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第1篇

論文摘要：企業(yè)并購(gòu)對(duì)其財(cái)務(wù)產(chǎn)生直接影響，相應(yīng)帶來(lái)了較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是最佳資本結(jié)構(gòu)的偏離，造成企業(yè)價(jià)值下降，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高漲。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生和增大影響了企業(yè)正常的發(fā)展和運(yùn)營(yíng)，在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中，如何了解、掌控企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)真分析并有效防范和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)系到并購(gòu)的成功與否。

作為企業(yè)間的一項(xiàng)產(chǎn)權(quán)交易的并購(gòu)行為在資本市場(chǎng)上日益增多。20世紀(jì)90年代初，全球企業(yè)并購(gòu)金額約4000億美元，而到21世紀(jì)初，就上升到3.5萬(wàn)億美元左右，企業(yè)并購(gòu)迅速發(fā)展。國(guó)內(nèi)企業(yè)間的并購(gòu)發(fā)展也比較快，并購(gòu)作為資本運(yùn)營(yíng)方式日益增多，其中出現(xiàn)了許多讓人關(guān)注的問(wèn)題，尤其是其中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯得尤為突出。因此，分析企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，研究相應(yīng)的措施以防患于未然，對(duì)于國(guó)有企業(yè)并購(gòu)將起到積極的指導(dǎo)作用。

一、并購(gòu)的含義和動(dòng)因

企業(yè)并購(gòu)，即企業(yè)之間的合并與收購(gòu)行為。企業(yè)合并是指兩家或更多的獨(dú)立企業(yè)合并組成一家公司，常由一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收一家或更多的其他公司m。收購(gòu)是企業(yè)通過(guò)現(xiàn)金或股權(quán)方式收購(gòu)其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)的交易行為。合并與收購(gòu)兩者密不可分，它們分別從不同的角度界定了企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易行為。合并以導(dǎo)致一方或雙方喪失法人資格為特征。收購(gòu)以用產(chǎn)權(quán)交易行為的方式取得對(duì)目標(biāo)公司的控制權(quán)力為特征。企業(yè)并購(gòu)一般以獲取被并購(gòu)企業(yè)一定數(shù)量的產(chǎn)權(quán)和主要控制權(quán)為目的。

企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因:一是謀求未來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì)。如果一個(gè)企業(yè)打算擴(kuò)大其在特定行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)時(shí)，常采用的方法是并購(gòu)行業(yè)中的其他企業(yè)。這樣，可以直接獲得正在經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)，避免投資建廠延誤的時(shí)間，而且并購(gòu)后企業(yè)采用統(tǒng)一價(jià)格政策，可以使他們得到的收益高于競(jìng)爭(zhēng)時(shí)的收益。在生產(chǎn)領(lǐng)域，由于規(guī)模的擴(kuò)大，可產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)性，利用新技術(shù)，減少供給短缺的可能性，充分利用未使用生產(chǎn)能力。在市場(chǎng)及分配領(lǐng)域，進(jìn)人新市場(chǎng)，擴(kuò)展現(xiàn)存分布網(wǎng)，增強(qiáng)產(chǎn)品市場(chǎng)控制力。

二是提高管理效率。企業(yè)現(xiàn)在的管理者以非標(biāo)準(zhǔn)方式經(jīng)營(yíng)，當(dāng)其被更有效率的企業(yè)收購(gòu)后，可以進(jìn)一步提高管理效率。或者當(dāng)管理者自身利益與現(xiàn)有股東的利益更好地協(xié)調(diào)時(shí)，也可以提高管理效率。企業(yè)的發(fā)展注重規(guī)模經(jīng)濟(jì)，規(guī)模經(jīng)濟(jì)是由生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和管理規(guī)模經(jīng)濟(jì)兩個(gè)層次組成的，在管理規(guī)模經(jīng)濟(jì)上，由于管理費(fèi)用可以在更大范圍內(nèi)分?jǐn)偅箚挝划a(chǎn)品的管理費(fèi)用大為減少。可以集中人力、物力和財(cái)力致力于新技術(shù)、新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)。

三是達(dá)到合理避稅的目的。在稅法中規(guī)定了虧損遞延的條款，擁有較大盈利的企業(yè)往往考慮把那些擁有相當(dāng)數(shù)量累積虧損的企業(yè)作為并購(gòu)對(duì)象，納稅收益作為企業(yè)現(xiàn)金流人的增加可以增加企業(yè)的價(jià)值。在換股并購(gòu)中，收購(gòu)公司既未收到現(xiàn)金也未收到資本收益，因而這一過(guò)程是免稅的。企業(yè)通過(guò)資產(chǎn)流動(dòng)和轉(zhuǎn)移使資產(chǎn)所有者實(shí)現(xiàn)追加投資和資產(chǎn)多樣化的目的，并購(gòu)方通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券換取目標(biāo)企業(yè)的股票，之后再轉(zhuǎn)換成股票。債券的利息可先從收人中扣除，然后再計(jì)算所得稅。

四是迅速籌集資金的需要。并購(gòu)擁有大量資金盈余但股票市價(jià)偏低的企業(yè)，可以同時(shí)獲得其資金以彌補(bǔ)自身資金不足。因?yàn)榛I集資金是發(fā)展迅速的企業(yè)面臨的一個(gè)難題，并購(gòu)一家資金盈余的企業(yè)是一種有效的解決辦法。由于資產(chǎn)的重置成本通常高于其市價(jià)，在并購(gòu)中企業(yè)熱衷于并購(gòu)其他企業(yè)而不是重置資產(chǎn)。有效市場(chǎng)條件下，反映企業(yè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的是以企業(yè)盈利能力為基礎(chǔ)的市場(chǎng)價(jià)值而非賬面價(jià)值，被兼并方企業(yè)資產(chǎn)的賣出價(jià)值往往出價(jià)較低，兼并后企業(yè)管理效率提高，職能部門改組降低有關(guān)費(fèi)用，這些都是并購(gòu)籌資的有利條件。而且，隨著我國(guó)金融體制改革和國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化增強(qiáng)，使籌資渠道擴(kuò)展到國(guó)際金融市場(chǎng)，許多業(yè)績(jī)良好的企業(yè)出于壯大規(guī)模的考慮往往會(huì)采取并購(gòu)的方法。

