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第一篇:區(qū)塊鏈技術(shù)中小企業(yè)融資模式研究

摘要：近年來國家高度重視中小企業(yè)的融資問題，由于中小企業(yè)抗風(fēng)險能力差、信息不對稱、擔(dān)保難度大等原因，融資受限已經(jīng)成為阻礙中小企業(yè)持續(xù)發(fā)展的瓶頸。優(yōu)化中小企業(yè)的融資模型、改善融資現(xiàn)狀，已經(jīng)成為中小企業(yè)的迫切需求。文章在分析中小企業(yè)融資難關(guān)鍵原因的基礎(chǔ)上，運用區(qū)塊鏈技術(shù)的特性以及銀行信貸、供應(yīng)鏈金融和數(shù)字化金融平臺的相關(guān)理論，構(gòu)建了“基于區(qū)塊鏈技術(shù)的銀企間信貸服務(wù)”“基于區(qū)塊鏈技術(shù)的供應(yīng)鏈金融”“基于區(qū)塊鏈技術(shù)的金融服務(wù)平臺”三種模式，為中小企業(yè)融資難問題的解決開辟了新思路。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；融資；區(qū)塊鏈；供應(yīng)鏈金融；金融服務(wù)平臺

1引言

中小企業(yè)是我國國民經(jīng)濟的重要組成部分，但是由于其自身存在的諸多問題，在發(fā)展過程中一直面臨著融資方面的困境。根據(jù)銀保監(jiān)會測算的銀行貸款覆蓋率可知，我國大型企業(yè)的貸款覆蓋率已達(dá)100%，中型企業(yè)約為90%，而小型企業(yè)的覆蓋率不足30%，有72%中小企業(yè)的融資需求無法得到滿足。通過閱讀影響中小企業(yè)融資因素的相關(guān)文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，信息不對稱性是造成中小企業(yè)融資難問題最為關(guān)鍵的原因。由于中小企業(yè)缺乏規(guī)范的信息記錄和披露制度，金融機構(gòu)難以通過可靠的渠道來獲取企業(yè)的相關(guān)信息。為了規(guī)避自身的業(yè)務(wù)風(fēng)險，金融機構(gòu)只能通過提高信貸產(chǎn)品的準(zhǔn)入門檻，縮小信貸產(chǎn)品的覆蓋范圍，限制中小企業(yè)的貸款。近年來，隨著比特幣進(jìn)入大眾視野，區(qū)塊鏈技術(shù)的優(yōu)越性逐漸顯露，其應(yīng)用領(lǐng)域也在不斷擴展。區(qū)塊鏈本質(zhì)上是一個去中心化的數(shù)據(jù)庫，具有去中心化、信息公開透明、不可篡改、可追溯等特性。這類特性給予了區(qū)塊鏈技術(shù)堅固的信任基礎(chǔ)，能夠高效解決各主體在協(xié)作時產(chǎn)生的信息不對稱問題，對于中小企業(yè)融資問題的研究具有很大的作用。為此，應(yīng)充分發(fā)掘區(qū)塊鏈技術(shù)的優(yōu)勢性，找到適合于中小企業(yè)融資的新路徑，促進(jìn)中小企業(yè)更快更好地向前發(fā)展。

2文獻(xiàn)綜述

針對中小企業(yè)的融資問題，我國學(xué)者已提出了多種解決思路。呂勁松借鑒國外經(jīng)驗，從法律制度、金融市場體系和征信、增信體系建設(shè)三個角度提出了完善中小企業(yè)融資環(huán)境的相關(guān)對策[1]；夏泰鳳、金雪軍等通過運用銀企信貸動態(tài)博弈模型理論，證明了解決信息不對稱問題是緩減中小企業(yè)融資難困境的關(guān)鍵，供應(yīng)鏈金融的獨特優(yōu)勢正切合了中小企業(yè)信息傳遞方面的重要因素。文中指出，供應(yīng)鏈金融具有長期穩(wěn)定性、信貸整體性、融資外包性、風(fēng)險易控性的特點，可以很好地解決中小企業(yè)在融資過程中所遇到的效率和成本問題。在互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)不斷發(fā)展的背景下，傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融的問題逐漸顯露。針對這一問題，王文杰分析了區(qū)塊鏈技術(shù)的創(chuàng)新優(yōu)勢以及區(qū)塊鏈與供應(yīng)鏈金融的耦合點，并從技術(shù)、金融監(jiān)管、生態(tài)體系三個層面提出了區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用于供應(yīng)鏈金融的風(fēng)險以及相應(yīng)的解決策略。盡管探討如何破解中小企業(yè)融資難問題的研究數(shù)量很多，但是少有學(xué)者就區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用路徑提出創(chuàng)新見解。為填補這方面的空缺，文章將基于區(qū)塊鏈技術(shù)的優(yōu)勢特性，對如何應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)解決中小企業(yè)的融資問題進(jìn)行研究探討。

3中小企業(yè)的融資模式研究

當(dāng)前中小企業(yè)仍面臨著與融資有關(guān)的諸多現(xiàn)實問題，融資模式的創(chuàng)新是解決此類問題的重要突破口。以下將從“基于區(qū)塊鏈技術(shù)的銀企間的信貸服務(wù)”“基于區(qū)塊鏈技術(shù)的供應(yīng)鏈金融”“基于區(qū)塊鏈為技術(shù)的金融服務(wù)平臺”三種模式出發(fā)，闡述如何運用區(qū)塊鏈技術(shù)解決中小企業(yè)的融資難題。

3.1基于區(qū)塊鏈技術(shù)的銀企間信貸服務(wù)模式

商業(yè)銀行的信貸服務(wù)是中小企業(yè)融資的重要渠道。我國的銀行業(yè)實力雄厚、資金充足、誠信水平高、網(wǎng)點分布廣泛，在金融領(lǐng)域具有較強的自身優(yōu)勢。但是隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的不斷發(fā)展，其弊端也逐漸顯露，業(yè)務(wù)流程復(fù)雜、風(fēng)控水平低、信息孤閉等都對中小企業(yè)的融資活動造成了一定的沖擊。區(qū)塊鏈技術(shù)的融入是對商業(yè)銀行底層技術(shù)體系的升級，它能夠優(yōu)化銀行的支付體系，改變銀行的征信模式，很大程度上提升了商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)效率。

