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摘要:在我國股權(quán)投資活動中，國有企業(yè)可謂是中堅(jiān)力量。本文旨在客觀闡述股權(quán)投資基金的特征、在當(dāng)前國有企業(yè)投資的股權(quán)投資基金監(jiān)管規(guī)則問題基礎(chǔ)上，探討國有企業(yè)投資的股權(quán)投資基金合理化監(jiān)管建議。

關(guān)鍵詞:國有企業(yè)；股權(quán)投資基金；監(jiān)管問題

由上世紀(jì)九十年代開始，我國股權(quán)投資基金開始活躍和發(fā)展，持續(xù)至今，現(xiàn)已形成相對完善的體系，在此期間，國有企業(yè)開始把握時機(jī)，紛紛引入基金并自發(fā)設(shè)置基金管理部門，力求憑借其強(qiáng)大的資金實(shí)力、可靠的經(jīng)營戰(zhàn)略、良好的社會信譽(yù)等，搶占股權(quán)投資基金市場的核心地位。不過由于現(xiàn)實(shí)因素影響，使得國有企業(yè)投資的股權(quán)投資基金監(jiān)管工作，出現(xiàn)很多問題，至于這些問題究竟為何，及怎樣予以合理性處理，相關(guān)內(nèi)容將逐步在后續(xù)詳述：

一、股權(quán)投資基金的特征

股權(quán)投資基金屬于特殊性的投資組織模式，主張針對其內(nèi)部業(yè)務(wù)予以差異化的監(jiān)督管理，至于更加詳細(xì)的特征則表現(xiàn)為：

(一)被投資企業(yè)股權(quán)存在較強(qiáng)的產(chǎn)品性所謂股權(quán)投資基金產(chǎn)品，實(shí)際上就是經(jīng)由投資后所自然產(chǎn)生的被投資企業(yè)股權(quán)。股權(quán)投資的經(jīng)營管理，實(shí)際上就是募投管退，和一般性產(chǎn)品生產(chǎn)有著較大差異。基于此，就要求這部分管理工作切不可延續(xù)以往控股公司長期擁有下屬企業(yè)股權(quán)的傳統(tǒng)方法。

(二)在參股過程中秉承階段性持股原則股權(quán)投資基金在被投資企業(yè)當(dāng)中往往不存在控股地位，同時對應(yīng)的投資股權(quán)比例，會隨著企業(yè)多次融資、經(jīng)營范疇擴(kuò)張之后而慢慢縮減。這也決定了股權(quán)投資基金并不會盲目的進(jìn)行被投資企業(yè)股權(quán)長期持有，而是選擇在7年以內(nèi)適時的退出并獲取一定數(shù)量的經(jīng)濟(jì)效益。

(三)時刻彰顯出較強(qiáng)的專業(yè)性股權(quán)投資基金往往存在相對強(qiáng)烈的專業(yè)特征，要求在平常工作中收集整理豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，實(shí)時強(qiáng)化內(nèi)部團(tuán)隊(duì)的培訓(xùn)和建設(shè)成效，并彰顯出應(yīng)有的智力密集型特征。畢竟人才對于股權(quán)投資基金的成功運(yùn)營，發(fā)揮著直接性的影響作用。

(四)要求提供妥善的委托管理機(jī)制股權(quán)投資基金通常習(xí)慣于沿用委托管理模式，即安排相對專業(yè)的基金管理部門來展開基金管理。需要引起關(guān)注的是，股權(quán)投資基金的委托關(guān)系和我們熟悉的授權(quán)管理存在明顯的差異，在股權(quán)投資基金當(dāng)中，受托管理部門會對基金投資決策擁有一定的控制權(quán)力，尤其是沿用有限合伙組織模式的基金，不允許內(nèi)部成員直接參與到企業(yè)事務(wù)的執(zhí)行活動中，換句話說，就是作為這類投資者根本無權(quán)進(jìn)行投資決策。

