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第1篇

關鍵詞：信托機制；信托投融資；城市公共品

一、 前言

長期以來我國城市公共品建設主要依靠政府動員財政性資源來應對市場需求的模式來實現的。盡管十幾年來，我國城市公共品建設發展很快，但由于受到資金來源的限制，目前發展水平還有待繼續提高。城市公共品建設形成巨大的需求。必須多方面拓展融資渠道，建立更加多元化的城市公共品建設投融資機制。目前中央政府只負責那些關系國計民生的重大公共品項目建設，如鐵路、國道等。大部分城市公共品要按“誰受益，誰投融資”的原則由各地方政府自籌資金解決。從不同的主體來看，中央預算資金或者地方政府的資金的比重會逐步的降低，而來自于企業的比重會逐步的提高；從融資的方式來看，對銀行長期貸款的依賴程度會逐步降低，政府預算資金也會降低，通過長期的債券融資，通過股票市場的籌資，通過信托等其他方面的投融資，這種市場化的融資方式會迅速的增加。政府鼓勵加快城市公共品建設成為城市公共品信托產品的發展基礎。作為信托公司最具優勢和最傳統的城市公共品信托業務，與傳統的融資方式相比，信托融資具有限制條件少，時間短，見效快，可以為城市公共品建設提供更及時、更靈活、更個性化的投融資服務等特點，該類產品以其信譽好、政府大力支持、政策優惠、風險可控、投融資者認同度高等特點。

二、 信托制度與城市公共品供給的理論分析

信托作為我國金融系統四大要素之一，與銀行、證券、保險優勢互補、協同配合，共同在促進金融資源向投資轉化、優化資源配置機制下發揮支持國家產業結構調整的重要作用。利用信托關系“集合分享”的原理，通過專業化分工，可以使分散的金融資源形成優化的資本集成，使更多的普通民眾能夠分享資本要素的增值，體現社會制度和信托制度的雙重優勢。在市場效率方面，信托原理可以用于將國有資產現行的“行政”轉化為“市場”，優化一股獨大的專權，增加國資運營的透明度。信托機構能有效聚集社會閑散的金融資源促進金融資源的流動，比如通過項目專業管理能力識別具有較高收益生產規模較大的項目，有效地克服了投融資的不可分割性，避免使得生產效率高的項目可能由于得不到金融資源支持而流失的可能，從而提高金融資源整體的邊際生產率。

1. 信托功能比較分析。信托在金融資源投向領域、運用方式和安全性等方面具有明顯優勢，其集合社會金融資源、促進儲蓄向投資轉化的能力更強，將金融資源配置到創業信托、中小信托和新興產業的能力也更強，通過信托的的制度優勢可是優化產融結合有利于降低交易成本，部分解決金融資源融通過程中的信息不對稱問題，是微觀經濟主體追求效用最大化的必然選擇。信托公司為產融結合提供了良好的平臺，可以充分發揮金融創新的功能，創造產融結合的協同價值?！爱a業結構反映了資源在不同部門的配置”。第一，金融系統通過集合社會閑散金融資源實現儲蓄向投資轉化，為產業結構調整提供充足的金融資源支持。第二，由于金融資源的稀缺性，投資者的投資收益要求促使金融系統優化金融資源配置，將金融資源投向優勢產業和信托，使有效益、有競爭力的經濟主體得到金融資源支持而成長壯大，反之，那些相對缺乏效益和競爭力的信托則由于無法得到金融資源支持而受到抑制。

（1）信托投融資模式的比較。什么是信托融資、信托融資方式有哪幾種及信托融資與其它融資方式的優勢是什么？信托融資融合了股權融資、債權融資及權益融資各自的優勢，極大的促進了金融資源的有效配置。概括起來，目前我國信托托融資主要有包括五種模式：結構化融資信托、融資服務信托、基金化信托融資、型融資信托及資產支持融資信托等。比如，運用股權+債權的方式組合運用等，另外，根據目前我國金融業分業監管的現實，通過信托制度設置嫁接各類型的投資者和融資方，比如通過設置私募股權基金（PE）與信托機制的結合方式，成立信托型PE，實現私募股權基金“陽光化”，對被投資企業實施并購，將所投資的企業股權轉讓給投資顧問，使其成為名義上的股東，代為持有并由投資顧問行使股東權利。