3.1.1提高信息透明度

商業(yè)銀行開展信貸業(yè)務(wù)，首要考慮的因素就是信貸主體所具備的信用水平。銀企間的信息不對稱通常會導(dǎo)致銀行難以掌握企業(yè)的財務(wù)狀況、信用水平等信息，給自身帶來較大的業(yè)務(wù)風(fēng)險。目前，企業(yè)的信用信息主要由央行集中統(tǒng)一管理，商業(yè)銀行通過央行征信中心的查詢服務(wù)獲取相關(guān)數(shù)據(jù)。將區(qū)塊鏈技術(shù)運用于銀企間的信貸服務(wù)后，不僅能將中小企業(yè)的財務(wù)、運營信息真實完整地記錄在區(qū)塊鏈上，而且能更直接、簡便地為銀行提供更為可靠的信貸決策依據(jù)，也可記錄下中小企業(yè)的每一次貸款、還款情況，全面反映出企業(yè)的信用水平。基于區(qū)塊鏈技術(shù)真實透明、不可篡改的特性，中小企業(yè)無法通過偽造企業(yè)信息提高其信用水平，大大降低了貸款到期后企業(yè)無力還貸的可能性。

3.1.2簽訂智能合約

智能合約是一段預(yù)先編好的可以自動執(zhí)行的代碼，當(dāng)這段代碼中的條件被滿足時，設(shè)定好的條款就會被自動執(zhí)行。利用這一特性，將企業(yè)向金融機構(gòu)申請貸款所提供的抵押物以及企業(yè)貸款的相關(guān)信息以智能合約的形式數(shù)字化地存儲在區(qū)塊鏈上，便可大大降低貸款業(yè)務(wù)流程中所發(fā)生的人力成本和時間成本。除此之外，智能合約自動執(zhí)行的特性可以保證中小企業(yè)按時還款結(jié)算，減少不良貸款的發(fā)生率，避免傳統(tǒng)合約執(zhí)行過程中可能產(chǎn)生的摩擦和糾紛。倘若出現(xiàn)不良貸款問題，合約也可立即自動停止執(zhí)行，阻止損失的進(jìn)一步擴大，降低銀行所面臨的業(yè)務(wù)風(fēng)險。

3.2基于區(qū)塊鏈技術(shù)的供應(yīng)鏈金融模式

供應(yīng)鏈金融是企業(yè)尤其是中小企業(yè)的一種新型融資渠道，這種融資模式主要以核心企業(yè)的信用背書為依據(jù)，通過實現(xiàn)商流、物流、信息流以及資金流的一體式捆綁，為上下游的中小企業(yè)提供信用擔(dān)保，進(jìn)而幫助其獲得金融機構(gòu)的貸款。供應(yīng)鏈金融是一種更為靈活化、個性化、高效化的金融服務(wù)。核心企業(yè)的信用擔(dān)保，彌補了中小企業(yè)交易信息不充分的缺陷，加深了金融機構(gòu)對中小企業(yè)的信任，使得中小企業(yè)能夠通過更低的成本獲取融資。對于金融機構(gòu)而言，通過與核心企業(yè)的合作，可以掌握供應(yīng)鏈條上企業(yè)的交易信息，加強對鏈上中小企業(yè)信用情況的了解。整條供應(yīng)鏈的運營環(huán)境相較于單個中小企業(yè)而言更為穩(wěn)定，其信貸風(fēng)險也更易預(yù)測和監(jiān)管。此外，在這種模式下，資金周轉(zhuǎn)困難的中小企業(yè)可以提前將其應(yīng)收賬款變賣給金融機構(gòu)進(jìn)行貼現(xiàn)，及時填補資金漏洞，提高營運資金的周轉(zhuǎn)效率。雖然供應(yīng)鏈金融可以在一定程度上改善中小企業(yè)的融資問題，但是傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈金融模式仍然存在著信息難以驗證、信貸規(guī)模受限等缺陷，需要依靠區(qū)塊鏈技術(shù)通過以下幾種方式進(jìn)行彌補和改進(jìn)。

3.2.1建立聯(lián)盟鏈

聯(lián)盟鏈?zhǔn)且环N介于私有鏈和公有鏈之間的，受預(yù)選節(jié)點控制的區(qū)塊鏈。位于鏈上的各個節(jié)點之間無信任或信任較低，但可以通過共識機制確保對方信息的真實性。與公有鏈不同，聯(lián)盟鏈上的數(shù)據(jù)只有經(jīng)過授權(quán)的位于聯(lián)盟內(nèi)部的用戶才能訪問，因此具有一定的保密性。建立聯(lián)盟鏈，可以使更多的中小企業(yè)加入到鏈上形成一個集體。聯(lián)盟鏈上每家中小企業(yè)的信用水平都可以通過鏈上各節(jié)點的交易信息進(jìn)行反映與核實。在這種去中心化的模式下，金融機構(gòu)不再單獨依靠一家核心企業(yè)的信用擔(dān)保來決定是否放貸，而是依據(jù)每家企業(yè)通過業(yè)務(wù)活動在聯(lián)盟鏈上積累起來的信用做出信貸決策。這種模式避免了由于核心企業(yè)無力擔(dān)保產(chǎn)生的失信問題，使得整個供應(yīng)鏈的信用更為穩(wěn)定可靠。

3.2.2創(chuàng)建數(shù)字化單據(jù)

在傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈金融模式下，位于上游的中小企業(yè)可以憑借核心企業(yè)開具的金融單據(jù)向金融機構(gòu)申請貸款，但是這種方式僅適用于核心企業(yè)的一級供應(yīng)商，范圍十分有限。借助區(qū)塊鏈技術(shù)，位于供應(yīng)鏈上的企業(yè)可通過數(shù)字通證記錄交易中所發(fā)生的各種單據(jù)信息，并根據(jù)交易的不同需求自由地拆分、轉(zhuǎn)移這些通證，實現(xiàn)信息的有效傳遞。通過這種方式，供應(yīng)鏈上的每一級供應(yīng)商都能夠向金融機構(gòu)提供具有擔(dān)保效應(yīng)的金融單據(jù)來申請貸款。金融單據(jù)的數(shù)字化不僅免去了紙質(zhì)介質(zhì)的人工審核環(huán)節(jié)，更能通過數(shù)字信息的傳遞，擴大金融機構(gòu)的貸款覆蓋范圍，滿足更多中小企業(yè)的貸款需求。

3.3基于區(qū)塊鏈技術(shù)的金融服務(wù)平臺模式

金融服務(wù)平臺的優(yōu)勢在于，企業(yè)用戶進(jìn)入平臺后只需通過簡單操作就可完成企業(yè)的注冊和認(rèn)證。通過認(rèn)證的企業(yè)可以隨時在平臺上自身的融資需求，平臺便會快速為其匹配相應(yīng)的金融產(chǎn)品供其挑選。已經(jīng)入駐的金融機構(gòu)也可以在線不同類型的金融產(chǎn)品，或是根據(jù)企業(yè)的融資需求進(jìn)行搶單，實現(xiàn)企業(yè)與金融機構(gòu)之間的雙向選擇。在將區(qū)塊鏈作為底層技術(shù)支撐后，不僅能夠?qū)Υ祟惤鹑诜?wù)平臺進(jìn)行系統(tǒng)上的優(yōu)化，還能彌補平臺存在的諸多漏洞。

3.3.1實現(xiàn)多維度信息采集

由于企業(yè)的相關(guān)信息都已被存儲在鏈上，平臺可以通過公鑰對服務(wù)對象進(jìn)行多維度的信息采集。在對這些有關(guān)企業(yè)運營、交易、借貸、財務(wù)狀況的信息進(jìn)行對比、分析、計算、處理后，系統(tǒng)便可輸出多維度的評估結(jié)果供入駐平臺的金融機構(gòu)共享。從單一化的信息錄入轉(zhuǎn)變?yōu)槎嗑S度的信息采集，信息指標(biāo)的準(zhǔn)確性得到了明顯的提升，平臺也能更有針對性地為中小企業(yè)匹配符合其融資需求的金融產(chǎn)品。此外，隨著信息質(zhì)量的提高，基于企業(yè)信息得出的風(fēng)險評估結(jié)果也變得更為準(zhǔn)確、可靠。

3.3.2強化實時監(jiān)管體系

我國的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺起步較晚，但發(fā)展速度較快，因此有很大一部分平臺缺少嚴(yán)格的監(jiān)管體系，風(fēng)控質(zhì)量層次不齊。通過引入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)，平臺的監(jiān)管規(guī)則能以智能合約的形式呈現(xiàn)，并被記錄到區(qū)塊鏈上。一旦滿足提前設(shè)定的條件，智能合約便得以自動執(zhí)行，觸發(fā)對平臺融資行為的監(jiān)管，做到實時的自動化管控。采用此類監(jiān)管模式后，平臺無需依靠人工進(jìn)行監(jiān)督管理，在降低運營成本的同時，大幅提高監(jiān)管的效率和質(zhì)量。

3.3.3整合資源信息，提供多元化金融服務(wù)

除了向金融機構(gòu)申請貸款，中小企業(yè)的融資困難還可以通過P2P網(wǎng)貸、眾籌、向政府申請資金補助等方式解決。但是由于信息的閉塞性，企業(yè)的需求和社會的供給難以實現(xiàn)高效的匹配。為了拓寬中小企業(yè)的融資渠道，金融服務(wù)平臺的職能需要得到進(jìn)一步的升級。運用區(qū)塊鏈技術(shù)搭建的綜合性金融服務(wù)平臺除了能夠匯集金融產(chǎn)品，滿足中小企業(yè)個性化的金融服務(wù)需求外，還能依靠其強大的信息共享功能，整合政府以及金融市場上的各類數(shù)據(jù)資源，為企業(yè)提供更為多元化和一攬式的金融服務(wù)。

4結(jié)語

中小企業(yè)是助力國民經(jīng)濟和社會發(fā)展的主力軍，解決中小企業(yè)的融資困境，助力其發(fā)展成為“隱形冠軍企業(yè)”是推動我國經(jīng)濟實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要途經(jīng)。本文基于區(qū)塊鏈技術(shù)的優(yōu)勢特性，構(gòu)建了三種適用于中小企業(yè)的融資模式。通過優(yōu)化信息的采集和傳遞，提升企業(yè)的信用水平，健全中小企業(yè)的金融服務(wù)體系，解決了傳統(tǒng)銀行信貸服務(wù)、供應(yīng)鏈金融以及數(shù)字化金融平臺中存在的信息不對稱問題，為中小企業(yè)排除了融資阻難。

參考文獻(xiàn)

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作者:浦心怡 張慶民 代潤霞 單位:南京財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院 南京財經(jīng)大學(xué)管理科學(xué)與工程學(xué)院

第二篇:金融科技對中小企業(yè)融資約束影響

摘要：文章通過對2011—2018年中國中小板企業(yè)面板數(shù)據(jù)的分析，考察了金融科技對中小企業(yè)融資約束的影響及其內(nèi)在機制。結(jié)果顯示，金融科技發(fā)展會顯著改善中小企業(yè)的融資約束，且金融科技會通過降低資金供求雙方的信息不對稱程度來顯著緩解企業(yè)的融資約束。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，金融科技更加能夠通過對民營企業(yè)信息不對稱程度的改善來減輕他們面臨的融資約束。

關(guān)鍵詞：金融科技；信息不對稱；融資約束；中介效應(yīng)

