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摘要：目前，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正處于飛速發(fā)展時(shí)期，各行業(yè)同質(zhì)化競爭日益加劇，并購成為部分互聯(lián)網(wǎng)公司的最佳選擇。但由于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)技術(shù)更新速度快、無形資產(chǎn)占比較多等特點(diǎn)，使得企業(yè)整合難度加大。因此，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)整合對績效的影響問題值得研究。基于上述思考，本文以互聯(lián)網(wǎng)在線旅游行業(yè)中攜程并購去哪兒網(wǎng)這一典型事件，分析其整合過程以及績效的變化，最后得出相應(yīng)結(jié)論。

關(guān)鍵詞：并購；整合；績效

一、并購事件回顧

自2013年起，攜程以并購為主的改革之路開啟。2014年投資同程網(wǎng)并入股途牛旅行，2015年5月并購藝龍網(wǎng)，通過收購?fù)顿Y戰(zhàn)略相繼穩(wěn)固了酒店板塊和度假板塊等細(xì)分市場，進(jìn)而向平臺(tái)類模式和機(jī)票板塊進(jìn)擊，目標(biāo)對準(zhǔn)了去哪兒網(wǎng)。2015年10月26日，去哪兒網(wǎng)第一大股東百度為了發(fā)展自身的O2O戰(zhàn)略，鞏固自身于在線旅游領(lǐng)域的地位，與攜程達(dá)成一項(xiàng)股權(quán)置換交易。這次交易是以百度出售去哪兒股份的形式擁有攜程25%的總投票權(quán)，即百度通過此交易完成前擁有的178，702，519股去哪兒網(wǎng)A類普通股和11，450，000股去哪兒網(wǎng)B類普通股置換成11，488，381股攜程網(wǎng)增發(fā)的普通股，這表明百度擁有約25%的攜程總投票權(quán)，攜程網(wǎng)擁有約45%的去哪兒網(wǎng)總投票權(quán)。此次交易完成后，攜程與去哪兒網(wǎng)的并購?fù)瓿伞?/p>

二、并購后整合情況

企業(yè)并購的根本動(dòng)因是為了獲取協(xié)同效應(yīng)，從而創(chuàng)造價(jià)值，構(gòu)筑價(jià)值來源的基礎(chǔ)在于并購后的整合。因此，對于被收購企業(yè)的整合才是并購后的關(guān)鍵所在，攜程對于去哪兒網(wǎng)的整合從以下幾個(gè)方面進(jìn)行。

（一）對于公司整體的整合對于去哪兒網(wǎng)的整合，攜程采取了與藝龍幾乎相同的辦法，即退市私有化。2016年10月19日，去哪兒網(wǎng)就與遠(yuǎn)洋管理有限公司達(dá)成私有化協(xié)議，后者將以每ADS存托股30.39美元的價(jià)格對去哪兒網(wǎng)進(jìn)行收購，對該公司的總估值價(jià)格約為44.4億美元。歷時(shí)半年之久，2017年3月2日，去哪兒網(wǎng)向納斯達(dá)克股票市場提出申請，請求在當(dāng)日美股開盤前暫停其ADS交易。交易完成后，去哪兒網(wǎng)將徹底從美國退市，其股票將不在納斯達(dá)克股市掛牌交易，成為一家私人公司。遠(yuǎn)洋管理有限公司、攜程旅行網(wǎng)以及其他轉(zhuǎn)結(jié)股東也將成為去哪兒網(wǎng)的實(shí)際擁有者。退市私有化宣告著去哪兒被攜程徹底收入囊中。

（二）對于管理層的整合2016年1月1日，去哪兒CEO莊辰超和CFO趙軼璐宣布離開去哪兒。去哪兒網(wǎng)的管理層經(jīng)歷了一次大洗牌：去哪兒網(wǎng)原執(zhí)行副總裁和無線事業(yè)群負(fù)責(zé)人諶振宇被任命為去哪兒網(wǎng)首席執(zhí)行官；攜程董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官梁建章等四位高管被任命為去哪兒網(wǎng)的董事會(huì)董事。2017年12月6日，去哪兒網(wǎng)又公布一項(xiàng)重要人事任命，宣布攜程高級副總裁陳剛就任去哪兒網(wǎng)CEO，原去哪兒網(wǎng)CEO諶振宇升任去哪兒董事長。此次任命意味著并購2年后攜程全面接管去哪兒網(wǎng)。

