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［摘要］

資本結構理論是現代企業財務理論研究的重要內容，而研究資本結構的目的無非是使企業價值達到最大化。本文基于機會窗口理論，以現實生活中最簡單的售票問題為話題引入點，對國內中小企業現實狀況進行研究分析，并提出優化建議，以使中小企業的價值向最大化靠攏。

［關鍵詞］

資本結構；機會窗口理論；企業價值；中小企業.

隨著改革開放的不斷深入，我國中小企業如同雨后春筍一樣大量涌現，它們作為經濟市場化的產物，為我國社會主義市場的建設和發展做出了巨大的貢獻。但是，中小企業自身存在的問題需要我們來解決。本文從機會窗口理論與資本結構的關系為切入點，分析我國中小企業的現實狀況，探尋優化我國中小企業資本結構的策略。

1機會窗口理論與資本結構的關系

資本結構的定義是指公司資金來源于何處、股權債權的結構及兩者之間的關系，包括廣義的資本結構和狹義的資本結構。本文的論述是從狹義的資本結構理論入手，分析企業資本結構對中小企業公司價值的影響，從而達到企業價值最大化。資本結構理論中的機會窗口理論，是指企業重點關注市場效率對資本結構的影響，并根據效率問題選擇最佳資本結構。機會窗口理論要求公司在進行融資時，要充分考慮資本市場上權益資本和債權資本相對價值的變化，對融資方式和融資時機做出靈活變動。該理論認為公司的管理層是理性的，而股票市場卻處于非理性狀態，股票市場往往對企業價值產生錯誤的定價，由此對公司投資融資行為產生重要的影響。機會窗口理論關注的就是市場效率對資本結構的影響。機會窗口理論與資本結構的關系密切相關，它著眼于效率的角度，認為資本結構受制于效率的大小和市場的有效程度。因此，把機會窗口理論應用于優化我國中小企業的資本結構，是十分有必要的。

2中小企業資本結構的現狀分析

機會窗口理論中的效率問題和信息不對稱的問題比較抽象，故可以用現實生活中汽車站購票的例子來解釋機會窗口理論。基于這一最基本的常識，我們把對這種現象歸納出來的原理運用到企業資本結構當中。

2．1資本結構中權益資本與債務資本失衡機會窗口的原理是，在排隊買票時，一群理性行為人會自動分組，即在每個售貨窗口都有排隊買票的消費者。出現的極端情況是，所有的旅客都在同一窗口下等待買票，當然，這在現實生活中是不會存在的。我們把除此之外的現象進行分析，得出的就是機會窗口理論下的一個結論。回歸到企業的融資決策，也是如此簡單。另一方面，中小企業的長期負債水平很低，沒有長期資金的支持，企業就不能持久發展，長期借款比例較小，導致長期發展需要的資金只有依靠短期的負債來彌補，加大了企業的財務風險。

2.2資產負債率偏低理論上講，旅客自動分組排隊買票，一方面方便了自己，另一方面也極大地提高了售票的效率。同樣，作為企業而言，自有資金和借入資金應保持在一個良好的比例上，這樣才能充分發揮債務的抵稅效應和債務的財務杠桿效應，中小企業中，融資結構出現嚴重的失衡，債務融資所占的比重太小。中國的中小企業背道而馳，把首選的融資投向于股權融資。

2．3資本市場發展先天不足，無法為中小企業提供足夠的債權融資先回到售票問題，汽車站售票窗口建設中存在先天性的問題，在開工建設時，只建設了少數幾個售票窗口，而這遠遠不能滿足廣大旅客的需求。這一缺陷與旅客無關，同樣的情形是，隨著我國改革開放的步伐不斷加快，資本市場逐漸趨于完善，但是先天留下來的毛病卻很難改變。

3中小企業資本結構優化對策

中小企業的角色相當于機會窗口的使用者，每個中小企業都相當于機會窗口的一分子，只有讓所有的分子都活躍起來，市場的效用才能發揮到最大，才能充分發揮我國社會主義市場的優勢。

3．1中小企業要提高自身素質，增強債權融資能力關于如何增強自身競爭力，是中小企業順利融資的決定性因素。首要方面是，中小企業應著力建設現代企業制度。目前，我國大多中小企業的管理模式是家族式的，產權不明晰，責任不明確，政企不分開，嚴重影響中小企業的發展。

3．2建立中小企業戰略聯盟通過戰略聯盟的方式，企業之間相互持有對方股份，在合適的時機，將債權轉化為股權，或者將股權轉化為債權，以充分利用債務利息抵稅帶來的好處，避開稅務較多的窘境。企業資本結構優化中比較困難的一點就是難以提供符合要求的擔保品，許多企業都是只顧自己發展，爭取自己的利益。

3．3結合產品生命周期理論改變資本結構根據產品生命周期理論，市場在逐漸發展，產品在逐漸走向標準化。企業的經營風險由高變低，為了企業健康地發展，也為了把總體風險保持在適度水平，中小企業應逐步減小股權資本所占比重，加大債務資本的比重，充分利用債務利息的抵稅效應所帶來的好處。

主要參考文獻

［1］姚江紅．從企業資本結構理論談企業適度負債［J］．西安翻譯學院學報，2013（9）．

［2］白金枝．成本視角下企業最優資本結構研究［J］．經濟研究，2013（3）．

［3］謝嘉琦．對于不同企業資本結構的研究［J］．中國鄉鎮企業會計，2013（2）．

［4］干勝道．財務理論研究［M］．大連：東北財經大學出版社，2011．

作者：趙勇 郭建芳 單位：東北財經大學 會計學院