0引言

Fazzari等（1988）[1]的經(jīng)典文獻(xiàn)開辟了公司融資約束研究的先河，并在此后引發(fā)了研究者們的廣泛討論。“金融科技”一詞最早由花旗集團董事長JohnReed于20世紀(jì)90年代在新成立的“SmartCardForum”上提出。各國均將金融科技的發(fā)展作為完善金融生態(tài)建設(shè)的重要目標(biāo)，中國人民銀行印發(fā)的《金融科技（FinTech）發(fā)展規(guī)劃（2019—2021年）》也首次將金融科技提升到戰(zhàn)略高度。在已有的研究成果中，很多學(xué)者致力于研究金融各領(lǐng)域發(fā)展對企業(yè)融資約束的緩解作用。其中包括的銀行業(yè)競爭、金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、金融關(guān)聯(lián)等諸多方面都會影響企業(yè)的融資約束[2—4]。同時，金融科技創(chuàng)新也是金融發(fā)展的重要內(nèi)容，在目前金融科技的相關(guān)研究中，雖然有不少學(xué)者認(rèn)同金融科技會影響企業(yè)的融資約束，但對于其中具體的作用機制仍然以經(jīng)驗分析為主，并沒有就金融科技如何影響中小企業(yè)的融資約束展開深入的探究。因此，本文通過對2011—2018年中國中小板企業(yè)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，旨在厘清金融科技發(fā)展對中小企業(yè)融資約束的緩解效用及其作用機制，以期為解決中小企業(yè)融資難進(jìn)而有效落實“六穩(wěn)六保”提供一定的參考。

1理論分析與研究假設(shè)

（1）信息不對稱與融資約束

要想金融更好地服務(wù)于實體企業(yè)，就必須解決兩者之間的信息不對稱問題。這是因為當(dāng)企業(yè)向金融機構(gòu)申請借款時，資金需求方（借款人）和資金供給方（貸款人）要簽訂相關(guān)合同，但是除了所有法律規(guī)定的條款之外，當(dāng)涉及信息不對稱問題時，合同則是借貸雙方妥協(xié)的結(jié)果。而信息不對稱則是公認(rèn)的導(dǎo)致企業(yè)融資約束的重要原因[5]。在不完美的市場中，“事前”和“事后”的信息不對稱會分別產(chǎn)生逆向選擇和道德風(fēng)險問題。在傳統(tǒng)借貸市場中，如果資金提供方無法區(qū)分資金需求方和具有不同信貸風(fēng)險的投資項目的信用等級時，就會出現(xiàn)逆向選擇；如果資金需求方將借來的資金用于其他項目而非合同約定的投資項目時，就會出現(xiàn)道德風(fēng)險。因此，在信息不對稱下，企業(yè)的內(nèi)部資金和外部資金并不能像在完美資本市場中那樣無差別替代，傳統(tǒng)的借貸業(yè)務(wù)都會要求資金需求方承擔(dān)較高的貸款利率和貸款抵押，繼而產(chǎn)生了融資約束問題。

（2）金融科技與信息不對稱

從上文分析可以看到，信息不對稱的存在削弱了企業(yè)的融資可得性，特別是中小企業(yè)因為信息披露意識不強、財務(wù)制度不夠規(guī)范，更容易面臨麥克米倫缺口。而金融科技則可以憑借大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈和人工智能等技術(shù)手段有效緩解資金提供者與企業(yè)之間的信息不對稱程度。運用大數(shù)據(jù)的手段，金融機構(gòu)可以在傳統(tǒng)財務(wù)信息的違約預(yù)測模型基礎(chǔ)上，進(jìn)一步利用企業(yè)的交易行為、支付行為、第三方平臺數(shù)據(jù)等多維度數(shù)據(jù)以提高違約預(yù)測的準(zhǔn)確性。人工智能的人工性能夠?qū)⒁恍┬枰罅恐貜?fù)勞動的工作交給機器來完成，從而使資金提供者可以提高投資決策中的效率。而且其智能性還可以對人的思維過程進(jìn)行模擬。其中以深度學(xué)習(xí)為代表的人工智能技術(shù)，可以通過對企業(yè)各個維度信息的訓(xùn)練，做到對企業(yè)的精確畫像，這使得金融機構(gòu)可以更好地根據(jù)企業(yè)的特點匹配其對資金的需求，為企業(yè)制定個性化的融資解決方案。區(qū)塊鏈實質(zhì)上就是一個共享數(shù)據(jù)庫，存儲于其中的數(shù)據(jù)或信息具有不可偽造、全程留痕、可以追溯、公開透明、集體維護(hù)等特征，從而使資金提供者一方面可以實現(xiàn)對貸款用途進(jìn)行溯源，有助于企業(yè)的風(fēng)險監(jiān)控；另一方面也可以方便資金提供者在企業(yè)發(fā)生違約的情況下對企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行追索。綜上所述，金融科技手段可以極大地改善資金供需雙方的信息不對稱問題，從而拓寬交易維度[6]，合理分散風(fēng)險，最終能夠有效緩解中小企業(yè)的融資約束問題。基于以上分析，本文提出：假設(shè)1：金融科技發(fā)展可以緩解中小企業(yè)的融資約束；假設(shè)2：金融科技可以通過降低信息不對稱程度來緩解中小企業(yè)的融資約束。

