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一、制約合蕪蚌試驗區自主創新的金融因素

(一)多元化R＆D經費投入機制尚未完全建立。2008年至2013年合蕪蚌試驗區的R＆D經費規模逐年擴大，但經費結構是否合理仍有待探討。按照資金來源，R＆D經費可以分為政府資金、企業資金和其他資金(海外投資、金融機構資金等)三部分。2009至2013年間，政府資金占R＆D總額比重從12．302%下降至9．669%;同時企業資金占R＆D經費總額從80．932%上升至89．677%(見圖2)。由此，企業R＆D經費來源主要以政府資金和自籌資金為主，且政府資金占比逐年下降，金融機構提供資金微乎其微，企業更多依靠自身力量籌集資金。雖然合蕪蚌試驗區設立了創業風險投資基金以引導社會資本流入企業，但社會資本作為一種市場資本，以利潤最大化為最終目的，與省引導基金的扶持目的有所差異;另外，民間投資主體、創業投資機構和自主創新型企業這三大主體之間存在著信息不對稱的問題。一旦民間資本進入創業投資領域，民間資本主體便無權干預，也不知道基金如何運作，基金收益只取決于創業投資機構的投資方向和創業企業的經營績效。民間資本主體的利益不能得到保障，社會資本募集難度較大，多元化的R＆D經費投入機制尚未完全建立。

(二)金融機構參與程度低。由于我國目前是銀行主導型金融體系，企業自主創新獲得資金主要依托間接融資渠道。但是商業銀行往往會提高貸款條件以降低風險，提高貸款質量，保證盈利和資產安全。另外，商業銀行一般與國有企業或其他大型企業都有長期的合作伙伴關系。大多數創新型中小企業由于缺乏抵押資產和健全的財務制度達不到商業銀行的貸款要求而陷入融資難的境地。雖然合蕪蚌試驗區內的企業可以用自己的專利權進行質押貸款，但專利權作為一種知識產權，專利權的價值難以量化，還面臨著價值降低的可能性。若銀行同意辦理專利權質押貸款業務后，它還要面臨貸款期內專利權的管理問題和專利權的低流動性問題，商業銀行開展專利權質押貸款業務的熱情必然不會高漲。因此，傳統的商業銀行向自主創新型企業發放貸款時仍然以有形資產抵押為主。查閱安徽省統計年鑒可知，安徽省商業銀行提供的技術改造貸款占中長期貸款的比重從2005年的3．300%下降至2012年的0．790%(見表1)。這樣的資金支持效力根本無法滿足自主創新型企業的資金需求，大大制約了企業創新和發展的空間。相比之下，商業銀行更愿意在與政府合作的平臺上對自主創新型企業進行金融支持以降低自身風險，其自覺參與度并不高。

(三)資本市場融資規模過小。由表2可知，合蕪蚌試驗區2009年至2013年股票籌資額占GDP比重波動較大，從2009年的3．662%下降至2013年的1．837%，總體呈下降趨勢，證券市場發展程度較低，證券市場機制發展并不完善。另外，合蕪蚌試驗區籌資額占全省比重也呈現出下降趨勢，意味著該地區證券市場籌資規模相對縮小。為中小企業融資提供了新的渠道，降低中小企業上市門檻，我國設立了中小企業版和創業板市場，但從合蕪蚌試驗區的歷年數據上來看，試驗區內的企業并未充分利用這一契機，資本市場融資渠道仍有待開拓。

二、合蕪蚌試驗區自主創新中金融支持的政策建議

(一)在合蕪蚌試驗區建立科技銀行。傳統商業銀行一般以三性原則為經營準則，對具有高投入、高風險、高收益的“三高型”自主創新型企業的資金支持意愿并不強烈，除非能與政府搭建平臺以分散其風險。相比之下，科技銀行是以“貸投結合”的方式專門為高新技術企業提供資金的金融機構。通過與創業投資機構合作，一方面科技銀行可以開展風險貸款業務，為早期的創新型企業提供資金支持，減輕傳統商業銀行的貸款負擔，另一方面又可以促進創業投資機構的快速發展，提高創業風險投資基金的運作效率。

(二)強化金融中介機構體系支撐力量。目前合蕪蚌試驗區內的信用擔保機構資質參差不齊，在管理風險能力、償債能力、資本充足性等方面都有很大差異，因此有必要提高信用擔保機構的資質，建立嚴格的擔保機構信用評級制度。對于合格的擔保機構，政府還應加大對其的政策優惠，創新擔保與再擔保的運行模式，建立多層次的風險共擔機制以降低各方風險，助力企業融資。另外，為保證無形資產質押貸款業務的順利進行，合蕪蚌試驗區應大力發展專業化的無形資產評估機構，促進無形資產交易市場的規范運行。

(三)建立完善的民間投資主體保障機制。為引導更多社會資金流入合蕪蚌試驗區創投領域，加快多元化資金投入機制的建立，政府應該建立保障民間投資主體利益的機制，使其收益與風險相匹配，以調動社會資金的積極性，摸索出新的融資渠道。同時，創業風險投資基金應該實行信息披露制度，將財政資金總額、基金投向、受到基金支持的企業的財務信息等予以公示，使基金運作透明化，減輕民間投資主體、創業投資機構和自出創新型企業三者之間的信息不對稱程度，以吸引更多的社會資金。

(四)創新科技保險產品。保險公司必須針對性地研發創新型科技保險產品以更好地分散企業風險，積極探索保險理賠模式。在此基礎上，合蕪蚌三市政府和保險公司應加大創新型科技保險產品的推廣力度，深化科技型企業對科技保險的認識。政府可以酌情考慮降低科技保險費補貼政策的門檻，以調動試驗區內企業投保熱情。這樣一方面滿足了保險公司經營的大數定律原則，另一方面風險的降低可以為企業吸引創業風險投資基金。

(五)健全多層次的資本市場。由于我國資本市場目前發展還不夠完善，大多數處于初期和成長期的創新型企業在各生產研發階段都得不到充足的資金支持。我國有必要從深度和廣度兩個方面建立健全多層次的資本市場，不斷創新適合創新型企業的交易品種;降低創業板和中小企業板的進入門檻，擴大市場容量;加快推進區域性股權交易市場、無形資產交易市場、產權交易市場的建立;培育多層次的機構投資者。從2009年至2013年數據來看，合蕪蚌試驗區創新型企業參與資本市場的程度并不高，三市政府應鼓勵試驗區內企業充分利用新三板、股權眾籌等方式探索出新的融資渠道。

作者：施歌 顏廷峰 單位：安徽財經大學金融學院