信托業和信托制度具有其他金融行業無法比擬的優勢。從制度優勢看，信托具有金融資源融通功能、風險隔離、權益重置等功能。“透過其獨特的破產隔離功能，信托財產獨立性、信托財產所有權、處置權、受益權分離特性，能以特殊的交易結構廣泛靈活地滿足社會需求”。“信托財產的多元化以及高度靈活性的運作賦予了信托制度巨大的彈性空間，決定了信托公司經營方式的多樣、靈活和較強的適應性”。信托關系形成的信托財產具有形式多樣性特征，包括動產、不動產、物權債權、有價證券等甚至包括知識產權等無形資產都可以作為信托財產，信托財產的多樣性與信托公司自身橫跨貨幣、資本和實業市場的優勢結合，為信托公司開發多樣化的金融產品服務提供了可能。

（2）信托融資、債權融資及權益融資的比較。

①信托融資由于其本身特具有的制度優勢，信托機制可以根據經濟發展水平和金融市場供需的情況，通過設置不同的金融工具，可以克服“債權融資在跨期風險處理上脆弱的的缺點，同時也吸收了債權融資在克服系統性風險的優勢”。

②信托融資、權益融資和債權融資在信息產生及信息不對稱的處理既能有共性的地方也有很大的區別，考慮到投融資關系人之間所掌握的信息的不完備性存在市場機制失靈的可能性，以及存在信息不對稱可能帶來如逆向選擇和道德風險等一系列能導致資源配置無效率的問題。對信托融資、權益融資及債權融資在信息生產及不對稱的處理上的比較，可以從兩方面展開。

③金融系統中各類金融制度及金融產品的設置流程及金融監管等因素的影響，無論是信托融資還是債權融資及權益融資的運行成本都有所不同，成本控制一直是投融資者提高收益率的重要途徑，利用權益融資和利用債權融資，由于是運行機制及業務類型不一樣，其運營成本負擔程度是不一樣。對投資人來講，利用權益融資首先要付出學習成本，其次要付出收集與加工信息成本。另外，權益融資的管理費用及稅收成本等相對來說比債務融資要高一些，加總起來，權益融資的運轉需要較高的固定成本。由于信托的制度優勢在金融資源投向領域、運用方式和安全性等方面具有明顯優勢，其集合社會金融資源、促進儲蓄向投資轉化的能力更強，將金融資源配置到創業初期的中小企業及新興產業的能力也更強，通過信托的的制度優勢可是優化產融結合有利于降低交易成本，部分解決金融資源融通過程中的信息不對稱問題，是微觀經濟主體追求效用最大化的必然選擇。信托公司為產融結合提供了良好的平臺，可以充分發揮金融創新的功能，創造產融結合的協同價值。

④公益信托是解決金融資源公平配置的重要功能，信托具有強大的社會公益福利服務功能。雖然債權融資或股權融資兩種方式本身都存在一定的缺陷，但這兩種資源配置方式對經濟發展都有促進作用。相對于權益融資為主的市場融資模式先天具有逐利性的天性，“而從信托功能演變而來的信托融資模式對金融資源配置內在具有正的外部性，很好的化解兩種融資模式對金融資源配置難以兼顧公平與效率的矛盾問題”。具有信托融資模式的公益信托，其公益功能是其它金融機構所不具體的功能優勢，一直以各種權益融資對金融資源主要的市場配置模式，在金融資源配置過程中以逐利性為目的的方式，很難顧及公益事業方面的配置，信托機制的公益功能正好的解決以市場配置方式帶來的市場失靈，導致資源配置的外部性問題。