二、企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于并購(gòu)定價(jià)、融資、支付等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策所引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性，是并購(gòu)價(jià)值預(yù)期與價(jià)值實(shí)現(xiàn)嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財(cái)務(wù)困境和財(cái)務(wù)危機(jī)。它存在于企業(yè)并購(gòu)的整個(gè)流程中。

(一)計(jì)劃決策階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在計(jì)劃決策階段，企業(yè)對(duì)并購(gòu)環(huán)境進(jìn)行考察，對(duì)本企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)的資金、管理等進(jìn)行合理的評(píng)價(jià)。在此過(guò)程中存在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。

1.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。是指影響企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)成果和財(cái)務(wù)狀況的不確定外部因素所帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，包括:利率風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，等等。

2.價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)包括對(duì)自身和目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在做出并購(gòu)決策時(shí)，必須判斷自身是否有足夠的實(shí)力去實(shí)施并購(gòu)，其風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在過(guò)高地估計(jì)了企業(yè)的實(shí)力或沒(méi)有充分地發(fā)掘企業(yè)的潛力;對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在對(duì)未來(lái)收益的大小和時(shí)間的預(yù)期，如果因信息真實(shí)或者在并購(gòu)過(guò)程中存在腐敗行為，則都會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)危機(jī)。

(二)并購(gòu)交易執(zhí)行階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在并購(gòu)實(shí)施階段，企業(yè)要決定并購(gòu)的融資策略和支付方式，從而產(chǎn)生融資風(fēng)險(xiǎn)和支付風(fēng)險(xiǎn)。

1.融資風(fēng)險(xiǎn)。融資方式有內(nèi)部融資和外部融資。雖然內(nèi)部融資無(wú)須償還，無(wú)籌資成本，但會(huì)產(chǎn)生新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榇罅空加闷髽I(yè)寶貴的流動(dòng)資金，會(huì)降低企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和適應(yīng)能力。外部融資包括權(quán)益融資、債務(wù)融資和混合性證券融資三種。權(quán)益融資可以迅速籌到大量資金，但企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)改變可能出現(xiàn)并購(gòu)企業(yè)大股東喪失控股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)融資具有資金成本低，能帶來(lái)節(jié)稅利益和財(cái)務(wù)杠桿利益，但過(guò)高的負(fù)債會(huì)使資本結(jié)構(gòu)惡化，導(dǎo)致較高的償債風(fēng)險(xiǎn)。混合性證券融資是指兼具債務(wù)和權(quán)益融資雙重特征的長(zhǎng)期融資方式，通常包括可轉(zhuǎn)換債券、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資，企業(yè)不能自主調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)換權(quán)的行使會(huì)帶來(lái)股權(quán)的分散，放棄行使權(quán)則又使企業(yè)面臨再融資的風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，企業(yè)可以使用較低的股息率，但會(huì)使公司面臨減少取得資金和增加財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。

2.支付風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)主要有四種支付方式:現(xiàn)金支付、股權(quán)支付、混合支付和杠桿收購(gòu)。其風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在現(xiàn)金支付產(chǎn)生的資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，股權(quán)支付的股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)，杠桿收購(gòu)的償債風(fēng)險(xiǎn)。不同支付方式選擇帶來(lái)的支付風(fēng)險(xiǎn)最終表現(xiàn)為支付結(jié)構(gòu)不合理、現(xiàn)金支付過(guò)多從而使得整合運(yùn)營(yíng)期間的資金壓力過(guò)大。

（三)并購(gòu)運(yùn)營(yíng)整合階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。是指企業(yè)并購(gòu)后由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重，缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難的可能性。并購(gòu)活動(dòng)會(huì)占用企業(yè)大量的流動(dòng)性資源，從而降低企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

2.運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。是指并購(gòu)企業(yè)在整合期內(nèi)由于相關(guān)企業(yè)財(cái)務(wù)組織管理制度及財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)過(guò)程和財(cái)務(wù)行為及財(cái)務(wù)管理人員財(cái)務(wù)失誤和財(cái)務(wù)波動(dòng)等因素的影響，使并購(gòu)企業(yè)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)收益與預(yù)期財(cái)務(wù)收益發(fā)生背離，有遭受損失的機(jī)會(huì)和可能性。

三、防范企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

(一)聘請(qǐng)經(jīng)驗(yàn)豐富的中介機(jī)構(gòu)以合理確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值

由于并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱狀況是產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根本原因，為了降低并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)，包括經(jīng)紀(jì)人、CPA事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所、律師事務(wù)所等，在并購(gòu)前對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行詳盡的審查和評(píng)價(jià)，對(duì)信息加以證實(shí)并擴(kuò)大調(diào)查取證的范圍。正確地對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，為并購(gòu)雙方提供一個(gè)協(xié)商作價(jià)的基礎(chǔ)。并購(gòu)方可以聘請(qǐng)投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行全面策劃，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行全面分析，采用合理的價(jià)值評(píng)估方法對(duì)同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，從而對(duì)目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)自由現(xiàn)金流量作出合理預(yù)測(cè)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(二)統(tǒng)籌安排資金以降低融資風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)企業(yè)應(yīng)確定并籌集并購(gòu)所需要的資金。資金的籌措方式及數(shù)量大小與并購(gòu)方采用的支付方式相關(guān)，而并購(gòu)支付方式又是由并購(gòu)企業(yè)的融資能力所決定的。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)該結(jié)合自身能獲得的流動(dòng)性資源、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)、目標(biāo)企業(yè)的稅收情況，對(duì)并購(gòu)支付方式進(jìn)行設(shè)計(jì)，合理安排現(xiàn)金、債務(wù)、股權(quán)各方式的組合，以滿足收購(gòu)雙方的需要。通常情況下，應(yīng)考慮買方支付現(xiàn)金能力的限度，力爭(zhēng)達(dá)到一個(gè)較合理的資本結(jié)構(gòu)，減輕收購(gòu)后的巨大還貸壓力。

