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環境危機的日趨嚴峻，導致各國通過環境立法不斷強化商業銀行的環境責任。而項目融資方式的擴展，更使商業銀行產生了管理環境風險的強烈需求。為了在項目融資業務中規避金融損失和獲得更高的風險利潤，商業銀行采取多種措施加強環境風險管理，而環境保險就是國際上商業銀行用于管理不確定性程度較高的環境風險的有效手段。

1項目融資中環境風險的不確定性

項目融資是一種新型融資方式，是指項目公司主要以某一項目資產所產生的收益作為項目融資還款的資金來源，同時也以該項目資產或其預期收益作為融資風險的抵押品。與傳統的公司融資方式相比，項目融資的主要特點體現在以下幾個方面：一是在項目導向上，項目融資的融資基礎是項目的資產和預期收益，而傳統的公司融資的基礎是融資公司的資產。因此，在項目融資中，商業銀行主要關注融資項目在貸款期間能夠產生多少現金流量用于償還貸款，所以貸款的數量、融資成本的高低以及融資結構的設計都是與融資項目的預期現金流量和資產價值聯系在一起。二是在追索權上，項目融資是有限追索權或者無追索權，而傳統的公司融資則是完全追索權。追索權是指在項目公司未按期償還債務時，商業銀行要求項目公司用除抵押資產之外的其他資產償還債務的權利。在某種意義上，商業銀行對項目公司的追索形式和程度是區分融資是項目融資還是傳統的公司融資的重要標志。三是在項目資本金和貸款比例方面，項目融資的自籌資金比例較低，通常少于30%。四是從財務處理上看，項目融資的債務是與母公司分離的，也就是說，如果融資項目產生風險，不能用母公司的資產清償；而傳統的公司融資的項目債務是母公司財務的一部分。五是項目風險分擔方面，由于項目融資是無追索權或有限追索權，因而對于與項目開發有關的各種風險，需要項目公司、商業銀行及其他項目參與者共同分擔。六是融資成本方面，由于項目融資需要做大量的前期工作及其有限追索權問題，項目融資的融資成本要高于傳統的公司融資方式。融資成本包括對融資項目評估等前期費用和利息成本兩個主要組成部分。融資的前期費用與項目的規模有直接關系，一般占項目融資貸款金額的0.5%～1.5%；同時，項目融資的利息率要高于同等條件下公司融資0.3～1.5個百分點。其增加幅度與商業銀行在項目融資中所要承擔的風險，以及擁有對融資項目的追索權程度密切相關。

綜上所述，對商業銀行來說，項目融資收益巨大，主要體現為商業銀行通常可以獲取高于傳統公司融資方式的貸款利息、管理費等收入。但是，巨大的收益也意味著較高的風險。由于項目融資一般是用于大型工程建設項目的融資，這些項目對環境的影響要遠大于其他普通項目，再加上項目融資總額大、投資周期長，以及有限追索的特性限制了商業銀行的追索程度和范圍，因此商業銀行在從事項目融資業務時，面臨的風險也就比傳統的公司融資更大和更為復雜，項目融資更容易因為環境風險的發生而危及商業銀行的信貸資產安全。

項目融資中環境風險的不確定性包括環境影響的不確定性、環境法律責任的不確定性和消除污染費用的不確定性。比如在治理棕地的項目融資中，對商業銀行來說，環境風險的不確定性問題就十分突出，主要原因：一是環境影響的不確定性。由于土壤和地下水污染具有很強的隱蔽性，初期的場地調查可能未發現所有的污染源或者沒有準確地確定污染的范圍。在開發過程中，新發現的污染源往往導致修復方案的修改。另外，很多污染物對人體健康的影響也具有不確定性，當接觸方式和接觸距離改變后，造成的影響可能要超過原來估計的程度。二是環境法律責任的不確定性。由于棕地環境影響的不確定性，新的污染源可能在完成產權轉移后還會被不斷發現，那么，這些新發現的污染源的修復責任應該由誰來承擔就可能引發糾紛。開發商會認為，污染是原來的業主造成的，理應由原業主負責；而原業主會認為，修復在新的業主（開發商）的參與下已經完成，并已得到環保部門的認可和完成產權轉移，不應該再由他承擔責任。另外，在棕地治理方面，環境法律法規要求商業銀行承擔的責任也具有不確定性。三是清除污染費用的不確定性。由于棕地重污染源的發現總是在不斷進行中，且其污染影響也具有不確定性，必然帶來清除污染費用的不確定性[1]。

