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【摘要】

文章選取我國27家文化產業上市公司作為研究對象，利用2014年財務報告數據，運用因子分析，從償債能力、營運能力、盈利能力、成長能力等17項財務指標中提取和構建了我國文化產業上市公司財務競爭力的主要影響因子和評價模型，得出了其財務競爭力的單項排名和綜合排名。結果表明，宋城演藝、天舟文化、視覺中國、華錄百納和長城影視的財務競爭力排前5名，華數傳媒、時代出版、出版傳媒、長江傳媒和新華傳媒排后5位，而且文化傳媒業上市公司的財務競爭力普遍優于新聞出版業上市公司。

【關鍵詞】

文化產業上市公司；財務競爭力；因子分析

一、引言

財務競爭力是企業核心競爭力的重要組成部分，是企業獲得競爭優勢、持續成長的基礎與保障。經濟新常態以來，我國進入了經濟結構調整、發展方式轉變、發展速度換擋、增長動力轉換的關鍵時期，隨著市場競爭的加劇和企業的轉型升級，財務競爭力的作用日益凸顯，財務競爭力的評價與提升已經成為企業界和學術界關注的熱點與重點。隨著互聯網技術的迅猛發展，各行各業的業態環境發生了重大變革，其中文化產業受到的影響更為巨大和深遠，為此，我國《文化產業發展規劃》、《國家“十二五”時期文化改革發展規劃綱要》和《新聞出版業“十二五”時期發展規劃》明確提出鼓勵和支持文化產業企業開發擁有自主知識產權的關鍵技術，發展以內容生產數字化、管理過程數字化、產品形態數字化、傳播渠道網絡化為主要特征，以網絡出版、手機出版等為主要代表的數字文化產業新業態[1]。作為文化產業的龍頭，文化產業上市公司必須在我國文化產業的轉型升級中起到引領和示范作用。但是，傳統文化產業業務的收縮退出和新業態的建設發展，需要大量的財務資源支持和保障，需要上市公司對自身財務資源的合理評估和統籌謀劃，否則將捉襟見肘、半途而廢。然而從目前的研究文獻來看，針對文化產業上市公司財務競爭力的研究甚少。基于此，本文將采用因子分析對我國文化產業上市公司財務競爭力進行量化分析和綜合評價，以期為我國文化產業的轉型升級和可持續發展提供借鑒與啟示。

二、樣本與指標選取

根據中國證監會2015年1月的《2014年4季度上市公司行業分類結果》，文化產業上市公司共有29家，具體包括：新聞出版業15家，它們是*ST傳媒（000504）、華媒控股（000607）、大地傳媒（000719）、華聞傳媒（000793）、天舟文化（300148）、中文傳媒（600373）、時代出版（600551）、浙報傳媒（600633）、長江傳媒（600757）、新華傳媒（600825）、博瑞傳播（600880）、中南傳媒（601098）、皖新傳媒（601801）、鳳凰傳媒（601928）、出版傳媒（601999）；文化傳媒業14家，包括華數傳媒（000156）、湖北廣電（000665）、長城影視（002071）、完美環球（002624）、華誼兄弟（300027）、華策影視（300133）、光線傳媒（300251）、華錄百納（300291）、新文化（300336）、中視傳媒（600088）、當代東方（000673）、視覺中國（000681）、美盛文化（002699）、宋城演藝（300144）。其中，*ST傳媒經過重大資產重組，主營業務變更為生物技術，2015年后更名為南華生物（000504），而當代東方（000673）2014年度財務報告的審計意見不屬于“標準無保留意見”，為此將這兩家上市公司排除在樣本之外，最后選定27家文化產業上市公司作為研究樣本。本文根據財務競爭力評價的客觀性、全面性、系統性和文化產業上市公司財務競爭力的特殊性，選取償債能力指標（流動比率X1、速動比率X2、資產負債率X3、產權比率X4），營運能力指標（應收賬款周轉率X5、存貨周轉率X6、固定資產周轉率X7、每股現金流量增長率X8），盈利能力指標（營業利潤率X9、營業毛利率X10、成本費用利潤率X11、總資產報酬率X12、加權凈資產收益率X13），成長能力指標（營業收入增長率X14、總資產增長率X15、營業利潤增長率X16、凈利潤增長率X17）17項財務指標作為我國文化產業上市公司財務競爭力的評價指標體系[2-4]。評價指標的數據來源于這27家上市公司2014年年度財務報告。

