最大的連鎖零售企業。1991年其銷售額突破400億美元，1995年創世界紀錄，實現年銷售額936億美元，相當于全美所有百貨公司之和。如今，遍布美國、德國、英國、中國、日本、墨西哥、加拿大等幾十個國家和地區，它在短短幾十年中就有如此迅猛地發展，不得不說是零售業的一個奇跡。然而隨著市場競爭的加劇，沃爾瑪的外部風險加大，同時由于其發展迅速，企業內部的風險也逐漸顯露出來。針對這一狀況，沃爾瑪由企業董事會與管理層共同設立的與企業戰略相結合的管理流程，以此來識別那些會影響企業運作的潛在事件和將相關風險控制到企業可接受的水平，從而實現企業的目標。外部風險包括法律法規、政治問題、商業環境等風險，其中商業環境風險是沃爾瑪公司最顯著的外部風險，如市場競爭、消費者偏好。內部風險包括公司戰略風險、財務風險和營運風險。要評估這些風險，需要進行專家調查，搜集數據，組建跨部門工作。專家組將不同部門的風險矩陣所列示的風險重要性等級，根據風險發生的可能性，以及風險的影響程度，共同制訂出企業總體的風險矩陣，對企業總體進行風險評估，并提出解決方法。本研究將以沃爾瑪公司為例，對其財務風險進行評估，并運用風險矩陣，對破產風險和財務風險進行定性和定量的描述。

（一）破產風險破產風險，即為企業的全部資產無力償還其負債所帶來的風險，是風險管理必須考慮的一個方面，是其他風險的綜合結果。美國財務專家阿爾曼發明出一種通過多變量模式來預測公司破產風險的分析方法，稱為Z值分析法。這是一種利用多個財務指標，建立預警機制，綜合反映企業的財務狀況，預測和判別財務危機的多變量預警分析方法。在Z值模型中的5個變量是X1（營運資產÷總資產）、X2（留存收益÷總資產）、X3（息稅前利潤÷總資產）、X4（所有者權益÷總負債）、X5（銷售收入÷總資產）。破產風險系數Z值＝0.717（X1）＋0.847（X2）＋3.11（X3）＋0.420（X4）＋0.998（X5）根據實證分析，阿爾曼提出當Z值大于2.9時，表明不存在破產風險；當Z值小于1.2時，表明企業存在較高的破產風險；當Z值介于兩者之間時被稱為“灰色區域”，表明企業的財務狀況不理想，存在一定的破產風險。從表2可看出，盡管近年來沃爾瑪總收入有所增長，但凈利潤大幅度減少，這就造成了表1的現象，2018年呈高風險態勢。即使在2015—2017年利潤相對較高，卻依然沒有擺脫破產的風險，Z值結果表明企業處在“灰色區域”，仍會存在一定的破產風險。這樣過大的破產風險必然要引起管理層的重視，分析造成這一現象的原因，同時要根據企業的風險偏好程度，將風險控制在企業所能容忍的范圍之內。

（二）償債能力指標1.短期償債能力指標流動比率度量的是流動資產滿足流動負債需要的程度，如果流動比例較高，則說明企業使用流動資產支付流動負債的能力較強，因此就具有較大的流動性。因為每個行業的經營性質不同，所以對流動資產的數量要求也不同。一般來說，流動比率在2.0或以上說明有較大的流動性，考慮到零售行業的特殊性，隨著近年來科技的不斷發展，網絡的便捷以及物流運輸的改進，零售業企業在流動資產上的資金占用相對于流動負債而言，水平不斷降低，這也是沃爾瑪流動比率較低的原因。從表3可看出，最近4年來，沃爾瑪的流動比率均低于該行業平均值，且呈遞減趨勢，說明企業短期償債能力在逐漸下降，這也是導致破產風險升高的原因之一，所以企業在償還債務時風險很大。速動比率是從一個比流動比率更為短期的角度來考查流動性，采用的方式是從流動資產中扣除存貨的價值，因為存貨的變現能力相對于其他流動資產而言較差，速動比率越高，說明企業的短期償債能力越強。一般認為速動比率大于或等于1.0代表償債能力較強，當然過高的速動比率說明有較多的閑置資金，降低了資金的運用效率，但也因為行業的不同而有所不同。沃爾瑪作為零售行業，本就需要一定的安全庫存以避免出現短缺成本，所以存貨會在流動資產中占有很大一部分。從表3可看出，近年來沃爾瑪的速動比率遠低于行業平均值，說明其短期償債能力相對較差。此外，速動比率相對于流動比率來說要低的多，這一點說明企業中存在大量的存貨，這一點也加劇了企業在短期償還債務的風險。2.長期償債能力指標資產負債比率量度的是通過債務融資的資產比例，揭示了在公司破產時債權人受到保護的程度。若該比率較低則表明債權人處于較好的保護狀況，因為該企業擁有足夠的資產，可以很好地滿足長期債務的償債需要。但若該比率高于行業平均值，往往意味著該企業的財務實力較弱，正面臨財務麻煩，其違約風險開始增大。從表4可看出，近年來沃爾瑪的債務總額呈逐漸上升趨勢，由此使得資產負債比率也逐漸增大，均高于行業平均值，說明企業的長期償債能力較差，破產風險也較大。產權比率也稱債務權益比率，量度企業償還長期債務的能力以及長期債權人受到保護的程度。若該比率低，意味著企業對債務的依賴低；若該比率高，則說明企業破產的風險大。從表4可看出，沃爾瑪的產權比率遞增，且遠高于行業平均值，說明沃爾瑪的負債遠遠大于所有者權益。雖然這會使得沃爾瑪的償債能力下降，但從另一方面考慮說明沃爾瑪運用了財務杠桿效應，所以會大幅度改變對股東的回報。

