前言：我們精心挑選了數(shù)篇優(yōu)質技術創(chuàng)新投資分析文章，供您閱讀參考。期待這些文章能為您帶來啟發(fā)，助您在寫作的道路上更上一層樓。

第1篇

關鍵詞：風險投資；技術創(chuàng)新；作用分析

課題項目：文章系湖南省省情與決策咨詢研究課題階段性研究成果之一（課題名稱： 風險投資對中小企業(yè)技術創(chuàng)新的影響研究——以湖南為例，課題編號：2013BZZ174）

1 風險投資與技術創(chuàng)新概述

“風險投資”來源于英文“Venture Capital”，最早出現(xiàn)于16世紀初歐洲人的遠洋探險投資。1946年美國人喬治·迪羅特和羅夫·弗蘭德創(chuàng)辦了“美國研究和發(fā)展公司（ARD）”，形成了第一個風險投資組織，現(xiàn)代意義上的風險投資由此產生。風險投資運作過程包括融資、投資和退資三大階段，其具體過程大約可分為如下六個階段：籌集風險資金；尋找可投資項目；篩選和評價；談判并完成交易；運作資本；實施退出。風險投資的運作主要包含投資者、風險投資公司與風險企業(yè)三個主要行為主體。投資者是風險資本的供給者，其構成包括政府投資、企業(yè)投資、民間投資、外國投資、商業(yè)銀行貸款以及科研單位自籌資金等。風險投資公司是風險資本的運作者，是連接風險企業(yè)與投資者的紐帶，其職能包括：籌集資金和篩選項目，將資金投向風險企業(yè)，并提供管理咨詢服務，參與風險企業(yè)管理，取得收益后從風險企業(yè)撤回資金。風險企業(yè)是風險投資的接受者，負責提供具有發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)新成果，在得到風險投資公司的資金支持后，將創(chuàng)新成果通過市場運作，獲得商業(yè)化的經(jīng)濟回報，實現(xiàn)風險資本增值。

熊彼特（J·A·Schumpeter）在1912年《經(jīng)濟發(fā)展理論》中指出，技術創(chuàng)新是指把一種從來沒有過的關于生產要素的“新組合”引入生產體系。這種新的組合包括①引進新產品；②引用新技術，采用一種新的生產方法； ③開辟新的市場（以前不曾進入）； ④控制原材料新的來源，不管這種來源是否已經(jīng)存在，還是第一次創(chuàng)造出來；⑤實現(xiàn)任何一種工業(yè)新的組織，例如生成一種壟斷地位或打破一種壟斷地位。

2 風險投資與技術創(chuàng)新實踐中存在的問題

1、風險投資機構的自身結構還存在問題

就目前我國的風險投資機構而言，其組成形式仍舊是國有獨資公司和有限責任公司為主，首先這樣的機構會導致政府的官員并不一定都是以市場的經(jīng)濟效益為第一影響因素，有時候會憑借自己的偏好來選擇投資的科技創(chuàng)新項目，可是這些政府官員從來沒有參與過相關的科技研究，同時也不用對產生的后果承擔責任，因為風投不可避免的存在盲目和隨意性。而各個部門資助的對象往往是本行業(yè)或本部門的項目，但是在知識經(jīng)濟的條件下，科技的創(chuàng)新和運用往往是多元的，所以項目的投資往往不能發(fā)揮其最佳效益。其次由于我國財政本身的性質不利于風險投資的發(fā)展，在目前的風險投資機構條件下，國家財政對風險投資機構的直接投資力度不可能過大，這樣會對國家財政收支的平衡造成不良后果。最后如果繼續(xù)由政府部門作為風險投資的主體，這將很難在科研企業(yè)中建立有效的激勵機制，并且很難對政府部門做出的風險投資決策做出約束，輕則人才流失科研項目失敗，重則造成一系列。

2.2 證劵市場的不規(guī)范導致科技項目無法正常產出

風司將科技項目成功上市融資，是對科技項目的再次發(fā)展，但由于我國證劵市場的不規(guī)范，并且缺乏正常監(jiān)管使得證劵市場的投機性非常強，已經(jīng)成功轉型的科技創(chuàng)新公司無法在證劵市場上正常運作，創(chuàng)業(yè)板的上市運行狀況就明顯帶有投機性。科技創(chuàng)新公司騎虎難下，創(chuàng)業(yè)板塊本應該成為科技項目融資的天堂。

