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摘要：資本結構是現代企業管理中的重要部分，也叫作融資結構。資本結構與公司實際的財務問題息息相關，如企業規劃的長期以及短期金融目標，企業籌集資金所需成本，籌措資金要采取的方式，企業的現金流量等。所以對企業資本結構的研究一直是各方關注的焦點。

關鍵詞：資本結構；融資；融資結構

1國內文獻

國內對公司資本結構研究起步較晚，主要是根據國外的研究，再結合中國特色社會主義的經濟發展，形成了獨特魅力的社會主義市場經濟發展體系。主要的研究文獻如下：于東智（2003）在《中國房地產上市公司經營績效研究》中認為公司的盈利能力與資產負債率是負相關的。陸正飛和高強（2003）研究和調查發現，在我國復雜的經濟條件下，上市公司應該有一個合理的資本結構區間，即最優資本結構目標。但是我國大部分的公司并沒有達到該目標，所以這也說明了我國上市公司的資本結構面臨著許多的困難。李善民和劉智（2003）在《會計研究》中認為我國上市公司資本負債率偏低，而且極其喜愛股權進行融資。孔愛國和薛光煜（2005）通過研究股票市場與我國公司資本結構之間的關系，從而證明了存在著最優資本負債率。學者王丹（2006）通過研究證明我國上市公司具有股權融資偏好。

2研究內容與方法

本文通過四部分來介紹，第一章敘述了國內國外資本結構的發展歷史，介紹了相關的發展文獻。第二章介紹了我國上市公司資本結構的現狀，具有重股輕債以及內外融資比例失調和資產負債率總體偏低的特點，敘述了資本結構的合理性以及不合理性。第三章主要是關于優化我國上市公司資本結構的建議。最后一部分則是對我國上市公司資本結構的展望。

3我國上市公司資本結構現狀

3．1我國上市公司資本結構的現狀分析

資產負債率是指總的負債／總的資產，主要用來分析公司是否有能力償債。資產負債率越低，表明企業的償債能力越強，公司的財務風險相對越低。但是，資產負債率也不宜過高，否則就有違債權人或股東的期望，所以一些投資者在分析公司的財務報表的時候就不會選擇資產負債率不適合的公司進行投資，所以資產負債率適合最好。通過相關數據我們可以知道，在2005年至2011期間，資產負債率一直穩定在58％左右，在2012和2013年逐年下滑，然后2014、2015年開始回升，最后2015年達到55％左右，資產負債率在40％到60％期間屬于正常，這一點說明我國的上市公司的資產負債率處于基本穩定并且略有下滑的趨勢。同時我們還可以看到，這十年以來，流動負債在74％到77％左右，這就說明了我國資產負債率中，流動負債水平過高，負債結構是不合理的。總體而言，用債務籌集資金的話，短期債務與長期債務各有一半最好。如果短期內公司負債較多，那么顯而易見，公司相對來說承擔的風險就要多一些，而且還有很大的壓力阻礙公司的資金運營。通過美國平均資產負債率穩定在60％以上。這樣一對比，就會發現我們國家是處于較低水平的。一般來說，資產負債比例是4：6比較好，這樣公司可以用自己現有的資產運營公司，而我國上市公司大多是1：1的水平，甚至更低，這說明我國上市公司資產負債比例有待完善。

3．2內部融資與外部融資

內部融資與企業自身有多少可以分配的利潤，如何進行分配有著密切的聯系。一般來說，從內部籌集資金成本低，受到管理者喜愛。而外部融資是指企業吸收其他組織的資金轉化為自己投資的過程。外部融資相對于內部融資來說，優點就是融資方式多元化，可以發行股票、發行債券、向銀行借款、融資租賃等。但是外部融資所需成本高，因此增加了企業的籌資成本。