2. 城市公共品投融資的特點。城市公共品從屬于公共物品范疇，是國民經濟各行業和社會各項事業賴以發展的條件，城市公共品建設的經濟效益和社會效益顯著。我國經濟近年來保持高速平穩發展的狀況，與城市城市公共品建設投融資活動密切相關。城市公共品建設投融資規?？偭烤薮蟆⒔ㄔO周期長、收益期更長、技術進步產生的無形損耗小、保值增值等特點，還往往具有超前的性質。城市公共品可分為經營性城市公共品和非經營性城市公共品。根據工業化國家的經驗，城市公用設施的建設，應公開向社會招標選擇投融資主體，鼓勵社會資金、外國資本采取獨資、合資、合作等多種形式，參與投融資。在政府加大對城市公共品領域投融資力度的同時，必須促進市場主體在競爭性領域以市場手段進行投融資活動，依靠市場手段廣開融資渠道和投融資方式。經過多年的改革，城市公共品領域融資從純計劃的融資方式逐步轉向具備市場化的融資框架，融資方式轉向以財政資金主導、市場資金配合，銀行融資為主導，同時有資本市場、信托投融資和各種不同形式的地方投融資、中央政府投融資共同參與初步的多元化融資框架。利用信托機制為城市公共品建設提供投融資服務正成為重要的投融資方式之一。

三、 城市公共品供給信托業務運行模式和實現途徑

1. 城市公共品信托。城市公共品信托，是指委托人將其資金委托給受托人，由受托人按委托人意愿以自己的名義，將信托資金投融資運用于交通、通訊、能源、市政、環境保護、教育及醫療衛生等城市公共品項目，為受益人利益或者特定目的進行管理或者處分的行為。投融資方式多樣，包括貸款、股權投融資、財產收益權、產業基金等等。

城市公共品信托一般以政府財政陸續到位的后續資金、所投項目公司階段性還款以及項目預期收益形成的分紅作為償還保證。保障措施十分豐富，包括抵押、保證、質押、財政預算安排、商業保險、信托受益權分層設計、賬戶監管、現金流補充協議、風險補償承諾、信用違約置換、信托財產置換、債務轉移、資產遠期出售協議、貸款承諾、銀行保函、股東擔保函、注資承諾等。因此城市公共品信托產品安全性較高。

城市公共品信托業務，可以充分發揮信托公司進行實業投融資融資領域的獨特優勢，積極參與地方經濟建設和重點建設項目的建設，是信托公司開展信托業務的傳統優勢領域。由于其風險的可控性、收益的穩定性、良好的市場信譽，近幾年來一直穩居信托產品占比首位，具有廣泛的市場空間和巨大的需求潛力。

2. 城市公共品信托業務的運行模式。

（1）城市公共品貸款信托模式。信托公司將信托資金以貸款形式投向信托文件中約定的城市公共品項目，并到期回收信托貸款本息。以貸款形式對信托資金加以運用，是較為常用的信托投融資手段。貸款類信托產品的最大優點在于其操作手法的常規性和對普通大眾而言的易理解性，以及產品模式的易復制性。

（2）城市公共品股權投融資信托模式。信托公司運用信托資金以參股方式，與項目主辦方聯合發起設立項目公司或對已有項目公司增資擴股，充實融資主體的資本金，以吸引和帶動其他債務性資金的流入。在此，信托資金以資本金的形式注入，增加了項目公司所有者權益，有利于降低項目公司的財務杠桿。在項目運行期間，信托公司通過派駐股東、參與經營決策等方式介入項目公司的日常運營。

（3）城市公共品財產權信托模式。政府部門或公用事業法人以特定的財產或財產權作為信托財產，委托信托公司作為受托人設立財產權信托，信托財產包括股權、土地、公路/橋梁收費權、公共設施門票收費權等可金融化的資產；政府部門或公用事業法人因設立信托取得信托受益權，為提高信托產品的信用等級，可以進行信托受益權的分層設計；信托公司接受政府部門或公用事業法人的委托，向投融資者轉讓其持有的信托受益權進行融資，投融資者交付轉讓價款后成為信托的受益人。