2研究設(shè)計

2.1模型構(gòu)建、變量選取

為了估計金融科技對企業(yè)融資約束的影響程度，本文構(gòu)建如下基準(zhǔn)計量模型：關(guān)于核心解釋變量，目前有兩類常見的金融科技發(fā)展程度的衡量指標(biāo)，一類是通過搜索引擎基于文本挖掘的方法對金融科技相關(guān)的關(guān)鍵詞進(jìn)行詞匯統(tǒng)計以構(gòu)建相關(guān)金融科技指數(shù)[10]；另一類是基于相關(guān)結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)構(gòu)建的金融科技指標(biāo)體系[11]，其中比較有代表性的是北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心推出的中國數(shù)字普惠金融指數(shù)，該指標(biāo)體系對33個具體子指標(biāo)進(jìn)行無量綱化處理后賦予相應(yīng)權(quán)重并從覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度三個方面加以衡量，最終合成數(shù)字普惠金融指數(shù)。考慮到數(shù)字普惠金融指數(shù)的數(shù)據(jù)具備客觀性、全面性和穩(wěn)健性等特點，因此，本文選用2011—2018年城市一級的數(shù)字普惠金融指數(shù)來衡量金融科技的發(fā)展程度，同時為了縮小金融科技發(fā)展程度指標(biāo)的數(shù)量級與其他指標(biāo)的數(shù)量級差異，本文在模型回歸中對該指標(biāo)除以100。另外，下文也同時采用文本挖掘的方法構(gòu)造金融科技發(fā)展程度的度量指標(biāo)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗。關(guān)于控制變量，本文參考已有文獻(xiàn)選取如下控制變量：（1）成長能力（Growth），用企業(yè)營業(yè)總收入的同比增長率來表示；（2）資產(chǎn)負(fù)債率（Dar）；（3）有形資產(chǎn)占比（Tar）；（4）獨立董事占比（Indep）；（5）企業(yè)規(guī)模（Ta），用企業(yè)資產(chǎn)總額的對數(shù)來表示。在探究金融科技發(fā)展程度對企業(yè)融資約束的影響時可能會受到內(nèi)生性的干擾。為此，本文參考謝絢麗等（2018）[12]的做法，選擇企業(yè)所在地區(qū)的互聯(lián)網(wǎng)普及率（Ip）作為工具變量并采用兩階段最小二乘法來解決模型的內(nèi)生性問題。假設(shè)金融科技的發(fā)展會通過降低企業(yè)的信息不對稱程度來緩解企業(yè)的融資約束，為了識別這一系列作用機制是否存在，在上述基準(zhǔn)方程的基礎(chǔ)上構(gòu)建如下遞歸方程組進(jìn)行檢驗：為了識別這一中介效應(yīng)是否存在，借鑒溫忠麟和葉寶娟（2014）[14]提出的中介效應(yīng)檢驗方法進(jìn)行檢驗。

2.2數(shù)據(jù)描述

由于金融科技的發(fā)展對中小企業(yè)融資約束的緩解更為有利，所以本文以中小板全部上市企業(yè)為初始研究對象，選取的時間范圍是2011—2018年。另外，基于如下原則對初始數(shù)據(jù)進(jìn)行篩選：（1）剔除連續(xù)三年出現(xiàn)ST類的上市企業(yè)；（2）剔除金融類上市企業(yè)。經(jīng)過篩選最終共計得到367家上市企業(yè)，2936個觀測數(shù)據(jù)。公司的財務(wù)數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫、萬德數(shù)據(jù)庫以及企業(yè)年報中的財務(wù)報告。

3實證分析

3.1基準(zhǔn)模型回歸結(jié)果

本文采用固定效應(yīng)模型進(jìn)行估計，結(jié)果見表2列（1）。可以看到，金融科技發(fā)展程度Fintech的系數(shù)為-0.0276，且在1%的水平上顯著為負(fù)，表明隨著金融科技發(fā)展程度的提高，企業(yè)的融資約束會顯著降低。對于其他控制變量，其中Growth的系數(shù)顯著為負(fù)，這可能是因為資金提供者更傾向于將資金提供給發(fā)展前景好的企業(yè)。資產(chǎn)負(fù)債率（Dar）的系數(shù)顯著為正，由于金融機構(gòu)會盡量避免企業(yè)潛在的違約風(fēng)險，因此他們對高負(fù)債企業(yè)發(fā)放貸款時會更加謹(jǐn)慎。獨立董事占比（Indep）的系數(shù)顯著為負(fù)，獨立董事的存在可能會提升企業(yè)的經(jīng)營效率，因此獨立董事占比較高的企業(yè)更容易獲得資金的青睞。另外，本文采用省級互聯(lián)網(wǎng)普及率作為工具變量并采用兩階段最小二乘法以解決可能存在的內(nèi)生性問題，結(jié)果見表2列（2）。結(jié)果顯示，金融科技的系數(shù)依然在1%的水平上顯著為負(fù)，這說明金融科技對企業(yè)融資約束的緩解作用是穩(wěn)健的①，本文的假設(shè)1得到了證實。

3.2金融科技對企業(yè)融資約束的機制分析

由上文分析可知，區(qū)域金融科技的發(fā)展會改善資金供求雙方的信息不對稱程度，進(jìn)而能夠緩解企業(yè)所面臨的融資約束困境，接下來將檢驗這一作用機制是否存在，公式（2）至公式（4）的回歸結(jié)果見表3。從表3的列（2）可以看到，金融科技發(fā)展程度的系數(shù)顯著為負(fù)，即金融科技的發(fā)展能夠降低資金供求雙方的信息不對稱程度；同時表3列（3）中信息不對稱前的系數(shù)顯著為正，說明信息不對稱程度的降低有助于緩解企業(yè)的融資約束；再結(jié)合表3列（1）基準(zhǔn)回歸中金融科技發(fā)展程度的系數(shù)在1%的水平上顯著為負(fù)，可以得出區(qū)域金融科技的發(fā)展確實可以通過改善資金供求雙方的信息不對稱程度這一途徑來緩解企業(yè)的融資約束。同時非參數(shù)百分位Bootstrap中介效應(yīng)檢驗的Z值為-2.11，P值為0.035，也證實了中介效應(yīng)的存在，本文的假設(shè)2得到了證實。對于多數(shù)企業(yè)來說，以合適的價格獲取外部融資往往是較為困難的，因此企業(yè)通常會對利潤進(jìn)行留存，這不利于對股東的回饋以及企業(yè)投資研發(fā)等流程的開展。而金融科技可以憑借自身的技術(shù)優(yōu)勢緩解資金供求雙方的信息不對稱程度，從而有效拓寬中小企業(yè)的融資邊界，進(jìn)而緩解中小企業(yè)面臨的融資約束困境。

