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私募債的缺點

私募債券在信用方面要求并不高，因此在進行發(fā)行的時候這方面的相應條件都是十分低的。但是正是因為這方面的寬松，也使得其在發(fā)行方面有著極高的限制。首先是在發(fā)行的時候只能夠向合格的投資者發(fā)行，這個投資者需要滿足以下要求：注冊資金達到了1000萬或者是經(jīng)過審計之后的凈資產(chǎn)能夠達到2000萬以上的投資組織，比如銀行，或者是法人。

其次是相對于公募債券來說，私募債券由于其定向發(fā)行的性質(zhì)導致其流動性很低，同時由于其信用評級等級一直不高，使其在轉(zhuǎn)讓流通的方向缺少靈活性，主要只能以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的形式踐行流通。也就是說，對其債券的轉(zhuǎn)移只能是存在于合格投資者之間，這樣就大幅度提高了流通交易的門檻。

私募債對基金行業(yè)的意義

隨著我們國家的經(jīng)濟發(fā)展程度不斷提高，我們國家的債券型基金再創(chuàng)新的方面越來越突顯出巨大的需求，因此在針對債券型基金的需求方向上對于產(chǎn)本本身的定位越來越精細化以及精準化。但是在我們國家的傳統(tǒng)債券市場上，并沒有什么債券是針對高收益這個方向的。正是在這個市場空白的基礎上，中小企業(yè)的私募債券越來越成為基金的主要投資方向。隨著我們國家針對中小企業(yè)的私募債券的逐步發(fā)展，專門針對這一類高收益的基金也將會出現(xiàn)并從中獲取大量的利益。

同樣，盡管在發(fā)展的初期，私募債券存在著大量的不確定性，但是這一類高收益類的債券在未來必然會在理財市場上占據(jù)重要的一席地位。對于銀行系統(tǒng)來說，資金方面的龐大數(shù)量以及相應的渠道的優(yōu)勢使得基金在銀行當中的選擇權(quán)以及話語權(quán)要遠遠小于銀行系統(tǒng)。對于一般的固定收益類的投資資金，基金在這方面要遠遠遜色于銀行。但是商業(yè)銀行一般在風險評估方面做得比較謹慎，因此銀行參與這種高收入高風險的債券熱情就有很大的限度。對于保險來說，優(yōu)先考慮債券本身的信用評級是被放在第一位的，因此保險往往對于私募債券這一類中等甚至是低等信用的金融衍生品表現(xiàn)出了敬而遠之的態(tài)度。也就是說，基金公司本身的信用研究能力將會在私募債刺激之下提升幅度更高。

私募債對金融市場的影響

私募債對金融市場的影響將會是極其重大的。首先，中國私募債券的發(fā)行將會給我們國家的中小型企業(yè)帶來更多十分有效的融資渠道幫助中小企業(yè)獲得資金來源，從而解決傳統(tǒng)的中小企業(yè)對傳統(tǒng)銀行業(yè)務的依賴性，使得諸多的限制被解除；其次，私募的債券是建立在我們國家的相應健全的法律制度之前的，盡管風險很高，但是在法律完善性方面并沒有太大的風險，同時交易所也會對其進行相應的監(jiān)管措施，相比較以往僅僅是局限于私下談判的方式，童子這也將會獲得更加全面的保護；對于投資銀行來說，無論是重組、再融資還是挖掘IPO對象企業(yè)，都將給投資銀行帶來實實在在的利潤，同時為PE和VC基金帶來新的退出戰(zhàn)略。

其次，我們可以利用私募債券當中的可轉(zhuǎn)換債券的方式讓不同的投資者選擇適應自己風險偏好的投資方式。一般說來，基本的可轉(zhuǎn)換債券主要是包含以下的兩個部分內(nèi)容：首先是銀行本身的固定收益需求，其次是基金式的股權(quán)收益需求。也就是說，可轉(zhuǎn)換債券有一部分是相對來說更加廉價的債券，還有一部分是可以轉(zhuǎn)換成中小企業(yè)股權(quán)的權(quán)利。因為基金為這份轉(zhuǎn)換權(quán)支付了了其中的溢價，因此他有權(quán)利把銀行式的債券轉(zhuǎn)換成為股份。這個簡單的例子告訴我們這么一件事：私募債完全可以滿足各種類型的投資者需求。不用懷疑的是，PE和VC能夠借助相應的有效平臺以及交易所運用不同的基金分支來實現(xiàn)各種類型的投資策略。

結(jié)論：

無論是對于基金還是對于金融市場，私募債券都是其最重要的一個組成部分。從長遠來看，私募債券作為中國本土化的一個重要的項目以及中小企業(yè)并購融資的重要突破口，必將擁有十分光明的前景。

作者：漆譯煌單位：普華永道中天會計師事務所有限公司