（4）城市公共品產業基金模式。城市公共品產業基金，是由信托公司通過集合信托計劃方式發行信托單位，設立城市公共品產業基金，以產業基金的形式對城市公共品項目進行股權、債權或權益投融資，或采用混合融資的方式進行組合投融資。在實際運作過程中，信托公司負責產業投融資基金的運作，信托公司本著“利益共享、風險共擔”的原則向投融資者提供主動管理服務，或委托投融資顧問共同管理信托資產，并由獨立的第三方機構保管信托資產。隨著信托公司業務模式的不斷優化，城市公共品信托產品的基金化運作將逐步取代傳統的針對單一項目的集合類信托產品。

城市公共品產業基金相對于傳統的信托業務而言，在資金來源、投融資領域、期限和規模上有所突破：①信托公司作為產業基金發起人，憑借其資產管理經驗參與城市公共品項目的運營管理。產業基金的規模相對大于集合類信托，其資金來源更趨廣泛。除包括一般投融資者外，還吸引地方城建企業、專業投融資基金、保險機構等其他機構投融資者以及信托公司自有資金的參與，募集對象趨于多元化。②資金投向不再特定為單一項目。而是根據合同規定的投融資策略投融資于符合要求的若干同類城市公共品項目，同時在基金中留有部分備用資金用于投融資者受益權的定期贖回，這部分資金通過采用銀行活期存款、國債投融資、國債回購、同業拆放等低風險、高流動性投融資的方式，實現組合化投融資。③信托合同期限適度延長或根據需要設立展期功能。產業基金采用開放式的設計思路，通過增設申購、贖回期，定期向投融資者開放，以提高其流動性。④設置“優先/劣后”的收益分層關系，滿足不同風險偏好、不同層次的投融資需求。

參考文獻：

1. 鐘杰，趙嘉輝.信托融資、信托市場與金融資源配置研究——基于信托融資、債權融資與權益融資模式比較的視角.現代管理科學,2011-09-10.

2. 翟立宏.對中國信托業市場定位的理論反思.經濟問題,2007，（2）.

3. 劉穎.我國信托業發展的制度分析.蘇州大學學位論文,2007.

第2篇

摘 要 相比房地產信托在國外的迅猛發展而言，我國房地產信托的發展卻還處于低水平狀態。從效果上看，發展房地產信托不僅有利于房地產業融資渠道多樣化，而且對于整個金融市場的風險分散、投資渠道多元化都具有十分重要的意義。本文通過對2010年我國房地產信托發展情況的總結，在此基礎上指出房地產信托對推動我國房地產發展的重要性，揭示房地產信托發展所面臨的機遇和挑戰。

關鍵詞 房地產信托 機遇 挑戰

一、引言

“中國的房地產行業是一個高利潤的行業，一般平均利潤超過30%至40%。在房地產開發過程中，房地產信托的出現無疑打通了普通投資人進入房地產行業分享增長利潤的通道?！敝袊嗣翊髮W信托研究所所長邢成博士說。

近幾年來，我國房地產的發展速度十分迅速。房地產企業一直將采用銀行貸款作為其主要的融資渠道，房地產貸款在金融機構及新增機構資產中比重呈上升趨勢。然而隨著新經濟形勢的出現以及國家拉動內需政策的出臺，國家近年來銀行貸款投向將有所調整，房地產融資渠道極其單一的弊端凸顯出來，房地產業面臨較為嚴峻的融資難題。面對房地產開發“缺血”的現狀，房地產投資信托作為國外運營的較為成功的房地產融資形式，逐漸受到國家和社會的廣泛關注。