2.3 風險投資項目源頭不足，可供風險投資轉化的科研成果少

我國擁有大量科研機構和科研企業(yè)，并且每年的科研項目數(shù)量很多，就廣東省而言2000年的科研項目已經(jīng)達到了2萬多項，但是基數(shù)大并不代表所有的科研項目都可以允許接納風險投資，并且雖然我國擁有較多的高技術攻關能力的企業(yè)，但整體科研技術尚達不到世界一流水平，所以在眾多的科研項目中只有為數(shù)不多的項目值得風險投資進入。

2.4 風險投資人才缺乏，素質低

風險投資家是風險投資的靈魂，近年來我國高等教育尤其是財經(jīng)類高等教育事業(yè)發(fā)展迅猛，但是這并不代表著該區(qū)域內風險投資人才的豐富，風險投資人才是專業(yè)性、創(chuàng)造性、多元的復合型人才，風投人才的產生不但需要前期的教學還需要相關風投機構的培養(yǎng)，以貴州省為例，一個省在2008年只有49人從事專門性質的風投，并且只有百分之18的人屬于碩士學歷。我國風險投資人才的缺乏不但是人數(shù)上的缺乏還表現(xiàn)在管理水平和風險投資的意識和知識上，風險投資人才的缺乏主要表現(xiàn)在管理水平和風險投資知識上。

3 政策建議

3.1 形成有力的政策推動

風險投資的高風險，使其對宏觀投資環(huán)境的安全性提出了很高的要求。目前風險投資機制和市場機制尚不健全，風險投資的規(guī)模受到了極大制約，新興高科技企業(yè)尤其是民營企業(yè)起步初期所需要的資金很難從資本市場獲取，從而限制了新興高新技術產業(yè)的發(fā)展。為了鼓勵風險投資和弱化投資風險，政府應提供良好的政策環(huán)境，實行優(yōu)惠政策，從而形成強有力的政策推動。

3.2 建立完整的運行結構

（1）扶持風險投資公司

風險投資公司是風險投資中風險資本的運作者，其主要職能是籌集資金和篩選項目，將資金投向風險企業(yè)，并提供相應的管理增值服務，風險投資公司在風險投資中發(fā)揮著重要的中介作用。因此，要提高我國企業(yè)技術創(chuàng)新水平，增強風險投資力度，必須促進本區(qū)域內風險投資公司的成長。具體可以通過以下三種渠道：一是由地方政府組織，通過政策性銀行出資成立風險投資公司，作為高新技術產業(yè)融資的政策性扶持機構，對風險投資和高新技術發(fā)展發(fā)揮引導作用。二是地方政府利用所籌集到的風險投資基金建立風險投資公司，以國有股的形式對高新技術企業(yè)進行投資，并最終通過產權轉讓等方式退出。三是地方政府鼓勵地方商業(yè)銀行、大中型企業(yè)、科研機構聯(lián)合起來以股份制的形式組成風險投資公司，并且這類風險投資公司應當是風險資本市場的投資主體。

（2）培育風險投資管理人才

首先，加快對現(xiàn)有風險投資機構從業(yè)人員的培養(yǎng)；其次，可以對現(xiàn)有的高級管理人員進行培養(yǎng)；最后，可以建立激勵與約束機制。

（3）設立風險投資基金

風險投資基金主要對高新技術產業(yè)進行投資，因其籌集的資金規(guī)模大，可以同時對若干個風險項目進行投資，實行“共同投資、專家經(jīng)營、組合投資”的運行模式。風險投資基金的投資經(jīng)營同樣具有高風險和高收益性，但與對單個項目進行投資相比，投資風險基金同時投資多個項目，那么只要有一、兩個項目取得成功，就能使全部基金獲得較好的收益，有效的分散了投資風險。因此，設立風險投資基金具有良好的市場前景，其具體的形成渠道有以下兩種：一是通過向社會直接發(fā)行風險投資基金股份或受益證券憑證的方式形成的，可以在公開市場上流通的，并委托專門的風險投資運營機構進行各類風險投資的風險投資基金。此種基金有效的吸收了社會投資者的分散資金，滿足了部分投資者通過高風險投資獲取高收益的要求，但是證券市場容量在一定程度上限制了其發(fā)行的規(guī)模。二是由中外雙方有實力的投資公司共同發(fā)起設立的中外合資風險投資基金。中方負責提供投資項目和投資的具體運作，充分發(fā)揮其在國內的優(yōu)勢。外方則負責提供資金、技術和相關的管理經(jīng)驗。這種基金，有利于我國風險投資學習國外風險投資管理運作的經(jīng)驗，提高國內風險投資的運作水平，盡快與國際市場接軌。風險投資基金的設立是我國風險投資發(fā)展的必然趨勢，但是各地方政府要在按照國家現(xiàn)有各種投資基金管理規(guī)定的基礎上，對風險投資基金在投資范圍、資金運用和管理體制等方面進行嚴格具體的規(guī)定，確保風險投資基金的規(guī)范運作，降低投資風險，維護投資人的合法權益。