(五)在激勵約束方面存在特殊性想要做好股權(quán)投資基金管理工作，就必須預(yù)先針對有關(guān)管理人員提供科學(xué)人性化的激勵條件，具體就是他們參與到股權(quán)投資基金的受益分配事務(wù)當(dāng)中，隨后在業(yè)績考核過程中，適當(dāng)寬容對待一些失敗現(xiàn)象并加大長期、短期考核的融合力度，力圖在基金方面贏得更多的收益。

二、現(xiàn)階段我國企業(yè)投資的股權(quán)投資基金監(jiān)管中存在的問題

國務(wù)院屬于我國中央國企的專門性監(jiān)管部門，但在國企投資的股權(quán)投資基金上并沒有設(shè)置專門的監(jiān)管條例，習(xí)慣于直接沿用對公司制企業(yè)國企的監(jiān)管規(guī)則，換句話說，就是直接將國企投資的股權(quán)投資基金納入到企業(yè)對外投資活動的監(jiān)管范疇當(dāng)中。除此之外，面對最近普遍應(yīng)用的有限合伙制股權(quán)投資基金，作為國資委同樣沒有予以嚴(yán)密性監(jiān)管，導(dǎo)致基金長期處于監(jiān)管缺失的消極狀態(tài)之上。

(一)直接使用對外投資的監(jiān)管規(guī)則，無法兼顧評估、登記、轉(zhuǎn)讓等流程依照目前沿用的監(jiān)管規(guī)則分析，許多國企投資的股權(quán)投資基金在運(yùn)行期間，特別是在投資估值過程中，往往要由財(cái)政部門認(rèn)可的資產(chǎn)評估單位提供可靠的報(bào)告。而一方面因?yàn)檫@部分工序流程繁瑣，無法迎合股權(quán)投資市場的時間規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，另一方面還由于股權(quán)投資尤其是創(chuàng)業(yè)投資期間，投資標(biāo)的基本上都是那些早期的創(chuàng)新型企業(yè)，無法配合傳統(tǒng)估值模型予以估值。因?yàn)榭紤]到要規(guī)避國有資產(chǎn)流失等風(fēng)險隱患，資產(chǎn)評估單位會選擇不提供評估報(bào)告，令國企投資的股權(quán)投資基金丟失投資的最佳機(jī)會。另外，因?yàn)楣蓹?quán)投資存在較強(qiáng)的階段性投資特征，因此股權(quán)投資基金投資的企業(yè)經(jīng)常會選擇在日后進(jìn)行股權(quán)融資私募。依照既有的監(jiān)管規(guī)則分析，即便是國有股權(quán)投資基金不參與被投資企業(yè)的日后融資活動，若日后融資令國有股權(quán)投資基金股份比例產(chǎn)生變動，就必須盡快重新展開資產(chǎn)評估，同時交由專門的管理機(jī)構(gòu)亦或是已然被授權(quán)的企業(yè)加以確認(rèn)。

(二)有限合伙制股權(quán)投資基金方面監(jiān)管力度不足有限合伙制屬于以信任為基礎(chǔ)的組織模式，和公司制的經(jīng)理人相互對比，負(fù)責(zé)進(jìn)行基金管理的普通合伙人保留一定的控制權(quán)，因此要求出資的有限合伙人予以相對嚴(yán)格的監(jiān)管。畢竟我國在合伙企業(yè)監(jiān)管方面提供的法律、行政規(guī)章等相對簡易一些，還有就是因?yàn)橐酝鶉蟛涣?xí)慣沿用合伙組織形式拓展業(yè)務(wù)，使得國資委并沒有針對有限合伙組織形式的股權(quán)投資基金制定富有針對性的監(jiān)管規(guī)則。在此類環(huán)境之下，如若說國企選擇憑借有限合伙形式進(jìn)行股權(quán)投資基金投資，那么就會自然的擺脫掉產(chǎn)權(quán)登記、資產(chǎn)評估、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓等監(jiān)管體制的限制，整個過程當(dāng)中，勢必會伴生愈來愈多的風(fēng)險問題。