二、機遇

我國房地產企業加大了對房地產信托的重視力度，發展房地產信托不僅可以擴大了房地產業的融資渠道，推動房地產業的經營開發，而且也依托房地產業發展使本國經濟得到顯著的提升。2009年寬松的貨幣政策使得大部分房企都能從銀行輕松得到貸款，在2010年銀行信貸收緊，這對信托業務的開展是一個巨大的機會，為2010年我國房地產信托提供了機遇。

這種機會主要源于宏觀與行業的雙向調控中，銀行信貸與資本市場再融資的收緊①。一方面，隨著2010年房地產宏觀調控的不斷深入，銀行對房地產企業的融資收緊，在貸款資格和貸款額度上有了嚴格的規定，再加上近期央行連續上調存款準備金率，房地產企業融資得門檻和難度大大增加。另一方面，房地產行業資本市場的融資路徑也正在收緊。從暫緩再融資審批到聯手國土資源部排查房企違規圈錢，證監會的嚴格控制房地產上市公司再融資的意圖已是十分明顯。為了緩解資金緊張的困境，很多房地產企業紛紛將目光投向房地產信托。

這種機會使得房地產信托在2010年在數量上和規模上迅速增長。據數據統計，僅2010年4、5月份，全國用于房地產領域的集合信托資金就超過194億元，而2010年上半年全國房地產信托融資產品140多款350余億元，在發行量上已經接近2009年全年的181款，在規模上則已超過。截至到2010年12月底，在全國發行的1970款信托產品中，在數量上占整體的25%的500款產品投向了房地產領域。而在資金規模上，共計1908億的信托資金中，投向房地產的資金為1047億元，占到了總數的54.87%。

三、挑戰

但宏觀與行業的雙向調控是把雙刃劍，房地產信托在迅速發展的同時也面臨著一系列挑戰。房價在牛年的沖天牛氣終于讓國家宏觀調控的重點在2010年瞄向了房地產。2010年4月開始住建部、銀監會等部門密集出臺樓市宏觀調控政策，旨在嚴控房地產投機，抑制房價過渡上漲。在調控房價的同時，房地產信托的過快發展，也引起監管部門的注意。在2010年6月底和7月中，銀監會就分別以5月以及2季度末的數據為基準，對房地產信托進行了兩輪壓力測試，隨后又叫停了銀信合作。2010年8月24日，銀監會《信托公司凈資本管理辦法》，在風險資本的計算中擬對房地產信托業務作出嚴格的要求，制定較高的風險系數，以有效做好對國家房地產宏觀調控政策的落實工作。

然而在開發商延緩開發節奏、資金流動性寬裕的情況下，2010年年末，中國樓市的房價、地價依然繼續攀高。為了遏制這種趨勢，2010年11月15日銀監會發文，提出股權融資方式投資“四證”不全的房地產開發項目的信托業務將被禁止。接著銀監會下發《關于信托公司房地產信托業務風險提示的通知》，要求各信托公司進行合規性風險自查，并逐筆分析業務合規性和風險狀況，同時要求各銀監局加強對轄內信托公司房地產信托業務合規性監控和風險監控。信托公司房地產業務受此沖擊，發行量銳減，很多信托公司相繼暫時叫停了房地產信托的業務。據悉，包括中融信托、山西信托、天津信托、平安信托等在內的多家信托公司已暫停房地產信托項目的推介。

四、總結

從2010年我國房地產信托的發展中可以看出，房地產信托作為一種在資本市場發達的國家有效的房地產融資工具，將會成為我國未來房地產發展的重要融資手段，有利于降低房地產企業對銀行貸款的依賴性，對我國房地產資本市場發展起到極其重要的作用。

與此同時，從我國目前房地產信托的發展程度來說，房地產信托在我國的發展尚未成熟，它在發展過程中面臨很多現實困難和問題，如風險控制機制不健全，法律規范不健全，監管機制缺失等等。如果不能妥善解決這些問題，房地產信托的發展會與國家調控主旨相背離，最終阻礙我國房地產業的發展。

因此，我國大力發展房地產信托，要正視發展過程中面臨的機遇和挑戰。加大信托產品創新力度，豐富了金融市場產品品種，滿足廣大投資主體多樣化投資需求，為房地產企業開拓一條重要的融資渠道，使過度集中的風險可以得到有效的轉移配置，進而深化了房地產金融體制改革。

參考文獻：

[1]郭嵐,楊前衛.在新經濟形勢下關于房地產信托投資的思考.科技信息.2009(18).

