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摘要:基于中國價(jià)格變動(dòng)特征，在分析核心通貨膨脹度量及效果評(píng)價(jià)原理基礎(chǔ)上，從多角度構(gòu)建中國核心通貨膨脹的度量指標(biāo)，從均值比與方差比、無偏性、相關(guān)性、趨勢追蹤能力和預(yù)測未來能力五個(gè)方面評(píng)價(jià)了其度量效果。研究結(jié)果顯示，絕對(duì)最優(yōu)的度量方法是不存在的，相對(duì)而言，SVAR法、移動(dòng)平均法、指數(shù)平滑法是較為優(yōu)良的度量方法。這一結(jié)論對(duì)核心通貨膨脹研究和貨幣政策執(zhí)行具有重要的啟示意義。

關(guān)鍵詞:核心通貨膨脹;度量;效果評(píng)價(jià)

一、引言

由于價(jià)格波動(dòng)可能會(huì)導(dǎo)致價(jià)格信號(hào)的扭曲，從而降低資源配置的效率，因此，維持價(jià)格穩(wěn)定就顯得尤其重要，各國中央銀行都將維持價(jià)格的穩(wěn)定作為最主要的貨幣政策目標(biāo)。保持較低而穩(wěn)定的價(jià)格水平，有利于經(jīng)濟(jì)的增長和創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)。中央銀行制定貨幣政策時(shí)，必須要精準(zhǔn)度量通貨膨脹，那么，怎樣度量通貨膨脹呢?目前有標(biāo)題通貨膨脹和核心通貨膨脹兩種指標(biāo)。由于標(biāo)題通貨膨脹包括了物價(jià)變動(dòng)的短期波動(dòng)，因而不適合作為貨幣政策的通貨膨脹目標(biāo)。對(duì)于中央銀行貨幣政策實(shí)踐而言，盯住核心通貨膨脹有利于物價(jià)穩(wěn)定，因而成為一個(gè)更可行的政策工具。核心通貨膨脹第一次作為正式術(shù)語由Eckstein于1981年提出，而后被學(xué)術(shù)界和中央銀行廣泛使用，由于這是一個(gè)不可觀察的變量，所以至今既沒有一個(gè)統(tǒng)一的理論定義，也沒有一個(gè)固定的度量方法。Bryan和Cecchetti(1993)認(rèn)為核心通貨膨脹是與貨幣供給增長率相關(guān)的通貨膨脹［1］;Blinder(1997)提出，核心通貨膨脹是通貨膨脹中持續(xù)性的部分［2］;Quah和Vahey(1995)認(rèn)為核心通貨膨脹是通貨膨脹中對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)際產(chǎn)出不具有中長期影響的部分［3］。在借鑒國外學(xué)者核心通貨膨脹度量和評(píng)價(jià)方法的基礎(chǔ)上，中國經(jīng)濟(jì)學(xué)者也度量和評(píng)價(jià)了中國核心通貨膨脹。田新民和武曉婷(2012)基于產(chǎn)出、通貨膨脹、貨幣供應(yīng)量和食品價(jià)格的四變量，構(gòu)建SVAR模型來估計(jì)中國的核心通貨膨脹率［4］。范躍進(jìn)和馮維江(2005)采用多種核心通貨膨脹度量方法，對(duì)中國核心通脹率進(jìn)行了度量，并從不同的視角對(duì)核心通貨膨脹率估計(jì)效果進(jìn)行評(píng)析［5］。侯成琪(2013)從定義、度量、評(píng)價(jià)和應(yīng)用等角度詳細(xì)梳理了核心通貨膨脹的理論脈絡(luò)，對(duì)核心通貨膨脹做了理論綜述［6］。本文實(shí)證分析中采用的所有數(shù)據(jù)均來自于中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫和wind數(shù)據(jù)庫。因?yàn)?001年國家統(tǒng)計(jì)局正式啟用了新的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)編制方法，對(duì)所調(diào)查的商品和服務(wù)項(xiàng)目等做了重大調(diào)整，所以，本文選取了2001年1月至2014年12月中國CPI及其8大類價(jià)格分類指數(shù)的同比月度數(shù)據(jù)。8大類價(jià)格分類指數(shù)為食品(sp)、煙酒及用品(yj)、衣著(yiz)、家庭設(shè)備用品及服務(wù)(jtsb)、醫(yī)療保健及個(gè)人用品(ylbj)、交通與通信(jttx)、娛樂教育文化用品及服務(wù)(wjyl)以及居住(juz)。本文基于中國價(jià)格變動(dòng)特征，在探析核心通貨膨脹度量及效果評(píng)價(jià)原理基礎(chǔ)上，從多角度構(gòu)建中國核心通貨膨脹度量指標(biāo)，并對(duì)中國2001－2014年核心通貨膨脹進(jìn)行了度量，然后基于五種準(zhǔn)則，從不同角度評(píng)價(jià)了中國核心通貨膨脹的度量效果。