參考文獻

[1] 周俠.風險投資與國內高科技產業(yè)技術創(chuàng)新關系的實證研究[D].[暨南大學碩士論文].廣州：暨南大學，2009

第2篇

凈現(xiàn)值法（NPV）：是評價投資方案的一種方法。該方法是利用凈現(xiàn)金效益量的總現(xiàn)值與凈現(xiàn)金投資量算出凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值的大小來評價投資方案。凈現(xiàn)值為正值，投資方案是可以接受的；凈現(xiàn)值是負值，投資方案就是不可接受的。凈現(xiàn)值越大，投資方案越好。凈現(xiàn)值法是一種比較科學也比較簡便的投資方案評價方法。我們知道傳統(tǒng)的項目評價中對于投資決策分析而言，主要是采用這種凈現(xiàn)值法，這種方法也曾經(jīng)被美國亞利桑那州立大學資本資產投資管理學院的DondleL.MeeDer提出并且利用這種方法用于投資決策具有嚴重局限的概念中，因為它是以投資決策在一定條件下能夠還原為前提的，也就是說項目的投資在市場條件惡化時，能夠以某種方式還原，如果不能還原，則是一個要么投資，要么永遠都不投資的決策，而如果公司現(xiàn)在不進行投資決策，那么它將永遠失去投資機會。但是人們普遍認為，凈現(xiàn)值法利用現(xiàn)值可加性原理，運用數(shù)學方法進行演繹計算，應該是一種最理性、最科學的分析方法，是投資決策分析中的法寶。

但是就我們所要研究的環(huán)保類項目的投資決策而言,凈現(xiàn)值法只是用于靜態(tài)的投資項目分析,對于動態(tài)的多投資階段的項目顯得有些不足,得到的評價結果勢必也是有局限性的。就焦化產業(yè)中的焦爐煤氣利用技術的選擇與比較中,關鍵是如何確定折現(xiàn)率,這也是一大難題,可以說,到現(xiàn)在為止,這不得不依靠我們的主觀判斷,其道理就像任意多的已知數(shù)與一個未知數(shù)相加其結果還是未知數(shù)一樣簡單,在凈現(xiàn)值為零的情況下,向左向右稍微調整某個因素,凈現(xiàn)值就能變成或正或負。還有一個重要問題是焦爐煤氣的利用技術的產生過程有其特殊的局限性和特點。焦爐煤氣是指用幾種煙煤配成煉焦用煤,在煉焦爐氣中經(jīng)過高溫干餾后,在產出焦炭和焦油產品的同時所得到的可燃氣體,是煉焦產品的副產品。對于單一焦化企業(yè)的主營業(yè)務就是焦炭生產和銷售。而對那些利用焦爐煤氣生產其他工業(yè)產品是由于國家環(huán)保政策法規(guī)的要求，故其計算時,當其凈現(xiàn)值為零或者是負數(shù)時,也都可以投資。但是在什么范圍內進行投資需要新的算法和條件,這也就是本文最終所要傳達的信息。