3．3直接融資與間接融資

直接融資是指直接與資金擁有者進行交易。譬如，公司可以發行股票籌集資金或者是公司直接收到投資者投入的資金。直接籌集資金步驟比較多，所以費用也比較高但籌資的范圍較廣。間接融資是指間接獲得第三方的資金。比如向銀行借款或者融資租賃等。間接籌資手續較快，效率高而且籌資耗費比較低，但是籌錢較少而且有很多阻礙。自從我國1990年12月深滬證券交易所成立以來，我國的股票保持著積極穩定的形勢。在2006年與2007年更是發展迅速達到了8000多億。2007年過后，股票又開始下降，但是又迅速進行了回升，最后在2010年到達最高狀態，突破了9000億。這說明一直以來我國的股票市場有很大的潛力，股票融資這種方式也越來越受歡迎。同時在上表中，我們也可以看到從2005年開始我國的債券融資額也是突飛猛進，一躍到達2045億并且之后一直保持著穩定的姿態上升。我國的直接融資中重要的兩種方式，股票融資，債券融資方式不斷上升，穩定發展，反映出我國直接融資成為了穩定增長狀態。而我國間接融資方式中，銀行信貸借款方式在2001年到2004年期間到達90％以上，但是在2005年開始，比例開始不斷下降，2007年達到73％，這些數據說明我國的間接融資方式目前發展滯緩。

3．4股權融資與債務融資股權融資

一般是指吸收直接投資，通過發行股票或者利用留存收益等。股權融資風險低，企業無還本壓力。但公司需要分紅和分配利息因此增加了資本成本。而債務融資一般通過發行債券，融資租賃等方式取得資金。將會增加企業風險，但資本成本較低。從2001年開始，我國股權融資可以獲得的金額要偏高，到2005年，稍微有一些下降，但是2007年，2008年，股權融資迅速趕超債券融資，在2009年以及2010年時候，債券融資突飛猛進，遠超股權融資。從整體來看，上市公司比較青睞于股權融資這種方式，但是2005年開始發生了轉折，隨著債券市場的繁榮發展，我國上市企業用債券融資的方式慢慢的開始發展了起來。

4我國上市公司資本結構的優化

總體而言，我國企業的資本結構具有股權投資偏好，輕視債務融資等缺點。對優化我國企業的資本結構的具體措施如下。第一，完善企業融資渠道。在資本市場的發展當中，我們應該要完善企業的融資渠道。要擴大新的融資和交流范圍，建立統一的經濟體系，減少市場隔閡，促進經濟體系的發展，鼓勵金融工具的創新，形成一個良好的市場經濟體系。第二，提高創新的能力，增加企業金融品種。目前一些企業金融品種都很單一，大多數為三年至五年期，并且都是還本付息的方式，沒有創新的方式，而且結構呆板，不能充分適應企業的發展需要。我們應該多發行不同類型的短期債券和長期債券，以及浮動利率債券的發行，同時應該更多的發展輔助工具，推動資本的發展，同時加快創新發展的步伐。第三，充分發揮“新三會”的作用。改造傳統的企業制度模式，建立起滿足資本市場發展需求和規范化的現代企業。股東會、董事會和監事會是公司內部三種主要機構，分別負責權利、決策和監督。我們要特別重視董事會這個對公司重要問題具有決斷作用的中心機構。我們要建立董事會的監督體系，在董事會中實行集體決策、個人負責體系。要積極吸收外部力量，參與董事會決策，增強決策的正確性。而對于做出的判斷決策，應該減少干涉，提高辦事效率。第四，調整公司負債結構。調整流動負債與長期負債在總資產中所占的比重，運用各種方式，增加長期負債然后減少流動負債，同時當債務為長期時應當仔細考慮債務的償還時間以及債務利率。在適當的情況下，還可以考慮公司是否發行債券或者進行合并去調整公司的債務結構，提高公司效益，充分發揮財務杠桿的積極作用。

5結束語

目前我國的市場經濟發展的時間較短，體系不全。在目前我國市場經濟的大環境下，企業之間的市場競爭將更加猛烈，那么企業合理的資本結構將會在這場持續戰斗中占據著越來越重要的地位，它對企業打下扎實的基礎、擴大規模和完成企業目標都有著重要的意義。對資本結構的完善和優化是時代的要求，也符合相關利益者的期許。加大對資本結構的理論研究，改善國家的市場經濟，讓經濟蓬勃發展，才能讓國家的硬實力和軟實力齊駕并驅。

作者：張靖宇；陳果 單位：湖北經濟學院