2環境保險是商業銀行轉嫁項目融資中不確定性較高的環境風險的有效手段

項目融資中商業銀行面臨的各種環境風險的不確定性程度是不一樣的。商業銀行將采取不同的措施手段和工具，加強對環境風險的管理，提高信貸資產的安全性，實現環境風險管理收益的最大化。

2.1赤道原則是商業銀行管理項目融資中不確定性較低的環境風險的工具

有些融資項目的環境風險的不確定性程度較低，比如，如果項目建設和運營違犯了國家的環境法規和標準，那么肯定要受到環境監管部門制裁。對于這些不確定性程度較低的環境風險，可以采用內部控制手段，通過將一系列環境風險管理的規章制度鑲嵌進商業銀行的業務管理流程，就可以降低此類環境風險發生的可能性和嚴重程度。主要表現為，商業銀行從內部人員的配備、業務流程的設置以及系統管理等方面，建立起一套環境風險管理制度和組織體系，通過加強環境風險監督檢查等措施，降低因環境風險可能導致的商業銀行信貸安全危機和聲譽危機，同時，在環境風險管理中發現盈利機會。

赤道原則就是商業銀行在從事項目融資業務中管理不確定性程度較低的環境風險的國際行業標準。為了通過內部控制措施降低環境風險發生的可能性和嚴重程度，赤道原則要求商業銀行在信貸審核時，要對擬貸款項目的環境風險做充分的盡職調查，分析該項目可能會產生的環境風險的種類和性質，環境風險生成的原因，損失發生的過程，環境風險的不確定性程度，所產生的影響和程度，尤其是對商業銀行信貸安全和聲譽的影響程度。在完成上述分析后，要對那些可控風險，擬定緩沖或者糾正計劃，并在項目的整個生命周期進行監控，盡可能減少可控的環境風險發生所帶來的不利影響。而對經過分析認為不可控的風險，一般就需要采取環境保險的方式予以轉嫁和分散。

2.2環境保險是赤道原則的必要補充，是化解項目融資中不確定程度較高的環境風險的重要工具

環境保險作為商業銀行管理環境風險的工具和手段之一，其實施是建立在內部控制環境風險手段的基礎之上。只有在內部控制環境風險手段相對完善的情況下，才可能做到合理地利用環境保險工具來管理環境風險。因為只有通過內部控制手段，在信貸審核中對擬貸款項目進行了完善的盡職調查，商業銀行的環境風險管理專家通過文獻檢閱、文檔審核和實地調查訪問，分析清楚了擬貸款項目可能面臨的環境風險程度和種類等問題，商業銀行的環境風險專家才能知道哪些環境風險可以通過內部管理達到，哪些環境風險需要通過購買環境保險轉嫁，并通過配合保險公司的環境風險專家與團隊的合作分析，來評估保險的可能性和保費的標準，并設計出符合商業銀行需求的保險產品。

上述分析說明，環境保險是商業銀行管理不確定性程度較高的環境風險的有效工具。商業銀行通過購買環境保險，可以有效地將具有突發性、意外性事故的環境風險轉嫁保險公司承擔，但是環境保險不能替代根植于商業銀行業務流程的環境風險管理系統。主要原因：一是環境風險對商業銀行的影響是雙向的，既有損失的可能，也是盈利的機會。如果商業銀行不進行根植于貸款業務流程的環境風險管理建設，就會喪失環境風險帶來的盈利機遇。商業銀行的本質在于承擔風險、管理風險，并在其經營管理過程中獲得風險溢價。項目融資之所以能夠給商業銀行帶來巨大收益，就是因為商業銀行承擔了項目融資包含的高風險。當商業銀行把風險轉嫁給保險公司的時候，實際上也是通過保險費的方式把一部分風險收益轉移給了保險公司。所以，為了獲得盡可能多的環境風險收益，商業銀行應該尋求在機構內部建立環境風險管理機制，以降低環境風險，從而獲得環境風險收益。只有在某些環境風險的不確定性程度太高，且發生后的后果十分嚴重的情況下，才借助環境保險的風險轉嫁和風險分散功能，將環境風險轉嫁給保險公司，以降低控制環境風險的成本。二是一般的保險公司設置的環境保險險種也主要是針對突發性、意外性的環境污染事故，而對商業銀行應該在日常貸款業務流程中盡到的環境風險管理責任，保險公司一般不予以承保，以避免商業銀行的道德風險和保險公司的經濟損失。所以，在環境保險的保單中，針對每一單保險的不同情況，都會規定很詳盡的除外責任，以排除由于商業銀行業務失職甚至是故意污染導致的環境危害。因此，環境保險只能作為商業銀行項目融資環境風險管理的必要補充[2]。