二、實物期權定價模型

實物期權分析法是指企業(yè)或者是個人在進行投資決策時擁有的、能根據(jù)決策時尚不確定的因素，改變行為的權利（期權）進行投資可行性分析的方法。麻省理工學院FaimoK.Lamalain分析：如果投資者對某個投資項目進行首輪投資后，若該項目盈利前景良好，將能降低投資者進行第二輪投資的成本，而如果第一輪沒有投資，今后想再投資該項目或進入該投資領域就要付出相當高的成本。在進行投資時還要考慮應用動態(tài)規(guī)劃中的整數(shù)規(guī)劃進行投資時機的選取。可以看出，期權法強調了投資是分階段進行的，投資資金往往并不是一步到位，而是先投入先期部分資金，生產銷售該產品，同時繼續(xù)對產品的性能、技術進行研發(fā)和改進，這可以減少投資者的潛在損失，其價值遠遠大于一次性投入的情況。這種方法就是針對項目的發(fā)展動態(tài)過程，根據(jù)項目開始投資后，管理者能夠收集到更多的關于項目進程和最終產品市場特征的信息。后繼的商業(yè)化過程是在前期的成功基礎上實施的，是可以選擇的;當新的信息不斷到達,項目投資回報率不確定性逐漸消失時,管理者可通過修正最初投資策略,提高項目的價值和限制損失。如果項目成功，企業(yè)能從中獲得巨大的投資收益；如果不成功,企業(yè)至多也是損失項目投入的沉沒成本,相當于期權的成本。

對于期權定價模型而言，焦爐煤氣的利用技術中，只有以焦爐煤氣作原料生產甲醇這項技術可以進行下一步投資，可以利用甲醇為原料生產甲醛、聚甲醛、醋酸等化工產品。而其他的投資項目成為最終的消費品。期權的投資前提是籌資的無限可能性，但是在實踐中難免有種種困難。存在很多的不確定性，也使得我們在進行環(huán)保技術創(chuàng)新項目投資決策中不能夠簡單的依靠一種投資決策方法。

三、灰色關聯(lián)分析評價方法

灰色理論概述與于1982年由我國學者鄧聚龍教授所提出。鄧教授認為現(xiàn)實世界并不是清清楚楚的白色系統(tǒng)，又非一無所知的黑色系統(tǒng)，而是略知一二的灰色系統(tǒng)。灰色系統(tǒng)理論主要研究“小樣本貧信息不確定性問題”。以往用白色的思想處理問題，要找到因素間明確的映射關系，然而確定性作用原理在社會、經(jīng)濟、農業(yè)、生態(tài)的等領域都沒有物理原型，雖然能知道某些因素，但很難明確全部因素，更不可能建立明確的映射關系。比如影響物價的許多因素，如心理預期、政府導向等是無法量化的。一些可以量化的數(shù)據(jù)又缺乏詳細的資料，因此對物價的定量預測具有一定難度，若不考慮這些因素，只將可以得到數(shù)據(jù)的因素考慮進去，必然帶來預測結果的不準確。就白色系統(tǒng)常用的回歸分析工具而言，在應用過程中具有其缺點。比如：要求樣本有大容量，是正態(tài)分布，平穩(wěn)過程才能得到統(tǒng)計規(guī)律，計算工作量較大，不容易分析復雜系統(tǒng)等等。而對于以上困境，灰色理論應運而生，它處理問題另辟蹊徑，不是找概率分布，求統(tǒng)計規(guī)律，而是用生成的方法求得隨機性弱化，規(guī)律性增強的新數(shù)據(jù)序列。這一新的數(shù)據(jù)序列既能體現(xiàn)原數(shù)據(jù)序列的變化趨勢，又消除了其波動性，它可以較好的解決某些參數(shù)已知，某些參數(shù)未知的系統(tǒng)問題。

在我國焦爐煤氣的利用技術上既有新的技術也有些不被淘汰的舊技術，當然對于現(xiàn)在的生產而言，這些技術是相當成熟的，而要將項目的技術性和經(jīng)濟性進行有效結合不是件容易得事情，更何況環(huán)保技術創(chuàng)新項目的投入需要考慮更多的因素。需要我們對項目的各方面進行綜合性考慮，這就涉及了灰色系統(tǒng)關聯(lián)評價方法。作為一種綜合評價方法，這種方法在對白黑兩種情況的考慮是相當充分的，即使實際中技術和經(jīng)濟都存在不確定性，我們也是能進行相應決策分析的。就焦爐煤氣的利用上來說，可以根據(jù)項目的各種經(jīng)濟性參數(shù)和項目的技術參數(shù)來構建綜合評價指標體系，從而為項目投資決策的分析提供決策依據(jù)。