三、數據的處理與檢驗

根據因子分析的需要，首先對原始數據進行正向化處理和標準化處理，以消除量綱差異和方差較大變量對因子負荷的影響[5]。然后，利用SPSS17.0對標準化數據進行KMO與Bartlett檢驗，得到KMO的檢驗值為0.680，Bartlett球形檢驗的卡方值為533.505，Bartlett球形檢驗的顯著性值為0.000，說明我國文化產業上市公司的財務數據來自正態分布總體，適合進行因子分析[6]。

四、公共因子的提取

首先通過碎石圖確定公共因子的數量。圖1為我國文化產業上市公司財務競爭力原始成分特征值的碎石圖，從碎石圖可以看到曲線的拐點在5，表明前5個因子能概括大部分的信息。其次通過計算初始特征值和累積貢獻率（表1）可以看出，前5個因子包含的原始變量達85%以上的信息量。綜合碎石圖、初始特征和累積貢獻率的計算結果，將指標提取為5個公共因子，分別以F1、F2、F3、F4、F5表示。根據旋轉后的因子載荷矩陣（表2）數據將公因子進行命名。F1在X9、X10、X11、X12、X13上有較大的載荷，命名為盈利能力因子；F2在X1、X2、X3、X4上有較大的載荷，命名為償債能力因子；F3在X5、X6上有較大的載荷，命名為運營能力因子；F4在X15、X7上有較大的載荷，命名為資產成長能力因子；F5在X16、X17上有較大的載荷，命名為利潤成長能力因子。

五、評價模型的構建

為了明確因子的意義，并給予因子合理的解釋，采用方差最大化方法進行初始因子載荷矩陣的旋轉，得到旋轉后的成分得分系數矩陣（表3）。根據旋轉后的因子載荷矩陣系數（表3），得到各公共因子得分的計算公式：以各因子的方差貢獻率占5個因子總方差的比重作為權重，進行加權匯總，得到計算我國文化產業上市公司財務競爭力的綜合得分評價模型：F=（22.877F1+21.611F2+15.292F3+12.914F4+12.702F5）/85.396

六、主因子得分與財務競爭力綜合評價

得分的計算和排序為了減少誤差，各公共因子得分的計算過程中，根據因子得分系數矩陣，采用回歸法計算出各公司的因子得分及排序，最后依據各公共因子得分和綜合得分評價模型，計算各公司的綜合得分及排名情況（表4）。需要說明的是，由于實證分析過程中對數據進行了標準化處理，表中許多文化產業上市公司的財務競爭力得分表現為負數，并不意味著其財務競爭力為負數。

七、研究結果

1.財務競爭力的影響程度上，盈利能力和償債能力對我國文化產業上市公司財務競爭力的影響較大，權重達到22.877和21.611，接著依次為運營能力、資產成長能力和利潤成長能力。盈利能力中總資產報酬率和加權凈資產收益率影響較為明顯，說明我國文化產業上市公司的主營業務能力尚顯不足；償債能力中流動比率和速動比率影響很大，明顯高于資產負債率和產權比率，表明短期償債能力對我國文化產業上市公司的財務競爭力更為關鍵；運營能力中應收賬款周轉率和存貨周轉率影響明顯且較為均衡，表明強化應收賬款和存貨管理對提升我國文化產業上市公司財務競爭力具有重要性；資產成長能力主要體現在總資產增長率和固定資產周轉率方面；利潤成長能力表現在營業利潤增長率、凈利潤增長率方面。

2.從綜合排名來看，宋城演藝、天舟文化、視覺中國、華錄百納和長城影視是我國財務競爭力較強的文化產業上市公司，排前5名，而華數傳媒、時代出版、出版傳媒、長江傳媒和新華傳媒的財務競爭力較弱，排名后5位。從新聞出版業14家上市公司和文化傳媒業13家上市公司對比來看，文化傳媒業上市公司的財務競爭力普遍優于新聞出版業上市公司。但不同文化產業上市公司對應的各因子排名和綜合排名并不完全一致，甚至有的文化產業上市公司各因子的單項排名與綜合排名存在很大的差距，如新華傳媒，其運營能力因子排名第4、資產成長能力排名第8，但由于盈利能力因子和償債能力因子排名26，導致其綜合排名最后，這也應該引起新華傳媒對負債經營的風險警覺，同時也表明我國文化產業上市公司在各因子代表的財務因素發展上存在較大的不均衡性。