[2]張曉赫.展望2010:房地產信托漸成主流.中國房地產報.2010.2.1.

[3]金立新.房地產信托:重在控制風險和節奏.金融時報.2010.5.1.

[4]唐真龍.繞道信貸緊縮房地產信托融資爆棚.上海證券報.2010.4.16.

第3篇

關鍵詞：行業定位 被動管理 主動管理 核心價值

中圖分類號：F832.49 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2012）04-019-03

一、我國信托行業定位的歷史軌跡

我國信托業發展可謂一波三折。最初信托公司成立的目的在于探索引進外資的新渠道。但隨著信托公司的職能由對外融資逐漸擴展到國內的資金融通，隨著我國信托機構的逐漸快速增加，一些問題也暴露出來，監管機構開始了對信托行業的調整。在調整―發展―問題―調整的循環中，監管機構共進行了6次整頓：

第一次整頓開始于1982年4月，整頓的要點是信托投資業務一律由人民銀行或人民銀行指定的專業銀行辦理。經批準辦理的信托投資業務，其全部資金活動要納入國家信貸計劃和固定資產投資計劃。目的在于清理非金融機構設立的信托公司，禁止變相的信貸業務。

第二次調整是在1985年9月，人民銀行發出通知，決定停止發放新的信托貸款，停止新增信托投資，明確了信托公司的經營范圍，并明確框定了信托公司的資金來源渠道。目的在于打擊信托公司超范圍經營，避免其影響國家的宏觀調控。

第三次調整是在1988年10月，依循著撤并信托機構、壓縮信托公司的政策方向，基本上是前一次整頓模式的復制。

第四次調整是在1993年到1996年間，監管機構決定信托投資公司與專業銀行脫鉤，壓縮信托投資公司數量，從1995年的392家下降到1996年的244家。目的在于改變信托公司高息攬存、盲目投資、不良資產增多的現象。

第五次調整是在1998年6月，對所有問題嚴重、地方政府不愿救助或無力救助的信托公司一律實行停業整頓、關閉、撤銷，并進入清算程序，而且信托業與證券業徹底分離。

第六次整頓是在2006年12月，對信托業實施分類監管，信托公司或立即更換金融牌照，或進入過渡期。新規下發之后，各大信托公司開始實業清理，爭取早日換發新牌照。

以《信托法》、《信托投資公司管理辦法》和《信托投資公司資金信托業務管理暫行辦法》的頒布為標志，中國信托業步入規范運行的軌道。信托從以信貸、實業和證券為主營業務和收入來源的模式，轉向以“受人之托，代人理財”為主營業務，以收取手續費、傭金和分享信貸收益為主要收入來源的金融機構。2007年1月，銀監會修訂的《信托公司管理辦法》與《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》正式出臺，“信托新兩規”的修訂，開宗明義強化信托公司的信托功能，提出防范風險與鼓勵創新并舉。2010年銀監會《信托公司凈資本管理辦法》（征求意見稿），信托行業正式進入凈資本管理時代。

二、我國信托業發展現狀與存在的問題

（一）信托業蓬勃發展

近年來，我國信托行業持續擴容，行業發展景氣度大幅提升。從2006年到2010年五年間，中國信托業管理資產規模高速擴張，規模從3000多億擴張到3萬億，增長達10倍。在信托產品數量上面，2006年全行業共發行534只信托產品，發行規模達到400億元；而到2010年全行業發行2566只信托產品，發行規模達到2800億元。

從行業整體盈利情況來看，2006年行業整體凈利潤為42億元，至2010年行業整體凈利潤達到162億元，增長4倍，信托行業的繁榮活躍了中國的資本市場，也使其逐步縮小與銀行、保險和證券之間的發展差距。