四、結論

由于本文所要研究的是環(huán)保技術創(chuàng)新項目投資決策評價方法研究現(xiàn)狀，我們在對目前比較流行的幾種評價方法進行分析之后，發(fā)現(xiàn)在進行單一的項目評價時，如果考慮的因素不是很多，可以采用NPV方法來進行項目投資的決策分析。可是這種方法又不能擺脫靜態(tài)性，而實物期權定價模型可以解決這個問題，使項目的投入具有動態(tài)性，可以提高決策的效果。但是如果我們在進行一個項目的開發(fā)時，如果所要考慮的因素不僅僅是經(jīng)濟因素，那么影響我們做出最終投資決策的就不能用NPV方法進行簡單的評價，必須借助于系統(tǒng)工程理論中的綜合評價來進行綜合評判，從而決定我們待上項目的未來。

通過對三種評價方法的說明，結合文章的背景，山西的焦化產業(yè)環(huán)保技術創(chuàng)新項目決策時不僅要考慮投資性指標，還要考慮到技術投入指標和環(huán)境保護指標。只有將這三者考慮周全，才能做出正確的評價結果，從而有效的指導實際工作。這也是作者今后所要進一步研究的重點，利用凈現(xiàn)值法和實物期權方法對經(jīng)濟性指標進行先評價，然后通過這一步整理好的經(jīng)濟參數(shù)與技術指標、環(huán)境保護指標進行結合，利用灰色系統(tǒng)關聯(lián)分析綜合評價方法對待上投資項目進行最終綜合價值的評價，依據(jù)綜合價值最高原則可以選擇出優(yōu)先進行開發(fā)的投資項目。這樣就實現(xiàn)了我們的決策分析。

總之，在今后的研究中，努力將技術創(chuàng)新與環(huán)境保護聯(lián)系起來，不光考慮項目的經(jīng)濟特性、也要考慮項目的技術創(chuàng)新性和環(huán)境保護特性。充分利用項目評價中的各種評價方法進行深入細致的評價工作，從而有效的指導實際工作。文中提到的綜合評價方法灰色系統(tǒng)關聯(lián)理論只是綜合評價方法的一種，今后將其他的綜合評價方法進行再分析，通過實際案例結合數(shù)學模型來分析這種投資決策評價方法的優(yōu)越性。

參考文獻：

[1]白思俊等:系統(tǒng)工程[M].北京:電子工業(yè)出版社，2006

[2]葉義成等:系統(tǒng)綜合評價技術及其應用[M].北京:冶金工業(yè)出版社，2006

[3]杜棟等:現(xiàn)代綜合評價方法與案例精選[M].北京:清華大學出版社，2005

[4]馬中:環(huán)境與資源經(jīng)濟學概論[M].北京:高等教育出版社，1999

[5]李武威:循環(huán)型社會評價指標體系的構建及測度方法[J].經(jīng)濟論壇，2006

[6]張松濱:優(yōu)化層次分析與化工廠廠區(qū)環(huán)境質量綜合評價[J].環(huán)境質量評價，1990

第3篇

作為國民經(jīng)濟的先導產業(yè)，高技術產業(yè)的發(fā)展程度關系著產業(yè)結構的整體優(yōu)化升級和國家競爭力的提升，世界各國都積極致力于高技術產業(yè)的發(fā)展。創(chuàng)新是高技術產業(yè)發(fā)展的動力之源，而創(chuàng)新活動所帶來的高風險性使得傳統(tǒng)的融資方式難以為其服務，但高技術產業(yè)創(chuàng)新的巨大收益空間使得敢于冒險、追逐高收益的風險投資參與其中。縱觀世界各國高技術產業(yè)發(fā)展的歷史，風險投資皆起到了重要的支持和驅動作用。美國的風險投資主要集中于知識和技術密集型產業(yè)，大多數(shù)的資金投在通訊、計算機和信息產業(yè)，占比達到60%~70%。[1]無獨有偶，日本對高技術產業(yè)的風險投資也經(jīng)歷了三次浪潮。[2]由于高技術產業(yè)創(chuàng)新的高風險性和不確定性，從事直接融資的資本市場和間接融資的銀行不愿進行投資，而正是由于風險投資的出現(xiàn)，支持和驅動了高技術產業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展，美日風險投資的發(fā)展也清晰的證明了這一點。同時，高技術產業(yè)的發(fā)展給風險投資帶來的利潤非常可觀，美國風險投資在1980—2000年間退出時獲利倍數(shù)在1.12~5.12之間。[3]在高利潤回報的刺激下，風險投資業(yè)快速繁榮壯大。由此可見，高技術產業(yè)的創(chuàng)新與風險投資之間存在著一種相互依賴、相互促進、聯(lián)動發(fā)展的關系。中國的高技術產業(yè)和風險投資起步較晚，高技術產業(yè)規(guī)模小，第一家風險投資公司成立于1985年。我國的高技術產業(yè)同樣需要風險投資的支持和驅動，只有形成雙向聯(lián)動的良性循環(huán)，才能實現(xiàn)高技術產業(yè)與風險投資共同發(fā)展，共同繁榮。如果將高技術產業(yè)創(chuàng)新和風險投資聯(lián)動發(fā)展看做一個系統(tǒng)，風險投資和高技術產業(yè)創(chuàng)新分別是一個子系統(tǒng)，按照系統(tǒng)論的觀點，系統(tǒng)中各要素如果形成良好的協(xié)同關系，系統(tǒng)的總效益將達到最大。中國經(jīng)濟正處于改革轉型期，市場經(jīng)濟尚不發(fā)達，高技術產業(yè)與風險投資之間的關系究竟如何，有必要進行深入研究。