3.3異質(zhì)性分析

國有企業(yè)因為其較為特殊的社會地位更容易獲得外源融資，因此，相對民營企業(yè)而言，國有企業(yè)通常面臨的融資約束問題較小。為了探究金融科技對不同所有權(quán)性質(zhì)企業(yè)融資約束影響的差異，本文將樣本劃分為民營企業(yè)和國有企業(yè)兩類。分析表4列（1）至列（3）可以直接得到金融科技通過降低信息不對稱來緩解融資約束的中介效應(yīng)在民營企業(yè)中存在，而通過表4列（4）至列（6）無法直接確定中介效應(yīng)是否在國有企業(yè)中存在，故使用非參數(shù)百分位Bootstrap檢驗得到Z值為-1.92，P值為0.055，這說明金融科技通過降低信息不對稱來緩解融資約束的中介效應(yīng)在國有企業(yè)中同樣存在。進(jìn)一步的計算顯示，民營企業(yè)和國有企業(yè)中介效應(yīng)占比分別為16.18%和4.37%，這說明金融科技的發(fā)展更能通過降低民營企業(yè)的信息不對稱程度來緩解他們的融資約束。

3.4穩(wěn)健性檢驗

（1）替換金融科技度量指標(biāo)的穩(wěn)健性檢驗

基于網(wǎng)絡(luò)爬蟲的方法構(gòu)造新的金融科技發(fā)展程度度量指標(biāo)。首先，通過對《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》《金融科技（FinTech）發(fā)展規(guī)劃（2019—2021年）》等相關(guān)重要文件和新聞進(jìn)行詞頻分析，提取與金融科技相關(guān)的關(guān)鍵詞，包括：大數(shù)據(jù)、第三方支付、股權(quán)眾籌融資、互聯(lián)網(wǎng)金融、監(jiān)管沙盒、開放銀行、量化金融、NFC支付、區(qū)塊鏈、人工智能、生物識別、數(shù)據(jù)挖掘、數(shù)字貨幣、移動支付、智能投顧、智能征信、知識圖譜。然后，以“企業(yè)所在地區(qū)+關(guān)鍵詞”為檢索對象利用百度搜索引擎進(jìn)行檢索。最后，通過爬取網(wǎng)頁源代碼得到檢索對象2011—2018年某一具體年份的搜索結(jié)果數(shù)量，將所有檢索對象的結(jié)果加總并取加總結(jié)果的自然對數(shù)作為衡量地區(qū)金融科技發(fā)展程度的指標(biāo)。表5給出了替換金融科技度量指標(biāo)并使用解決內(nèi)生性問題的兩階段最小二乘回歸后的結(jié)果。結(jié)果顯示，列（2）中金融科技發(fā)展程度的系數(shù)顯著為負(fù)，即金融科技的發(fā)展能夠降低資金供求雙方的信息不對稱程度；列（3）中信息不對稱的系數(shù)顯著為正，即信息不對稱程度的降低有助于緩解企業(yè)的融資約束；再結(jié)合列（1）中金融科技發(fā)展程度的系數(shù)在1%的水平上顯著為負(fù)，可以得出區(qū)域金融科技的發(fā)展確實可以通過改善資金供求雙方的信息不對稱程度來緩解企業(yè)的融資約束。

（2）其他方式的穩(wěn)健性檢驗

①使用企業(yè)的現(xiàn)金流水平（Cf）來替換SA指數(shù)以進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗，并且用企業(yè)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流與企業(yè)上期總資產(chǎn)的比值來定義。與SA指數(shù)不同的是，現(xiàn)金流水平是融資約束的負(fù)向指標(biāo)，因為現(xiàn)金流水平越高，企業(yè)的融資約束就越小。②參照Pastor和Stambaugh（2003）[15]構(gòu)造替代ILL的信息不對稱測度以進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗。用Cf替換SA指數(shù)后的結(jié)果見表6列（1）至列（3），表6列（4）至列（6）報告了替換信息不對稱度量指標(biāo)后的估計結(jié)果，經(jīng)過上述相關(guān)核心變量度量指標(biāo)的替換后主要結(jié)論仍與前文結(jié)論相一致，故不再贅述。③構(gòu)造了包含金融科技與信息不對稱交互項的方程組來進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗，主要結(jié)論仍與前文一致，限于篇幅，相關(guān)結(jié)果未予報告。

4結(jié)束語

金融科技發(fā)展是解決中小企業(yè)融資難的一個重要途徑。本文利用中國中小板367家企業(yè)2011—2018年的面板數(shù)據(jù)揭示了金融科技發(fā)展程度對中小企業(yè)融資約束的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)金融科技的發(fā)展可以顯著緩解他們的融資約束問題，在考慮了內(nèi)生性問題及一系列控制變量后該結(jié)果依然穩(wěn)健。另外，本文還通過中介效應(yīng)探究了金融科技影響中小企業(yè)融資約束的路徑，研究發(fā)現(xiàn)金融科技的發(fā)展會通過降低資金供求雙方的信息不對稱這一途徑來緩解企業(yè)的融資約束。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，民營企業(yè)更能利用金融科技的發(fā)展克服信息不對稱給企業(yè)造成的融資約束問題。

作者:王相寧 劉肖 單位:中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)

第三篇:數(shù)字普惠金融助力中小企業(yè)融資分析

摘要:過去的2020年是我國“十三五”規(guī)劃、全面建成小康社會、脫貧攻堅的收官之年。特別是在肺炎疫情影響下，廣大中小企業(yè)面臨著前所未有、不同程度的生產(chǎn)經(jīng)營困難，所以在特殊時期推動我國社會中小企業(yè)普惠金融發(fā)展、助力中小企業(yè)融資是非常必要的，它旨在建立數(shù)字普惠金融與服務(wù)實體經(jīng)濟之間的相互關(guān)系，合理實現(xiàn)對中小企業(yè)在數(shù)字普惠金融背景下的金融資源有效配置，提升金融服務(wù)質(zhì)量。文章中簡單探討了我國科技賦能構(gòu)建數(shù)字普惠金融的基本思路，希望破解中小企業(yè)的融資困難問題，同時對中小企業(yè)的未來經(jīng)濟發(fā)展趨勢進(jìn)行了展望。