三、風險矩陣的應用

風險矩陣是風險管理的一種應用工具，能夠從風險發生的可能性和風險后果嚴重程度對風險進行更為具體的評定。主要操作為：在進行風險評價時，將風險事件的后果嚴重程度相對定性分為若干級，然后以嚴重性為表的列，以風險發生的可能性為表的行，在行列的交點上給出定性的加權指數。所有的加權指數構成一個矩陣，每一個指數代表了一個風險等級。如圖1所示，紅色區域表示重大風險，黃色區域表示中等風險，綠色區域表示較小風險。

（一）破產風險通過Z值的分析，Z值是衡量企業破產風險可能性的一種指標。當Z值＜1.20時將破產，那么對應風險發生可能性為4。Z值介于1.20與2.90之間時為“灰色區域”風險發生可能性為2或3?？梢詫值在1.20～2.05之間為3，2.05～2.90之間為2，Z值＞2.90即沒有風險，所以對應的風險發生可能性是1。由于破產是企業經營最為嚴重的后果，一旦企業破產將不復存在，因此其風險后果的嚴重程度應為4。由表1中4年的Z值取平均數為1.2344，對應矩陣中的數據為3。綜合得知，沃爾瑪在風險矩陣圖中的風險為兩個數的相乘，即12，屬于紅色區域重大風險。

（二）償債風險在短期償債能力方面，通過流動比率分析可知，沃爾瑪企業內部存在短期償債能力的風險，且償債能力低于同行業的平均水平。本研究將行業平均流動比率的風險發生可能性看作1（不太可能），那么可以以1和0.8作為標準，如果流動比率低于0.8則面臨重大風險?；诖耍蚜鲃颖嚷式橛?.8～1之間的數分為0.8～0.9和0.9～1，分別對應可能（對應數字為3）和偶爾可能（對應數字為2）。從表3數據可得出，近4年來沃爾瑪平均流動比率為0.8495，所以將其風險水平定為可能（對應數字為3）較合適。另外，通過以上速動比率分析可得知，沃爾瑪的速動比率遠低于行業平均水平，因此存在較大的財務風險，將其風險發生可能性定為3較合適。短期償債能力弱會導致很多后果：企業會喪失了信譽使得再次融資更加困難；因無法償還到期債務而不得不出售固定資產，使得破產風險加大?；诖?，由于其風險較大，因此將其定為數字3。所以短期償債能力在矩陣圖中對應的數字是9，屬于重大風險。在長期償債能力方面，從表4可知，沃爾瑪存在長期償債風險，但經過計算發現近4年來沃爾瑪的資產負債比率均值為60.65％，產權比率均值為1.615，兩者都并未遠高于行業均值，但又因為企業存在較高的破產風險，所以長期償債風險發生的可能性在3較合適。相對于短期償債能力，長期償債能力對當下企業經營影響較小，所以風險后果嚴重程度在2較為合理。綜合以上兩個維度的數據可得出，風險矩陣圖中對應的數據為6，即為中等風險。

四、結論

通過對沃爾瑪的分析，可以看出企業的營運活動存在一定的風險，而導致其破產風險非常大的是其償債能力較弱，財務風險較高。通過對風險矩陣的應用，發現了一個特點，盡管它為企業確定各項風險重要性等級提供了可視化的工具，但是需要對風險發生的可能性及風險的后果進行主觀判斷，這樣的結果并非完全準確。在確定風險等級時需要有參照物，不能單獨確定某一個風險的等級。企業在經營活動中的目標是追求股東價值和利潤的最大化，然而這對每個企業來說并非都是容易之事，經過分析也證實了風險管理在企業管理中的無可取代的地位。盡早發現企業潛在的風險，通過風險規避和風險轉移等一系列手段降低風險，使企業的損失最小化，以保證企業經營目標的實現，從而提高企業的市場競爭能力。

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[3]鄭琳，董倩文，劉思妤.風險管理和風險矩陣的應用———以蘇寧易購為例[J].中國商論，2019（2）163－165.

作者：李藝彤 單位：鄭州大學