（三）對于業(yè)務(wù)的整合對于在線旅游公司而言，酒店板塊和機(jī)票板塊是公司發(fā)展最為重要的兩部分。攜程對去哪兒網(wǎng)的整合也是從這兩部分入手。酒店方面，去哪兒將原無線事業(yè)群酒店業(yè)務(wù)線、目的地事業(yè)群、酒店及海外事業(yè)群合并成大住宿事業(yè)部；在并購之前，高星酒店曾被去哪兒列為重點(diǎn)發(fā)展目標(biāo)，然而這一塊也是攜程最重要的板塊之一，因此，去哪兒剝離了高星酒店業(yè)務(wù)，專注于做中低星酒店業(yè)務(wù)。在酒店方面的調(diào)整使得去哪兒與攜程成為互補(bǔ)關(guān)系，也可對美團(tuán)點(diǎn)評的中低星酒店業(yè)務(wù)形成牽制。機(jī)票方面，去哪兒網(wǎng)原機(jī)票業(yè)務(wù)類似于“淘寶”的搜索比價(jià)，但在航企的封殺之下，此前的模式被摧毀后逐步向攜程的OTA模式轉(zhuǎn)變，進(jìn)一步“攜程化”。攜程也積極的為去哪兒網(wǎng)導(dǎo)入機(jī)票供應(yīng)。航企的封殺對于整個(gè)行業(yè)的影響均是不容小覷的，但攜程和去哪兒網(wǎng)共同攜手抵抗此壓，也穩(wěn)住了自身在機(jī)票市場中的占有份額。

三、并購整合績效分析

整合去哪兒網(wǎng)對攜程績效的影響，從財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)兩方面進(jìn)行。

（一）財(cái)務(wù)指標(biāo)分析對于財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，我們采用會(huì)計(jì)研究法。會(huì)計(jì)研究法是利用財(cái)務(wù)表報(bào)和會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)資料，將盈利能力、償債能力、主營業(yè)務(wù)狀況等經(jīng)營業(yè)績作為評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，分析企業(yè)并購前后經(jīng)營業(yè)績的變化，以此來衡量企業(yè)并購的績效。本文以營運(yùn)能力、盈利能力和償債能力三種指標(biāo)來進(jìn)行績效分析。但從償債能力指標(biāo)來看，攜程并購去哪兒之后，速動(dòng)比率呈上升趨勢，而有形資產(chǎn)負(fù)債率呈下降趨勢，這表明合并后攜程的償債能力有所增強(qiáng)。兩者合并后，資產(chǎn)規(guī)模逐步擴(kuò)大，在行業(yè)中占據(jù)絕對優(yōu)勢，與去哪兒網(wǎng)的價(jià)格戰(zhàn)也隨之停息，這也表明兩者的合并將更有利于攜程今后的發(fā)展。

（二）非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)不同，市場占有、網(wǎng)頁瀏覽量、新技術(shù)開發(fā)率等非財(cái)務(wù)指標(biāo)對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展有著重大的影響。攜程并購去哪兒網(wǎng)完成后，攜程系成立。如圖3-1所示，2016年攜程旅游網(wǎng)和去哪兒網(wǎng)市場份額位居前列，包含去哪兒網(wǎng)和藝龍?jiān)趦?nèi)的攜程系合計(jì)市場份額達(dá)到55.7%，攜程系占據(jù)市場的半壁江山。此外，在線旅游行業(yè)市場細(xì)分明顯，每個(gè)領(lǐng)域都有自己的佼佼者。自2013年起，攜程的并購就瞄準(zhǔn)了細(xì)分市場上的強(qiáng)者，如酒店市場的藝龍，并且入股途牛，開拓度假旅游市場。此次并購去哪兒網(wǎng)，一是擴(kuò)大自身規(guī)模，二是去哪兒網(wǎng)平臺(tái)類模式以及機(jī)票領(lǐng)域的優(yōu)勢是攜程所需要的。并購去哪兒網(wǎng)后，攜程將其整合為自身在機(jī)票領(lǐng)域的一枚棋子，聯(lián)合本身機(jī)票優(yōu)勢抵擋來自飛豬旅行等平臺(tái)的壓力，并且與百度對接，更增加了巨大的客戶流量。此次收購并完全私有化的整合使得攜程規(guī)模不斷擴(kuò)大，攜程系正在逐步完善。2017年，攜程的重點(diǎn)業(yè)務(wù)也將轉(zhuǎn)移至度假旅游方面，憑借豐富的產(chǎn)品庫存，推出“全程X計(jì)劃”一站式聯(lián)動(dòng)服務(wù)，注重提高服務(wù)品質(zhì)和提供個(gè)性化服務(wù)，發(fā)力爭奪度假旅游的市場份額。

四、結(jié)論

攜程和去哪兒網(wǎng)的聯(lián)姻是互聯(lián)網(wǎng)在線旅游市場上一次重大并購事件，兩者的合并改變了在線旅游行業(yè)的格局。攜程將去哪兒網(wǎng)整合為“攜程系”中的一枚棋子，既免去了價(jià)格戰(zhàn)對雙方的困擾，又對其他競爭對手形成打擊，對攜程今后的發(fā)展有巨大的助力作用。并購后在市場占有等方面也占據(jù)了巨大優(yōu)勢，產(chǎn)生了積極的影響。通過上述分析，此次的并購整合符合攜程的預(yù)期并獲得成功。

參考文獻(xiàn)：

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作者：王瀟 單位：上海大學(xué)