從結構上看，截至2011年上半年，單一資金信托仍占據主要地位，占比為72%，集合資金信托以24%位居第二，管理財產類信托僅占4%；從信托資產運用構成來看，融資類信托仍占據主要地位，占比為57%，投資類信托以28%位居第二，事務管理類信托占15%；從信托資產的投向分布變動來看，隨著我國對基礎產業投入的加大以及2008年4萬億經濟刺激計劃的施行，投向實業的信托資產占比由2007年的10%逐步上升到2010年上半年的19%；與此同時，信政合作信托資產占比由2010年的12%下降到2011年年中的8%，銀信合作資產占比雖有所下降，但仍維持在50%以上。

從行業集中度上看，截至2010年，以凈利潤為參考標準，行業共有65家信托公司，排名前5名的信托公司凈利潤占全行業43%，前10名公司占全行業58%，前15名公司占全行業68%。

（二）持續發展的問題依然嚴峻

雖然目前信托資產管理規模超過公募基金，信托公司收入和凈利潤也大幅上升，但我國信托行業發展仍存在一些突出問題，這些問題制約著信托的可持續發展。

1.行業定位模糊，信托公司缺乏核心競爭力。在過去的30多年中，信托公司每三五年都要“面臨調整”，每次整頓都沒有真正回答信托公司的主營業務和盈利模式。雖然銀監會多次表示信托公司是“受人之托，代人理財”的專業機構，但在專業理財機構的定位下，信托公司仍面臨和銀行、券商、基金、保險公司的競爭，這些機構都有自己的專營業務。信托公司表面上是金融百貨公司，但實際上每一個細分領域都將遭受其他金融機構的強烈競爭。比如，做貸款和銀行競爭，做證券投資遭遇券商和基金的競爭，做股權投資遭遇政策紅線和私募基金競爭，信托業一直在探索自己的核心業務和核心競爭力，卻一直被短期利益所左右陷入迷途。

2.信托公司缺乏獨立性，淪為大型機構的政策工具。在信托的發展過程中，經歷了地方政府辦信托、銀行辦信托、保險辦信托，信政合作、銀信合作都曾火爆一時，如今大型央企以“產融結合”為口號大舉進入信托業，目前，在總共65家信托公司中，實業類央企控制了16家。這一方面顯示出信托業近幾年的快速發展，以及其自身靈活性和綜合性所孕育的市場價值，引起市場廣泛認可；另一方面也反映出信托公司缺乏獨立性，由于信托缺乏的核心競爭力，但信托牌照又賦予其橫跨貨幣市場、資本市場和實業類領域的靈活性，很容易使信托公司淪為“工具”，而信托公司也甘于靠牌照獲取微薄的“制度紅利”，這大大限制了信托公司的創新能力和開展業務的自由度。

3.商業模式上，以融資類、通道類的被動管理為主，經營較為粗放。從商業模式上看，信托公司盈利模式主要依靠融資業務、通道業務等被動管理方式，信托的投資功能和資產管理功能沒有充分發揮，這也是信托整體利潤水平增速低于信托資產規模增速的原因。項目融資型業務是“先有項目，后有資金”，這種融資屬于過渡型業務，缺點是項目太分散，難以形成核心競爭力和規模效益；并且完全依賴手續費或傭金的方式收取信托報酬，無法成為信托公司的主營業務收入，業務模式不具備可持續性。

從具體業務上看，該商業模式主要表現為銀信合作的信托貸款和房地產信托業務。在銀信合作中，信托公司主要扮演通道角色，獲利微薄，且信托資產運用于貸款比例過大影響其發揮“受人之托，代人理財”的作用，使信托公司進一步偏離回歸主業的軌道。另一方面，銀監會頒布72號（2010）文和14號（2011）文進一步規范融資類的銀信合作，要求融資類項目將由表外轉至表內，以及相應滿足150%撥備覆蓋率和大銀行按11.5%、中小銀行10%的資本充足率要求計提資本。受上述規定制約，銀信合作業務規模將減少，傳統的銀信合作不具備可持續性。

