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摘要：在我國高度依賴石油進口的情況下，原油作為工業經濟的血液，其價格變動對我國的工業經濟增長的影響廣受關注。為了保持宏觀經濟持續穩定增長，政策制定者會利用相關政策來應對油價沖擊，而這些政策反過來又會對石油價格變動產生新一波的影響。因此，本研究將經濟政策不確定性納入到原油價格沖擊與中國工業經濟增長的關系研究中。本文研究有助于我國在復雜經濟政策環境下提高對油價波動的應變能力，為我國工業經濟的穩定發展提供有效的理論支持。

關鍵詞：國家油價波動；經濟政策不確定性；工業經濟增長

一、引言

石油一直以來都被譽為“黑色黃金”，對國家戰略和國際政治具有關鍵作用。1973年之前，石油資源都掌握在西方發達國家手中，他們通過大肆掠奪石油資源發展經濟。中東戰爭爆發后，OPEC實現石油禁運，由此爆發的第一次石油危機直接導致了二戰后西方國家最嚴重的經濟大蕭條。油價頻繁劇烈震蕩給宏觀經濟運行帶來了巨大沖擊，為了維護宏觀經濟的平穩運行，每當石油價格發生與預期有差異的變化時，都會有相應的政策變化，試圖將油價調整回原來的軌道。然而，一方面，這種經濟政策在控制了油價的基本發展趨勢之后，又會對油價變動產生進一步的未預期的影響；另一方面，經濟政策作為調控手段，本身也會對宏觀經濟產生影響。所以油價變動和經濟政策不確定之間是相互影響、相互制約的。中國作為一個工業化國家，雖然地大物博，但是石油資源十分匱乏，石油的人均擁有量遠低于世界平均水平。中國石油產業發展報告（2018）指出，預計在2025年~2030年間，中國石油的消耗峰值將可達到6.8億噸~7億噸。我國高度依賴石油進口，國際原油價格的變動關乎著我國的工業產業的發展命脈，充分了解油價變動和經濟政策不確定性對我國工業經濟增長的內在影響機理對我國經濟建設有著重要意義。

二、文獻綜述

1.國際油價對工業經濟增長影響的國內外研究現狀。20世紀70年代，Hamilton的一系列研究成果表明油價的上漲直接導致了當時美國經濟大蕭條，開創了學術界對原油價格與經濟關系研究的先河。在此基礎上，學者們從工業的角度研究了國際油價對經濟增長的影響。基于工業化國家的樣本數據，Blanchard和Gali（2007）探討了石油價格沖擊對通貨膨脹以及宏觀經濟活動的影響。在對石油價格的研究中，學者們發現不同變動方向的油價沖擊對宏觀經濟的影響有著明顯的差別。在Hamilton（1983）的基礎上，Loungani（1986）、Mork（1989）將油價沖擊分為正向沖擊和負向沖擊，分別研究這兩種沖擊對經濟變化的影響，研究結果表明相對于油價下跌，油價上漲對經濟有著更強烈的負向作用。大量關于原油價格沖擊對我國經濟影響的研究自2008年金融危機后也逐漸興起。Du等（2010）建立VAR模型研究了國際油價沖擊對我國宏觀經濟的影響，發現經濟增長和通貨膨脹會受到油價沖擊顯著的非線性影響，但是中國的宏觀經濟活動對國際油價變動的影響不大。行業研究方面，Jimenez-Rodriguez（2007）通過研究油價變化對OECD國家制造業的影響，發現在不同的國家，行業之間存在的差異性不同，并認為這是由各國產業結構的不同所導致的。譚小芬等（2015）基于SVAR模型，分析了1998年~2015年油價沖擊對中國工業行業的影響，發現供給沖擊和特定需求沖擊會抑制工業產出，并且從工業子行業來看，能源密度越高，或者國有企業占比越大，抑制效果越不明顯，此外，總需求沖擊帶來的油價上漲對工業產出起到積極作用。

