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一、變量、數(shù)據(jù)來源及說明

本文選用的變量有：我國物價水平，用我國消費(fèi)者價格水平（CPI）衡量；表示國內(nèi)控制變量的有我國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、貨幣供應(yīng)量（M1）；表示國外控制變量的為國際物價水平，以國際能源商品價格指數(shù)（WEI）衡量，該數(shù)據(jù)綜合石油、天然氣和煤炭的價格得出，比之前大多數(shù)研究中采用石油價格能更全面地反映出外生供給沖擊；人民幣名義有效匯率（NEER），為間接標(biāo)價法下的名義有效匯率；為考察2005年匯率改革對匯率傳遞效應(yīng)的影響，本文引入該虛擬變量DUM。DUM的值取2005年7月之前（包括2005.07）為0，其余取1。將DUM與名義有效匯率的交互形式引入模型中，記為DUMLNEER（DUMLNEER=DUM*LNEER）。1994年1月1日起，我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、單一的、有管理的浮動匯率制度，故本文選用1994年1月到2013年10月的月度數(shù)據(jù)。對上述數(shù)據(jù)進(jìn)行X12季節(jié)調(diào)整后取對數(shù)，分別記為LCPI，LGDP，LM1，LWEI，LNEER。本文計量分析均利用Eviews6.0軟件完成。

二、實(shí)證分析

首先分析i=0時，此時模型（2）可以寫為1.平穩(wěn)性檢驗(yàn)在實(shí)證分析前，為避免計量分析中出現(xiàn)“偽回歸”問題，先對相關(guān)變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。本文采用本文使用Dicky和Fuller的ADF檢驗(yàn)（AugmentDicky-Fullertest）。結(jié)果表明，在5%的置信水平下，各變量都是非平穩(wěn)的，經(jīng)過一階差分后均轉(zhuǎn)化為平穩(wěn)序列，即均為一階單整序列。2.協(xié)整檢驗(yàn)具有相同單階整數(shù)的變量間可能存在長期穩(wěn)定的比例關(guān)系，即可能是協(xié)整的。本文采用Johansen（1988）、Juselius（1990）提出的基于自回歸模型的JJ檢驗(yàn)對變量LCPI，LGDP，LM1，LWEI，LNEER，DUMLNEER進(jìn)行多重協(xié)整檢驗(yàn)。結(jié)果顯示，變量LCPI，LGDP，LM1，LWEI，LNEER，DUMLNEER間存在長期協(xié)整關(guān)系。3.GARCH估計對模型（3）進(jìn)行OLS估計后，結(jié)果如下：對該結(jié)果進(jìn)行條件異方差的ARCHLM檢驗(yàn)，得到在滯后階數(shù)p=1時的統(tǒng)計結(jié)果：在1%的顯著性水平上，拒絕原假設(shè)，說明存在ARCH效應(yīng)。通過計算自相關(guān)系數(shù)和偏自相關(guān)系數(shù)，得出殘差序列服從GARCH（1，1）效應(yīng)。利用GARCH（1，1）方法重新估計模型（3），結(jié)果見表3。分別對i=1，2，3，4時的模型，采用相同的思路進(jìn)行處理，發(fā)現(xiàn)均可用GARCH（1，1）方法進(jìn)行估計。由于篇幅所限，此處僅列出GARCH（1，1）估計的最終結(jié)果，如下表3：4、實(shí)證結(jié)果分析表3給出了匯率變動對匯率傳遞水平影響的結(jié)果。由于本文中變量均采取對數(shù)形式，所以估計出來的系數(shù)代表相應(yīng)的彈性。模型（3）是考察當(dāng)期匯率水平對國內(nèi)物價指數(shù)的傳遞效應(yīng)。可以看出，國內(nèi)生產(chǎn)總值、國際能源商品價格指數(shù)對CPI均有顯著正效應(yīng)，這符合預(yù)期結(jié)果。綜合分析模型（3）-（7）的結(jié)果可以看出，國內(nèi)生產(chǎn)總值對國內(nèi)物價水平的影響只在當(dāng)月和滯后兩個月內(nèi)顯著；國際物價水平對國內(nèi)物價水平的影響隨時間呈逐步下降趨勢，并且在滯后三個月和四月的匯率水平間跳躍性減小了約0.035的水平；貨幣供應(yīng)量對國內(nèi)物價水平的影響在滯后一個月后開始表現(xiàn)，并在四個月內(nèi)逐漸增加到0.100119。交互項(xiàng)虛擬變量DUMLNEER在幾個模型回歸結(jié)果中均顯著不為零，這表明2005年7月21日的匯率改革對我國匯率傳遞效應(yīng)產(chǎn)生了明顯的影響。系數(shù)均為正，符合預(yù)期：此次匯改提高了人民幣匯率的彈性，明顯增加了人民幣匯率變動對國內(nèi)物價的傳遞效應(yīng)。滯后三個月的名義有效匯率對國內(nèi)物價水平的影響不顯著，其余幾個模型回歸結(jié)果中匯率水平對國內(nèi)物價水平的影響都是顯著的。模型（3）的回歸結(jié)果表明在2005年匯改前，人民幣名義有效匯率上升1%，國內(nèi)物價水平上漲0.0943%，匯改后增加為0.1035%，即人民幣的升值促進(jìn)了國內(nèi)物價水平的上漲。模型（4）-（7）的回歸結(jié)果表明，匯率對四個月后的國內(nèi)物價水平的影響在匯率改革之前顯著為負(fù)的，對三個月后的物價水平影響不顯著，這表明匯改前人民幣匯率傳遞效應(yīng)存在時滯，人民幣名義有效匯率升值會促進(jìn)一定時期后國內(nèi)物價水平的上升，且這驗(yàn)證了我國市場價格黏性的存在，同時間接表明我國匯率對我國對外貿(mào)易的影響存在“J曲線效應(yīng)”。匯率升值后，價格調(diào)整的黏性等因素的存在，使得當(dāng)月以人民幣表示的進(jìn)口價格上升，出口價格基本不變，國內(nèi)物價水平上升，一段時間以后，升值的效應(yīng)表現(xiàn)出來，在一定程度上會導(dǎo)致國內(nèi)物價水平下降，相對價格的改變影響了進(jìn)出口，使得人民幣匯率變動對國際貿(mào)易的影響存在“J曲線效應(yīng)”。但我國近年來匯率處于持續(xù)升值的趨勢，所以考慮當(dāng)月匯率升值及2005年匯改的綜合影響后，仍然表現(xiàn)為匯率升值促進(jìn)了國內(nèi)物價水平的上漲。五個模型回歸出來的結(jié)果顯示匯率傳遞系數(shù)較低，這一結(jié)論與以往匯率升值與國內(nèi)物價水平負(fù)相關(guān)的結(jié)論不同。上述結(jié)果符合我國自2006年以來人民幣升值與CPI同時高企的“雙通脹”現(xiàn)狀。2005年匯率改革之后，匯率彈性增加，匯率變動的幅度加大，同時來自國際社會的壓力及我國“雙順差”的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，人民幣基本保持持續(xù)升值的態(tài)勢，從而產(chǎn)生的市場升值預(yù)期使得大量短期資本（投機(jī)熱錢）涌入國內(nèi)市場，進(jìn)一步推動了國內(nèi)物價水平的上漲。

作者：王博雅單位：武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院