二、中國核心通貨膨脹的度量

(一)剔除法剔除法是最傳統(tǒng)的核心通貨膨脹度量方法，就是將標(biāo)題通貨膨脹中那些在中央銀行控制之外且波動(dòng)劇烈的商品剔除，然后再重新分配權(quán)重，通過計(jì)算得到核心通貨膨脹，食品或能源是最常見的剔除成分，剔除成分的選擇根據(jù)各個(gè)國家具體情況而不同。由于簡單易行，容易為公眾所了解，且具有很好的透明性，當(dāng)前剔除法被大多數(shù)國家采用并定期公布。該方法的主要缺點(diǎn)是，固定剔除特定成分的前提假設(shè)過于武斷，尤其是在發(fā)展中國家，低收入階層食品支出占總支出的比重較大，可能在剔除短期因素影響的同時(shí)也將物價(jià)波動(dòng)中重要信息剔除，從而使核心通貨膨脹的代表性受到質(zhì)疑。由于國家統(tǒng)計(jì)局沒有正式過居民價(jià)格指數(shù)(CPI)各分類成分的權(quán)重?cái)?shù)據(jù)，而CPI結(jié)構(gòu)與人們消費(fèi)結(jié)構(gòu)基本一致，居民消費(fèi)性支出構(gòu)成能夠作為CPI分類權(quán)重，因此，本文選用人均消費(fèi)性支出構(gòu)成來代替，該權(quán)重即可作為當(dāng)年CPI的分類權(quán)重，具體結(jié)果如表1所示。我們采用剔除食品(cpi_nf)法來測算中國的核心通貨膨脹。

(二)截尾均值法截尾均值法認(rèn)為，在價(jià)格波動(dòng)分布中，處于分布兩端的價(jià)格波動(dòng)可能來自外部暫時(shí)性沖擊的影響，而處于中間位置的價(jià)格波動(dòng)反映了價(jià)格變動(dòng)的內(nèi)在長期性趨勢。截尾均值法最早由Bryan(1991)提出，他通過研究得出結(jié)論，通過加權(quán)平均計(jì)算得到的核心通貨膨脹不能有效反映其長期變動(dòng)趨勢，截尾均值法可能更為有效。Dolmas(2005)指出，因?yàn)閮r(jià)格變動(dòng)幅度概率分布是非對(duì)稱的，即分布是偏態(tài)的，所以在截尾時(shí)應(yīng)進(jìn)行非對(duì)稱截尾。截尾均值法每期依據(jù)價(jià)格變動(dòng)幅度剔除不同的極端成分，不同于每期固定剔除特定成分的剔除法，其缺點(diǎn)是計(jì)算量大，且難以準(zhǔn)確確定最優(yōu)的截尾值，尤其是在價(jià)格變動(dòng)幅度分布不對(duì)稱時(shí)。