關(guān)鍵詞:數(shù)字普惠金融;中小企業(yè);基本思路;未來發(fā)展趨勢

數(shù)字普惠金融追求貫徹落實金融行業(yè)協(xié)會精神，凸顯商會組織作用，指導(dǎo)并幫助中小企業(yè)實現(xiàn)數(shù)字化發(fā)展轉(zhuǎn)型。在整個過程中，它促進(jìn)了中小企業(yè)與數(shù)字化服務(wù)商建立金融機構(gòu)合作關(guān)聯(lián)關(guān)系，有效推動了中小企業(yè)的數(shù)字普惠金融機制發(fā)展，特別是在幫助企業(yè)融資方面發(fā)揮了巨大作用。

一、中小企業(yè)數(shù)字普惠金融體系構(gòu)建現(xiàn)狀

數(shù)字普惠金融是服務(wù)于中小企業(yè)實體經(jīng)濟的，它在合理配置金融資源的過程中也希望提升金融服務(wù)質(zhì)量，更希望解決當(dāng)前中小企業(yè)融資困難這一現(xiàn)實問題。特別是2020年疫情沖擊下，諸多中小企業(yè)面臨破產(chǎn)風(fēng)險，出現(xiàn)了企業(yè)現(xiàn)金余額與預(yù)計營收下降等問題，也導(dǎo)致許多中小企業(yè)無法正常復(fù)工，特別是對中小企業(yè)已經(jīng)建立的數(shù)字普惠金融體系影響很大。具體來講，中小企業(yè)的數(shù)字普惠金融體系構(gòu)建現(xiàn)狀涉及四點現(xiàn)實問題。［2］第一，其業(yè)務(wù)快速發(fā)展態(tài)勢嚴(yán)重受阻。受到2020年經(jīng)濟低調(diào)走勢影響，中小企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展速度有所放緩，發(fā)展態(tài)勢嚴(yán)重受阻。第二，其新增貸款投放難度加大，中小企業(yè)的客戶群體在2020年有所減少。第三，其線上產(chǎn)品模型深受沖擊，甚至出現(xiàn)了線上與線下商業(yè)連接斷裂情況。第四，其線下信貸管理業(yè)務(wù)可能難以落實。中小企業(yè)在數(shù)字普惠金融體系構(gòu)建過程中希望加大對微貸款的投放，有效降低融資成本，與此同時注重科技賦能，幫助中小企業(yè)解決融資難題。

二、中小企業(yè)數(shù)字普惠金融體系構(gòu)建思路方法

中小企業(yè)數(shù)字普惠金融體系構(gòu)建的基本思路應(yīng)該分兩點看，第一是科技賦能，第二是破解難題，下文結(jié)合這兩點展開分析。

(一)科技賦能、全面深入發(fā)展構(gòu)建中小企業(yè)數(shù)字普惠金融體系

金融服務(wù)發(fā)達(dá)的關(guān)鍵就是發(fā)展數(shù)字普惠金融，這也是國家在2020年以來一直倡導(dǎo)的，那就是為中小企業(yè)提供可觸達(dá)、可持續(xù)、可體驗、可確保效率與質(zhì)量明顯提升的科技賦能體系，利用科技智能技術(shù)體現(xiàn)中小企業(yè)融資優(yōu)勢性。具體來講，它主要體現(xiàn)在中小企業(yè)利用基礎(chǔ)賬戶有效普及并降低“金融排斥”這一問題上，保證提升針對中小企業(yè)的融資信貸效率。為了保證降低中小企業(yè)融資難度，國家希望促進(jìn)金融領(lǐng)域運用各種金融科技服務(wù)手段，不斷創(chuàng)新服務(wù)渠道，拓展金融服務(wù)深度，確保降低服務(wù)成本，提升服務(wù)便利性。在該過程中也要為中小企業(yè)適當(dāng)降低普惠金融融資成本，充分利用智能化新技術(shù)、新渠道來解決金融亂象治理問題。確保利用小額、分散的融資服務(wù)內(nèi)容與成本控制手段來維持產(chǎn)品價格在合理區(qū)間范圍內(nèi)。而在該過程中，中小企業(yè)還運用到了互聯(lián)網(wǎng)保險技術(shù)，確保保險易得，如此實現(xiàn)數(shù)字普惠金融保險服務(wù)優(yōu)化對中小企業(yè)融資發(fā)展有利。［4］如果從科技賦能角度來講，中小企業(yè)融資業(yè)務(wù)需要通過數(shù)字普惠金融引領(lǐng)，建立可持續(xù)發(fā)展道路，合理運用數(shù)字普惠金融內(nèi)容，配合互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算等重要金融科技手段實現(xiàn)對自身企業(yè)服務(wù)半徑的有效延伸，深化企業(yè)服務(wù)內(nèi)涵，降低服務(wù)門檻與服務(wù)成本，為中小企業(yè)融資提升服務(wù)質(zhì)量與服務(wù)效率。而在數(shù)字普惠金融引領(lǐng)作用下，也希望構(gòu)建具有高效、互助共享的線上線下協(xié)同發(fā)展機制，滿足對目標(biāo)客戶的精準(zhǔn)有效識別，建立中小企業(yè)融資的精細(xì)化管理與精確服務(wù)體系，保證合理運用科學(xué)技術(shù)創(chuàng)新來有效緩解數(shù)字普惠金融中突出存在的信用與信息動力問題，如此對合理應(yīng)對普惠金融可持續(xù)發(fā)展問題而言具有較高價值。當(dāng)然，利用科技賦能遏制目前社會上中小企業(yè)的融資亂象，防范風(fēng)險問題也是有必要的，它能夠確保通過數(shù)字普惠金融體系為中小企業(yè)融資明確基本原則與底線，這對中小企業(yè)是否能夠成功融到資金非常關(guān)鍵。在創(chuàng)新金融產(chǎn)品與服務(wù)手段方面，需要有效解決普惠金融發(fā)展過程中所存在的金融資源配置不均衡問題。在該過程中，希望追求科技賦能數(shù)字普惠金融到位，確保切實打破其中所存在的地域限制，保證融資信息共享過程中更有針對性的為中小企業(yè)提供融資服務(wù)。目前，要為中小企業(yè)不斷拓展數(shù)字普惠金融的可觸達(dá)范圍，其目的就是建立科技化融資方式，有效消除信息隔閡問題，將金融知識傳播體系建設(shè)到底。