3各國環境法規對商業銀行清污法律責任的規定是推動環境保險業務發展的動力

近年來，美國、加拿大等國家的環境立法和司法實踐都明顯提高了商業銀行和其他介入商業信貸的金融機構的環境清污責任，因此，環境清污責任成為這些國家商業銀行不得不面對的重要環境風險。在污染責任承擔方面，原則上是誰污染誰承擔，造成污染的項目公司理所應當地成為了承擔清理環境污染費用的責任人。但是在項目融資的情況下，項目公司是以項目發展為目的的，一旦項目因為環境風險而無法繼續，項目公司就只能宣告破產。在這種情況下，以前是由政府花費巨額資金來解決環境污染問題。現在政府為了避免承擔這樣巨額的環境污染清理費用，同時也為了使更多的機構參與到環境保護的監管中，就在環境立法方面將解決環境污染責任擴展到與污染有關的其他機構，特別是商業銀行，因為商業銀行往往擁有造成污染物的項目資產及其預期收益的抵押權，且在項目融資中一定程度上介入、監管和控制項目的運行，因而成為承擔環境污染責任的主要相關責任人之一。以美國為代表的環境法規的演變就充分說明了上述問題。

在明確商業銀行所承擔的項目環境風險責任方面，美國是最早立法的國家，主要是1980年的《美國綜合環境反應、賠償和責任法》及相關判例。該法因其中的環保超級基金而聞名，因此通常又被稱為超級基金法。超級基金法授權美國政府清理被污染物體上的有毒廢棄物，并且有權在一定范圍內向負有責任的各方收取清理環境污染的費用。該法對項目公司及其相關人清理環境污染應該承擔的責任作了非常廣泛的規定。實踐中，參與項目融資的商業銀行更容易被判定為污染物體的所有人、經營人或者管理控制人，從而成為清理環境污染的直接法律責任人。因為，在項目融資過程中，土地、設備等容易產生污染的物質作為重要的項目資產，一般需要抵押給商業銀行，而且由于項目融資有限追索的特性，商業銀行為了保證還款，往往在一定程度上控制了項目公司的財務賬戶，同時也積極參與項目公司的管理，以確保貸款的償還[3]。

1986年，美國法院根據《超級基金法》判定馬里蘭銀行（MarylandBankandTrust）負有清理污染場地的法律責任。因為馬里蘭銀行的客戶——一家從事污染廢棄物管理的公司破產了，而其被嚴重污染的場地是該行貸款的抵押品。美國法院認為，商業銀行擁有充足的工具和方法應該通過盡職調查能夠避免該風險，這種對潛在環境污染風險的盡職調查是商業銀行的責任，法院沒有義務保護商業銀行因為自身的失誤而導致的資金損失。在1990年關于參與污染設施和項目管理的案例中，法院裁定“FleetFactors”必須承擔清理環境污染的責任，因為它的一個客戶斯恩斯德伯勒印花公司（SwainsbroPrintWorksInc.）由于破產留下大量的環境污染問題。“FleetFactors”已經將斯恩斯德伯勒印花公司的庫存、設備和廠房作為貸款的抵押品，當斯恩斯德伯勒印花公司申請破產時，“FleetFactors”介入了設備清算。就在此時，危險化學物品發生了泄漏，從而大面積污染了場地。法院據此裁定“FleetFactors”是污染設施的運營人（operator），因而需要承擔清理環境污染的法律責任。