(三)加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管理，提高支付能力

支付能力是企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性的外在表現(xiàn)，而流動(dòng)性的強(qiáng)弱源于資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的合理安排，所以必須通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債相匹配，加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金的管理來(lái)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其中較為有效的途徑是建立流動(dòng)資產(chǎn)組合，在流動(dòng)資產(chǎn)中，合理搭配現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收賬款、存貨等，使資產(chǎn)的流動(dòng)性與收益性同時(shí)兼顧，滿足并購(gòu)企業(yè)支付能力的同時(shí)也降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(四)通過(guò)法律保護(hù)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在并購(gòu)過(guò)程中，簽訂相關(guān)的法律協(xié)議是必要的，協(xié)議中應(yīng)該包括相關(guān)的文件、義務(wù)、治理、保密、非競(jìng)爭(zhēng)、陳述和保證及賠償?shù)取Ｒ驗(yàn)樵谡{(diào)查中往往不可能深人到每個(gè)細(xì)節(jié)，因此為了確保企業(yè)在并購(gòu)中的正確性簽定法律協(xié)議是非常必要的。并購(gòu)中，經(jīng)常存在被并購(gòu)方刻意隱瞞或不主動(dòng)披露相關(guān)信息的情況，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在每一起的并購(gòu)中都是存在的。這就要求企業(yè)在實(shí)際操作中穩(wěn)健、審慎，用準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)保證企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。合理、完備的財(cái)務(wù)運(yùn)作和細(xì)致、充分的產(chǎn)業(yè)判斷相結(jié)合，才能成功地降低并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

第2篇

論文摘要：未來(lái)幾年內(nèi)，企業(yè)并購(gòu)將成為中國(guó)企業(yè)發(fā)展的主流。如何識(shí)別和防范企業(yè)并購(gòu)中的法律風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中不得不面臨的問(wèn)題。為了確定并購(gòu)的可行性，減少產(chǎn)生的法律風(fēng)險(xiǎn)與損失，在選擇潛在的目標(biāo)公司之前，收集整理目標(biāo)公司的相關(guān)信息資料，公司的外部環(huán)境和內(nèi)部情況進(jìn)行審慎調(diào)查和評(píng)估。分析影響并購(gòu)的關(guān)鍵要素和對(duì)策，決定是否并購(gòu)和怎樣進(jìn)行并購(gòu)。首先，要控制參與并購(gòu)項(xiàng)目人員，降低泄密事件發(fā)生的概率。其次，要完善保密機(jī)制，建立分級(jí)的并購(gòu)信息獲取機(jī)制，保證并購(gòu)核心機(jī)密掌握在少數(shù)關(guān)鍵管理、決策人員手中。最后，要與并購(gòu)參與各方訂立保密協(xié)議，明確保密的法律責(zé)任，從法律角度防范泄密風(fēng)險(xiǎn)。

論文關(guān)鍵詞：企業(yè)；并購(gòu)；風(fēng)險(xiǎn)；防范

2006年12月5日，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)了國(guó)資委《關(guān)于推進(jìn)國(guó)有資本調(diào)整和國(guó)有企業(yè)重組指導(dǎo)意見(jiàn)的通知》，鼓勵(lì)非公有制企業(yè)通過(guò)并購(gòu)和控股、參股等多種形式，參與國(guó)有企業(yè)的改組改制改造，鼓勵(lì)中央企業(yè)和地方企業(yè)之問(wèn)通過(guò)股權(quán)并購(gòu)、股權(quán)置換、相互參股等方式進(jìn)行重組，進(jìn)一步推進(jìn)國(guó)有資本向關(guān)系國(guó)家安全和國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域集中，加快形成一批擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和知名品牌、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，到2010年，國(guó)資委履行出資人職責(zé)的企業(yè)調(diào)整和重組至80～100家。可以判斷，未來(lái)幾年內(nèi)，企業(yè)并購(gòu)將成為中國(guó)企業(yè)發(fā)展的主流。然而，如何識(shí)別和防范企業(yè)并購(gòu)中的法律風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中不得不面臨的問(wèn)題。

l并購(gòu)概述

所謂并購(gòu)(M＆A)，是指一個(gè)企業(yè)購(gòu)買另一企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，它包括兼并(Merger)和收購(gòu)(Acquisition)兩種形式。兼并主要指在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)出于減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、降低成本、獲取資源、產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)等動(dòng)機(jī)，采取各種方法進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易和資產(chǎn)重組，以達(dá)到完全控制對(duì)方的目的，兼并完成后，被兼并企業(yè)不復(fù)存在。收購(gòu)則是一企業(yè)以某種條件獲得另一企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，從而處于控制地位(包括絕對(duì)控制或相對(duì)控制)的產(chǎn)權(quán)交易行為，收購(gòu)?fù)瓿珊螅皇召?gòu)企業(yè)仍是法律意義上的產(chǎn)權(quán)主體。對(duì)于收購(gòu)，從收購(gòu)標(biāo)的的角度來(lái)劃分，可以分為資產(chǎn)收購(gòu)和股權(quán)收購(gòu)。資產(chǎn)收購(gòu)是指購(gòu)買方以現(xiàn)金、股票或其他有價(jià)證券為對(duì)價(jià)，收購(gòu)目標(biāo)公司全部或?qū)嵸|(zhì)全部的資產(chǎn)而接管被收購(gòu)方。股權(quán)收購(gòu)是指收購(gòu)公司通過(guò)公開(kāi)方式或協(xié)議方式取得目標(biāo)公司一定比例的股份，從而獲得對(duì)目標(biāo)公司的控制。無(wú)論是兼并還是收購(gòu)，其最終目的是為了實(shí)現(xiàn)并購(gòu)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)企業(yè)的企業(yè)價(jià)值最大化。