(二)數(shù)字普惠解決中小企業(yè)融資難題

中小企業(yè)向來存在貸款難、融資難等問題，這也是當(dāng)前國家希望解決的數(shù)字普惠金融問題，進(jìn)而幫助中小企業(yè)解決融資難題。究其原因，中小企業(yè)融資難的根本原因還在于金融機構(gòu)在成本與風(fēng)險層面無法實現(xiàn)有效覆蓋，金融行業(yè)領(lǐng)域?qū)τ谥行∑髽I(yè)的融資貸款積極性不高，甚至出現(xiàn)了不敢貸款的極端情況。但是，數(shù)字普惠金融其本質(zhì)上還是追求數(shù)字化建設(shè)方式的，它主要運用到了計算機、信息通信、云計算以及大數(shù)據(jù)處理等重要普惠金融服務(wù)內(nèi)容，希望借此機會有效提升中小企業(yè)的普惠金融觸達(dá)能力，另外就是降低金融銀行領(lǐng)域面向中小企業(yè)的運營成本與放貸風(fēng)險。在該過程中，利用科技手段確保中小企業(yè)獲得融資貸款是非常有必要的，它也希望建立風(fēng)控水平背景下有效提高中小企業(yè)融資服務(wù)效率。就以風(fēng)險評估與防控工作為例，基于數(shù)字技術(shù)的數(shù)字金融普惠體系建設(shè)希望尋求新突破，其目的就在于解決某些信息不對稱所導(dǎo)致的金融機構(gòu)無法在相對低成本條件下面向中小企業(yè)進(jìn)行放貸的這一現(xiàn)實問題，所以必須做好針對中小企業(yè)的有效風(fēng)控，例如可采用電子簽名、大數(shù)據(jù)等先進(jìn)技術(shù)，幫助銀行金融企業(yè)與社會中小企業(yè)減少信息不對稱問題，準(zhǔn)確、高效識別小微客戶風(fēng)險，確保機器學(xué)習(xí)與標(biāo)準(zhǔn)化審批到位，這對降低金融業(yè)務(wù)操作風(fēng)險也是非常有利的。就目前看來，社會上的傳統(tǒng)金融銀行企業(yè)都在積極布局科技金融發(fā)展體系，其目的就是面向中小企業(yè)構(gòu)建數(shù)字普惠金融服務(wù)體系，助力國家普惠金融事業(yè)向前發(fā)展。為幫助中小企業(yè)真正獲得融資提供便利。當(dāng)然，針對中小企業(yè)而言，在數(shù)字普惠金融等主要業(yè)務(wù)上，科技賦能已經(jīng)成為融資的重要契機。而反觀金融銀行行業(yè)領(lǐng)域，它也是民營銀行的發(fā)展契機。民營銀行普遍面臨著客戶少、網(wǎng)點少、成本高、風(fēng)險大等問題，而金融科技的發(fā)展將逐漸將物理銀行的邊界淡化，幫助民營銀行降低成本，提高經(jīng)營效率。

三、中小企業(yè)數(shù)字普惠金融體系構(gòu)建的未來發(fā)展趨勢

數(shù)字普惠金融希望有效提高普惠金融發(fā)展質(zhì)量，破解中小企業(yè)融資難題，為構(gòu)建小康社會背景下的普惠金融服務(wù)與保障體系增加更多可能性。就目前看來，國內(nèi)已經(jīng)打造構(gòu)建了諸多面向中小企業(yè)的數(shù)字普惠金融發(fā)展區(qū)域，它借助銀行金融企業(yè)的信用科技技術(shù)系統(tǒng)在中小企業(yè)中實施數(shù)字普惠金融改革試驗。例如它就建立了企業(yè)征信融資E網(wǎng)通，構(gòu)建“融資服務(wù)+信息查詢+信用評價+風(fēng)險防范”綜合服務(wù)體系，為中小企業(yè)信用融資建立完整服務(wù)鏈條，希望從根本上能為中小企業(yè)消除信息壁壘以及信息不對稱等問題，形成全新的征信融資模式。全面提升服務(wù)實體經(jīng)濟效率與水平，幫助中小企業(yè)解決融資困難、融資成本太高等問題，提升中小企業(yè)參與融資的積極性。結(jié)合上述做法，文章認(rèn)為中小企業(yè)若希望有效融入數(shù)字普惠金融服務(wù)體系，解決融資難問題，在未來還要協(xié)力地方規(guī)范經(jīng)營，結(jié)合企業(yè)規(guī)范化經(jīng)營提升自身融資能力;要建立中小企業(yè)相對完善的財務(wù)管理制度，重視對企業(yè)中人才流與現(xiàn)金流的有效發(fā)展，并建立企業(yè)“三品”，保證企業(yè)家人品、企業(yè)產(chǎn)品以及抵押品都具備高品質(zhì);圍繞中小企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表、損益表、納稅申報表展開“四表”優(yōu)化調(diào)整，并指導(dǎo)中小企業(yè)選擇適合于自身融資的金融機構(gòu)。而政府方面也必須積極尋求自身與銀行之間共同建立產(chǎn)業(yè)發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)，發(fā)揮上下游產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，確保融資模式得以有效優(yōu)化。

四、結(jié)語

在未來，我國商業(yè)銀行還應(yīng)當(dāng)多制定有利于中小企業(yè)的融資制度政策，進(jìn)一步運用各種數(shù)字化技術(shù)推動數(shù)字普惠金融機制發(fā)展，為中小企業(yè)搭建各種融資平臺，提供友好的融資基礎(chǔ)環(huán)境，建立中小企業(yè)常態(tài)化、協(xié)調(diào)性較強的金融綜合服務(wù)平臺，幫助他們切實解決融資困難問題。

參考文獻(xiàn):

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作者:程露瑩 單位:廣州南方學(xué)院