二、相關概念的界定

（一）高技術產業(yè)創(chuàng)新

高技術產業(yè)指的是為了將當今前沿的科技成果轉化成為相應的高技術產品而興起的新型產業(yè)，既屬于知識技術密集型產業(yè)，又是資金密集型產業(yè)，其基礎便是高新技術。而對高技術產業(yè)來說，不論是從事一種還是多種高新技術，或者是從事與之相關的產品研發(fā)生產以及技術服務，所涉及關鍵技術的開發(fā)難度往往非常大。與此相對應，關鍵技術一旦開發(fā)成功，往往具有高于一般水平的社會和經(jīng)濟效益，從而讓高技術產業(yè)具備了高投入、高產出、高創(chuàng)新和高附加值等特點。[4]2002年國家統(tǒng)計局印發(fā)了《高技術產業(yè)統(tǒng)計分類目錄的通知》文件，其中所列出的中國高技術產業(yè)的統(tǒng)計范圍主要包括五類行業(yè)：航空航天器制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)和醫(yī)療設備、電子計算機及辦公設備制造業(yè)、電子及通信設備制造業(yè)，以及儀器儀表制造業(yè)。高技術產業(yè)的創(chuàng)新可以理解為：以提升高技術產業(yè)的競爭力為目標，以市場為導向，由新工藝或新產品的設想產生開始，通過對技術的研究開發(fā)和引進吸收，進而實現(xiàn)工程化再到產業(yè)化這個過程中一系列活動的總和，高技術產業(yè)的創(chuàng)新能力便是通過開發(fā)或者引入新技術來推動產業(yè)發(fā)展的能力。

（二）風險投資

風險投資，顧名思義即是指所有具備高潛在收益的同時又具有高風險的投資，但這只是其廣義概念所指，其狹義概念則是指以高新技術作為基礎，對技術密集型產品生產經(jīng)營進行的投資，是將資金投資于新興的、發(fā)展速度快且擁有巨大競爭潛力的風險性公司或者高科技導向的企業(yè)，雖然有著高風險，但也有獲得巨額股利或者資本回報的機會。所以風險投資其本質是專門針對高新技術領域進行投資的一類資本，在提供資金來源、企業(yè)內部管理及外部市場擴展等服務的同時，還為高技術企業(yè)提供戰(zhàn)略規(guī)劃、人際溝通和社會資源網(wǎng)絡等后續(xù)的服務。[5]風險投資主要由風險資本、投資方式、風險投資人、投資目的、投資期限和投資對象等要素構成。隨著新風險投資方式的不斷出現(xiàn)，對其類型的細分也就會有多種標準。依據(jù)接受風險投資的企業(yè)所處的不同發(fā)展階段，通常情況把風險投資劃分為種子資本、導入資本、發(fā)展資本和風險并購資本四種類型。從資源互補性、機制適應性、預算約束、一般均衡等不同角度出發(fā)，學者們分析研究了風險投資推動高技術產業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的動力機制，認為風險投資在高技術產業(yè)技術創(chuàng)新方面發(fā)揮的最大作用是增加資本，風險投資的存在還可以推動和轉變高技術產業(yè)的創(chuàng)新傾向。

三、研究方法、變量和數(shù)據(jù)處理

（一）研究方法的選擇

格蘭杰因果關系檢驗（即Granger因果檢驗）是經(jīng)濟學家克萊夫·格蘭杰（CliveW.J.Granger）提出的一種可以用來分析變量之間因果關系的計量方法，格蘭杰對因果關系所作的定義是：依賴運用過去某些時點上全部信息的最佳最小二乘預測的方差。該方法用于分析兩個經(jīng)濟變量之間是否存在因果關系，在時間序列的基礎之上，可對兩個經(jīng)濟變量X和Y間的Granger因果關系進行如下界定：如果在包含兩個變量過去信息的前提下，對Y的預測效果相比僅僅憑借其自身過去信息作預測的效果顯得更優(yōu)，也就是說經(jīng)濟變量X在解釋Y將來變化時所起的作用明顯，則變量X就是變量Y的Granger原因。本文的核心是要檢驗高技術產業(yè)的創(chuàng)新與風險投資的因果關系，故而適宜采用計量經(jīng)濟分析中的Granger因果檢驗來進行研究。時間序列必須具有平穩(wěn)性是進行Granger因果關系檢驗的一個前提條件，否則會有虛假回歸問題出現(xiàn)。因而在做Granger因果關系檢驗前先要針對變量時間序列的平穩(wěn)性作單位根檢驗，單位根檢驗（UnitRootTest）是用來判定時間序列的平穩(wěn)性。指標時間序列的平穩(wěn)性是進行傳統(tǒng)計量經(jīng)濟分析所要滿足的一般要求。只有模型中的變量滿足平穩(wěn)性要求時,傳統(tǒng)的計量經(jīng)濟分析方法才是有效的。本文采用以序列不平穩(wěn)為原假設的ADF（AugmentedDickey-Fuller）檢驗。如果拒絕原假設，不存在單位根，認為原序列是平穩(wěn)的；若不拒絕原假設，原序列存在單位根，為非平穩(wěn)序列。

（二）變量及數(shù)據(jù)處理

本文研究高技術產業(yè)創(chuàng)新與風險投資的關系，運用高技術產業(yè)的新產品銷售收入（X）刻畫高技術產業(yè)創(chuàng)新，以風險投資規(guī)模（Y）刻畫風險投資。運用2003—2012年的指標數(shù)據(jù)分析高技術產業(yè)創(chuàng)新與風險投資的關系。圖1和圖2顯示，2003—2012年間，高技術產業(yè)的新產品銷售收入幾乎呈線性上升趨勢，說明高技術產業(yè)創(chuàng)新在持續(xù)增長。風險投資規(guī)模在波動中呈上升趨勢，但到2012年陡然下降。

四、高技術產業(yè)創(chuàng)新與風險投資的聯(lián)動關系檢驗

Granger因果檢驗是用來分析兩個序列間的因果關系是否存在。Granger因果關系檢驗時，即要檢驗一個變量的滯后變量是否能夠引入其他變量的方程中，如果該變量受到其他變量滯后期的影響，我們稱這兩個變量間存在Granger因果關系。在對兩序列平穩(wěn)性檢驗的基礎上，進一步探索中國高技術產業(yè)創(chuàng)新與風險投資是否形成了良性互動關系。運用Eviews6.0對HPX和HPY做Granger因果檢驗，高技術產業(yè)創(chuàng)新（HPX）的提高有99%以上由其自己的新生解釋，風險投資規(guī)模（HPY）對高技術產業(yè)創(chuàng)新的貢獻隨著時期的增加而增大，但最大也沒超過0.8%；風險投資規(guī)模的增加由自己新生解釋的僅僅占到0.86%，其發(fā)展有99%以上是由高技術產業(yè)創(chuàng)新帶動的。綜合Granger因果檢驗結果可以發(fā)現(xiàn)，中國高技術產業(yè)創(chuàng)新與風險投資已經(jīng)形成了雙相互促的聯(lián)動關系，這是高技術產業(yè)創(chuàng)新與風險投資發(fā)展的一般規(guī)律。但這種聯(lián)動關系并不是良性的，而是極端的不對稱、不協(xié)調，高技術產業(yè)創(chuàng)新對風險投資的帶動作用很強，而風險投資對高技術產業(yè)的驅動作用很弱。高技術產業(yè)創(chuàng)新在很大程上是離開風險投資獨立進行的。這種情況緣于高技術產業(yè)和風險投資業(yè)發(fā)展的現(xiàn)實狀況。我國風險投資業(yè)起步晚，相關的法規(guī)尚不健全，尚未形成投資高技術產業(yè)的長效機制，因而對高技術產業(yè)創(chuàng)新的驅動作用有限。

五、結論及政策啟示