然而，并不是所有的并購(gòu)都會(huì)帶來(lái)企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，在全球并購(gòu)活動(dòng)中，有54％的并購(gòu)行為最終證明是失敗的(Source：SECORM＆ADatabaseupdatedUsingBloomber)。這說(shuō)明企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)中面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)。所謂并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)行為時(shí)遭受損失的可能性，包括法律風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)和其他類型的風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)現(xiàn)并預(yù)防法律風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)中需要重點(diǎn)關(guān)注的內(nèi)容，法律風(fēng)險(xiǎn)控制的完善與否將直接關(guān)系到并購(gòu)的成敗。

2并購(gòu)法律風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

(1)信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)。這是并購(gòu)中最常見(jiàn)和影響最大的法律風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中對(duì)被并購(gòu)方(目標(biāo)公司)的了解與目標(biāo)公司的股東和管理層相比，可能存在嚴(yán)重的不對(duì)等，從而給并購(gòu)活動(dòng)帶來(lái)的不確定因素。

企業(yè)作為一個(gè)多種生產(chǎn)要素、多種關(guān)系交織構(gòu)成的綜合系統(tǒng)，極具復(fù)雜性，并購(gòu)方一般很難在相對(duì)較短的時(shí)間內(nèi)全面了解、逐一辨別真?zhèn)巍Ｒ恍┎①?gòu)活動(dòng)因?yàn)椴①?gòu)方事先對(duì)被并購(gòu)對(duì)象的盈利狀況、資產(chǎn)質(zhì)量(例如有形資產(chǎn)的可用性、無(wú)形資產(chǎn)的真實(shí)性、債權(quán)的有效性(如應(yīng)收賬款實(shí)際無(wú)法收回等))、或有事項(xiàng)等缺乏深入了解，沒(méi)有發(fā)現(xiàn)隱瞞的債務(wù)、可能承擔(dān)損失的擔(dān)保、訴訟糾紛、資產(chǎn)潛在問(wèn)題等關(guān)鍵情況，從而給目標(biāo)公司埋下巨大的潛伏債務(wù)，使并購(gòu)方在并購(gòu)實(shí)施后落入陷阱，難以自拔。

(2)法律不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)在跨國(guó)并購(gòu)中最為常見(jiàn)。跨國(guó)并購(gòu)中，并購(gòu)雙方受不同國(guó)家的法律制度約束與調(diào)整，而不同國(guó)家的法律制度和法律體系由于國(guó)情、文化背景等不同，規(guī)定不盡一致，從而使當(dāng)事人權(quán)利義務(wù)不對(duì)稱。這種法律不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)即使是在我國(guó)境內(nèi)也同樣存在，比如有些地方政府以制定、地方性法規(guī)的形式，使某些主體擁有某些特定權(quán)利等。

(3)并購(gòu)協(xié)議、并購(gòu)程序合法性風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)協(xié)議必須按照法律規(guī)定的實(shí)質(zhì)要件(如關(guān)于特殊行業(yè)準(zhǔn)入的限制和禁止性規(guī)定、信息披露等規(guī)定)和程序規(guī)定(如并購(gòu)國(guó)有企業(yè)中的掛牌交易程序報(bào)告、公告、股份轉(zhuǎn)讓和過(guò)戶登記手續(xù)、有關(guān)機(jī)關(guān)的審批程序等)簽訂和履行，否則不僅可能導(dǎo)致協(xié)議無(wú)效，而且可能產(chǎn)生并購(gòu)爭(zhēng)端，甚至引發(fā)訴訟。由于專業(yè)人士的缺乏，并購(gòu)方案的設(shè)計(jì)缺陷等原因，一些并購(gòu)交易會(huì)有意無(wú)意、或多或少地違反法律的規(guī)定，突出地表現(xiàn)在有關(guān)信息披露、強(qiáng)制收購(gòu)、程序合法、一致行動(dòng)等方面，導(dǎo)致并購(gòu)失敗。如在上市公司收購(gòu)中董事會(huì)沒(méi)有就收購(gòu)事宜可能對(duì)公司產(chǎn)生的影響發(fā)表意見(jiàn)，或者獨(dú)立董事沒(méi)有單獨(dú)發(fā)表意見(jiàn)，導(dǎo)致程序不合法等。

(4)目標(biāo)公司反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。由于有些并購(gòu)并不是兩廂情愿的，目標(biāo)公司在面臨敵意收購(gòu)或惡意收購(gòu)時(shí)，為了爭(zhēng)奪公司控制權(quán)，可能會(huì)采取反并購(gòu)措施。如國(guó)外常用的“毒丸計(jì)劃”、“焦土戰(zhàn)術(shù)”、“金色降落傘計(jì)劃”、“死亡換股”等，這些反并購(gòu)手段，有的帶有嚴(yán)重的自殘性質(zhì)，有的過(guò)分關(guān)注管理層利益，有的與法律沖突，會(huì)在很大程度上損害目標(biāo)公司自身的利益，從而造成在成功抵制了并購(gòu)之后傷筋動(dòng)骨甚至大傷元?dú)猓货瓴徽瘛?duì)于并購(gòu)公司而言，有可能導(dǎo)致花了高成本，得到的卻并不是真正想要的東西，更有甚者，還可能與目標(biāo)企業(yè)兩敗俱傷、同歸于盡。

