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一、高管持股與公司績效的數據分析

(一)高管及高管持股的界定在傳統的經濟體制中，高管即高級管理人員是指經理、廠長。本文中提及的高管則指的是中航工業上市公司年度報告摘要中披露的董事、監事及其他高級管理人員。高管持股是指高級管理人員通過持有該上市公司的普通股、虛擬股權、股票期權已行權部分、限制性股票等，將高管的收益與公司的經營業績相聯系，進一步激發高級管理人員最大程度的為企業努力工作，來完善公司治理機制并推動公司的發展，使高管人員能夠盡職盡責的為公司發展提供長期服務。

(二)樣本及指標選取1．樣本來源本文選取了中航工業19家(剔除在香港上市的)上市公司作為分析對象，主要從這些上市公司的2008年～2010年度的年度報告中獲取數據資料，來分析高管持股與中航工業上市公司績效關系。2．指標選取本文選取分析指標是凈資產收益率(RateofCommonStockholders＇Equit，ROE)，又稱股東權益報酬率或權益資本凈利率，它是凈利潤與凈資產的比率，其基本計算公式如下:ROE=(凈利潤÷平均凈資產)×100%公式中，平均凈資產=(期初所有者權益+期末所有者權益)÷2凈資產收益率是反映企業盈利能力的核心指標，它是評價企業自有資本及其積累獲取報酬水平的最具綜合性與代表性的指標。通過對該指標的綜合對比分析，可以看出企業盈利能力在同行業中所處地位，以及與同類企業的水平差異。3．樣本及指標數據資料

(三)績效分析1．高管有無持股對凈資產收益率的影響通過表2可知，中航重機的持股比例從2008年開始逐年遞減，在2010年高管不再持有股份，而凈資產收益率也隨著持股比例的遞減逐漸減少，所以，高管是否持有股份對凈資產收益率有一定的正影響。而中行動控和東安動力的高管在2008年持股比例為0．001%，嚴重偏低，在2009、2010年高管不再持有股份，然而他們的凈資產收益率卻在高管持有股份時偏低，當高管沒有持有股份時，凈資產收益率增高或降低，所以，高管是否持股對凈資產收益率的變化沒有影響。由此可以得知，高管有無持股在一定程度上即當持股比例高于0．001%時影響著凈資產收益率的變化。2．高管持股比例在0．001%～0．1%之間時對凈資產收益率的影響從表3中通過分析可以得知，高管持股比例在0．001%～0．1%區間的五家公司，它們的凈資產收益率隨著高管持股比例的高低發生無規則變化，也就是說，在此持股比例區間的高管持有股份的高低對凈資產收益率沒有影響，兩者不相關。3．高管持股比例高于0．1%時對凈資產收益率的影響從上表中可以看出，當高管持股比例高于0．1%小于1%時，中航精機和中航光電兩家公司的凈資產收益率隨著持股比例的增加而增加;當高管持股比例高于1%時，中航三鑫和天虹廣場的凈資產收益率隨著持股比例的遞減而減少，所以，當高管持股比例高于0．1%時，高管持股比例與凈資產收益率有顯著的正相關關系。4．對樣本公司高管持股區間描述從表5可以看出，截止到2010年，高管零持股比例已經超過10家公司，占公司總數的50%;高管持股比例低于0．1%的中航工業上市公司數從2008年～2010年，逐年遞減，但占公司總數的比例仍然較低;高管持股比例在0．1%～1%之間的公司每年平均只有兩家;高管持股比例在1%以上的公司則更少。由此可知，我國中航工業上市公司高管持股狀況呈現如下特點:零持股現象較為嚴重，持股比例較低，樣本公司中高管持股比例差距較大，這些特點對于分析高管持股比例和中航工業上市公司及績效的研究具有一定的局限性，但通過分析依舊可以得知，高管持股作為上市公司管理人員的一種激勵機制，在一定范圍內是有效的。

二、結論與對策

本文通過對19家中航工業上市公司2008～2010年度的數據分析，得出如下結論:當高管持股比例低于0．001%時，高管有無持股及持股比例的高低對凈資產收益率沒有顯著影響，即兩者不相關;當高管持股比例高于0．001%小于0．1%時，高管有無持股對凈資產收益率有一定的正向影響;而高管持股比例高低對凈資產收益率沒有影響，即兩者不相關;當高管持股比例高于0．1%時，高管持股比例的高低與凈資產收益率呈現出顯著的正相關關系。得出上述分析結論，究其原因大概有以下幾個方面:一是指標選取不夠全面，本文只使用了凈資產收益率;二是我國中航工業上市公司的高管持股激勵機制不夠完善;三是上市公司存在所有者缺位現象及高管績效考核的不健全;四是我國并不完善的資本市場結構，以及職業經理人市場的不發達等。針對上述四個方面的原因，提出以下建議:第一，增加目前高管的持股量和持股比例，使之成為經營者收入的來源。第二，建立健全股權激勵機制，使得所有者和經營者都能夠兢兢業業為公司的長期發展做出努力。第三，建立有效的股權約束機制，優化股權結構，提高管理層的運作效率，建立科學有效的績效評價體系。第四，完善公司治理結構，規范企業的外部治理環境，健全職業經理人市場等。

作者：高東勝王敬民單位：中國石化集團國際工程公司中航直升機有限責任公司