(三)波動(dòng)性加權(quán)法如果核心通貨膨脹是從貨幣政策信號(hào)中提取的，那么就應(yīng)當(dāng)舍棄掉不必要的噪聲信息，才能包含更多的貨幣政策信息。Diewert(1995)基于這一思想，提出了利用噪聲信號(hào)比對(duì)分類價(jià)格指數(shù)進(jìn)行再加權(quán)的核心通貨膨脹測算思路，即度量核心通貨膨脹的波動(dòng)性加權(quán)法，以各分類商品價(jià)格指數(shù)波動(dòng)性方差的倒數(shù)為權(quán)重，再進(jìn)行加權(quán)平均，從而得到波動(dòng)性加權(quán)核心通貨膨脹率。該度量方法優(yōu)點(diǎn)在于權(quán)重可隨時(shí)間而調(diào)整，不需要考慮分類商品價(jià)格指數(shù)變動(dòng)的排序，易于操作，而且沒有完全舍棄可能包含通貨膨脹長期趨勢信息的分類價(jià)格指數(shù)，實(shí)現(xiàn)了信息的充分利用。該度量方法缺點(diǎn)是沒有該商品支出的權(quán)重。

(四)平滑技術(shù)法平滑技術(shù)方法主要包括Cogley(2002)的指數(shù)平滑法［7］、Cecchetti(1997)的移動(dòng)平均法和H－P濾波法。平滑技術(shù)法通過平滑技術(shù)，分離出暫時(shí)性波動(dòng)，核心通貨膨脹就是剩下的趨勢成分，以達(dá)到消除或至少減少時(shí)間序列中的短期波動(dòng)影響。這類方法雖然方便計(jì)算，但是實(shí)時(shí)性差，主要依賴歷史信息。(五)結(jié)構(gòu)向量自回歸法Quah和Vahey(1995)將核心通貨膨脹與產(chǎn)出中性理論相結(jié)合，基于垂直菲利普斯曲線，建立包含產(chǎn)出和CPI的二元SVAR模型，為識(shí)別SVAR模型結(jié)構(gòu)化供給沖擊和需求沖擊，需施加需求沖擊長期產(chǎn)出效應(yīng)為零的約束條件，并將CPI中受供給沖擊影響的部分當(dāng)作核心CPI來進(jìn)行度量。本文引入消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、食品價(jià)格指數(shù)與產(chǎn)出，建立三變量SVAR模型。

三、中國核心通貨膨脹的評(píng)價(jià)及應(yīng)用

我們已經(jīng)采取了不同的方法來度量中國核心通貨膨脹，現(xiàn)在關(guān)注如何在不同的方法中進(jìn)行選擇，因此，有必要建立不同的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，從不同角度進(jìn)行評(píng)價(jià)。在綜合各種評(píng)判方法的基礎(chǔ)上，我們采取如下五種準(zhǔn)則評(píng)價(jià)上述核心通貨膨脹度量結(jié)果。

(一)均值比與方差比檢驗(yàn)Clark(2001)認(rèn)為在長期內(nèi)，核心通貨膨脹與標(biāo)題通貨膨脹具有相同的均值，但波動(dòng)性小于標(biāo)題通貨膨脹。

(二)無偏性檢驗(yàn)核心通貨膨脹因能反映標(biāo)題通貨膨脹的長期趨勢，所以，理想的核心通貨膨脹應(yīng)是標(biāo)題通貨膨脹的無偏估計(jì)。

(三)追蹤趨勢能力檢驗(yàn)Bryan和Cecchetti(1997)提出，既然核心通貨膨脹剔除了暫時(shí)性波動(dòng)，度量了長期趨勢，那么，我們可以通過核心通貨膨脹追蹤通貨膨脹趨勢的能力進(jìn)行評(píng)價(jià)。Rich和Steindel(2007)認(rèn)為核心通貨膨脹應(yīng)能很好地描述通貨膨脹的趨勢性變化，首先要構(gòu)造一個(gè)能夠反映通貨膨脹趨勢的序列，記為πtrendt，然后采用均方根誤(RMSE)作為評(píng)價(jià)趨勢追蹤能力的標(biāo)準(zhǔn)。