(5)行政干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)本質(zhì)上來(lái)說(shuō)應(yīng)是純粹的市場(chǎng)行為，是企業(yè)根據(jù)其對(duì)市場(chǎng)的判斷自主作出的決定。然而在我國(guó)，由于國(guó)家是國(guó)有企業(yè)所有權(quán)的主體，政府代表國(guó)家行使所有權(quán)、行政權(quán)、財(cái)產(chǎn)權(quán)，因此，在涉及國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)中，政府主導(dǎo)型的并購(gòu)頻繁發(fā)生，帶有強(qiáng)烈的行政色彩，有些違反企業(yè)意愿強(qiáng)行并購(gòu)，實(shí)行“拉郎配”，有些則因某些利益關(guān)系對(duì)并購(gòu)進(jìn)行干涉，阻礙并購(gòu)。

(6)泄密風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)高度保密的工作，并購(gòu)企業(yè)的判斷、估值、并購(gòu)策略等信息至關(guān)重要，它不僅是談判的砝碼，也是并購(gòu)取得成功的關(guān)鍵因素。這些信息的泄漏，將導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的加入，并購(gòu)價(jià)格的提升，并購(gòu)成本的增加，甚至導(dǎo)致并購(gòu)的失敗。在上市公司并購(gòu)中，上市公司股價(jià)對(duì)并購(gòu)信息極為敏感，稍有不慎，就會(huì)導(dǎo)致股價(jià)的連續(xù)漲停或跌停，從而引起證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注，可能要求強(qiáng)制披露并購(gòu)信息，這對(duì)尚處在并購(gòu)過(guò)程中的并購(gòu)企業(yè)而言，將造成被動(dòng)，可能導(dǎo)致并購(gòu)的失敗。

3規(guī)避并購(gòu)法律風(fēng)險(xiǎn)的主要措施

作為并購(gòu)方，為確保并購(gòu)成功應(yīng)采取必要措施防范各類法律風(fēng)險(xiǎn)。

(1)積極調(diào)研法律與政策。由于并購(gòu)行為不僅受全國(guó)性法規(guī)調(diào)控，還涉及諸多地方性法規(guī)和政策，因此充分了解并購(gòu)雙方所在地關(guān)于并購(gòu)的法律規(guī)定與政策導(dǎo)向是作出并購(gòu)戰(zhàn)略決策的先決條件。

并購(gòu)公司應(yīng)對(duì)目標(biāo)公司所在地的法律和政策作以下分析：該地域?qū)Σ①?gòu)的一般態(tài)度；并購(gòu)方在該地域享受何種優(yōu)惠待遇；目標(biāo)公司所從事的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是否為限制領(lǐng)域等。目前，涉及國(guó)有控股上市公司并購(gòu)的全國(guó)性法律法規(guī)、規(guī)章制度等主要內(nèi)容如附表。

(2)審慎進(jìn)行盡職調(diào)查。“知己知彼，方能百戰(zhàn)不殆”，這是并購(gòu)成功的重要條件。在并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱情況下，審慎調(diào)查對(duì)于防范并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要，應(yīng)作為并購(gòu)簽約前及決策前的必經(jīng)程序。

為了確定并購(gòu)的可行性，減少可能產(chǎn)生的法律風(fēng)險(xiǎn)與損失，并購(gòu)方在選擇潛在的目標(biāo)公司之前，必須收集整理目標(biāo)公司的相關(guān)信息資料，對(duì)目標(biāo)公司的外部環(huán)境和內(nèi)部情況進(jìn)行審慎調(diào)查和評(píng)估。這是為了了解目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)情況，并基于調(diào)查結(jié)果判斷能否進(jìn)行并購(gòu)、設(shè)計(jì)并購(gòu)交易結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)預(yù)算、分析影響并購(gòu)的關(guān)鍵要素和對(duì)策，從而決定是否并購(gòu)和怎樣進(jìn)行并購(gòu)。惟有如此，才能保證所選對(duì)象正確。由于目前一般采用價(jià)值要素評(píng)價(jià)體系來(lái)評(píng)估目標(biāo)公司，因此單純的財(cái)務(wù)調(diào)查是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，而應(yīng)對(duì)目標(biāo)公司的價(jià)值要素體系進(jìn)行調(diào)查。目標(biāo)公司的價(jià)值要素體系可分級(jí)細(xì)化。其中一級(jí)價(jià)值要素包括：核心技術(shù)和研發(fā)能力、管理體系、未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略、產(chǎn)品和市場(chǎng)、經(jīng)營(yíng)能力提升、財(cái)務(wù)價(jià)值、企業(yè)影響力等。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)圍繞目標(biāo)公司價(jià)值要素制作調(diào)查清單后分工實(shí)施。此外，需要重點(diǎn)關(guān)注下列極有可能暗含風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題：

1)土地及房產(chǎn)、設(shè)備的權(quán)利與限制：權(quán)屬證明是否合法有效、土地使用性質(zhì)及年限、有無(wú)限制、設(shè)備等主要資產(chǎn)是否為融資租賃。

2)知識(shí)產(chǎn)權(quán)：權(quán)屬性、專利到期日、發(fā)明或?qū)＠膶?shí)際控制人、商標(biāo)的使用是否有條件或限制。

3)關(guān)鍵合同與合同承諾：長(zhǎng)期購(gòu)買或供應(yīng)合同、合資企業(yè)合同、技術(shù)許可合同、對(duì)外擔(dān)保情況，這些合同可能對(duì)公司的日后經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響。

4)稅收與環(huán)保責(zé)任：目標(biāo)公司已納稅情況、有無(wú)欠繳稅、有無(wú)稅收優(yōu)惠及是否會(huì)調(diào)整等；經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品與當(dāng)?shù)丨h(huán)保的關(guān)系、有無(wú)違反環(huán)保記錄、潛在的環(huán)保責(zé)任等等。