2002年，美國國務院通過了《小型企業法律責任減輕和粽地修復法》，對商業銀行在《超級基金法》中的清理環境污染的法律責任做了部分豁免規定。該法規定商業銀行的免責條件是，商業銀行持有污染場地或者設施的抵押權僅僅只是為了保證自身的經營安全，并沒有參與到污染設施的管理中，并且在貸款前作了充足的盡職調查。這一免責條款使采取公司融資方式的商業銀行比較容易獲得豁免，只要他們能證明自己確實進行了充分的盡職調查。但是對采取項目融資方式的商業銀行而言，要證明自己并沒有參與到污染設施或者項目的管理中是個難題。因此，項目融資中的商業銀行，其環境污染的清理法律責任很難在該法案下獲得豁免。

4美國商業銀行經常使用的環境保險險種

4.1污染的法律責任保險（pollutionlegalliabilityinsurance）

傳統上，該險種的購買人是財產的所有者或經營者，以防止因該財產產生的污染導致對第三方的意外經濟或者人身健康損失。從事項目融資的商業銀行經常要求項目公司購買此保險，以轉嫁不確定性很強的意外環境污染對第三方造成的損害，從而保護自身信貸安全。

這種保險一般是覆蓋意外的、未知的、突發的污染對第三方產生的損害。第三方索賠包括由被保險財產的污染導致的第三方的場外人身傷害、財產損失以及消除污染費用。例如購買保險人的被保險財產，曾經受到污染，雖然購買保險人已經對其進行了盡職的污染清理，但是購買保險人不知道在清理過程中地下水是否受到滲透污染物的污染，因為地下水的污染具有潛伏性和遷移性。如果地下水被污染并逐漸遷移到附近的供水站點，并導致人或者動物的生命健康損失，該保險購買人必然無法承受這種潛在的巨大的環境風險。該保險保護被保險人免受來自于第三方訴訟的未知的巨大的災難性的環境責任。這種保險的賠償既包含歷史性的意外環境污染事故，例如在施工過程中突然發現未事先探知的舊的地下儲油罐，也包含保單生效后發生的意外污染事故，例如，新油罐的突然爆裂泄漏。該保險可以根據每個保單所面對的環境風險的不同，根據投保人的需要來訂制能滿足投保人特定需求的保險產品。

由于項目融資的融資對象都是大型建設項目，所以經常要面臨項目資產如場地和設施的化學品污染問題，這種超出正常運營狀態下潛在的環境風險，具有危害廣泛性和發生不確定性的特征，所以，商業銀行會要求借款人購買污染的法律責任保險來保證抵押品的安全，同時防止自身被卷入巨額環境責任賠償的訴訟中。目前，在美國，污染的法律責任保險已經成為環境保險最大的險種，據統計，2007年污染的法律責任保險所收到的保費約有17億美元。

4.2污染營業中斷保險（pollutionbusinessinterruptioninsurance）

該保險是賠償被保險人自身因其被保險財產發生突發的、意外的環境污染事故而不得不停止運營所產生的經濟損失，是屬于對第一方賠償的險種。例如，如果一個化工廠的溶劑儲罐突然意外爆裂并導致了火災，而從溶劑儲罐中泄漏的腐蝕性溶液和有毒氣體滲透到地面，綿延到整個廠房，導致整個工廠被環保監管部門關閉。那么，如果該工廠就其可能產生污染的資產購買了污染營業中斷保險，保險公司就有責任賠償該工廠因為被保資產突發性的污染事故而導致的營業收入損失。

這個保險對從事項目融資的商業銀行十分重要，因為，對于以項目融資方式所發放的貸款資金，商業銀行回收貸款的主要來源是項目運營的收入。為了保證還貸，商業銀行經常要求借款人專門設立由商業銀行掌控的賬戶，其收入除了保證項目的運營費用外，首先應該用于歸還銀行貸款。如果借款的項目公司因為突發性的環境污染事故而不得不停業修復，那么停業期間的經濟損失在很大程度上是由商業銀行承擔。因為，這會導致商業銀行無法按期或者按量收回貸款。所以，在項目融資中，商業銀行經常要求借款人購買污染營業中斷保險，以保證用于還貸的營業收入不會因意外的污染事故而喪失。