三、國有企業(yè)投資股權(quán)投資基金妥善性監(jiān)管的建議

經(jīng)過我國經(jīng)濟(jì)體制長期深化改革之后，國內(nèi)投資環(huán)境變得愈來愈理想，一時間為國企股權(quán)投資基金提供全新的發(fā)展機(jī)遇，而同步狀況下更令對應(yīng)的監(jiān)管工作面臨各式各樣的問題。經(jīng)過筆者長期研究和總結(jié)之后，提出后續(xù)的應(yīng)對方法：

(一)基于股權(quán)投資基金市場運(yùn)作規(guī)則創(chuàng)建相關(guān)業(yè)績考核和激勵機(jī)制首先，以股權(quán)投資基金擁有的被投資企業(yè)股權(quán)為基礎(chǔ)，確保逐步下放投資決策的權(quán)限，在令投資決策流程得以適度簡化之后，改善這部分投資決策的效率和質(zhì)量。其次，全面關(guān)注股權(quán)投資基金自身的長周期特征，隨后創(chuàng)建方便融合長短期考核模式的基金業(yè)績評估體系。最后，深切關(guān)注股權(quán)投資基金在專業(yè)性人才方面的規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，隨后配合市場化運(yùn)行規(guī)律，調(diào)整既有的股權(quán)投資基金薪酬控制體系，即確保依照不同階段業(yè)績評估結(jié)果來協(xié)調(diào)把控激勵力度，隨后大幅度調(diào)動國企投資股權(quán)投資基金的市場競爭潛力。

(二)適當(dāng)放寬對公司制國有股權(quán)投資基金的產(chǎn)權(quán)監(jiān)管第一，在進(jìn)行資產(chǎn)評估期間，特別是在面對早期創(chuàng)新型企業(yè)的情況下，要依靠股權(quán)投資管理部門提供可靠的估值報(bào)告。第二，動態(tài)化關(guān)注國有股權(quán)投資基金所投資企業(yè)今后的一系列融資活動，一旦發(fā)現(xiàn)有股權(quán)投資基金股份比例縮減的狀況，則需要第一時間內(nèi)進(jìn)行資產(chǎn)評估豁免，并重新設(shè)置有關(guān)要求。第三，改革調(diào)試傳統(tǒng)的國有產(chǎn)權(quán)交易體制。面對那些由股權(quán)投資基金和投資項(xiàng)目部門簽訂股權(quán)回購協(xié)議，并且已經(jīng)確定要轉(zhuǎn)讓價格的現(xiàn)象，可以依照各個成員約定價格進(jìn)行國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓，同時將進(jìn)場掛牌交易等要求得以豁免。另外，迅速將有限合伙制股權(quán)投資基金融入到監(jiān)管范疇當(dāng)中。須知現(xiàn)階段我國國資監(jiān)管體制中，對于國企投資有限合伙制基金方面并沒有提供專門的規(guī)范要求，如此一來，業(yè)務(wù)處理期間勢必會存在較大的風(fēng)險隱患。基于此，便需要盡快的將合伙制股權(quán)投資基金融入到監(jiān)管范疇當(dāng)中，確保依照統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)予以監(jiān)督管理，避免一些人員專門透過監(jiān)管規(guī)則漏洞來謀取私利。結(jié)語：綜上所述，涉及國企投資的股權(quán)投資基金監(jiān)管問題眾多，如盲目沿用對外投資的監(jiān)管方式，較難協(xié)調(diào)處理后續(xù)的評估、登記、轉(zhuǎn)讓等環(huán)節(jié)；又如在有限合伙制等股權(quán)投資基金方面，沒能及時提供嚴(yán)格的監(jiān)督管理?xiàng)l例等等。基于此，希望日后相關(guān)部門和管理人員可以依照股權(quán)投資基金市場運(yùn)行規(guī)則來設(shè)置必要的業(yè)績考核和激勵機(jī)制，并且適當(dāng)放寬對公有制國有股權(quán)投資基金產(chǎn)權(quán)的監(jiān)督控制。相信長此以往，能夠令我國國企投資的股權(quán)投資基金得以可持續(xù)性運(yùn)營，避免任何不法行為的重復(fù)出現(xiàn)。

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作者：劉佳成 單位：湖南省產(chǎn)業(yè)技術(shù)協(xié)同創(chuàng)新有限公司