5)員工利益：?jiǎn)T工合同特別是高管聘用合同(有無(wú)對(duì)并購(gòu)的限制)、股票期權(quán)、退休金計(jì)劃等。

6)訴訟與爭(zhēng)議：目標(biāo)公司當(dāng)前面臨和潛在的訴訟及仲裁，它們對(duì)公司的影響，有無(wú)索賠。

7)其他或有事項(xiàng)。

(3)合適選擇并購(gòu)形式與對(duì)象。要約收購(gòu)一般屬于敵意并購(gòu)，容易導(dǎo)致股價(jià)異常波動(dòng)，國(guó)家對(duì)此限制較多，法律風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。協(xié)議收購(gòu)一般屬于善意并購(gòu)，并購(gòu)交易對(duì)股價(jià)影響較小，法律風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)也較小。因此，應(yīng)積極與目標(biāo)公司協(xié)商，盡可能采用協(xié)議并購(gòu)形式，降低反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。而且通過(guò)雙方協(xié)商溝通，還可以達(dá)到信息交流、相互理解的目的，降低并購(gòu)交易的其他風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，也有利于并購(gòu)?fù)瓿珊蟮恼吓c后續(xù)合作。

(4)妥善處理與政府關(guān)系。當(dāng)前，我國(guó)正處于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)時(shí)期，社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)尚未完全建立起來(lái)，因此政府在企業(yè)并購(gòu)中的地位十分重要，不僅并購(gòu)前要取得政府的同意，并購(gòu)中要獲得政府的審批，而且并購(gòu)?fù)瓿珊笃髽I(yè)要得到發(fā)展也離不開(kāi)政府的支持。因此，要積極與政府溝通，建立與政府部門的良好關(guān)系，獲得其支持和幫助。

(5)切實(shí)好做并購(gòu)保密工作。首先，要控制參與并購(gòu)項(xiàng)目人員，降低泄密事件發(fā)生的概率。其次，要完善保密機(jī)制，建立分級(jí)的并購(gòu)信息獲取機(jī)制，保證并購(gòu)核心機(jī)密掌握在少數(shù)關(guān)鍵管理、決策人員手中。最后，要與并購(gòu)參與各方訂立保密協(xié)議，明確保密的法律責(zé)任，從法律角度防范泄密風(fēng)險(xiǎn)。

(6)聘請(qǐng)高水平中介機(jī)構(gòu)。并購(gòu)是一項(xiàng)專業(yè)化要求很高的行為，并購(gòu)方由于信息、人員、專業(yè)知識(shí)等方面的局限，很難獨(dú)自完成并購(gòu)，需要聘請(qǐng)法律顧問(wèn)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)(投行)、評(píng)估師等專業(yè)機(jī)構(gòu)。這些中介機(jī)構(gòu)在并購(gòu)中對(duì)法律風(fēng)險(xiǎn)的防范起著重要作用。法律顧問(wèn)的主要作用包括并購(gòu)活動(dòng)的法律策劃、并購(gòu)盡職調(diào)查、起草并修改并購(gòu)合同、出具法律意見(jiàn)書(shū)、參與并購(gòu)談判等。財(cái)務(wù)顧問(wèn)的主要作用是進(jìn)行并購(gòu)可行性研究、并購(gòu)方案設(shè)計(jì)、配套融資方案擬訂、交易談判、協(xié)調(diào)溝通并購(gòu)各方關(guān)系等。財(cái)務(wù)顧問(wèn)的介入有利于并購(gòu)策劃和融資安排，處理可能產(chǎn)生的復(fù)雜的并購(gòu)事務(wù)，并為公司并購(gòu)的運(yùn)作提供財(cái)務(wù)咨詢和建議。評(píng)估師的評(píng)估結(jié)果則是并購(gòu)方出價(jià)的重要依據(jù)。

在聘請(qǐng)專業(yè)機(jī)構(gòu)時(shí)，一般應(yīng)選擇業(yè)內(nèi)影響較大、專業(yè)素質(zhì)較好、具有豐富并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)，同時(shí)應(yīng)確保該機(jī)構(gòu)與目標(biāo)公司沒(méi)有任何能夠?qū)嵸|(zhì)影響并購(gòu)交易的聯(lián)系和利益沖突。

(7)嚴(yán)密安排并購(gòu)協(xié)議條款。并購(gòu)協(xié)議是并購(gòu)交易的法律表現(xiàn)，嚴(yán)密的并購(gòu)協(xié)議條款是主動(dòng)防范各類已知和未知法律風(fēng)險(xiǎn)的重要保障。一般而言，在并購(gòu)協(xié)議中采用通用條款和特殊條款來(lái)保護(hù)并購(gòu)交易安全。

1)一般條款

1陳述與保證條款。這類條款要求并購(gòu)方和目標(biāo)公司對(duì)其任何并購(gòu)相關(guān)事項(xiàng)均作出真實(shí)而詳細(xì)的陳述，并明確虛假陳述將承擔(dān)的法律后果。

就目標(biāo)公司而言，其應(yīng)如實(shí)陳述和保證的內(nèi)容包括公司的組織機(jī)構(gòu)、法律地位、資產(chǎn)負(fù)債狀況、對(duì)外擔(dān)保、或有負(fù)債、合同關(guān)系、勞資關(guān)系及保險(xiǎn)、環(huán)保等情況；就并購(gòu)公司而言，應(yīng)如實(shí)陳述和保證的內(nèi)容有：公司的組織機(jī)構(gòu)、權(quán)利有無(wú)沖突、并購(gòu)動(dòng)機(jī)、經(jīng)營(yíng)管理能力和資金實(shí)力、財(cái)務(wù)狀況和信譽(yù)、有無(wú)改善目標(biāo)公司治理結(jié)構(gòu)和促進(jìn)目標(biāo)公司持續(xù)發(fā)展的能力。