3.盈利能力因子上，長城影視、完美環球和華誼兄弟得分大大領先于其他各家文化產業上市公司，總資產報酬率分別為20.30%、17.48%、13.02%，并借此大大提升了綜合財務競爭力；而長江傳媒、新華傳媒和出版傳媒的盈利能力遠遠落后于其他各家文化產業上市公司，其總資產報酬率分別為2.93%、1.14%、2.67%，處于邊緣化位置。

4.償債能力因子上，博瑞傳播、美盛文化、華錄百納和中視傳媒的償債能力名列前茅，短期償債能力和長期償債能力俱佳，其速動比率分別為3.74、3.38、4.04、2.88，資產負債率分別為14.70%、22.93%、9.57%、27.62%；而華數傳媒、新華傳媒和湖北廣電的償債能力尤其是短期償債能力很差，其速動比率分別為0.64、0.67、0.63，資產負債率分別為60.29%、56.57%、33.16%，隱藏著巨大的財務風險。

5.運營能力因子上，除完美環球、美盛文化、華錄百納和新文化外，其他文化產業上市公司的運營能力均較好，尤其是宋城演藝、湖北廣電、視覺中國、新華傳媒和浙報傳媒表現出色，具有很高的應收賬款周轉率和存貨周轉率。對比各文化產業上市公司，發現新聞出版上市公司的應收賬款周轉率和存貨周轉率普遍較好，這充分反映了業務的特殊性和收費方式上的差異性，宋城演藝、湖北廣電和視覺中國也具備這一特征。

6.資產成長能力因子上，華錄百納、視覺中國、華策影視、光線傳媒和天舟文化的資產增長性很強，總資產增長率分別為253.05%、394.96%、138.61%、92.37%、217.78%；而博瑞傳播、中視傳媒、華媒控股、中南傳媒、出版傳媒、中文傳媒等傳統新聞出版上市公司的資產成長能力很弱，基本處于滯漲狀態。

7.利潤成長能力因子上，天舟文化、美盛文化、華數傳媒和華誼兄弟表現出色，營業利潤增長率和凈利潤增長率均在50%以上。其中天舟文化和美盛文化表現尤為突出，天舟文化的營業利潤增長率和凈利潤增長率均達到400%以上，美盛文化的營業利潤增長率和凈利潤增長率也達到120%以上，兩家公司的利潤成長能力大幅領先于其他各家文化產業上市公司，說明兩家公司善于把握市場機遇，市場定位準確，“互聯網+”業務發展強勁，勇于創新和開發推廣新市場和新產品，取得了令人矚目的業績，發展潛力巨大。而長江傳媒、新華傳媒、中視傳媒和博瑞傳播等公司的利潤成長能力不夠理想，其營業利潤增長率和凈利潤增長率均為負值，說明這幾家公司在轉型發展和數字出版業務等方面存在較大問題，需要大膽突破傳統的發展模式和發展戰略，加速布局“互聯網+”業務，扭轉當前的負增長局面。

八、結語

綜上所述，隨著數字技術、信息技術、網絡技術全面普及，傳統文化產業業務的生存空間急劇縮小，文化產業正面臨著新一輪技術革命，誰抓住了機遇，誰就得到發展。相比而言，由傳統國有文化產業公司發展而來的文化產業上市公司，在新業態建設和發展方面由于傳統業務慣性和歷史包袱等原因普遍落后于民營企業發展而來的文化產業公司，財務競爭力高低就是一個很好的表征。文化產業上市公司財務競爭力的分析和評價結果說明了在經濟新常態下，文化產業新業態的建設和發展決定著公司未來的發展方向和經營模式，雖然存在著巨大的財務風險和經營風險，但卻是我國文化產業上市公司與時俱進、發展壯大的必然選擇。●

【參考文獻】

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［3］龔玲.出版傳媒類上市公司兼并收購公告對股東財富短期影響的實證分析［J］.出版發行研究，2015（1）：28-31.

［4］張宏偉，黃金，時亮.文化傳媒上市公司債務結構優化研究［J］.中國出版，2014（12）：16-21.

［5］楊志斌，馬騰，胡嘯兵.中國上市商業銀行核心競爭力評價研究［J］.統計與決策，2012（17）：178-181.

［6］李紅松，鄧旭東.統計數據分析方法與技術［M］.北京：經濟管理出版社，2014：275-281.

作者:方光正 王坤 單位:金陵科技學院 中原工學院