污染的法律責任保險主要是針對第三方的訴訟賠償。它可以免除項目融資中商業銀行因為借款人污染資產而導致的賠償第三方健康和經濟損失的連帶法律責任，但是，污染的法律責任保險對污染所導致的借款人自身的損失并不承擔責任。而污染營業中斷保險則是針對被保人自身因污染導致的營業中斷所產生的損失。因此，在項目融資過程中，如果該項目可能涉及潛在的有毒化學品污染，商業銀行就應該要求借款人同時購買這兩種保險。

4.3貸款人保險（lender’sinsurance）

該保險通常由兩個組成部分。第一，如果在保險期間，被保險的商業銀行因為意外的抵押品污染問題被起訴，無論是在取消贖回權之前還是之后，保險公司將捍衛商業銀行的利益并負責賠償金。第二、如果商業銀行因為意外的抵押品污染被起訴，而借款人也因為抵押品污染問題宣告破產，在這種情況下，保險公司負責賠償商業銀行的貸款余額。這項保險政策在美國開始于2003年，又被稱作“貸款余額”政策。如果采取第二項政策，由保險公司賠付貸款余額，那么商業銀行就不需要取消抵押品的贖回權，如果商業銀行放貸時采取的是傳統的公司融資方式，且沒有參與貸款項目的運營，在這種情況下，如果商業銀行不取消抵押品的贖回權，就可能不被起訴承擔清污環境責任。因此，保險公司和被保險的商業銀行，就可以根據貸款余額和清污賠償費用的比較，來選擇成本較低的方案。如果賠償費用高于貸款余額，就選擇補償商業銀行的貸款余額；如果賠償費用低于貸款余額，就選擇賠償費用。

但是，如果商業銀行是以項目融資方式發放貸款，由于在項目融資中商業銀行一般會比傳統融資方式更多地參與到項目管理中，以保證還貸安全。因此，即使不取消抵押品的贖回權，也可能會被法院判定為負有清理和賠償的責任。所以，在項目融資的情況下，主要的賠付還是體現在第一條政策，如果商業銀行因為抵押品（如項目場地或設施）的意外污染事故而被起訴時，保險公司負責捍衛商業銀行的利益并負責賠償金的繳付。

這種保險所投保的是由于貸款抵押品意外污染而使商業銀行產生的損失，包括：第一、抵押品由于意外污染而貶值部分；第二、由抵押品意外污染導致的訴訟賠償；第三、由于抵押品污染導致借款人破產而無法清償貸款部分。保險賠付包括污染導致的對第三方的人身傷害、財產損失，以及由污染導致的清污和修復現場費用。需要注意的是，貸款人保險負責清償貸款余額的政策，只有在借款人已經宣布破產的情況下才生效。

其實，如果商業銀行要求借款人購買污染的法律責任保險和污染營業中斷保險，對于項目融資的商業銀行來說，其效果與購買貸款人保險差不多。因為項目融資中，商業銀行獲得還貸的主要來源是項目資產和項目收益。而污染的法律責任保險和污染營業中斷保險，通過防止抵押品的意外污染導致項目公司的清污賠償責任和營業中斷對項目收益的影響，間接地保證了商業銀行的利益。由于在項目融資中，無論是污染的法律責任保險、污染營業中斷保險還是貸款人保險，保費一般都是由借款人負擔，因而借款人更愿意選擇購買污染的法律責任保險和污染營業中斷保險。因為這種保險組合可以同時保護借款人和商業銀行的利益，而貸款人保險只能保護商業銀行利益。但是，由于項目融資的還貸期常常要長達幾十年，而污染的法律責任保險和污染營業中斷保險，一般的保險期是小于10年。所以，如果還貸期小于10年，借款人一般愿意購買污染的法律責任保險和污染的營業中斷保險，來保護資金和商業銀行的共同利益。但是，如果還貸期超過10年，商業銀行一般會要求借款人出資購買貸款人保險，保單收益人為商業銀行。這種保費一般是計入借款人的融資成本。