(四)相關(guān)性檢驗(yàn)通常來說，理想的核心通貨膨脹與標(biāo)題通貨膨脹之間相關(guān)度較高，于是求兩個(gè)序列同期相關(guān)系數(shù)。由于中央銀行貨幣政策具有時(shí)滯效應(yīng)，貨幣供給量的變動(dòng)對(duì)物價(jià)指數(shù)的影響具有滯后性，采用滯后12期的貨幣供給M2來計(jì)算貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)與各種通貨膨脹指數(shù)的相關(guān)關(guān)系，結(jié)果見表5。結(jié)果表明，采用截尾均值法、SVAR法、移動(dòng)平均法和單指數(shù)平滑法構(gòu)造的核心通貨膨脹與標(biāo)題通貨膨脹高度相關(guān)，采用移動(dòng)平均法和截尾均值法構(gòu)造的核心通貨膨脹與貨幣供給相關(guān)性較高。

(五)預(yù)測未來通脹能力檢驗(yàn)核心通貨膨脹可以作為未來標(biāo)題通貨膨脹的信號(hào)，如果核心通貨膨脹與標(biāo)題通貨膨脹之間存在缺口，那么標(biāo)題通貨膨脹應(yīng)趨向核心通貨膨脹。

四、結(jié)論與啟示

本文基于核心通貨膨脹的度量及效果評(píng)價(jià)原理，結(jié)合中國價(jià)格變動(dòng)的特點(diǎn)，從多角度構(gòu)建中國核心通貨膨脹指標(biāo)，并度量中國2001－2014年核心通貨膨脹，然后采用不同的準(zhǔn)則，從不同角度對(duì)中國核心通貨膨脹的效果進(jìn)行評(píng)價(jià)。研究發(fā)現(xiàn)，絕對(duì)最優(yōu)的度量方法是不存在的，相對(duì)而言，SVAR法、移動(dòng)平均法、指數(shù)平滑法是較為優(yōu)良的核心通貨膨脹度量方法。其中，移動(dòng)平均法在均值比與方差比、趨勢追蹤能力、相關(guān)性、未來預(yù)測能力四個(gè)方面表現(xiàn)較好;SVAR法在無偏性、相關(guān)性、趨勢追蹤能力三個(gè)方面表現(xiàn)較好;指數(shù)平滑法在趨勢追蹤能力、相關(guān)性和未來預(yù)測能力三個(gè)方面表現(xiàn)較好。上述結(jié)論有著重要的啟示意義:由于暫時(shí)性價(jià)格變化的特點(diǎn)千差萬別，原因也千變?nèi)f化，任何一種特定的核心通貨膨脹度量方法都難以有效剔除所有暫時(shí)性價(jià)格的波動(dòng)。中國價(jià)格變動(dòng)的驅(qū)動(dòng)因素在不同階段各不相同，不同核心通貨膨脹度量方法的依據(jù)和側(cè)重點(diǎn)各不相同。因此，任何單一的核心通貨膨脹度量方法都很難捕捉到。中央銀行要想?yún)⒄蘸诵耐ㄘ浥蛎泚碇贫ㄘ泿耪撸捅仨毟鶕?jù)使用的目的，同時(shí)采取多種方法、從不同視角進(jìn)行度量。另外，適用于一國的核心通貨膨脹度量和評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，不一定適用于其他國家。因此，核心通貨膨脹度量和效果評(píng)價(jià)要基于本國國情。結(jié)合中國國情，開發(fā)核心通貨膨脹的度量方法和評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)是未來進(jìn)一步研究的方向。

參考文獻(xiàn)：

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作者：彭秀麗；王瑩 單位：中南林業(yè)科技大學(xué)