②維持現(xiàn)狀條款。當(dāng)并購(gòu)協(xié)議簽訂至協(xié)議履行交割前，并購(gòu)雙方尤其是目標(biāo)公司須維持目標(biāo)公司現(xiàn)狀，不得修改章程，分派股利和紅利，并不得將其股份出售、轉(zhuǎn)移、抵押處置。在交割日前，并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)公司仍有審慎調(diào)查的權(quán)利。維持現(xiàn)狀條款的設(shè)置大大有利于并購(gòu)方防范并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

③風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)條款。并購(gòu)雙方就并購(gòu)交易進(jìn)行的談判事實(shí)上就是雙方為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)或?qū)L(fēng)險(xiǎn)責(zé)任轉(zhuǎn)移給對(duì)方或讓對(duì)方分擔(dān)的過(guò)程。就陳述和保證的內(nèi)容而言，雙方通常以“就本方所知”作為陳述和保證的前提條件。就并購(gòu)公司而言，最為擔(dān)心的就是目標(biāo)公司的或有債務(wù)。因此，并購(gòu)公司可在協(xié)議中訂立“或有債務(wù)在交割時(shí)由目標(biāo)公司自行負(fù)擔(dān)”的條款，以及“交割后發(fā)現(xiàn)的或有債務(wù)如目標(biāo)公司未曾如實(shí)陳述，無(wú)論是否為故意過(guò)失，均由目標(biāo)公司負(fù)擔(dān)”的條款。當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的范圍、方式和程度往往取決于并購(gòu)價(jià)款。在高價(jià)前提下，并購(gòu)公司可要求目標(biāo)公司承擔(dān)較重的保證責(zé)任；反之，在低價(jià)情況下，并購(gòu)公司可適當(dāng)縮小目標(biāo)公司保證范圍。

索賠條款。當(dāng)一方發(fā)現(xiàn)另一方有不實(shí)陳述或違約時(shí)，有權(quán)向?qū)Ψ剿髻r，這就是索賠條款。索賠條款可以是獨(dú)立的條款，也可以散見(jiàn)于并購(gòu)協(xié)議的其他條款之中。就索賠期間，目標(biāo)公司往往希望以短為宜，并購(gòu)公司則希望越長(zhǎng)越好，索賠期間甚至因陳述和保證的內(nèi)容不同和發(fā)現(xiàn)的難度不同而長(zhǎng)短不一。為防止出現(xiàn)無(wú)法落實(shí)索賠的情況，并購(gòu)公司可設(shè)置提存條款，即將并購(gòu)價(jià)款存放在第三方，以供索賠之用。

2)并購(gòu)后公司治理特殊條款安排

第3篇

【論文摘要】并購(gòu)審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于并購(gòu)活動(dòng)的整個(gè)過(guò)程，審計(jì)部門應(yīng)從并購(gòu)前、并購(gòu)中、并購(gòu)后各環(huán)節(jié)進(jìn)行有效的防范和管理。

企業(yè)并購(gòu)作為資本運(yùn)營(yíng)的一種方式，是我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、深化企業(yè)改革和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要手段，同時(shí)也是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。審計(jì)貫穿并購(gòu)活動(dòng)的整個(gè)過(guò)程，一般將其分為三個(gè)階段:簽訂并購(gòu)協(xié)議前進(jìn)行的審計(jì)(并購(gòu)前的審計(jì))、并購(gòu)實(shí)施中進(jìn)行的審計(jì)(并購(gòu)中審計(jì))、對(duì)并購(gòu)?fù)瓿珊笥嘘P(guān)事項(xiàng)進(jìn)行的審計(jì)(并購(gòu)后審計(jì))。并購(gòu)審計(jì)對(duì)各利益單位有著重大影響，這也決定了企業(yè)并購(gòu)審計(jì)的高風(fēng)險(xiǎn)性和審計(jì)責(zé)任的重要性，如何認(rèn)識(shí)企業(yè)并購(gòu)交易中各個(gè)環(huán)節(jié)的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)行有效的防范和管理，是審計(jì)人員和審計(jì)部門必須關(guān)注的問(wèn)題。

一、并購(gòu)前審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)前主要是并購(gòu)意向的形成，尋找目標(biāo)企業(yè)，進(jìn)行初步調(diào)查，商討并購(gòu)決策等。在這一階段，企業(yè)并購(gòu)參與者能否收集到充分的信息，能否采取有效的驗(yàn)證措施保證信息的可靠性，能否采用適當(dāng)?shù)姆椒ㄔu(píng)價(jià)和分析這些信息，是企業(yè)并購(gòu)決策成功與否的關(guān)鍵，也是企業(yè)并購(gòu)準(zhǔn)備階段審計(jì)的關(guān)注點(diǎn)，此階段主要存在以下審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

(一)與并購(gòu)環(huán)境相關(guān)的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)

與并購(gòu)環(huán)境相關(guān)的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要指外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境引發(fā)的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。外部環(huán)境主要是指企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所處的宏觀環(huán)境，包括經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政治環(huán)境、法律環(huán)境、政策環(huán)境、行業(yè)環(huán)境等;內(nèi)部環(huán)境主要是指企業(yè)擁有和控制的有形與無(wú)形資源的存在狀態(tài)和運(yùn)作情況，包括企業(yè)組織結(jié)構(gòu)、企業(yè)管理水平、企業(yè)文化、企業(yè)控制監(jiān)督系統(tǒng)等。

(二)與價(jià)值評(píng)估相關(guān)的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)