2.經濟政策不確定性對工業經濟增長影響的國內外研究現狀。關于經濟政策不確定性對宏觀經濟的影響可以從以下兩個角度分析：當面對非預期經濟沖擊時，如果政府能夠做出正確且適時的反應，那么這種不確定性會對經濟發展產生促進作用。然而，政策制定者很難做到這種適當的反應。有關于經濟政策不確定性對宏觀經濟變量的研究大多集中在公司投資、經濟增長、通貨膨脹、財政發展、國外直接投資和就業政策等方面。Rodrik（1991）建立關于發展中國家的樣本，發現發展中國家的改革會推遲企業的投資決策直到改革中的不確定性消除。有關于經濟政策不確定性對宏觀經濟變量的研究大多集中在公司投資、經濟增長、通貨膨脹、財政發展、國外直接投資和就業政策等方面。黃寧和郭平（2015）則通過建立我國不同省份地區PVAR模型，發現經濟政策不確定性對宏觀經濟的負面影響存在顯著的地區差異。雖然目前還沒有直接的經濟政策不確定性對工業經濟增長影響的研究，但是我國作為一個工業化國家，工業增加值可以基本反映GDP增長率的變化，在此基礎上，宏觀經濟的研究具有相當的參考價值，同時，本文關于經濟政策不確定性對中國工業經濟增長的研究部分也能填補在此方面的空白。

3.國際油價與經濟政策不確定性的國內外研究現狀。根據現有文獻，經濟政策不確定性與油價之間存在雙向關系。一方面，油價上漲對經濟造成負面影響。另一方面，圍繞經濟政策決策的不確定性會對企業的投資和產出決策產生負面影響，投資和產出水平降低會對石油價格造成下行壓力。關于油價變動和經濟政策不確定性的的關系在最近幾年才引起學者的關注，Aloui等（2016）認為不確定性指數的變動能夠區分石油價格的供給沖擊、需求沖擊和特定需求沖擊，因而直接對油價造成影響。即一單位上升（下降）的不確定性指數會負向（正向）影響經濟活動，進而減少（增加）原油的需求和供給，導致油價變動。Li等（2016）考察了經濟政策不確定性和石油價格的波動溢出效應，發現外生沖擊會增大二者之間的波動傳遞。王奇珍和王玉東（2018）通過研究國際油價和美國經濟政策不確定性對中國股票市場的波動溢出效應，發現在靜態分析下，三者之間存在著相互之間的波動溢出傳遞，并且任兩個變量之間的溢出效應都是雙向且非對稱性的。

4.文獻述評。通過以上的分析可以看出，盡管有大量學者針對國際油價對經濟增長的影響這一問題進行研究，然而這些研究忽視了石油價格和經濟政策不確定性之間的雙向關系。油價上漲對經濟造成負面影響，如產出下降和通貨膨脹率上升，這種經濟狀況迫使政策制定者減輕油價上漲的負面影響，但是政策本身作為調節手段，也會對油價變動產生多余影響。因此，本文將經濟政策不確定性的影響考慮進來，試圖解決這一問題。