房地產信托在2010年第三、第四季度分別占信托資產的13%和12%，目前比例有所降低，但仍保持在9%左右。房地產信托的活躍受益于銀根的緊縮和國家對于房地產市場嚴厲的宏觀調控，具有一定的周期性和偶然性；而且由于資金面緊張，房地產信托融資成本大幅上升，2011上半年我國房地產信托產品利率普遍在10%~15%左右，個別項目甚至超過25%，項目風險較大。綠城集團旗下房地產信托遭遇調查給該市場帶來巨大壓力，一旦信托資產違約將會給購買信托產品的投資者造成損失，并給信托公司信譽帶來不利影響。銀監會還對多家大型信托公司進行窗口指導，要求停發房地產信托。

4.監管當局監管力度過于嚴格，一定程度上抑制了信托的良性發展。改革開放以來，我國多個行業均出現過“不管就亂，一管就死”的局面，信托業在“一法兩規”頒布前由于資本市場不完善和監管制度不健全，出現了一系列的違約事件和信托公司破產事件，監管機構處于審慎性考慮，對于創新型極強的信托行業實行了嚴厲的監管，相繼叫?！肮蓹?回購”的信政合作、信托開立證券開戶、通道類銀信合作、過橋類銀信合作、部分房地產信托業務等，監管機構習慣于以“叫?！钡姆绞教幚硇磐行袠I出現的問題，一步步將信托的生存空間越壓越窄。與此同時，銀監會強調信托公司“剛性兌付”機制，信托公司不僅要有嚴格的風控體系，而且對信托項目強調“剛性兌付”以保障投資者利益，這與公募基金和私募基金“風險共擔”的模式有所區別，無形中也限制了信托公司業務的拓展和創新的激勵。

綜上所述，我國信托行業雖已初具規模，但發展方式較為粗放，業務類型和資金來源較為單一，經營效率有待提高，缺乏核心競爭力和核心價值，信托難以像銀行、保險和證券成為金融市場的核心支柱，信托行業的破繭成蝶還任重道遠。

三、信托公司的核心競爭力及發展方向

信托業要實現可持續發展，成為獨立有影響力的支柱，必須明晰自身的定位，在為客戶提供專業的金融服務方面發力，要將盈利模式逐漸向財富管理、私人銀行等主動管理業務改變。同時信托公司要大力發展金融創新，以創新產品服務并領先市場，從而成為真正的“受人之托，代人理財”的專業金融機構。

首先，信托公司應著重于滿足客戶需求，為客戶提供專業的金融服務。財富管理是信托的本質訴求，也將是中國信托業未來的發展方向。因此，以服務客戶為導向的發展就顯得尤為重要。依托專業人員，為客戶量身定制差異化信托產品和服務，是提升信托公司核心競爭力的關鍵所在。

其次，信托公司應強化自主管理能力。目前，在一些專業領域，信托公司的經驗以及經營能力并不占優勢。在這種情況下，信托公司以有限合伙形式開展相應的投資業務，是一種值得肯定的方式；通過與實力較強的專業公司開展合作，逐步培養自己的投資隊伍。待自身條件具備時，再以信托計劃的形式直接開展相應直接投資業務。

最后，信托公司應加強創新能力。信托公司創新能力的提高是信托公司更好地滿足客戶需求，提升自主管理能力的基礎。依托產品創新，信托公司能夠為客戶提供專門的產品與服務，在產品設計中充分考慮客戶的偏好；通過產品創新，在自主管理中信托公司才能敏銳地把握市場的變化。信托公司應進一步加大公司的研發投入和研發力度，大力引進和培養產品研發人才，設立專門的研發機構，組建一支高水平的研發團隊，以高質量的信托產品贏得客戶滿意度和市場份額。

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