與價(jià)值評(píng)估相關(guān)的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要指對(duì)目標(biāo)企業(yè)、主并企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、發(fā)展戰(zhàn)略的評(píng)估、企業(yè)并購(gòu)的收益與成本評(píng)估及其相關(guān)的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的評(píng)估審查包括企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債狀況、主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力、業(yè)務(wù)水平及未決訴訟等。由于企業(yè)披露信息可能存在質(zhì)量不高而產(chǎn)生企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)果的不準(zhǔn)確。發(fā)展戰(zhàn)略審查的主要內(nèi)容有主并方未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略，確定并購(gòu)對(duì)象，選擇并購(gòu)類型的基礎(chǔ)，若目標(biāo)企業(yè)與主并企業(yè)的戰(zhàn)略方向吻合程度不高，甚至相反，則并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)加大，相應(yīng)的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)加大;并購(gòu)過(guò)程必然帶來(lái)相應(yīng)的并購(gòu)收益和并購(gòu)成本，這是并購(gòu)決策最基本的財(cái)務(wù)依據(jù)。并購(gòu)收益是對(duì)未來(lái)收益預(yù)測(cè)的貼現(xiàn)，確定貼現(xiàn)率時(shí)不僅要考慮并購(gòu)之前企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、資本成本和風(fēng)險(xiǎn)水平，而且還要考慮并購(gòu)融資對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響，并購(gòu)行為本身所引起的風(fēng)險(xiǎn)變化以及企業(yè)期望得到的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)等因素。

二、并購(gòu)中審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)

審計(jì)人員的職責(zé)是協(xié)助企業(yè)管理人員認(rèn)識(shí)和評(píng)估并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，并且運(yùn)用會(huì)計(jì)、審計(jì)、稅務(wù)等方面的專業(yè)知識(shí)來(lái)判斷并購(gòu)過(guò)程為審計(jì)人員帶來(lái)哪些審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，以努力消除和化解這些風(fēng)險(xiǎn)，努力將并購(gòu)的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)控制在可以承受的范圍之內(nèi)，確保企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的順利進(jìn)行和企業(yè)并購(gòu)目標(biāo)的圓滿實(shí)現(xiàn)。在這一階段，并購(gòu)審計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)主要存在于換股比例的確定。為了節(jié)省現(xiàn)金，很多企業(yè)采用換股方式進(jìn)行合并。在企業(yè)采用換股合并的情況下，正確確定換股比例是決定企業(yè)合并能否成功的關(guān)鍵一環(huán)。確定換股比例有多種方法:每股市價(jià)之比、每股收益之比、每股凈資產(chǎn)之比等。這些方法各有優(yōu)劣，適用范圍也各不相同。正確確定換股比例應(yīng)合理選擇目標(biāo)企業(yè)，綜合考慮合并雙方的賬面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值、發(fā)展機(jī)會(huì)、未來(lái)成長(zhǎng)性、可能存在的風(fēng)險(xiǎn)以及合并雙方的互補(bǔ)性、協(xié)同性等因素，全面評(píng)估雙方企業(yè)的實(shí)際價(jià)值。

三、并購(gòu)后審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)實(shí)施后，進(jìn)行有效的整合對(duì)于實(shí)現(xiàn)并購(gòu)目的是至關(guān)重要的。因此，企業(yè)并購(gòu)后的審計(jì)應(yīng)該圍繞企業(yè)內(nèi)部新舊業(yè)務(wù)串聯(lián)運(yùn)行的組織情況、與原有客戶關(guān)系的處理情況、企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的設(shè)置情況、各職能部門和分支機(jī)構(gòu)職權(quán)的限定情況、各部門人員的分配情況及各部門間關(guān)系的協(xié)調(diào)情況等方面進(jìn)行。并購(gòu)整合階段就是要讓協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮出來(lái)，包括生產(chǎn)協(xié)同、經(jīng)營(yíng)協(xié)同、財(cái)務(wù)協(xié)同、人才協(xié)同、技術(shù)協(xié)同及管理協(xié)同等各個(gè)方面。

(一)與人事有關(guān)的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)與管理

主并企業(yè)在完成企業(yè)并購(gòu)后，首先要解決被并購(gòu)企業(yè)人員的問(wèn)題。如果企業(yè)并購(gòu)實(shí)施后，被并購(gòu)企業(yè)關(guān)鍵管理人員和技術(shù)人員紛紛離去，則會(huì)使原有客戶和資金、原材料供應(yīng)商等重要資源與被并購(gòu)企業(yè)斷絕業(yè)務(wù)關(guān)系，致使并購(gòu)失敗。因此，審計(jì)人員在此階段應(yīng)協(xié)助主并企業(yè)做好人員選派、人員溝通、人事調(diào)整等工作，以達(dá)到穩(wěn)定人心、降低審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的目的。

(二)與經(jīng)營(yíng)有關(guān)的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)與管理

生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的整合不僅包括產(chǎn)品生產(chǎn)線的整合，還包括生產(chǎn)設(shè)備在重復(fù)設(shè)置上的整合、生產(chǎn)技術(shù)和研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用投入的整合、銷售渠道和銷售網(wǎng)絡(luò)的整合等。因此在整合的初期，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)保留被并購(gòu)企業(yè)某些特定業(yè)務(wù)活動(dòng)的相對(duì)獨(dú)立性，逐步實(shí)施整合，降低和化解整合阻力，保證整合效益。降低與整合經(jīng)營(yíng)相關(guān)的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵在于根據(jù)并購(gòu)的目的，確定需要整合的內(nèi)容、程度和方式并密切關(guān)注其具體實(shí)施過(guò)程和協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)程度。

(三)與財(cái)務(wù)有關(guān)的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)與管理

對(duì)并購(gòu)各方來(lái)說(shuō)，常常涉及大筆資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，為此需要相應(yīng)的理財(cái)手段相配合，尤其是對(duì)主并企業(yè)，更應(yīng)該制定與資產(chǎn)重組計(jì)劃和企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略等配合的理財(cái)手段，以避免財(cái)務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)，尤其是現(xiàn)金流量短缺問(wèn)題。為化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，審計(jì)人員應(yīng)幫助主并企業(yè)設(shè)計(jì)一些理財(cái)策略。常用的手段有套利出售、撤資等，以抵銷籌資所引起的債務(wù)，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。: