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在推進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)改革創(chuàng)新發(fā)展的過(guò)程中，我們看到，我國(guó)的金融經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的聯(lián)系更加密切。我國(guó)資本市場(chǎng)與國(guó)際金融與資本市場(chǎng)相互影響正在逐步顯現(xiàn)。我們必須以資本市場(chǎng)已經(jīng)成為21世紀(jì)大國(guó)金融博弈的核心金融平臺(tái)這樣的理念，以這樣的視角去理解資本市場(chǎng)的發(fā)展。

在全球化背景下拓展我國(guó)資本市場(chǎng)

在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程中，生產(chǎn)要素在全球范圍內(nèi)配置，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在全球范圍內(nèi)重新調(diào)整，經(jīng)濟(jì)利益在全球范圍內(nèi)重新組合。這是不同于過(guò)去商品、貿(mào)易在全球流動(dòng)的新的特點(diǎn)。

在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)日益融入經(jīng)濟(jì)全球化的條件下，建設(shè)一個(gè)功能健全、安全高效的資本市場(chǎng)，對(duì)于不斷提高我國(guó)在全球化環(huán)境下的競(jìng)爭(zhēng)力和綜合國(guó)力，具有不可替代的作用。

第一，發(fā)展資本市場(chǎng)有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)參與全球范圍內(nèi)的生產(chǎn)要素的配置。自上世紀(jì)90年代以來(lái)，生產(chǎn)要素在全球范圍內(nèi)的流動(dòng)和規(guī)模擴(kuò)張明顯加速。跨國(guó)公司立足于全球范圍從事市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，實(shí)施全球范圍內(nèi)的資源配置和生產(chǎn)要素的配置。幾乎所有的國(guó)家，都從不同程度參與了全球生產(chǎn)要素資源的配置和重組。相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，由于我國(guó)市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制不完善，制約了我國(guó)參與經(jīng)濟(jì)合作的這一主要渠道發(fā)揮作用。在新一輪的生產(chǎn)要素全球配置中，通過(guò)大力發(fā)展資本市場(chǎng)，推動(dòng)全球生產(chǎn)要素的有效配置，逐步引導(dǎo)和推動(dòng)符合條件的境外公司在境內(nèi)上市，使資本、技術(shù)等高端生產(chǎn)要素，向有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向流動(dòng)。

第二，發(fā)展資本市場(chǎng)有利于我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在全球范圍內(nèi)的結(jié)構(gòu)調(diào)整中，實(shí)現(xiàn)升級(jí)轉(zhuǎn)型。全球經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)，集中體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)。隨著全球競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐不斷加快，我們既要繼續(xù)發(fā)揮我國(guó)的比較優(yōu)勢(shì)，對(duì)傳統(tǒng)的勞動(dòng)力密集型產(chǎn)業(yè)進(jìn)行改造和轉(zhuǎn)型，又要提高我國(guó)產(chǎn)業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，大力發(fā)展高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的功能。通過(guò)資本市場(chǎng)的價(jià)格信號(hào)和篩選功能，推動(dòng)上市公司收購(gòu)、兼并和重組。將推動(dòng)資源在不同行業(yè)的優(yōu)化配置，引導(dǎo)和支持創(chuàng)新要素向高技術(shù)企業(yè)聚集。從而，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)和創(chuàng)新型國(guó)家的建設(shè)。

第三，發(fā)展資本市場(chǎng)有利于增強(qiáng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融在開放的條件下運(yùn)行的彈性。一方面，發(fā)展資本市場(chǎng)不僅有利于提高國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的效率，而且，可以為各種養(yǎng)老金的保值增值提供更為廣闊的投資渠道，從而為我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展，提供堅(jiān)實(shí)的財(cái)力支持。另一方面，在我國(guó)金融業(yè)開放不斷深化的格局下，通過(guò)發(fā)展資本市場(chǎng)，優(yōu)化金融資產(chǎn)配置，改變金融體系風(fēng)險(xiǎn)過(guò)渡集中于銀行體系的局面，增強(qiáng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融體系的彈性，和防御各種外部沖擊力的能力，促進(jìn)維護(hù)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)和金融安全。

關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)發(fā)展對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的影響

從當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境看，世界經(jīng)濟(jì)總體上將在坡度中繼續(xù)增長(zhǎng)。新興市場(chǎng)在全球經(jīng)濟(jì)中的影響力加大，增長(zhǎng)動(dòng)力更趨多元化，有利于為我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融深化改革營(yíng)造一個(gè)比較好的外部環(huán)境。與此同時(shí)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融運(yùn)行中的不穩(wěn)定因素也在增加。美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)，和在全球市場(chǎng)的蔓延警示我們，現(xiàn)代金融工具和金融產(chǎn)品，有助于分散金融體系的風(fēng)險(xiǎn)；但在全球經(jīng)濟(jì)金融體系聯(lián)動(dòng)性不斷增強(qiáng)的態(tài)勢(shì)下，風(fēng)險(xiǎn)在金融市場(chǎng)各個(gè)子系統(tǒng)之間，以及國(guó)際金融市場(chǎng)之間的傳導(dǎo)效應(yīng)，也將大大地增強(qiáng)。

有關(guān)我國(guó)金融系統(tǒng)在次貸領(lǐng)域介入有限，加之資本向下尚未完全開放，從目前來(lái)看，次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的短期影響有限。但是從長(zhǎng)期看，次貸危機(jī)的蔓延，可能會(huì)增長(zhǎng)我國(guó)企業(yè)信貸的需求，從而影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，對(duì)于上市公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生沖擊，那么也會(huì)間接地影響我國(guó)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定。

此外，在全球流動(dòng)性過(guò)剩的背景下，國(guó)際資本流動(dòng)日趨頻繁，對(duì)沖基金活動(dòng)和跨國(guó)投資并購(gòu)活動(dòng)更加活躍。國(guó)際資本市場(chǎng)的波動(dòng)，對(duì)新興市場(chǎng)的沖擊可能進(jìn)一步加大。進(jìn)而，可能對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)一些負(fù)面的影響。

要高度關(guān)注國(guó)際金融運(yùn)行和波動(dòng)，給我國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)的一些不確定性，把強(qiáng)化市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)，一以貫之放在戰(zhàn)略高度。要研究長(zhǎng)期市場(chǎng)發(fā)展的體制性、機(jī)制性的問(wèn)題，提高市場(chǎng)運(yùn)行的效率和整體的競(jìng)爭(zhēng)力，不斷增強(qiáng)我國(guó)資本市場(chǎng)在開放條件下的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。在全球金融市場(chǎng)格局新的變化下推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)創(chuàng)新。

隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的全球化進(jìn)程，全球金融市場(chǎng)格局也正在發(fā)生著深刻的變化。投資者和融資者不通過(guò)銀行等金融機(jī)構(gòu)而直接以股票、證券、保險(xiǎn)、基金等形式進(jìn)行資金交易的金融脫媒趨勢(shì)進(jìn)一步加速。

上世紀(jì)70年代到90年代末，金融脫媒帶來(lái)了美國(guó)的金融系統(tǒng)的最深刻的變革，直接融資在融資整體體系中的比重顯著上升。在我國(guó)，這種金融脫媒現(xiàn)象隨著境內(nèi)資本市場(chǎng)的快速發(fā)展和日趨活躍，近年來(lái)，金融脫媒有加速的態(tài)勢(shì)。順應(yīng)金融市場(chǎng)格局的變化，我國(guó)資本市場(chǎng)應(yīng)加快制度創(chuàng)新步伐，不斷增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。