4.4成本上限保險（costcapinsurance）

這種保險又被稱作止損（stoploss）保險，其承保的是對已知污染源清理時因為意外事件而導致清污費用突然性地大量增加。如果清除已知污染源的實際費用意外地超出了預算估計（這個估計值應該是被保險企業和保險公司共同認同的，并加上10%到20%的折扣率），那么保險公司負責承擔超出預算外的清污費用。例如，如果一個污染場地的修復計劃的總成本花費是50萬美金，但是，場地所有者擔心其修復總費用會超支，就可以申請成本上限保險。保險公司將會派出專家團隊核對其50萬美金的清污預算，如果保險公司的專家團隊也認可這一預算，那么，保險公司還會要求增加總預算額度10%的折扣，即10萬美金，承保的基準金額將是60萬美金。如果該場地的清污費用總額意外地超過了60萬美金，那么超出部分由保險公司負責給付。

綜上所述，前面的三種保險，其不確定性都體現在，承保的污染事故，必須是意外發生的。而成本上限保險所投保的污染不是意外發生的，而是已知污染，是由于清理該污染需要的資金是未知的，不確定的。保險公司具有豐富的風險評估經驗和技術，由保險公司和被保企業共同核算的清污費用，在一般情況下是不會超出預算的。但是，超出預算的風險對負責清污的公司是存在的，而且即使是已知污染，其情況也可能在不斷變化中，原定的清污技術以及根據該技術所核算的清污費用有可能不能適應變化的情況。清污費用是極其巨大的，潛在的變動所帶來清污費用的上漲將會對企業運營帶來巨大影響。所以，清污企業會愿意購買此種保險以獲得更多發展機會。

在項目融資中，這種保險經常被商業銀行運用。因為項目融資中，對商業銀行來說，其獲得還貸資金和利息收入主要來自于項目的收益。如果一些項目的預期收益很好，但是已知的污染清除的費用有超出預算的可能性，就會極大地影響該項目的經濟強度。有的時候，商業銀行會要求第三方機構的擔保，保證如果清污預算嚴重超支，甚至影響了項目公司的還貸能力的情況下，第三方機構負有償還的責任。但是，項目融資都是大型項目，一旦產生意外的清污費用超支，金額可能非常巨大，不是任何一個企業可以承受的。所以，沒有企業和機構愿意來做這個第三方擔保，導致很好的項目因融資困難無法實施，這種狀況無論對商業銀行還是項目倡導者來說，都是一種損失。因此，商業銀行的環境風險專家在進行現場調查后，如果覺得有清污預算超支的可能，且這種預算超支可能會影響到商業銀行的信貸安全，那么，出于既規避風險又獲得收益的考慮，商業銀行的環境風險專家將要求借款人購買成本上限保險，以保護商業銀行的信貸安全[4]。

4.5環境保險促進商業銀行的項目融資環境風險管理

對于商業銀行的環境風險管理而言，環境保險是一種有效的管理環境風險的工具，用保險費的形式將對解決偶然的意外的不可控的環境風險的費用轉化為一種確定的可控制的成本。因為，突發性的環境污染事故往往會造成巨大的損失，商業銀行如果因為環境污染的連帶責任而被卷入其中，其信貸資產的安全必將受到嚴重威脅，甚至有可能導致商業銀行破產。另外，一旦商業銀行對面臨的環境風險購買環境保險，保險公司就要判斷環境風險的發生是否是意外的而且是商業銀行已經盡職規避了的，必然會對商業銀行的與被保險種相關的業務進行監督檢查，要求商業銀行建立自身的環境風險管理系統，并且幫助商業銀行完善該環境風險管理系統，以減少賠償發生的概率。保險公司就是一個風險管理機構，其風險管理團隊有豐富的規避環境風險的知識和技能，商業銀行可以從這種監督與管理中，可以獲得更多的經驗以加強自身的環境風險管理系統建設[5]。近年來，中國環保部發起了一個接一個的環保風暴，對有害環境的項目實行一票否決制，暫停或取消有環保問題的建設項目。這些環保違規項目的前期投入可能已經相當龐大，被叫停后意味著巨大的還貸風險。隨著中國環境危機的日益嚴峻，這種環境風暴將會是長期的，而且會越來越嚴厲，并逐步走向全面規范化和法制化。所以，中國的銀行業在融資過程中，必須考慮到融資項目的環境風險。因此，可以借鑒國際經驗，對不確定性較高的環境風險通過購買環境保險的方式予以轉嫁和規避。