三、國際油價與經濟政策不確定性對工業經濟增長的影響機理分析

1.國際油價對工業經濟增長的作用機制。學者們認為國際油價沖擊對工業經濟增長既存在促進作用也存在抑制作用。一方面，原油價格的上漲，意味著市場的繁榮，因此對產出會有促進作用。然而，另一方面，原油作為生產要素，其價格上漲最終使產品價格提高，使得消費需求減少，廠商減少供給。總的來說，油價變動對工業經濟增長的作用機制主要有以下幾個方面：（1）成本沖擊效應。石油作為工業中最重要的生產要素之一，其價格的變動會直接影響廠商的生產成本。當油價上漲時，生產成本增加，廠商會減少要素的投入，從而使得實際產出降低，工業增長減緩；反之則促進工業經濟增長。這種效應一般體現在供給側渠道。傳統的觀點是將石油作為國內生產過程中的投入品，而忽視在需求渠道的傳導。但是，利用生產成本上升或者供給渠道來解釋實際工業經濟增長的下降，卻和現實狀況有很大的差距。（2）需求沖擊效應。需求沖擊效應主要來自于產品使用成本的變動以及未來成本的不確定性。面對油價沖擊，工業生產廠商會考慮謹慎投資，消費者會謹慎消費，或者選擇非石油型或非能源型的消費品替代，從而導致市場發生變化。需求沖擊效應是在2008年金融危機后引起學者們的關注的。當時，許多國家因為經濟不景氣，石油消費量下降，但是中國工業經濟增長依然保持著強勁的態勢，對石油的需求也隨之增加。（3）財富轉移效應。作為依賴石油進口的我國來說，油價上漲導致進口成本增加，國內需求減少，進而工業經濟產出減少。石油供給通常由寡頭壟斷，原油價格的提升有利于寡頭大幅提價，增大利潤空間。在這個過程中整個產業鏈成本支出和收入分配存在差異，總產出和總需求也會隨之改變，產生國家層面的財富轉移效應。再者，石油價格沖擊是一種相對價格沖擊，這種沖擊會引起資源在經濟部門內和各部門間的重新配置與財富轉移。（4）貨幣政策效應。從國家層面來看，油價上漲會引起通貨膨脹，這種通貨膨脹屬于輸入型的通貨膨脹，政府往往會采取緊縮型的貨幣政策，這使得國內的實際利率水平上升，從而減少投資和消費，降低總產出，減緩工業經濟增長（Bernanke，1997）。與此同時，工人們會提高對通貨膨脹的預期，要求更高的貨幣工資，寬松的貨幣政策將引起工資-價格螺旋上升。而為了保持經濟穩定，需要提高利率，來應對這種對通脹水平上漲的預期，從長期來看，經濟會受到更大的負面影響。

2.國際油價與經濟政策不確定性對我國工業經濟增長影響分析。（1）國際油價對經濟政策不確定性的作用機制。石油價格沖擊對經濟政策不確定性的影響主要通過以下三個部分傳導：供給沖擊、需求沖擊和特定需求沖擊。①供給沖擊。石油作為一種商品，供求是決定其價格最基本的因素，但是由于石油屬于不可再生資源，在世界的分布十分不均衡，其產量大小決定于石油資源豐富的國家，因此OPEC的政策措施與石油價格之間存在十分緊密的聯系。此外，IEA由石油消費國組成，該組織會根據油價的漲跌釋放或者增加石油庫存，從而平抑油價變動。②需求沖擊。石油作為重要的工業原材料，需求具有剛性，以石油為主要投入的工業部門不會因為油價的變動而影響石油需求。尤其是近十年來，我國工業經濟增長加速，對石油的需求也日益增加，這種需求帶動了石油消費的迅速增長。目前在我國，由于技術限制，可再生能源的使用成本較高，石油仍是最主要的消費能源，這決定和油價上漲對其影響的大小。③特定需求沖擊。需求沖擊主要指的是日常消費以及生產需求帶來的沖擊，而石油作為集多種屬性為一體的資源，還擔任著其他的重要角色，如石油儲備、資本市場投機等。石油儲備作為穩定油價的措施一直以來受到各國的重視，充足的石油儲備量可以緩沖油價在短期內的劇烈變動。由于石油的金融屬性突出，國際石油現貨和期貨價格都十分發達。當影響油價變動的消息出現時，大規模的投資基金會乘機交易，帶動油價的進一步上漲或下跌，可以看出，這類投機行為加劇了石油市場的變動。國際市場上的石油價格主要以美元標價，因此油價的變動和美元的匯率變化相關，與匯率有關的經濟政策也會影響對石油的需求。此外，發生在重要產油國的突發性政治、經濟事件也會對油價造成巨大影響，如兩次石油危機、海灣戰爭的爆發，都推動了油價的短期上漲。（2）經濟政策不確定性對工業經濟增長影響的作用機制。①實物期權理論。Myers（1977）認為在做出有風險的投資決策時，這種決策權應視為一種實物期權。這種期權的價值會隨著外部環境不確定性的程度同向變化，當決策者無法預計這種變化時，往往會推遲決策。從宏觀的層面來說，政策制定者的目標是保證經濟平穩發展，而經濟政策不確定性程度直接影響政策制定活動。在不確定程度較高的時期，經濟增長遲緩，政策制定者為了達到經濟發展目標，刺激經濟行為更為激進（Bloom，2014），但是這種激進行為本身也加劇了不確定性程度，由此，貨幣政策和財政政策的有效性也相應下降。②金融摩擦機制。金融摩擦機制通過金融加速器效應調節經濟政策不確定性對宏觀經濟的影響。以信息不對稱和委托問題為代表，現在的資本市場中存在著許多摩擦，這些摩擦使得企業在投融資時面臨著逆向選擇、道德風險、成本和監督成本等問題。當企業面臨金融摩擦問題時，往往外部融資成本高于內部融資成本，由此產生了融資溢價。而在不確定性較強的經濟政策環境下，這種摩擦帶來的溢價水平也會被放大，從而導致投資水平下降，產出減少，工業經濟增長減緩。③權變理論。權變理論建立在20世紀70年代，此時受石油危機影響，歐美等國家都處于十分動蕩的經濟政治環境之中。此時，以往建立在普遍適用基礎上的相關理論無法滿足企業的需求。基于此種情形，學者們提出當企業做出決策時，應該因地制宜，根據自己的實際經營情況和外部經營環境來選擇合適的管理方式和經營戰略決策。將權變理論作為本文的支撐理論之一是從公司治理的角度出發的。其核心在于公司在做出決策時，要考慮自己當下的財務指標表現和經營環境表現，從而選擇合適的治理方式，選擇適合自己的投入產出計劃。特別是在面臨不確定性風險時，企業會傾向于持有現金資產，來抵御宏觀經濟波動。（3）國際油價與經濟政策不確定性對我國工業經濟增長影響分析。綜合來講，一方面，油價上漲對經濟造成負面影響，如產出下降、通貨膨脹率上升和工業經濟增長減緩，這種經濟狀況迫使政策制定者減輕油價上漲的負面影響，但是政策本身作為調節手段，也會對油價變動產生多余影響。另一方面，國際政治經濟形勢對石油價格變動的影響無法準確預測，導致宏觀經濟對油價變動的反應不同。圍繞經濟政策決策的不確定性會對企業的投資和產出決策產生負面影響，投資和產出水平降低會對石油價格造成下行壓力。圖2表示了三者之間的內在聯系。

