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一、股東與管理層的效用博弈模型分析

管理層是否進行盈余管理發生在前,股東監督與否發生在后。因盈余管理的隱蔽性,股東只知道管理層戰略類型的概率分布而不知道其真實的類型,事后無法準確觀察出管理層是否進行了盈余管理。為此,股東決策目標變為給定自己的類型和別人的類型依存戰略的情況下,最大化自己的期望效用。據此,建立股東與管理層的效用博弈模型。其基本假設如下:(1)企業施行管理層股權激勵;(2)管理層有兩種選擇,進行盈余管理和不進行盈余管理;股東也有兩種選擇,監督與不監督;(3)管理層不以股東效用最大化為目標會受到一定懲罰;(4)管理層和股東分別做出同質性假設,即假定管理層內部和股東內部不存在利益沖突的。

在矩陣中,π為股東未來可以獲得的收益,w為管理層領取的固定報酬,為管理層未來可以獲得的股權激勵期望價值(為管理層對基準年度進行盈余管理的股權激勵價值,為管理層不對基準年度進行盈余管理的股權激勵價值,假設,θ為管理層在進行盈余管理受到的股東懲罰成本,這種處罰可能是不再發放股權激勵、減少股權激勵數量、降職、解聘,甚至被追究法律責任。主要由兩部分組成,直接的經濟利益損失(如降薪以及對股權激勵授予的影響)和間接的利益損失(聲譽信用損失),本文為簡化處理,θ代表股東發現盈余管理后,管理層對股東作出的補償。c為股東監督管理層所需付出的成本,c1進行盈余管理時管理層所付出的成本,c2為管理層不進行盈余管理所付出的成本,假設c1<c2)。

根據博弈理論,在這個博弈中不存在純策略的納什均衡,分析情況如下:(1)當管理層進行盈余管理時,只有股東進行監督管理比不進行監督管理效用更大,股東才會進行監督,效用函數為:(2)當管理層不進行盈余管理時,股東進行監督將產生監督管理成本,股東不進行監督管理效用更大,效用函數為:(3)當股東進行監督管理時,只有管理層不進行盈余管理效比進行盈余管理監理效用更大,管理層才不會進行盈余管理,效用函數為:(4)當股東不進行監督管理時,管理層從理性人的角度出發,以自身利益最大化,牟取私利的動機就會強烈,管理層將進行盈余管理,效用函數為:如此循環下去,沒有一個組合構成純策略的納什均衡(完全信息靜態博弈)。但是考慮股東和管理層隨機選取不同策略的概率分布,則該博弈存在一個混合策略的納什均衡。即:股東選擇監督概率要使管理層選擇以股東效用最大化不進行盈余管理為目標和以自身效用最大化進行盈余管理為目標的期望效用相等,同樣地,管理層選擇以股東效用最大化為目標的概率p*要使股東選擇進行監督的期望效用與選擇不進行監督的期望效用相等。對上述效用函數求導并化簡,得到管理層最優化的一階條件為:存在條件中的經濟學含義為:管理層通過盈余管理獲得的股權激勵期望收益,比盈余管理發現后管理層遭受的處罰損失小,且股東進行監督并發現管理層盈余管理行為時獲得的期望補償超過其實施監督所付出的期望成本時,股東將以λ*的概率選擇進行監督,管理層則以p*的概率選擇進行盈余管理。所以,從以上式得出的結論就是必須降低股東的監督成本,提高盈余管理發現后的對管理層的懲罰成本。

二、相關建議

對我國公司而言,因監督成本過高以及懲罰成本過低,上述貝葉斯納什均衡解只是理論上存在,實際上卻不存在。為此建議如下:

1、制定合理的股權激勵方案。在會計準則方面,會計準則作為一種規范和特殊協議,不可能窮盡經營活動現實中的所有情形,其給予管理層一定職業判斷空間。為此,管理層可能有意識地濫用會計職業判斷的規則,有意識編造或隱匿會計方法選擇、會計政策變更、會計估計變更的理由或證據,進行盈余管理。此外,管理層也可以利用股權轉讓等方式,增加企業的當期投資收益,以便順利達到行權條件。為此,股東在制定方案時,在設置基準年度、行權條件等財務數據時,應充分考慮與正常經營活動無關因素,重新調整相關財務數據以確保考核行權的公允性。

2、降低股東的監督成本。加強公司內部控制制度建設,健全規范信息披露制度的機制。按照《企業內部控制基本規范》、《企業內部控制應用指引》等相關規定,結合企業的實際情況,完善修訂企業內部控制制度,以構建合理的公司治理結構、設計科學的內部機構,確保權力相互制衡。同時,對信息披露制度的機制,應要求管理層嚴格按照企業會計準則的規定,提高信息披露的及時性、準確性和完善性,以提高股東發現盈余管理的概率并降低監督成本。

3、加大對管理層的懲罰成本。首先,政府相關部門應培育經理人市場信譽機制。由于職業經理人市場的特殊性,信譽對經理人能否獲得下一次聘任起到關鍵作用,所以人才市場應該建立信息系統和任職管理體系,通過將相關懲罰成本記入檔案中以約束經理人行為。其次,公司內部應對惡意進行盈余管理的管理層重罰,以增加他們在盈余管理行為中鋌而走險的違約成本。一經發現盈余管理,且盈余管理與實現股權激勵方案有必然聯系,股東可采取向管理層要求遠遠高于監督成本的賠償、不再發放股權激勵、減少股權激勵數量、降職、解聘,甚至被追究法律責任等措施,以迫使其權衡利弊后,不敢隨便進行盈余管理。

作者：劉鳴單位：廣東省粵電集團有限公司