四、結論與相關建議

本文分析了原油價格沖擊、經濟政策不確定性和中國工業經濟增長之間的相關關系，對中國工業經濟應對國際油價沖擊和經濟政策不確定性具有一定的參考意義。基于此，筆者針對政策制定者提出幾點建議：第一，密切關注全球政治經濟活動。隨著全球化的發展，國際政治經濟波動對我國的影響日益增強，在這種背景下，國家應該要做到未雨綢繆，提高形勢預測能力與危機處理能力，當其出現較大波動時，要合理引導生產者預期，降低市場投資者的風險，維護市場和社會的穩定運行；增強我國經濟戰略建設，及時把握國際政治經濟波動帶來的機遇，同時降低波動帶來的威脅與危害。第二，進一步優化石油定價機制。工業經濟增長對油價沖擊的正向響應符合過去十年國內經濟快速發展的事實，并肯定了中國石油定價機制在緩沖油價沖擊對工業經濟增長的負面影響的作用。但中國現行的石油定價機制仍存在信息不透明、反應滯后等缺陷，導致中國石油市場供需失衡、市場壟斷和資源配置不合理等問題不斷發生，在一定程度上抑制了中國工業經濟增長和加劇了經濟政策不確定性。因此，我國應該進一步優化石油定價機制。第三，國際油價的上調原因之一是中國等后起經濟體對于原油的需求大增，中國工業行業在一定程度上提升了擴大產出能力。但是，中國經濟現階段主要以高度依賴投資和出口為主，這種方式與經濟可持續性發展相悖。因此需要加快轉變經濟增長方式，協調好投資、消費、出口三駕馬車的關系。推進中國特色的新型工業化發展，提高內需拉動經濟增長的局面。

參考文獻：

[4]劉建，蔣殿春．國際原油價格波動對我國工業品出廠價格的影響———基于行業層面的實證分析[J]．經濟評論，2010，36（2）：110-119．

[5]譚小芬，韓劍，殷無弦．基于油價沖擊分解的國際油價變動對中國工業行業的影響：1998-2015[J]．中國工業經濟，2015，（12）：51-66．

作者：王曉芹 陳婧鈺 單位：中南大學